陽光私募走下神壇或現(xiàn)清盤潮

以每只產(chǎn)品5000萬元的規(guī)模計(jì)算，將有數(shù)十億元資金會(huì)暫時(shí)離開這個(gè)市場(chǎng)，雖然對(duì)大盤沖擊不大，但由于它們持股比較集中，對(duì)個(gè)股沖擊會(huì)較大。

今年以來的大部分時(shí)間里，市場(chǎng)走勢(shì)偏弱，很多以股市為生的投資者日子相當(dāng)艱難。在這種背景下，陽光私募產(chǎn)品出現(xiàn)了大面積虧損，28只產(chǎn)品被強(qiáng)制清盤；還有140余只產(chǎn)品或因業(yè)績(jī)太差，或因客戶贖回導(dǎo)致規(guī)?？s水，走到了清盤邊緣。

分析人士認(rèn)為，一些陽光私募管理人的風(fēng)險(xiǎn)管理能力較差可能是出現(xiàn)這一現(xiàn)象的主因，流動(dòng)性偏緊的局面則在其中起著推波助瀾的作用。若出現(xiàn)大面積清盤的現(xiàn)象，陽光私募可能要經(jīng)歷一段“冰河時(shí)期”。

清盤產(chǎn)品近一成

綜合私募排排網(wǎng)和上海朝陽永續(xù)的數(shù)據(jù)，截至目前，今年清盤的陽光私募產(chǎn)品已達(dá)133只，接近清盤的產(chǎn)品達(dá)146只。

在已經(jīng)清盤的產(chǎn)品中，按清盤方式來看，可以分為強(qiáng)制清盤和到期清算。在133只已經(jīng)清盤的產(chǎn)品中，被強(qiáng)制清盤的有28只。按產(chǎn)品類型來看，被強(qiáng)制清盤的產(chǎn)品中，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品占16只，非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為12只。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品清盤時(shí)的凈值大部分都低于1元面值，基本上都是在跌到0.9元附近就被強(qiáng)制清盤。而被強(qiáng)制清盤的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品凈值則有不少在1元以上。

分析人士認(rèn)為，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品清盤的主因可能是產(chǎn)品凈值已經(jīng)接近合同約定的止損線，而非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品清盤則可能是因?yàn)榭蛻糈H回，產(chǎn)品資金規(guī)模低于信托公司要求的規(guī)模，導(dǎo)致被迫清盤。

如果比照上述清盤條件，并將之放寬，根據(jù)私募排排網(wǎng)和上海朝陽永續(xù)的數(shù)據(jù)，在未清盤的產(chǎn)品中，目前凈值低于0.9元的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品已達(dá)129只，凈值低于0.6元的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品達(dá)17只。據(jù)上述兩家數(shù)據(jù)提供商分析，目前瀕臨清盤的產(chǎn)品可能達(dá)146只。這其中，不少產(chǎn)品是由知名私募管理人管理。

有業(yè)內(nèi)人士分析，若這些產(chǎn)品出現(xiàn)清盤的現(xiàn)象，以每只產(chǎn)品5000萬元的規(guī)模計(jì)算，將有數(shù)十億元資金會(huì)暫時(shí)離開這個(gè)市場(chǎng)，雖然對(duì)大盤沖擊不大，但由于它們持股比較集中，對(duì)個(gè)股沖擊會(huì)較大。

三大動(dòng)因成“殺手”

從Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，陽光私募產(chǎn)品的總數(shù)不到1900只，瀕臨清盤的產(chǎn)品達(dá)146只，即近一成產(chǎn)品面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，這種情況明顯要比2008年差很多。當(dāng)時(shí)，陽光私募產(chǎn)品并不多，真正清盤的也較少見。究竟是誰出了問題呢？

首先，恐怕還得從私募自身的管理水平上找原因。清盤無論是凈值下跌導(dǎo)致的，還是客戶贖回導(dǎo)致的，大部分原因還是產(chǎn)品收益水平無法滿足客戶要求。

記者了解到，陽光私募存在幾個(gè)致命缺陷：一者，規(guī)模是業(yè)績(jī)殺手，有的私募第一個(gè)產(chǎn)品做得很好，但隨著產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量提高，業(yè)績(jī)直線下降。原因就是私募往往是小團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)，精力跟不上。二者，陽光私募的風(fēng)險(xiǎn)控制水平并不高，很多陽光私募的投資理念都是“一根筋”，如果是牛市思維就很難轉(zhuǎn)熊，很多股票都從頂抱到底，對(duì)一些成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)又明顯不足，重倉(cāng)殺入之后很難出逃。這讓很多投資者難以適應(yīng)。三者，投資思維老化，目前無論是市場(chǎng)估值體系，還是經(jīng)濟(jì)環(huán)境都是瞬息萬變，私募基金普遍跟不上節(jié)奏。比如，很多人認(rèn)為，從歷史來看，市場(chǎng)估值到底后，市場(chǎng)難以再跌，但不知道市場(chǎng)的估值體系已經(jīng)發(fā)生重大變化，目前市場(chǎng)是存在估值結(jié)構(gòu)性矛盾的。

其次，要找的問題當(dāng)然還有二級(jí)市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)今年以來跌勢(shì)并不猛，但個(gè)股被腰斬的現(xiàn)象普遍存在，而市場(chǎng)擴(kuò)容不斷，在這種市場(chǎng)環(huán)境下，要做業(yè)績(jī)有相當(dāng)難度。目前的二級(jí)市場(chǎng)之所以沒有以前那么好做，很大一部分原因是現(xiàn)在上市公司的股價(jià)定價(jià)權(quán)掌握在大股東手里，私募基金要做股價(jià)往往需要依附在大股東身上，而目前大股東若想做股價(jià)，大部分都是為了套現(xiàn)或圈錢。在這種背景下，私募基金往往置于被動(dòng)的境地。

第三，投資者的狀況可能也存在問題。由于信貸緊張，目前客戶的現(xiàn)金流可能普遍存在問題，這是導(dǎo)致客戶贖回產(chǎn)品的原因。此外，很多客戶對(duì)收益率要求比較高，私募產(chǎn)品收益率不高，他們就會(huì)贖回做別的業(yè)務(wù)。如今年放高利貸的收益率可以達(dá)到50%以上，這種收益的吸引力明顯要超過投資私募產(chǎn)品。

市場(chǎng)雖然已經(jīng)建立了做空機(jī)制，但依然是一個(gè)靠天吃飯的市場(chǎng)。如今經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，貨幣投放量下降，股市自然不會(huì)有太好行情，私募產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，甚至清盤也在預(yù)期當(dāng)中。

示范效應(yīng)顯現(xiàn)

雖然清盤或者瀕臨清盤的私募產(chǎn)品越來越多，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的沖擊不會(huì)太大，因?yàn)樗侥籍a(chǎn)品的整體規(guī)模并不算太大，而清盤的私募規(guī)模更是占比較小。但對(duì)整個(gè)私募業(yè)發(fā)展的影響還是會(huì)比較大，清盤會(huì)產(chǎn)生一種示范效應(yīng)，行業(yè)以后募集資金時(shí)會(huì)遇到較大麻煩。

在已經(jīng)清盤的產(chǎn)品中，其管理人并不缺乏“名角”，如一些原來的知名公募基金經(jīng)理，有些大型私募基金“掌門”，曾經(jīng)是風(fēng)靡一時(shí)的明星經(jīng)理。在過去的幾年當(dāng)中，一些大型銀行的私人銀行給這些人帶來了大量資金。若這些人的產(chǎn)品清盤，對(duì)私人銀行產(chǎn)生的影響是巨大的，以后私募基金要想找銀行融資，所面對(duì)的困難會(huì)非常大。

私募排排網(wǎng)的研究員楊志為表示，有的私募產(chǎn)品清盤后，可能再也沒機(jī)會(huì)進(jìn)入陽光私募行業(yè)了，即使從事代客理財(cái)也會(huì)受到影響。這種情況使目前國(guó)內(nèi)陽光私募整個(gè)行業(yè)的管理水平都受到了質(zhì)疑，更會(huì)加深這個(gè)行業(yè)魚龍混雜、參差不齊的總體印象?！昂鲇瓶蛻簟钡乃侥己蛶е皟e幸心理”的私募恐怕會(huì)被逐漸淘汰出去。

他還表示，今年國(guó)內(nèi)私募行業(yè)的整體表現(xiàn)會(huì)讓私募不得不思考一個(gè)問題，即在缺乏對(duì)沖機(jī)制的新興市場(chǎng)，是否做好了承受凈值大幅波動(dòng)的準(zhǔn)備，是否找到了降低凈值波動(dòng)的有效辦法。

盡管如此，楊志為依然看好國(guó)內(nèi)陽光私募的光明前景。他認(rèn)為，會(huì)有一批尖端水平的私募能夠頂住壓力，穿越周期。從長(zhǎng)期來看，經(jīng)歷各種磨煉，對(duì)私募基金業(yè)的發(fā)展也許并不是壞事。

私募排排網(wǎng)的研究員楊志為表示，有的私募產(chǎn)品清盤后，可能再也沒機(jī)會(huì)進(jìn)入陽光私募行業(yè)了，即使從事代客理財(cái)也會(huì)受到影響。