民營企業(yè)資源領域境外投資趨勢、 模式、 問題與對策

高 輝，王燕國，李志鵬，張新元

(1.中國地質科學院全球礦產資源戰(zhàn)略研究中心，北京 100037；2.中國民營經濟國際合作商會，北京 100101;3.商務部研究院，北京 100710；4.中國地質調查局發(fā)展研究中心，北京100037)

近年來，我國企業(yè)“走出去”步伐明顯加快，對外投資迅速發(fā)展。國際金融危機后，世界經濟格局面臨深度調整，我國民營經濟發(fā)展也進入新的歷史階段。為了總結分析后金融營企業(yè)破解國際化經營和發(fā)展中的障礙和瓶頸，全國工商聯(lián)組織有關部門，對我國民營企業(yè)危機時期，我國民營企業(yè)“走出去”若干特征及其在境外資源領域投資發(fā)展新模式，幫助民營企業(yè)資源領域境外投資進行專題調研。調研分析了當前我國民營企業(yè)資源領域境外投資發(fā)展現(xiàn)狀、趨勢、模式特征以及存在的問題，提出新形勢下支持民營企業(yè)“走出去”，勘查開發(fā)“兩種資源”，開拓“兩個市場”的政策建議。

1 我國企業(yè)資源領域境外投資概況

進入21世紀，隨著我國經濟繼續(xù)保持高速增長,工業(yè)化和城市化進程加快，帶動工業(yè)原材料需求急劇增長，我國能源和鐵、銅、鋁、鎳等大宗資源性產品供需矛盾非常突出，對外依存度攀升。我國有競爭力的企業(yè)走出國門進行海外礦產勘查開發(fā)，資源領域境外投資和并購發(fā)展迅速。

1.1 采礦業(yè)境外直接投資

據國家有關部門統(tǒng)計，自2002年以來，我國采礦業(yè)(包括石油天然氣開發(fā)與金屬礦采選等)對外直接投資逐年增加，截止到2010年底，我國采礦業(yè)對外投資存量猛增至525億美元(圖1)。2008年全球金融危機爆發(fā)給我國企業(yè)“走出去”投資勘查開發(fā)海外資源提供難得的歷史機遇，礦業(yè)國際化步伐加快。僅2009年下半年至2011年上半年，我國企業(yè)境外礦產資源(不包括油氣類)勘查、開采及并購等直接和間接投資項目申請備案就多達483項，中方協(xié)議投資額215.23億美元。境外投資最熱門的礦種及投資資金主要流向銅礦、金礦和鐵礦，項目合計數達278項，占投資項目總數的50%以上，其他投資礦種依次為鎳礦、鉻鐵礦、錳礦、鋁土礦和鉑金礦等，非金屬礦項目主要以煤礦和鉀鹽礦居多；投資項目分布國別以澳大利亞和印度尼西亞同居首位，依次往后排序為非洲贊比亞、剛果(金)、中南美洲智利、秘魯、北美洲加拿大、亞洲周邊國家等，共57個國家和地區(qū)。資金主要流向依次排序為大洋洲的澳大利亞、 南美洲秘魯、 亞洲、 非洲、 北美洲和歐洲國家(圖2)。

圖1 近年來我國對外直接投資(左)及采礦業(yè)境外直接投資(右)及增長情況

圖2 2009～2011年中國企業(yè)境外投資礦種分布(左)及國別分布(右)

1.2 我國礦業(yè)國際化趨勢及特點

從我國企業(yè)礦產資源領域境外投資現(xiàn)狀來看，我國礦業(yè)國際化呈現(xiàn)如下特點和趨勢。

1)海外礦產資源投資主體由大型國企轉向多元化。不僅限于礦冶企業(yè)，行業(yè)外投資集團和私募基金廣泛參與。

2)海外礦產資源投資形式日趨成熟和多樣化。從參股或控股收購、兼并境外礦產企業(yè)，到新設企業(yè)獨資或合資、合作勘查開采，以及融資買礦和原料包銷等都較為活躍和普遍。

3)礦產勘查與收購兼并呈兩極分化?？辈橥顿Y大多為草根項目，主要投向周邊國家及南美洲、非洲等發(fā)展中國家，目標礦種較分散；礦業(yè)并購則主要針對澳大利亞、加拿大等發(fā)達國家擁有采礦項目的成熟礦業(yè)企業(yè)，并購目標礦種相對集中于銅礦、鐵礦和金礦。

4)能源、礦產等資源類行業(yè)成為海外并購熱點，大型國企、主權基金資源領域境外投資遇阻，私募基金漸趨升溫，民營企業(yè)海外并購異軍突起。

2 民營企業(yè)資源領域境外投資發(fā)展現(xiàn)狀分析

進入21世紀以來，民營企業(yè)國際化經營步伐加快，資源領域境外投資發(fā)展迅速，已成為我國企業(yè)礦產資源領域“走出去”的重要力量。近年來，民營企業(yè)資源領域境外投資呈現(xiàn)如下態(tài)勢。

1)突飛猛進、蓬勃發(fā)展。近兩年礦產類境外投資申報項目，民營企業(yè)登記總數已經超過非民營企業(yè)(包括事業(yè)單位、國有企業(yè))，民企資源領域境外投資呈突飛猛進、蓬勃發(fā)展之勢。沿海省份民營經濟持續(xù)快速增長，資源領域境外投資極其活躍，部分民企開始規(guī)?；?、國際化經營。周邊國家和地區(qū)成為我國民營企業(yè)資源領域“走出去”最為青睞的投資目的地和首選區(qū)域。

2)日趨理性、逐步規(guī)范。更多民營企業(yè)境外資源領域投資根據市場需求、企業(yè)自身發(fā)展以及資源與產業(yè)關聯(lián)度，做出明確的戰(zhàn)略規(guī)劃?；驌屪ド虣C，獲取戰(zhàn)略資源；或向行業(yè)上游延伸，獲得產業(yè)發(fā)展主導權。如浙江華友鈷業(yè)、山東祥光銅業(yè)近年來投資贊比亞、剛果(金)銅鈷礦項目，籌建資源基地。

3)政府重視、創(chuàng)造條件。政府越來越關注并加強對民營企業(yè)資源領域“走出去”的宏觀引導，在立項審批、投融資及政策扶持等方面提供便利和支持。

4)問題突出、障礙并存。民營企業(yè)“走出去”在投資立項、核準、投融資及國際化經營運作過程中存在不少問題和困難。政府部門信息服務不到位；地方政府不太鼓勵民營企業(yè)境外投資發(fā)展；外匯管制，跨境金融服務存在瓶頸；境外資源回運存在稅收貿易政策障礙；懂外語、熟悉當地法律、政策環(huán)境和商業(yè)運作模式的國際化經營管理人才非常缺乏等，制約民營企業(yè)資源領域境外投資。

3 民營企業(yè)資源領域境外投資運營模式

近年來，國家實施“走出去”戰(zhàn)略,鼓勵和支持有條件的各類所有制企業(yè),到國外,特別是周邊國家投資發(fā)展。許多民營企業(yè)根據企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標、不同國家投資環(huán)境和經營條件，結合自身特點和實際，通過組織模式創(chuàng)新，不斷探索“走出去”資源領域境外投資新模式，如原料包銷、礦產風險勘查、承接工程以技術換資源、特許經營、跨國收購兼并、資源產業(yè)鏈整合及“工業(yè)園區(qū)”模式等?！白叱鋈ァ蹦Ｊ教卣骺傮w表現(xiàn)在發(fā)展戰(zhàn)略導向模式多元化、組織模式創(chuàng)新與合作多樣化、跨國投資經營模式多角化、權益價值實現(xiàn)模式豐富化等四個方面。

3.1 發(fā)展戰(zhàn)略導向模式多元化

中國民營企業(yè)資源領域境外投資發(fā)展戰(zhàn)略層面，大體分如下幾種發(fā)展戰(zhàn)略導向模式。

1)資源需求導向模式。比如山東祥光銅業(yè)屬國內資源短缺的銅冶煉加工民營企業(yè)，由于國內資源供給短缺，或對沖銅精礦原料漲價風險，出資參股加拿大礦業(yè)公司，投資境外礦山項目，通過拓展原料供給和擴大產能，鞏固和擴大國內外市場份額。

2)成本效益最優(yōu)模式。國內沙鋼、國豐、建龍、文豐等民營鋼鐵企業(yè)在鐵礦石供不應求、價格高企的情況下，通過聯(lián)合采購境外鐵礦砂，或參股、收購、合作投資開發(fā)海外鐵礦資源，以海外高品質、低成本的鐵礦資源，部分替代國內低品位鐵礦石，彌補運營成本高的劣勢，從而提高資源供給保障程度。

3)橫向多元化經營模式。寧波銀億集團為了規(guī)避原來單純經營房地產業(yè)的風險，根據經營環(huán)境和市場變化，適時調整經營方向，推動企業(yè)資源領域國際化經營和多元化發(fā)展，在東南亞國家礦業(yè)領域勘探、開采、礦產品貿易方面取得一定進展。

4)產業(yè)上下游整合和業(yè)務拓展模式。寧波神化和上海坤泰集團等民企，原先以做礦產品和精煉產品貿易為主，憑借豐富的國際礦產貿易業(yè)務經驗，向資源產業(yè)鏈上游延伸，開始涉足境外鎳、銅鈷礦資源領域勘探開發(fā)。

5)股權投資價值最大化模式。紫金礦業(yè)早期參股英國上市公司山嶺礦業(yè)公司(Ridge Mining Plc)，隨著山嶺礦業(yè)公司南非藍嶺鉑礦項目建成投產，股價升值，紫金礦業(yè)實現(xiàn)股權投資價值最大化。

3.2 組織模式創(chuàng)新與合作多樣化

民營企業(yè)“走出去”組織模式創(chuàng)新體現(xiàn)在全范圍、多層次、廣角度的合作與聯(lián)合，以取長補短，規(guī)避風險。主要表現(xiàn)形式為：民營企業(yè)與國有地勘單位合作“走出去”;與國企強強聯(lián)合 “走出去”;民企抱團攜手“走出去”；借助私募基金“走出去”。對外經濟技術交流與合作也呈現(xiàn)多樣化形式，具體表現(xiàn)為：民營企業(yè)與境外初級勘探公司深度合作；與各種中介組織互補合作；與國外資源性公司互利合作；參股并購實現(xiàn)股權合作。從60多例中國企業(yè)境外資源參股并購案例分析證實，中國民營企業(yè)資源領域境外投資并購，逐漸從最初純粹資產收購方式，轉向公司股權收購。參股并購實現(xiàn)股權合作模式，逐漸成為我國民營企業(yè)資源領域境外投資的新趨勢。

3.3 跨國投資經營模式多角化

從資源產業(yè)鏈整合與投資運營層次來看，境外資源勘查開發(fā)主要有以下兩種模式可循：綠地投資模式和跨國兼并收購模式。①綠地投資模式。目前，我國很多民營企業(yè)，如北京永同昌礦業(yè)投資集團、上海坤泰集團等，在境外取得礦產地，聯(lián)合國有地勘單位，從礦產風險勘查做起，低成本擴張。②跨國兼并收購模式。民營企業(yè)可選擇成熟項目，通過海外收購，來滿足國內對能源礦產資源持續(xù)增長的需求。典型案例是科瑞集團參股投資澳洲銀河資源有限公司，間接擁有全球第二大鋰礦資源，并在張家港建設國內最大的電池級碳酸鋰生產企業(yè)。此外，部分民營企業(yè)也嘗試參與資源國油氣田、礦產技術服務方面的合同競標，通過開發(fā)服務協(xié)議模式，實現(xiàn)企業(yè)“走出去”。

在礦產勘查項目具體運作層面，民營企業(yè)根據市場經濟條件下礦產勘查開發(fā)國際慣例、投資目標國國情、合作雙方意愿等，可以選擇參與探礦權競標、期權轉讓(Option)、合資合作勘查(JV)、產品分成協(xié)議(PSA)、凈冶煉收益返還(NSR)、私募投資(PP)、控股自營、項目收購或勘查公司收購等多種運作模式和途徑。

3.4 權益價值實現(xiàn)模式豐富化

從民營企業(yè)“走出去”境外資源投資權益實現(xiàn)的角度來看，也有著諸多模式可供選擇。

1)融資買礦和產品包銷。四川漢龍集團參股美國通用鉬礦公司(GMO)成為該公司第第一大股東，負責為厚普山項目開發(fā)融資，并取得項目經營期相當于40%～55%產能的產品產品包銷權。

2)產品分成協(xié)議(PSA)和利潤分成協(xié)議。在前述開發(fā)服務協(xié)議模式下，投資者須執(zhí)行協(xié)議中預定的項目開發(fā)活動，資源所在國政府僅僅是轉讓地下資源區(qū)域專營權,而不是所有權和租賃權，投資者有權得到產品分成或項目投產利潤分成。

4 民營企業(yè)資源領域境外投資發(fā)展趨勢及存在的問題

后金融危機時期，在國家“走出去”戰(zhàn)略和各項政策支持下，我國民營企業(yè)迎來了境外資源投資并購浪潮，跨國資源并購呈現(xiàn)出頻次、金額、范圍不斷擴大的趨勢，民營企業(yè)日益成為跨國并購中活躍的主角。民營企業(yè)資源領域境外投資發(fā)展表現(xiàn)為如下趨勢。

1)境外礦產勘查、開發(fā)仍然是吸引民營企業(yè)境外投資并購的熱點。

2)發(fā)展中國家仍然是資源導向型對外投資熱點地區(qū)，投資重點國家和地區(qū)在短時間內不會有大變化。

3)跨國并購和綠地投資仍然是民營企業(yè)資源領域境外投資的主要方式。

4)開拓原料市場、獲取資源、境外融資和培養(yǎng)國際化人才成為民營企業(yè)境外投資戰(zhàn)略取向，擴大對外投資成為普遍共識。

5)民營企業(yè)資源領域境外投資面臨企業(yè)自身發(fā)展條件、國家政策環(huán)境以及東道國投資環(huán)境多重制約，機遇與挑戰(zhàn)并存。

與國有資源型企業(yè)以及與發(fā)達國家跨國礦業(yè)公司相比，我國民營企業(yè)資源領域境外投資和跨國經營才剛剛起步處于初始階段，具有某些初級階段的特征：境外投資渠道少，項目選擇及投資規(guī)模受限；缺少融資平臺，融資規(guī)模小，融資渠道和方式相對單一，多為銀行貸款和風險基金等方式；海外礦業(yè)及資本市場進入方式較為初級，跨國經營動機原始；境外投資項目開發(fā)條件差，區(qū)域產業(yè)化成熟度低、投資結構不盡合理；對外投資國家和區(qū)域不均衡；尚未有機整合形成跨國資源產業(yè)鏈等。

從國家對外投資政策環(huán)境來看，雖然國務院及時出臺了一系列支持企業(yè)“走出去”的政策措施，加大了財政金融和外匯等方面的支持力度，簡政放權，大幅下放審批權限等，積極支持和引導企業(yè)開展對外投資。但由于政府管理部門在民營企業(yè)“走出去”境外投資管理中角色定位尚存在偏差和局限，導致管理不協(xié)調、政策不配套、支持體系建設滯后等一系列問題，對民營企業(yè)資源領域境外投資發(fā)展形成制約，主要表現(xiàn)為：

1)政府部門審核職能錯位，混淆出資人和宏觀管理者職能，多頭管理；法律法規(guī)不規(guī)范，依法行政意識不強；政策標準和審核模式不統(tǒng)一，標準過嚴，手續(xù)繁雜，審核效率低，束縛民營企業(yè)資源領域跨國投資。

2)現(xiàn)行境外投資管理體制改革滯后影響到民營企業(yè)境外投資。資本項下外匯管制過嚴，阻礙了企業(yè)境外投資發(fā)展；宏觀調控不到位；政府部門重事前審批，輕事后監(jiān)督，對民營企業(yè)境外資源投資并購缺乏有效的跟蹤、監(jiān)督、監(jiān)管和法律保障。

3)對民營企業(yè)境外投資政策指引和扶持不足，境外投資指南和動態(tài)信息匱乏，鼓勵政策覆蓋范圍及力度不夠，尚未傳達并惠及民營企業(yè)；民營企業(yè)境外并購融資非常艱難，為企業(yè)并購境外資源項目提供投資風險保障的體制機制尚不健全。

從東道國投資環(huán)境和后金融危機時期西方國家主導的輿論環(huán)境來看，我國民營企業(yè)境外資源領域勘查開發(fā)投資和并購，同樣要面對來自投資所在國政府、企業(yè)、社區(qū)民眾以及媒體的各種壓力，面臨實力雄厚的國內外跨國礦業(yè)公司以及來自日本、印度等資源需求國的強勢競爭，應對西方主導的泛政治化國際輿論圍攻、抵制或被迫接受附加的苛刻條款，甚至無法回避發(fā)展中國家可能出現(xiàn)的投資環(huán)境不穩(wěn)定或政治風險。

面對機遇與挑戰(zhàn)并存的局面，如何深化改革、因勢利導，積極推動民營企業(yè)資源領域境外投資，成為亟待思考和解決的重要課題。

5 促進民營企業(yè)資源領域境外投資的發(fā)展思路和政策建議

5.1 民營企業(yè)資源領域境外投資要創(chuàng)新思維，打破常規(guī)，大膽探索新模式、新途徑

首先，要深刻理解企業(yè)國際化戰(zhàn)略的核心。有條件跨國經營的民營企業(yè)要從公司發(fā)展戰(zhàn)略高度，從全球視野，統(tǒng)籌考慮資源要素市場和企業(yè)資源產業(yè)鏈的優(yōu)化配置。

其次，要逐步在管理理念、管理機制、企業(yè)文化等方面與國際接軌，要隨著企業(yè)戰(zhàn)略轉型，相應調整公司股權結構、治理結構和管理結構，適應企業(yè)國際化經營需要。

最后，要破除中外語言、文化、法律、習俗上的差異造成民營企業(yè)跨國發(fā)展道路上的天然障礙，吸納和包容多元文化，承擔社會責任，使民營企業(yè)國際化經營過程中實現(xiàn)互利共贏、和諧發(fā)展。

5.2 切實加強對民營企業(yè)資源領域境外投資的政策支持與配套服務

1)政府應該首先轉變職能，繼續(xù)推進改革,強化企業(yè)投資主體地位，減政放權，簡化審批手續(xù)，減少政府審批范圍和環(huán)節(jié)。建議根據不同經濟類型企業(yè)分類管理和指導原則，將民營企業(yè)資源領域境外投資列為鼓勵類項目，改革審批制度，逐步放寬核準標準，簡化核準程序、內容和核準環(huán)節(jié)，實行登記備案制。在財政、稅收、外匯、信貸、保險、人員出入境等政策支持方面，對國企、民企等各類企業(yè)一視同仁。

2)適應我國境外投資快速發(fā)展的新形勢，加強管理體制和立法建設，完善相關法律和宏觀監(jiān)控措施，加強統(tǒng)籌協(xié)調。建議修訂重點領域境外投資規(guī)劃，完善境外投資產業(yè)政策，對關系國家整體和長遠利益的海外重大資源投資開發(fā)事項，充分發(fā)揮專業(yè)職能部門規(guī)劃、組織、協(xié)調、指導等政策引導作用；依托行業(yè)商協(xié)會平臺，加強民營企業(yè)資源領域境外投資宏觀監(jiān)控體系建設，建立健全境外投資數據庫及監(jiān)測管理體系，及時了解和掌握我國民營企業(yè)資源領域境外投資經營情況，在投資國發(fā)生重大突發(fā)事件時，切實保護境外資源型并購企業(yè)利益和國家利益。

3)積極扶持民營企業(yè)資源領域境外投資，通過豐富境外投資并購主體，完善財稅、金融支持鼓勵政策，切實加強民營企業(yè)海外資源勘查開發(fā)支持力度。

在財稅政策方面，建議對“走出去”民營企業(yè)在海外資源勘查開發(fā)予以更大范圍的基金補貼、財政貼息。對于其在國外的收入實行階段性免稅；對通過境外資源投資項目而帶動出口的機器設備、原材料和中間產品，實行全額退稅或者較高退稅率的鼓勵性政策，對實物、技術投資或者投資利潤返回予以稅收抵免、減免。

在金融政策支持方面要加大力度，一方面通過提供優(yōu)惠貸款、財政貼息、內保外貸、稅收減免等手段，解決制約民營企業(yè)境外資源領域投資發(fā)展的資金瓶頸，提高企業(yè)的自生能力；另一方面，對于采取現(xiàn)金并購方式需要融資的企業(yè)，政策性金融機構應視項目可行性及投資企業(yè)核心競爭力，擇優(yōu)扶強，通過銀團貸款、股權融資、對外擔保等方式提供多層次資金來源。要充分發(fā)揮本土投資銀行在跨國并購中的專業(yè)顧問和媒介作用，積極開展銀企聯(lián)合或戰(zhàn)略合作，鼓勵企業(yè)采取股票上市、發(fā)行債券、杠桿收購、海外存托憑證等手段拓寬融資渠道。建議通過推進民營企業(yè)“走出去”金融試點，賦予具備條件的大型民營企業(yè)全球授信額度，允許跨國民營企業(yè)集團設立非銀行金融機構，探索組建銀企集團，推動產業(yè)資本與金融資本融合，通過加強政策性金融支持力度，更好服務于資源領域境外投資并購，推動民營企業(yè)“走出去”。

4)加強“走出去”戰(zhàn)略規(guī)劃和宏觀協(xié)調支持，強化部門配合，創(chuàng)造寬松環(huán)境，改善和提升政府機構相關職能服務。要創(chuàng)新和改進政府部門和相關機構支持民營企業(yè)“走出去”配套服務，依托行業(yè)商協(xié)會和社會中介機構，逐步建立形成一個包括信息服務、項目優(yōu)選、資金融通、配置使用、信貸保險、外匯監(jiān)管、財稅支持等多方面，具行業(yè)性、地域性甚至全國性的，集橫向聯(lián)系與縱向服務為一體的社會化管理服務體系。

5.3 強化資源外交，加強政府間合作，優(yōu)化國際投資環(huán)境，為境外資源投資并購保駕護航

要進一步強化資源外交，通過高層訪問推動國有和民營企業(yè)境外能源資源領域的大項目合作，增進與國際能源組織和地區(qū)性經濟組織在能源資源領域的交流。此外，要加強政府間合作，積極推進區(qū)域經濟合作和國際多邊投資框架談判，與有關國家簽訂經濟合作、投資保護、海關互助合作、避免雙重征稅協(xié)定，加快與我國有經貿聯(lián)系的國家在司法協(xié)助、領事條約、社會保險、檢驗檢疫等方面簽署政府間雙邊協(xié)定，商簽多邊自由貿易協(xié)定，減少和排除境外貿易投資壁壘，優(yōu)化投資環(huán)境。要充分發(fā)揮駐外機構作用，加強對境外資源情報的調研和信息搜集，有效利用優(yōu)惠貸款、援外工程、減免債務、人員培訓和技術援助等手段，促進我國民營企業(yè)境外資源勘查開發(fā)，推動民營企業(yè)資源領域境外投資，保障我國經濟社會發(fā)展所需各類資源供給。

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