等權(quán)重指數(shù)基金:指數(shù)化投資新方向

　　上周末，一年一度的巴菲特致股東的信出爐。數(shù)據(jù)顯示，去年巴菲特旗下的伯克希爾公司收益率為13.0%，低于標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)15.1%的漲幅，這也是巴菲特連續(xù)第二年跑輸標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)。巴菲特也坦承，隨著旗下資產(chǎn)管理規(guī)模的不斷增長，伯克希爾公司將越來越難以獲得超額收益。這令指數(shù)化投資再度被市場關(guān)注。
　　不過，傳統(tǒng)的指數(shù)通常采用市值加權(quán)法，分配較高的權(quán)重給市值較大的股票。這一加權(quán)方式有著本身的缺點，一則很有可能高配高估值，低配低估值股票，可能違反價值投資的原則；二則可能因為超大盤股票權(quán)重過大，令指數(shù)走勢失真。因此，近些年來，國際市場中出現(xiàn)了基于等權(quán)重指數(shù)的衍生產(chǎn)品，很好的解決了上述兩個問題。
　　等權(quán)重指數(shù)，是指標(biāo)的指數(shù)采用等權(quán)重編制方法，賦予每個指數(shù)成份股相同的權(quán)重，并通過定期調(diào)整，確保單個成份股保持權(quán)重的相等。
　　安信證券在研究報告中指出，在極端情況下如2000年美國的IT泡沫破滅時，按照市值加權(quán)方式的指數(shù)遭遇了非常大程度的下跌，而等權(quán)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)卻還有4%的上漲，主要原因是等權(quán)指數(shù)沒有過分配置科技股的權(quán)重。此外，由于等權(quán)重指數(shù)不管成分股本來市值的大小，都是相等的在每只股票上配置權(quán)重，因此小盤股與大盤股對指數(shù)的表現(xiàn)就有了對等的影響力。而由于小盤股效應(yīng)（即小盤股長期表現(xiàn)要好于大盤股的特性）的存在，等權(quán)重指數(shù)將有效地將小盤股效應(yīng)利用起來。
　　國內(nèi)基金公司也在近年來開始了等權(quán)重指數(shù)基金產(chǎn)品的開發(fā)。在2009年底，基金公司已經(jīng)嘗試發(fā)行等權(quán)重的指數(shù)型產(chǎn)品。2009年12月29日，國內(nèi)第一只等權(quán)重指數(shù)基金博時超大盤ETF成立，該基金以上證超大盤指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，每只成份股股票占5%的權(quán)重。然而，由于該指數(shù)樣本股全部是超大盤股票，等權(quán)重優(yōu)勢沒有充分體現(xiàn)，加之2010年大盤股票表現(xiàn)非常慘淡，因此該基金的收益并不理想。
　　不過，這并沒有影響到國內(nèi)基金行業(yè)在等權(quán)重指數(shù)基金產(chǎn)品領(lǐng)域的探索。
　　2011年2月，銀華基金設(shè)計的銀華中證等權(quán)重90 指數(shù)分級基金指數(shù)型證券投資基金開始發(fā)行。這只基金主要投資于中證等權(quán)重90指數(shù)的樣本股。中證等權(quán)重90指數(shù)的成份股由上證50和深成指的成份股組成。其中，上證50指數(shù)是由上海證券市場中規(guī)模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，可以綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況。而深成指則是從深圳證券市場中層層篩選出來的40家規(guī)模最大、業(yè)績優(yōu)良、成長性好、流動性好、最具市場影響力的一批龍頭企業(yè)。
　　中證90指數(shù)囊括了上海深圳兩個證券市場最具代表性的90家企業(yè)，基本涵蓋了兩市中的優(yōu)秀藍籌股。在同類型的大盤指數(shù)中，中證等權(quán)重90指數(shù)的表現(xiàn)相對突出。在2005年到2010年底這一時間區(qū)間中，中證90等權(quán)重指數(shù)漲幅接近250%，顯著超越中證100指數(shù)177%和滬深300指數(shù)218%的漲幅。即便是分年度來看，中證等權(quán)90指數(shù)也在多數(shù)年份表現(xiàn)優(yōu)異。
　　滬深A(yù)股市場共有1973家上市公司，中證90指數(shù)成份股數(shù)量占比不超過5%。安信證券研究統(tǒng)計了2000年以來中證90指數(shù)成份股每年所創(chuàng)造的營業(yè)收入和凈利潤情況，并將其與全部A股上市公司對比，發(fā)現(xiàn)這些數(shù)量占比不到5%的公司創(chuàng)造了50%以上的營業(yè)收入和70%以上的凈利潤，可見中證90指數(shù)成份股是整個A股市場中創(chuàng)造價值和貢獻價值的中堅力量。
　　中證90指數(shù)成份股不僅在價值總量上貢獻巨大，同時其盈利效率也優(yōu)于整體市場。安信證券研究統(tǒng)計了中證90指數(shù)成份股自2000年以來的凈資產(chǎn)收益率情況，并與A股市場的平均水平相比，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，近十年來中證90指數(shù)成份股的整體凈資產(chǎn)收益率大致維持在16%左右，不僅超過市場整體12%的水平，而且穩(wěn)定地在每一個會計年度都表現(xiàn)優(yōu)秀。與市場中其他主要指數(shù)成份股的盈利能力相比，中證90指數(shù)成份股的表現(xiàn)同樣優(yōu)秀。
　　總的來看，無論在價值創(chuàng)造的總量上還是效率上抑或是盈利質(zhì)量上，中證90指數(shù)無疑竇是最具實力和影響力的一批上市公司的代表。
　　除了銀華中證等權(quán)重90 指數(shù)分級基金指數(shù)基金外，國內(nèi)首只采用等權(quán)重編制方法的QDII基金——大成標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)基金，也于近期公開募集。等權(quán)重指數(shù)基金或成為未來指數(shù)基金產(chǎn)品設(shè)計的一個新方向。