關(guān)注核輻射與經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期疊加

　　事件：日本核電站再次發(fā)生爆炸，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒升級(jí)
　　日本政府核安全局發(fā)言人表示， 15 日清晨，福島核電站2 號(hào)反應(yīng)堆所在機(jī)房發(fā)生爆炸。隨后，福島核電站4 號(hào)反應(yīng)堆突然起火，并造成更多放射物泄漏。據(jù)統(tǒng)計(jì)截止至15 日中午，福島核電站的六個(gè)反應(yīng)堆已有四個(gè)發(fā)生爆炸。隨著核電站泄露問(wèn)題的惡化，市場(chǎng)的擔(dān)憂由日本地震造成的經(jīng)濟(jì)影響轉(zhuǎn)為對(duì)核輻射的擔(dān)憂。亞洲股市全線下跌，上證綜合指數(shù)也一度創(chuàng)下年初以來(lái)單日最大跌幅。
　　結(jié)合歷史比較，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)難避
　　1986 年4 月26 日，俄羅斯的切爾諾貝利核電站曾發(fā)生過(guò)爆炸事件。因核電站第4 號(hào)反應(yīng)堆的工作人員違反操作規(guī)程連續(xù)切斷反應(yīng)堆的電源，使主要冷卻系統(tǒng)停止工作致堆芯溫度迅速升高，造成氫氣過(guò)濃發(fā)生猛烈爆炸。核電站發(fā)生事故后，大量放射塵埃污染到北歐、東西歐部分國(guó)家。
　　從當(dāng)時(shí)歐洲資本市場(chǎng)的反映來(lái)看，突發(fā)核泄露事件會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。德國(guó)DAX 指數(shù)、英國(guó)倫敦FTSE100指數(shù)、荷蘭AEX 指數(shù)分別出現(xiàn)下跌，其中德國(guó)與英國(guó)倫敦股市下跌的持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月。在核電站爆炸事件發(fā)生后的一個(gè)月內(nèi)，德國(guó)DAX 指數(shù)下跌9.28%。
　　對(duì)于此次日本地震引發(fā)的核電站危機(jī)，盡管相關(guān)專家表明其核泄露程度不及86 年的切爾諾貝利核電站爆炸，但是在事態(tài)尚沒(méi)有完全可控的情況之下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)緊張情緒短期難以消除。
　　內(nèi)在因素：通脹壓力與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
　　日本核電站爆炸對(duì)國(guó)內(nèi)股市的影響是事件性的。國(guó)內(nèi)面臨的通脹壓力與經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是決定市場(chǎng)走勢(shì)的內(nèi)在因素。
　?。?）緊縮貨幣政策預(yù)期
　　國(guó)務(wù)院總理溫家寶14 日再次表態(tài)“今年在政府各項(xiàng)工作中，把抑制通貨膨脹擺在了第一位”。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“還是要控制貨幣的流動(dòng)性，消除房?jī)r(jià)物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ)”?？紤]到3 月央票到期量在7000 億左右，1月和2月的數(shù)據(jù)均在3000 億左右。在整個(gè)3 月流動(dòng)性相對(duì)充裕的貨幣市場(chǎng)狀況下，同時(shí)上周五公布的2 月CPI 數(shù)據(jù)略超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)央行再次出來(lái)緊縮貨幣政策的預(yù)期也進(jìn)一步加強(qiáng)。
　?。?）持續(xù)緊縮下的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)
　　在政策堅(jiān)定地以通脹為核心目標(biāo)的背景下，雖然市場(chǎng)持續(xù)緊縮的政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響雖沒(méi)有形成一致的預(yù)期，但領(lǐng)先指標(biāo)PMI 的持續(xù)回落在一定程度上反映了企業(yè)家層面的擔(dān)憂。由于統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整，如何解讀1-2 月工業(yè)增加值數(shù)據(jù)好于預(yù)期看法不一。
　　在企業(yè)家預(yù)期與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方向不一的情況下，我們對(duì)汽車(chē)以及機(jī)械行業(yè)的調(diào)研對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)判斷能夠提供一些佐證。
　　從調(diào)研結(jié)果來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行初現(xiàn)端倪。有兩個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的判斷會(huì)有驗(yàn)證：1 是高速第五類車(chē)（以牽引車(chē)做物流為主）快速下降，這是否表明經(jīng)濟(jì)活力的下降值得關(guān)注；2 是目前貨運(yùn)司機(jī)等待運(yùn)輸基本上需要1 天的時(shí)間，這和去年可以立即運(yùn)輸?shù)那闆r形成較大的反差。這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力可能出現(xiàn)下行的信號(hào)。不過(guò)就我們機(jī)械和重卡調(diào)研的情況而言，這兩個(gè)行業(yè)的增速下降，更多的還是去年高基數(shù)的影響及行業(yè)內(nèi)部的原因，所以目前我們認(rèn)為基數(shù)原因?qū)е碌南滦锌赡苓€是主因，雖然后續(xù)可能惡化。我們核心強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)，雖然目前機(jī)械行業(yè)依然保持正的增長(zhǎng)，但是這種增長(zhǎng)顯然已經(jīng)低于市場(chǎng)預(yù)期，并且下降可能會(huì)進(jìn)一步持續(xù)。
　?。?）配置關(guān)注
　　從此次日本核電站爆炸來(lái)看，由于核心站安全問(wèn)題是否在可控尚無(wú)法確定，市場(chǎng)短期存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我們建議關(guān)注醫(yī)藥板塊的防輻射概念，如力生制藥、人福醫(yī)藥、美羅藥業(yè)等。
　　同時(shí)，對(duì)于和核電替代的新能源品種，如風(fēng)電等可能有交易性質(zhì)的機(jī)會(huì)，但難于持續(xù)。
　　行業(yè)配置方面：還是一貫推薦的低估值版塊在這個(gè)時(shí)候具備明顯的收益價(jià)值。主要是金融、房地產(chǎn)、家電等。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行如得到市場(chǎng)一致性認(rèn)可，影響最大的行業(yè)包括工程機(jī)械及建材、煤炭等板塊。
　　工業(yè)機(jī)械作為全年中期推薦的品種，目前的觀點(diǎn)依然沒(méi)有發(fā)生變化。
　　配置關(guān)注的另外一個(gè)核心點(diǎn)是重卡行業(yè)量平穩(wěn)下的利潤(rùn)大幅度下降這種情況是否會(huì)向其它行業(yè)轉(zhuǎn)移。