圣農(nóng)發(fā)展:食品安全擔(dān)憂中的“避風(fēng)港”

　　本周影響證券市場的突發(fā)事件集中在日本大地震上，周二A股市場盤中出現(xiàn)快速下探，但尾盤仍在權(quán)重股帶動下出現(xiàn)回升，收出長下影線。周三至周五，市場平穩(wěn)運(yùn)行在2900一線。策略上，我們認(rèn)為市場中期向上的格局并沒有因突發(fā)事件而改變，不利因素會隨著時間的推進(jìn)而被市場逐漸消化，短暫的恐慌在過后看來或無必要。
　　本周市場上較為重要的新聞之一是雙匯發(fā)展（000895）在3月15日盤中跌停，并因“瘦肉精事件”開始停牌。對食品安全的重視是從管理層到普通民眾在今后相當(dāng)長一段時間內(nèi)共同關(guān)注的主題，中金公司在本周晨會中則從這個角度出發(fā)，對圣農(nóng)發(fā)展（002299）進(jìn)行了推薦，并認(rèn)為圣農(nóng)發(fā)展是當(dāng)前公眾食品安全擔(dān)憂中的“避風(fēng)港”。另外，從技術(shù)面的角度，圣農(nóng)發(fā)展股價仍運(yùn)行在中期上行通道當(dāng)中，具有較好的操作價值。
　　中金公司認(rèn)為，在當(dāng)前種植養(yǎng)殖業(yè)集中度仍較低的情況下，工業(yè)對耕地構(gòu)成污染，以及部分地區(qū)監(jiān)管存在漏洞的背景下，必定會造成初級農(nóng)作物、畜禽水產(chǎn)品存在類似瘦肉精這樣的行業(yè)潛規(guī)則，和劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象。
　　從現(xiàn)實(shí)的角度來看，中金公司認(rèn)為對于畜禽水產(chǎn)品養(yǎng)殖屠宰廠商而言，要保證食品安全只有滿足兩個條件：其一是完全自養(yǎng)；其二是下游采購商對質(zhì)量品質(zhì)要求很高且對養(yǎng)殖屠宰廠商有足夠議價能力時，才能保證食品安全。而目前來看，上市公司中只有圣農(nóng)發(fā)展符合這個標(biāo)準(zhǔn)。
　　在經(jīng)營模式上，中金公司強(qiáng)調(diào)區(qū)別“公司+農(nóng)戶”和“公司自養(yǎng)”兩種畜禽養(yǎng)殖模式的優(yōu)缺點(diǎn)：“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式下，好處在于養(yǎng)殖公司的規(guī)?？梢匝杆贁U(kuò)張，公司也可以規(guī)避環(huán)保壓力和疫病帶來的部分損失，但是缺點(diǎn)卻集中在難以完全避免農(nóng)戶的違規(guī)用藥和添加劑行為。另外一個方面，“公司自養(yǎng)”的模式下，優(yōu)點(diǎn)則在于質(zhì)量品質(zhì)可以進(jìn)行全程的監(jiān)控，經(jīng)營情況不會受到產(chǎn)品品質(zhì)缺陷的突發(fā)影響。但公司自養(yǎng)模式也會存在投資規(guī)模較大、環(huán)保費(fèi)用偏高、擴(kuò)張速度偏慢的缺點(diǎn)。
　　從2010年的業(yè)績來看，圣農(nóng)發(fā)展2010年出欄商品代白羽雞9037萬羽，凈利2.78億元，同比增長38.8%，與市場的預(yù)測相符。此外，2010年度公司擬每10股轉(zhuǎn)增10股，并派現(xiàn)2.5元（含稅），在業(yè)績的支撐下，公司股價仍有較好的安全邊際。
　　未來發(fā)展的預(yù)期上，中金公司指出，預(yù)計(jì)6年后公司白羽雞出欄量將超過6.6 億羽，凈利將達(dá)20-25億元，市值將超500億元。按照20億凈利預(yù)期計(jì)算，圣農(nóng)發(fā)展的年均增速在37%。支持這一判斷的因素包括：1）圣農(nóng)白羽雞不愁賣。根據(jù)2010 年百勝（肯德基、必勝客）和麥當(dāng)勞在中國的白羽雞需求，以及30%白羽雞讓圣農(nóng)提供的想法，圣農(nóng)就要提供近4 億羽白羽雞。此外，未來三年百勝年均白羽雞需求增速在15-20%，而三年后麥當(dāng)勞需求將接近翻番。2）白羽雞行業(yè)的消費(fèi)量以及集中度都有大幅提升空間。目前，商品代白羽雞年出欄量在30-35億羽，隨著洋快餐和中式快餐的快速擴(kuò)張，白羽雞消費(fèi)量也將快速增長。此外，圣農(nóng)發(fā)展年出欄量僅占全國3%左右，未來做到20-30%的占比并非難事。3）公司自養(yǎng)的養(yǎng)殖模式將是未來主流擴(kuò)張模式，而且，行業(yè)進(jìn)入壁壘將越來越高。