資本的崛起(21)

　　2010年：博弈轉型
　　
　　 由《股市動態(tài)分析》副主編趙迪所著《資本的崛起：中國股市二十年風云錄》一書已由機械工業(yè)出版社出版。全書以時間為主線，以通俗、寫實的筆法勾勒出中國股市由初創(chuàng)到基本成熟的全景圖，對于我們全面了解中國股市歷史和現(xiàn)實、研究資本市場發(fā)展規(guī)律有著重要的參考價值。
　　
　　風格轉換未遂：傳統(tǒng)與現(xiàn)實的挑戰(zhàn)
　　經(jīng)過了2009年持續(xù)近一年的反彈后，市場的悲觀情緒逐步淡去，主流研究機構和市場的投資者似乎對于2010年的行情充滿信心。當時，研究機構對于2010年行情主要有兩個大方向的判斷：一是前高后低、二是風格轉換。
　　然而，此后的事實證明，研究機構再一次成為了市場的反向指標。
　　由于2009年的行情主要以中小盤股票、題材概念類股票為主，因此，研究機構普遍預計2010年市場可能出現(xiàn)風格轉換，即上漲的主力可能轉換到大盤藍籌股上面。
　　一時間，風格轉換的聲音甚囂塵上，甚至包括2009年私募基金冠軍羅偉廣也一度贊成風格轉換的觀點。
　　“即使貨幣政策確實意外實質從緊，在當前估值支撐和半年調整技術面支撐下，極端跌破3000的風險是有的，但跌到2800就是送錢了?！痹谝淮尾稍L中，羅偉廣如此說道。
　　2010年初，指數(shù)展開了一波小幅的調整，導致市場情緒變化的一個重要原因在于央行在1月上調了存款準備金率。同時，溫家寶總理在國務院常務會議上提出要保持信貸的節(jié)奏，防范金融風險，并提出規(guī)范化地方政府融資平臺，防范潛在財政風險。
　　上證指數(shù)從年初的3300點高位下跌至2900點一帶，之后展開反彈，至4月中旬，運行至3150點附近，然而在反彈的過程中，并沒有出現(xiàn)市場預期中的風格轉換，反而繼續(xù)呈現(xiàn)出中小盤股逞強、大盤藍籌股示弱的特征。
　　當時，市場認為出現(xiàn)風格轉換的理由主要包括一是大盤藍籌股估值水平偏低、而中小盤股估值水平較高，這種估值差異已經(jīng)達到歷史上較高的水平，二是從板塊輪動角度來看，大盤股票與中小盤股票確實存在每相隔較長一段時期便會出現(xiàn)強弱輪動的改變。三是股指期貨推出在即，大盤股有望重新得到資金的青睞。
　　不過，似乎2010年的市場有意向傳統(tǒng)的規(guī)律挑戰(zhàn)。在股指期貨推出臨近之時，盡管大盤股偶有表現(xiàn)，卻往往都是一日行情，并沒有體現(xiàn)出持續(xù)性。于是，一些市場人士將風格轉換的希望寄托在股指期貨推出之后。
　　
　　對沖元年：股指期貨大幕開啟
　　2010年4月16日，中國股指期貨正式推出。此時，距離中國金融期貨交易所掛牌成立已經(jīng)過去了3年7個月的時間。
　　在我國金融期貨的發(fā)展歷程中，國債期貨的誕生遠遠早于股指期貨?；蛟S，如果不是“3.27”國債事件的影響，早在十幾年前，股指期貨就會隨之問世。但“3.27”風波后，國債期貨被中斷，股指期貨更是被長期擱置下來。
　　我國股指期貨品種的探索開始于2004年11月，當時上海證券交易所開始著手研究開發(fā)股指期貨。2005年4月8日，滬深300指數(shù)正式發(fā)布，成為了股指期貨候選指數(shù)標的。2006年9月8日，中國金融期貨交易所(CFFEX)在上海掛牌成立。10天后，中國金融期貨交易所公布了即將推出的“滬深300指數(shù)期貨暫定合約”，保證金水平為合約價值的8%。
　　同年10月23日，中國金融期貨交易所發(fā)布了“關于《滬深300指數(shù)期貨合約》、《交易細則》、《結算細則》和《風險控制管理辦法》征求意見稿公開征求意見的通知”。10月25日，中金所發(fā)布《中國金融期貨交易所仿真交易業(yè)務規(guī)則》。10月30日，中金所開始滬深300股指期貨的仿真交易活動。12月19日，金融期貨結算會員資格標準初定，注冊資本不低于5000萬元。
　　2007年2月7日，《期貨交易管理條例(修訂草案)》終于在國務院常務會議上得以審議并原則通過，股指期貨上市的法律障礙徹底掃清。
　　然而，在股指期貨就要“千呼萬喚始出來”之際，卻遲遲不見蹤影。
　　2007年4月15日，《期貨交易管理條例》正式施行，金融期貨終獲“準生證”，至此，股指期貨上市的法律障礙徹底清除。6月27日，中國金融期貨交易所正式發(fā)布《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》及其配套實施細則。此舉標志著中金所規(guī)則體系和風險管理制度已經(jīng)建立，金融期貨的法規(guī)體系基本完備。
　　就當市場預期2007年內股指期貨將成功問世之際，藍籌泡沫讓管理層放緩了股指期貨的推出。隨之而來的2008年，金融海嘯席卷全球，金融衍生工具的負面效應體現(xiàn)得淋漓盡致，這讓股指期貨的事情再次擱置。2009年，金融危機陰影逐漸散去，市場得到休整。然而，創(chuàng)業(yè)板的重要性顯然大于股指期貨。于是，股指期貨的推出再次押后。直到2010年，股指期貨才有機會登陸國內資本市場。
　　2010年1月8日，國務院原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務試點和推出股指期貨品種，證監(jiān)會將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項工作。
　　1月19日，中金所就《交易規(guī)則》及其實施細則修訂稿，以及《滬深300股指期貨合約》向社會公開征求意見，股指期貨的基本規(guī)則全線亮相。2月20日，中金所發(fā)布滬深300股指期貨合約和修訂后的交易規(guī)則及其實施細則。2月22日，中金所正式受理股指期貨交易開戶申請。
　　4月16日，股指期貨正式上市交易。
　　上市首日，市場在投資者的追捧下，各合約均大幅高開，顯示出投資者對新生事物的好奇與參與熱情，各合約均出現(xiàn)正基差，市場成交活躍。全天呈高開低走態(tài)勢尾市跳水，期現(xiàn)過大的基差有所收斂。作為主力合約的5月合約IF1005開盤于3450點，最高漲至3488點，最低探至3413.2點，全天收盤于3415.6點，較基準價小幅上漲。然而，第二個交易日，滬深300指數(shù)出現(xiàn)大幅下跌，股指期貨合約全面下挫，IF1005下跌6.81%，第一天介入多單的投資者虧損累累。
　　有了股指期貨，意味著投資者可以做空市場，同時可以利用股指期貨與股票或指數(shù)基金的組合操作進行對沖和套利。中國股票市場由此進入了對沖的年代。
　　此后，指數(shù)的下行持續(xù)了兩個半月，股指期貨也隨之下跌了兩個半月。滬深300指數(shù)從4月15日收盤的3394.57點下跌至7月2日最低的2462.20點，跌幅高達27%。
　　股指期貨是否成為加速指數(shù)下挫的助推器，各方存在爭議。但不管如何，至此年初研究機構兩大預測都以失敗而告終。
　　
　　盛宴還是泡沫：逐鹿新興產(chǎn)業(yè)
　　盡管上證指數(shù)在2010年上半年出現(xiàn)了大幅下跌，但是代表經(jīng)濟結構調整和轉型方向的新興產(chǎn)業(yè)概念的上市公司股價卻出現(xiàn)了大幅上漲，而且中小板、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率一直居高不下。資金將投資的興趣集中在了代表未來能夠拉動中國經(jīng)濟持續(xù)增長的新型行業(yè)之上。
　　2009年底，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域確定工作剛剛啟動，當時初步確定的領域包括“新能源、節(jié)能環(huán)保、電動汽車、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)”七大產(chǎn)業(yè)。這一宏大規(guī)劃，被業(yè)內人士看作繼“4萬億”后中國政府啟動的最大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)計劃。而這一計劃，已瞄準發(fā)展結構的根本轉變。
　　從2010年初開始，一份名為《國務院關于加快培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》的文件就開始在多個部委及各地方發(fā)改委等相關部門廣泛征求意見。
　　2010年4月初，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)總體思路研究部際協(xié)調小組成員部委開始了全國調研，該小組由國家發(fā)改委和科技部、工信部、財政部等20個部門組成，小組辦公室設在國家發(fā)改委高新司。與此同時，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃文件起草組也相應成立，負責研究起草《國務院關于加快培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》和《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》。
　　
　　之后，“高端裝備制造業(yè)”替換了“新醫(yī)藥”，將“生物育種”擴展為“生物產(chǎn)業(yè)”；以“新能源汽車”包含了原來的“電動汽車”，在其中擴展了“插電式混合動力汽車”一項。
　　2010年9月8日，國務院常務會議審議并原則通過《國務院關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》。其中，指出加快培育和發(fā)展以重大技術突破、重大發(fā)展需求為基礎的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，對于推進產(chǎn)業(yè)結構升級和經(jīng)濟發(fā)展方式轉變，提升我國自主發(fā)展能力和國際競爭力，促進經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展，具有重要意義。必須堅持發(fā)揮市場基礎性作用與政府引導推動相結合，科技創(chuàng)新與實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化相結合，深化體制改革，以企業(yè)為主體，推進產(chǎn)學研結合，把戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育成為國民經(jīng)濟的先導產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)。
　　伴隨著戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域的逐步確認，地方上也掀起了一輪發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的大潮，紛紛出臺了一系列地方戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。令外界擔憂的是，一些地方政府中意的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在改頭換面后也進入了地方戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的范疇。
　　二級市場上，則表現(xiàn)得更為瘋狂。盡管代表新興產(chǎn)業(yè)方向的一批上市公司業(yè)績并不理想，二級市場估值水平過高，但絲毫沒有改變資金逐鹿新興產(chǎn)業(yè)的熱情。成飛集成、德賽電池等一批概念股成為2010年市場耀眼的明星。
　　這種炒作的盛宴讓人不禁回想起1999-2000年的網(wǎng)絡狂潮。十年輪回，當資產(chǎn)對價值投資、長期投資的“說教”感到厭煩的時候，再一次選擇了趨勢投資、概念投資?？梢姡瑳]有一種單一的理念可以在市場中長期占據(jù)統(tǒng)治地位，歷史總會重演，資本在崛起的過程中也在反反復復重演著逐利的歷史、
　　
　　創(chuàng)業(yè)還是創(chuàng)富：創(chuàng)業(yè)板周歲引爭議
　　2010年10月，創(chuàng)業(yè)板一周歲。經(jīng)歷了十年的蟄伏，創(chuàng)業(yè)板在2009年成功開啟，一度寄托了市場太多的期望。一年后，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量已經(jīng)超過120只，IPO融資超過800億元，總市值一度達到5000億元。
　　事實上，有資料顯示，這些公司首發(fā)預計募資總額為276.82億元，而首發(fā)募資總額卻比其超出577.80億元，超募比例高達2.09倍，平均每家公司超募4.82億元。對創(chuàng)業(yè)板而言，超募就是一種常態(tài)。
　　自創(chuàng)業(yè)板開板以來，對高市盈率發(fā)行的爭議沒有停止過。統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板的平均發(fā)行市盈率高達65倍，遠超中小板新股的51倍及主板新股的38倍。其中發(fā)行市盈率超過60倍的股票比比皆是。在享受了高市盈率發(fā)行后，創(chuàng)業(yè)板更需要思考的應該是如何向市場交出一份符合其定位的業(yè)績、估值的答卷。然而，至少在目前，“成長性”對整體的板塊而言，并不突出。
　　與此同時，在解禁潮來臨前，創(chuàng)業(yè)板上市公司高管紛紛掛冠離職，讓人深感個中急于套現(xiàn)意圖。根據(jù)相關規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司高管自股票上市之日起十二個月內，不得轉讓所持本公司股份；且在任職期間每年轉讓的股份不超過其所持有本公司股份總數(shù)的25%。而高管辭職后，其持有的股份限售期僅為半年。這意味著，高管"辭職"后，可以憑借非上市公司高管身份免除每年減持上市公司股份不超過所持有股份25%的條款限制。
　　首先是同花順董秘方超和原監(jiān)事易曉梅在企業(yè)上市僅15個交易日就選擇離開，其次是銀江股份副總經(jīng)理章笠中3天后步其后塵。9月10日朗科科技發(fā)布董事長兼總經(jīng)理辭職公告，鄧國順成為了創(chuàng)業(yè)板上匆匆離場的第36位高管。
　　媒體評論人葉檀表示，創(chuàng)業(yè)板一夜暴富的神話打消了人們創(chuàng)業(yè)積極性，使之變成“一錘子買賣”。甚至有的創(chuàng)業(yè)板公司高管特意辭職套現(xiàn)，再跳到另一家準備上市的企業(yè)中，等待下一次暴富的機會。財經(jīng)評論人士皮海洲指出，高管們辭職套現(xiàn)帶給股市的負面影響不容低估。一是高管辭職套現(xiàn)加劇了創(chuàng)業(yè)板原始股解禁的壓力，高管辭職套現(xiàn)會被市場看作高管不看好公司發(fā)展或公司股價被高估，動搖投資者的持股信心；二是高管的辭職令公司管理層不穩(wěn)定，對于公司未來的發(fā)展構成負面影響。
　　不過，證監(jiān)會副主席姚剛似乎并不認可這些觀點。在姚剛看來，創(chuàng)業(yè)板上市后的大幅增值并非“一夜暴富”，并認為這種激勵機制鼓勵人們努力創(chuàng)業(yè)。
　　姚剛認為，能夠到創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有可能幾經(jīng)生死，成功者僅是鳳毛麟角；而創(chuàng)業(yè)板就是鼓勵人們去創(chuàng)業(yè)，并通過上市以后的大幅升值，來對創(chuàng)業(yè)成功者進行獎勵。他指出，我們應該承認這些合法創(chuàng)業(yè)的人，經(jīng)過這么一個淘汰的過程，上市后股份得到了流動性的溢價、或者大幅度的增值，這是合法的。
　　到底是創(chuàng)業(yè)板還是創(chuàng)富板，或許在創(chuàng)業(yè)板開板周年之際，是我們必須思考和面對的問題?！?（全文完）