融資約束文獻(xiàn)綜述

　　摘 要：融資一直是財(cái)務(wù)管理研究的重要話題之一。本文旨在對(duì)融資約束進(jìn)行概念界定，并對(duì)融資約束衡量方式選擇的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理與回顧，進(jìn)一步總結(jié)了融資約束與其他方面相結(jié)合的文章，系統(tǒng)地評(píng)述了各個(gè)領(lǐng)域的研究成果，在此基礎(chǔ)上探討了相關(guān)問(wèn)題研究的不足及未來(lái)發(fā)展方向。
　　關(guān)鍵詞：融資約束 股利支付率 現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性
　　一、融資約束的概念
　　經(jīng)典的財(cái)務(wù)理論(Modigliani和Miller，1958) 認(rèn)為，在一個(gè)完美的資本市場(chǎng)中，企業(yè)的外部資本和內(nèi)部資本是可以完全替代的，因而企業(yè)的投資行為并不會(huì)受到公司財(cái)務(wù)狀況的影響，而只與企業(yè)的投資需求有關(guān)。但現(xiàn)實(shí)世界中并不存在真正意義上的完美資本市場(chǎng)?，F(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，信息不對(duì)稱問(wèn)題和代理問(wèn)題使得外部融資的成本高于內(nèi)部資本的成本，因此就產(chǎn)生了融資約束問(wèn)題。
　　二、融資約束的理論基礎(chǔ)問(wèn)題
　　(一)信息不對(duì)稱理論
　　信息不對(duì)稱是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類人員對(duì)有關(guān)信息的了解是有差異的，從事交易活動(dòng)的雙方對(duì)交易對(duì)象以及環(huán)境狀態(tài)的認(rèn)識(shí)相異，交易的一方擁有相關(guān)的信息比另一方擁有的相關(guān)信息更多，從而對(duì)信息劣勢(shì)者的決策造成不利的影響。因此，在現(xiàn)實(shí)的不完美的市場(chǎng)中，信息不對(duì)稱理論是產(chǎn)生融資約束問(wèn)題的理論基礎(chǔ)之一。
　　(二)代理理論
　　Jensen和Meckling（1976）提出的代理理論認(rèn)為，代理人擁有的信息比委托人多，并且這種信息不對(duì)稱會(huì)逆向影響委托人有效地監(jiān)控代理人是否適當(dāng)?shù)貫槲腥说睦娣?wù)。融資約束理論認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)理受到內(nèi)部資金