牛皮市概率大

　　上周的走勢與周評的判斷略有差異，小指數(shù)在周二形成高點(diǎn)之后然后向下作同級(jí)c段下行，而此前的結(jié)構(gòu)演變?yōu)楦鼮榍逦臄U(kuò)張平臺(tái)整理。這樣的走勢與我們預(yù)期并無太大的本質(zhì)差別，只不過是將低點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間再度推遲了。而上周所述的小指數(shù)7000點(diǎn)整數(shù)關(guān)附近，依然是未來多頭力量可能進(jìn)行反擊的關(guān)鍵位置，周五的低點(diǎn)上行非推動(dòng)，依然不能確認(rèn)調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。從籌碼分析的角度看，目前中小板綜指在7000點(diǎn)附近為一空谷區(qū)，未來回試這個(gè)區(qū)域填補(bǔ)空谷是合理預(yù)期。
　　而按此次形成的高位背離時(shí)間周期看，這個(gè)低點(diǎn)應(yīng)該出現(xiàn)在3月9日之后的概率大些。就操作層面講，指數(shù)下行期多數(shù)的個(gè)股回調(diào)的概率略大，對于短多盤而言，在中小板指數(shù)擊破7273上方密集區(qū)時(shí)，作適量的減倉差價(jià)是合理的，而后的這部分倉位，應(yīng)該在中小板指數(shù)達(dá)到預(yù)期的時(shí)間窗口之后，并出現(xiàn)短周期圖表底背離時(shí)再尋機(jī)逆襲。但對于更多的人而言，這種小區(qū)間的盤整可能并不容易把握，所以，專注于個(gè)股波動(dòng)，未必不是個(gè)好方法。
　　上證指數(shù)的波動(dòng)節(jié)律與小指數(shù)不同，這個(gè)位置仍然有上沖的動(dòng)力。但同樣2月23日的低點(diǎn)上行不是推動(dòng)，所以，我們很難給予其更高的預(yù)期，上方有個(gè)小密集峰在2994處，在這個(gè)位置將到時(shí)，應(yīng)該注意是否會(huì)出現(xiàn)頂背離現(xiàn)象。如果出現(xiàn)，則應(yīng)該謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為防守。
　　總體而言，目前市場雖暫無系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但市場交投強(qiáng)度趨弱，很難看到犀利的指數(shù)行情。權(quán)重股隔三岔五地講著估值修復(fù)行情的故事，但并不能引起市場整體的共鳴。所以，市場總體呈現(xiàn)牛皮市的概率更大，如果不是專注于個(gè)股的成長性，今年的市場將是很難做的。
　　實(shí)際上，造成目前市場尷尬的局面，有來自于國內(nèi)的矛盾也有來自于國際的矛盾。國內(nèi)的主要矛盾來自于通脹預(yù)期與地產(chǎn)調(diào)控，而關(guān)于地產(chǎn)調(diào)控，我們前面討論過多次。以社科院調(diào)查的數(shù)據(jù)看，目前國內(nèi)的現(xiàn)存房產(chǎn)與國內(nèi)人口總數(shù)除三相比較，已經(jīng)是達(dá)到了飽和狀態(tài)。即中國的家庭拆戶已經(jīng)達(dá)到了平衡狀態(tài)，所謂的剛性需求，不過是地產(chǎn)開發(fā)商繼續(xù)投入的理由。但是，不可否認(rèn)的是，在飽和狀態(tài)下的房產(chǎn)，有人可能有數(shù)百套空置房，而另一些經(jīng)濟(jì)收入較低者可能一套皆無。社會(huì)階層發(fā)展的不平衡，導(dǎo)致社會(huì)矛盾進(jìn)一步擴(kuò)大化，這也就是為什么國家要大力推動(dòng)保障房建設(shè)的原因。當(dāng)硬性政治任務(wù)性質(zhì)的保障房大量吸收地產(chǎn)商賴以生存的剛性需求時(shí)，地產(chǎn)商們本身的苦日子就來臨了。以最新銀行信貸情況看，此前停止的開發(fā)商貸款，現(xiàn)在已經(jīng)到了禁止的層面。開發(fā)商即使還有資金不致資金鏈馬上斷裂，但建材成本與用工成本（工資日結(jié)）的上升，也會(huì)令其資金在不久的幾個(gè)月后耗盡。換句話說，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)本身開始成為民怨的指向，調(diào)控是必須的，問題只是什么時(shí)間死掉而已。假如將這個(gè)問題上升到政治層面，調(diào)控地產(chǎn)其實(shí)并不難。如果與銀行信貸征信一般，進(jìn)行全國范圍的數(shù)據(jù)聯(lián)網(wǎng)。有指向性的高征持有稅，并且從銀行方向資金層面令開發(fā)商斷流，房價(jià)虛高的問題是非常容易解決。如果你把問題上升到政治層面上看，地產(chǎn)問題已經(jīng)很清晰了。
　　中國地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)聯(lián)系度極大，地產(chǎn)業(yè)如果出現(xiàn)過大的回落，當(dāng)然要影響到銀行業(yè)。由于央行的貨幣緊縮政策，已經(jīng)令銀行業(yè)出現(xiàn)資金饑渴狀，故而未來銀行的大量融資是必須的動(dòng)作。從去年開始銀行的直接融資就在加大，今年直接融資額可能還將達(dá)到1300億。而這些動(dòng)作，事實(shí)上是在為刺破地產(chǎn)泡沫作準(zhǔn)備?？深A(yù)見的未來如果是政治層面上繼續(xù)壓制地產(chǎn)業(yè)，銀行業(yè)必然要受到可能產(chǎn)生的壞帳牽連。所以，短期的銀行股估值修復(fù)行情，以我個(gè)人看不過是為了融資做好形態(tài)而已，從根本上講，占權(quán)重極大的銀行股，不太可能在宏觀面資金緊縮的情況下出現(xiàn)令人愉快的中線升勢。由此倒推，大指數(shù)今年最好不要有太好的預(yù)期。而我在年初年度策略一文，對以上證指數(shù)為代表的大指數(shù)趨勢是不看好的，原因在于上方有太多的套牢籌碼，上證指數(shù)全年大部分時(shí)間，大約都要作反復(fù)上沖上方套牢盤的動(dòng)作。每次遭遇上方密集成交區(qū)下沿，都會(huì)出現(xiàn)解套盤的壓力，而其總體趨勢，會(huì)是個(gè)反復(fù)上拉下壓的過程。這種情況與去年一月時(shí)差不多，不同的是現(xiàn)在的重心要更低些。
　　小指數(shù)方向則比大指數(shù)要好得多，盡管上周小指數(shù)的下調(diào)幅度比大指數(shù)要大，這里面受低市盈藍(lán)籌估值修復(fù)上漲的影響大，資金的擠壓效應(yīng)是小指數(shù)下跌更多的原因。但我不認(rèn)為市場的投資風(fēng)格會(huì)因此改變，我仍然認(rèn)為市場的主要機(jī)會(huì)在中小市值成長股中。雖然它們的高市盈讓人看起來并不那么可愛，但僅以未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型看，有不少中小市值的成長股可能僅處于其騰飛元年。其內(nèi)在的根本原因在于，多數(shù)的主流機(jī)構(gòu)大約都看清了目前牛皮市的本質(zhì)，在資金面不樂觀的情況下，只能將有限的資金運(yùn)用在少數(shù)未來成長性極佳且目前談不上高估或者低估的控籌品種中。這樣的現(xiàn)象會(huì)讓我們看到，在今年指數(shù)環(huán)境并不如人意的情況下，會(huì)有一批個(gè)股出現(xiàn)非常獨(dú)立的走勢。較為前衛(wèi)的機(jī)構(gòu)目前拼的是研究實(shí)力，當(dāng)指數(shù)趨勢尚在可操作區(qū)域里，專注于目標(biāo)股的運(yùn)作。
　　上述的市場現(xiàn)象可能會(huì)讓很多人不適應(yīng)，習(xí)慣于以指數(shù)的漲跌操作的個(gè)人，在今年可能會(huì)難于適從。其實(shí)，看指數(shù)的做法未必在任何時(shí)候都是對的。今年情況很復(fù)雜，由于資金可投入的方向太少，部分個(gè)股可能會(huì)不太理會(huì)指數(shù)走獨(dú)立行情。所以，不一定要以指數(shù)為操作的絕對標(biāo)準(zhǔn)。而如果僅按指數(shù)機(jī)械操作，可能會(huì)錯(cuò)失這種機(jī)會(huì)。指數(shù)畢竟只是風(fēng)景，而我們操作的還是個(gè)股。當(dāng)然，技戰(zhàn)術(shù)水平一般者，按指數(shù)回避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)還是可取的。
　　但到底什么樣的企業(yè)是我們選擇的標(biāo)的？這個(gè)問題非常重要。以我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，首先要考慮的是那些能整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，能形成閉合環(huán)路的企業(yè)當(dāng)然是首選；其次是考量企業(yè)管理層能力，行業(yè)唯一或者頂尖人物把持并有獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)是充要條件；再次則是企業(yè)本身的ROE增長速率，年復(fù)合增長率能超過30%的企業(yè)是必要條件。如果能按此做長線投資，僅在為數(shù)很少的個(gè)股中以波動(dòng)結(jié)構(gòu)做低持有成本，足以平滑股指的波動(dòng)。
　　三月兩會(huì)期間，多數(shù)時(shí)候資金都會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，以等待后續(xù)政策的明朗化。所以，這期間指數(shù)的表現(xiàn)不會(huì)很好。但我們從目前幾個(gè)指數(shù)的波動(dòng)結(jié)構(gòu)看，我個(gè)人認(rèn)為繼續(xù)下壓后，依然會(huì)是中小板綜指的表現(xiàn)更值得關(guān)注。由于中小板綜指高點(diǎn)下行的性質(zhì)，應(yīng)為擴(kuò)張平臺(tái)之c段下行整理，以波動(dòng)原理推論，在這個(gè)c結(jié)構(gòu)下行結(jié)束時(shí)，該指數(shù)仍然會(huì)出現(xiàn)上行推動(dòng)。資金選擇這個(gè)方向進(jìn)攻，是因?yàn)樯戏降奶桌伪P量最小。價(jià)格上漲從來都是遵循阻力最小原則，我個(gè)人認(rèn)為沒有理由選擇有巨大套牢盤壓力的權(quán)重藍(lán)籌股方向，畢竟市場的資金在當(dāng)前狀態(tài)下依然很有限。
　　但我們要說明的是，每一個(gè)C性質(zhì)下調(diào)段中的主跌段，往往會(huì)出現(xiàn)誘導(dǎo)性的恐慌殺跌盤。所以，原則上指數(shù)處于這種位置是要謹(jǐn)慎行事的。因?yàn)椋阃耆恢篮竺嫦滦械脑虻降资鞘裁?。就今年是最易發(fā)生突發(fā)事件的年份，牛皮市又最怕市場外部因素的打擊而出現(xiàn)突然性失衡。如果真是按指數(shù)走勢操作的人，在上方已經(jīng)做過減倉者，應(yīng)該待指數(shù)下行段出現(xiàn)短周期圖表底背離時(shí)才進(jìn)行逆襲操作。
　　作個(gè)總結(jié)性的最后陳述，就大的方向一如年初策略所講，我對今年整體行情是偏空的看法沒變，只不過這中間會(huì)反復(fù)出現(xiàn)階段性的反拉行情（階段性看多）。而我們要做的事，就是趁階段性的反拉做好個(gè)股降低持有成本的工作。對于小指數(shù)所涵蓋的群體方向，我持相對樂觀的態(tài)度。今年的行情個(gè)股行情高于指數(shù)行情，就指數(shù)而言總體是牛皮市，但會(huì)有個(gè)股出現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于指數(shù)的獨(dú)立行情?！?br/>