歐美債務(wù)危機(jī)比較分析與前景展望

　　2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，世界各國(guó)政府采取了史無(wú)前例的救市措施，全球金融市場(chǎng)由雷曼破產(chǎn)后的極度恐慌逐漸趨于平靜。正當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)步履蹣跚地邁動(dòng)復(fù)蘇步伐之際，歐洲債務(wù)危機(jī)首先在希臘爆發(fā)，時(shí)隔不到兩年，美國(guó)也因債務(wù)問(wèn)題失去了保持70年的AAA評(píng)級(jí)。當(dāng)前，主權(quán)債務(wù)問(wèn)題成為決定全球經(jīng)濟(jì)走向的關(guān)鍵性因素，理清歐美債務(wù)危機(jī)的異同點(diǎn)，展望其未來(lái)發(fā)展，對(duì)于看清世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，采取正確措施加以應(yīng)對(duì)具有重要意義。
　　
　　歐美債務(wù)危機(jī)的共同特征
　　兩場(chǎng)危機(jī)的性質(zhì)相同，都屬于政府債務(wù)水平超出正常償付能力引發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)
　　主權(quán)債務(wù)也稱國(guó)家債務(wù)、政府債務(wù)或公共債務(wù)，是一國(guó)政府等公共部門持有債務(wù)的總和，當(dāng)債務(wù)總額超過(guò)政府能夠正常負(fù)擔(dān)的水平時(shí)，債券違約風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加，一些投資者對(duì)政府能否按期還款產(chǎn)生懷疑，于是拋出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，進(jìn)而影響到債市、股市、匯市等多個(gè)金融市場(chǎng)，市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩又進(jìn)一步推高了債券違約的可能性，債務(wù)危機(jī)由此爆發(fā)。主權(quán)債務(wù)問(wèn)題的核心是國(guó)債的償付性問(wèn)題，政府的償債能力可以用財(cái)政赤字和債務(wù)總額占GDP的比重來(lái)衡量。2009年，希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、西班牙四國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比重均超過(guò)10% ，希臘、意大利兩國(guó)政府債務(wù)占GDP的比重超過(guò)100%（圖1）；過(guò)去兩年，美國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比重分別為11.3%和10.6%，而2011年8月美國(guó)失去AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)前，債務(wù)總額已達(dá)14.29萬(wàn)億美元，與2010年該國(guó)GDP總量14.66萬(wàn)億美元已非常接近（圖2）。歐美國(guó)家過(guò)高的財(cái)政赤字和債務(wù)增加了政府違約的可能性，一旦其主權(quán)信用評(píng)級(jí)被調(diào)降，很容易引發(fā)市場(chǎng)恐慌，進(jìn)而形成債務(wù)危機(jī)。
　　兩場(chǎng)危機(jī)都由政府救市引致，根本原因在于西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)在動(dòng)力的不足
　　2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)政府均采取了大規(guī)模救市和刺激經(jīng)濟(jì)的舉措，減稅導(dǎo)致財(cái)政收入下滑，財(cái)政支出更加依賴于政府債務(wù)的增加。救市的本質(zhì)是用政府債務(wù)代替私人債務(wù)，如果經(jīng)濟(jì)狀況不能隨之好轉(zhuǎn)，政府將因此背負(fù)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，并失去繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)的能力。由于近年來(lái)新興市場(chǎng)國(guó)家迅速崛起，歐美國(guó)家非高科技產(chǎn)品處于價(jià)格劣勢(shì)，市場(chǎng)不斷被擠壓，制造業(yè)逐漸萎縮，生產(chǎn)性不足；同時(shí)人口老齡化導(dǎo)致國(guó)家福利開(kāi)支巨大，普遍依靠負(fù)債維持較高的國(guó)民生活水平，財(cái)政普遍不堪重負(fù)。歐美國(guó)家前幾年經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)主要來(lái)自于財(cái)政赤字、信貸消費(fèi)和基礎(chǔ)設(shè)施投資，金融危機(jī)的發(fā)生導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰，出口大幅萎縮、居民消費(fèi)下滑，政府只能靠增加赤字來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，債務(wù)不斷積累，終于導(dǎo)致了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。
　　
　　歐美債務(wù)危機(jī)的不同之處
　　歐美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的制度性原因不同
　　主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐元區(qū)大規(guī)模爆發(fā)，外因是金融危機(jī)引發(fā)的全球金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退，內(nèi)因在很大程度上可以歸結(jié)為歐元區(qū)的制度性缺陷。對(duì)于擁有獨(dú)立貨幣主權(quán)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，當(dāng)政府通過(guò)市場(chǎng)發(fā)行債券遇到困難時(shí)，可以責(zé)令本國(guó)央行增發(fā)貨幣買入國(guó)債，以避免國(guó)債收益率的大幅上升。然而歐元區(qū)的成立使成員國(guó)喪失了貨幣主權(quán)，貨幣政策由歐洲央行統(tǒng)一掌管，成員國(guó)政府無(wú)權(quán)要求歐洲央行對(duì)其提供資金支持。當(dāng)金融危機(jī)襲來(lái)時(shí)，希臘等國(guó)無(wú)法利用貨幣政策和匯率政策刺激經(jīng)濟(jì)，而只能依靠財(cái)政政策來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，造成公共支出過(guò)