QDII出海5年苦澀多于甜蜜

從首批股票型QDII基金牛市高點出海，大幅虧損；到2009年全球股市大反彈，QDII基金暫停發(fā)行；再到2010年之后QDII基金重新出海，卻又遇歐債危機，QDII似乎總是生不逢時。

自2006年11月2日首只QDII基金揚帆出海，如今五年時間即將過去，QDII帶給投資者和基金公司的記憶卻苦澀多于甜蜜。

盡管統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，QDII基金在與海外同類基金的比較中并非“敬陪末座”，但仍無法掩飾其套牢大量持有人的尷尬現(xiàn)實。正如海外機構人士所言，國內基金公司在發(fā)展QDII業(yè)務時“急于求成”，準備不足，才是造成QDII五年發(fā)展歷程中屢繳學費的內在原因。

痛定思痛，雖然啟航的征途并非一帆風順，但不斷的創(chuàng)新正給QDII基金帶來新的希望?！爸Z安黃金基金可能會成為今年我國基金的第一名，當QDII基金增加到一百多只甚至兩百只時，可能全市場基金中前幾名將總是QDII基金，這會吸引更多的投資者?！币晃籕DII基金經(jīng)理的憧憬，為QDII基金勾畫出美好的未來。

業(yè)績差強人意

QDII基金的發(fā)展歷程可謂“歷盡坎坷”。從首批股票型QDII基金牛市高點出海，在2008年的金融危機中很快跌破面值，大幅虧損；到2009年全球股市大反彈，但是鑒于之前的慘痛經(jīng)歷，QDII基金暫停發(fā)行；再到2010年之后QDII基金重新出海，卻又遇歐債危機，全球經(jīng)濟復蘇乏力，QDII似乎總是生不逢時。至今，有的QDII基金凈值還在5毛多，套牢了大批基金投資者。“幸虧當初是比例配售，不然投入的錢會更多，虧的也更多。以后再也不會買QDII基金了?！币晃槐惶桌蔚耐顿Y者語氣堅決。

對于習慣于追求絕對收益的國內投資者而言，本金的損失無疑令人感到痛苦。但事實上，QDII基金的表現(xiàn)并不像投資者感受到的那么差。某QDII基金的前任基金經(jīng)理透露，雖然2008年業(yè)績表現(xiàn)不佳，但2008年、2009年，其管理的基金在海外2000多只同類型基金中，業(yè)績排名在前5%和10%。

晨星（中國）研究中心分析師鐘恒的研究也顯示，QDII基金與海外同類基金的平均業(yè)績相比，并沒有持續(xù)較差的情況。例如，環(huán)球股票QDII基金，2008年，這類QDII基金只有兩只，當年跌幅分別為41.1%和43.33%，但當年MSCI環(huán)球股票指數(shù)下跌了44.62%，海外環(huán)球大型均衡性股票基金平均下跌46.61%；2009年，五只環(huán)球股票QDII基金中，四只基金的凈值漲幅均超過當年MSCI環(huán)球股票指數(shù)漲幅和海外同類基金平均漲幅?！?/p>

功課遠未做足

五年的發(fā)展中，QDII基金成長了許多。一位基金經(jīng)理提到，QDII基金經(jīng)理的海外投資經(jīng)驗越來越豐富，與海外投資者和海外同行的交流也越來越多，進行海外調研也更頻繁等等。但是不可否認，QDII基金的發(fā)展中尚存很大不足。

“客觀地說，國內基金公司在QDII出海前所做的準備不夠扎實?；鸸驹谕瞥鯭DII基金時，在制定戰(zhàn)略規(guī)劃、資源投入方面，做得比較倉促?！币晃籕DII基金經(jīng)理認為，在準備充分并具備相關實力的基礎上，穩(wěn)步推進對外投資或許更有利于該項業(yè)務的長遠發(fā)展。這與加拿大灰石投資管理公司國際股權基金經(jīng)理李振的觀點不謀而合。在李振看來，國內部分機構開發(fā)QDII產(chǎn)品時缺乏系統(tǒng)規(guī)劃。具體而言，產(chǎn)品開發(fā)通常應立足于長期，首先制定一個經(jīng)得起時間考驗、能夠將長期投資效果最大化的投資策略。然后，圍繞投資策略進行產(chǎn)品開發(fā)，通過制定一系列制度、投資決策流程，將投資策略固化到產(chǎn)品中。

之后，嚴格執(zhí)行產(chǎn)品的運營方案，要具備穩(wěn)定的管理團隊或基金經(jīng)理，將投資策略在產(chǎn)品上貫徹下去。然而過去五年中，許多基金公司在推出QDII產(chǎn)品時，顯然缺少這樣從投資策略制定到產(chǎn)品開發(fā)再到產(chǎn)品運作的嚴謹、系統(tǒng)的流程。

李振進一步指出，許多中國資產(chǎn)管理機構不是基于某種投資策略而開發(fā)產(chǎn)品，而是基于一段時間的某種投資機會而開發(fā)產(chǎn)品，也就是“跟風”發(fā)基金。但投資機會往往不會長久存在，所以產(chǎn)品的可持續(xù)運作時間可能會比較有限；投資策略未固化到產(chǎn)品中，導致基金經(jīng)理在決策時難以避開情緒等主觀因素的干擾；基金經(jīng)理的高流動性通常會影響產(chǎn)品投資策略執(zhí)行的延續(xù)性等等，這些都阻礙了QDII基金的良性運作。

此外，國外資產(chǎn)管理公司在開發(fā)海外投資產(chǎn)品時，往往是圍繞本公司最成功的產(chǎn)品，通過研究、調查、模擬操作等多方面準備，建立起對未來業(yè)績的信心后，才會發(fā)行針對海外市場的產(chǎn)品，相比國內機構的做法更加謹慎。

發(fā)展前景光明

國內外資產(chǎn)管理行業(yè)人士都關注到，今年以來QDII在產(chǎn)品創(chuàng)新方面有了很大進步?！澳壳皣鴥萉DII基金的創(chuàng)新沒有什么規(guī)律，還談不上構建、完善產(chǎn)品線，但QDII基金的產(chǎn)品種類和投資資產(chǎn)類別確實更加豐富了。”英國Skandia基金中國業(yè)務發(fā)展主管謝姣岳指出。

對于QDII的長遠發(fā)展前景，所有受訪人士均表示看好。“一到兩年內要突破目前的瓶頸，可能會存在許多困難。但長遠來看，中國的資金越來越多地投向海外是一個必然趨勢?！敝x姣岳說。

李振也指出，如果一段時間內國內經(jīng)濟處于低谷，國內的投資機會就會相對匱乏，這種情況下，投資海外則是分散單一市場風險，通過資產(chǎn)在境內外的調配以實現(xiàn)效益最大化的最好手段，QDII基金非常具有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

“如果2000年就有了QDII基金，那么2001年到2005年QDII基金肯定比A股市場基金表現(xiàn)得更好。總有一個時間，中國可能會再出現(xiàn)2001年到2005年那種A股市場表現(xiàn)差于海外市場的情況，屆時可能會迎來QDII基金業(yè)績和規(guī)模的爆發(fā)。”招商全球資源基金經(jīng)理牛若磊說。

在這種爆發(fā)來臨之前，QDII基金依然可以吸引很多投資者，實現(xiàn)規(guī)模平穩(wěn)增長。多位QDII基金經(jīng)理指出，國外的金融工具、可投資的資產(chǎn)類別比國內豐富很多，QDII基金可以利用這些條件，開發(fā)創(chuàng)新型產(chǎn)品?！氨热纾壳皣鴥纫呀?jīng)推出黃金基金、美國房地產(chǎn)基金等等，它們的投資主題、投資范圍在A股市場都是比較難找和難做的，可以給投資者提供國內難以獲得的投資機會?！?/p>

就現(xiàn)階段而言，牛若磊認為，發(fā)展QDII基金應將重點放在增加產(chǎn)品的多樣性和產(chǎn)品創(chuàng)新上。“可以對QDII基金做很多有價值的創(chuàng)新。以后你會發(fā)現(xiàn)，不管市場是漲還是跌，總有產(chǎn)品適合這種市場環(huán)境，QDII基金在全市場的基金中業(yè)績總是排在前面，例如今年，A股市場股票型基金普遍業(yè)績較差，諾安黃金基金可能會成為今年我國全部基金的第一名，國泰納斯達克100基金則可能會是第二名。當QDII基金增加到一百多只甚至兩百只時，可能全市場基金中前幾名將總是QDII基金，這會吸引更多的投資者?！?/p>

“從美國共同基金業(yè)的歷史來看，牛市和政策是推動包括QDII基金在內的所有基金發(fā)展的最突出的兩個因素?！迸Ｈ衾谶M一步闡述了自己的觀點：目前來看，短期內全球不太可能出現(xiàn)2006年、2007年那樣的大牛市，“中國版401K”暫時也難以推出。所以，QDII基金的發(fā)展不能寄希望于股市和政策，而只能通過產(chǎn)品創(chuàng)新“突圍”。在豐富產(chǎn)品線、提供好的產(chǎn)品業(yè)績的同時，等待市場和政策變動，努力爭取在行業(yè)迎來市場和政策環(huán)境利好時搶到“第一杯羹”。

不過，要搶到“第一杯羹”，未必所有的基金公司都有實力支撐、有耐心等待。正如一位基金經(jīng)理所言，“目前存在的很多QDII基金規(guī)模都不大，有的甚至是虧本運營?；鸸臼欠裨敢饫^續(xù)投放資源、建立和完善QDII產(chǎn)品線，這既依賴于公司的財力，也依賴公司決策層的長遠規(guī)劃。部分公司未必會愿意做這種短期內見不到效益的事情。QDII基金要獲得快速發(fā)展，任重道遠?！?/p>