牛皮依舊 整體偏空

　　上證指數(shù)最新大量峰值本周下移至2996，從波動結(jié)構(gòu)看，急速下探后的反拉結(jié)構(gòu)仍未完成，未來2965±5存在上行阻力。小指數(shù)深綜指、中小板綜指均已回落至上峰值之下。其中重要的參照物是深綜指，如果仍不能站于1296之上，則短期應(yīng)提防回調(diào)風(fēng)險。市場整體呈牛皮膠著狀，雖存在風(fēng)險但大小指數(shù)暫無形成同步下壓時，專注個股波動高于專注股指。
　　
　　我對于2011年的觀點是，指數(shù)會有階段性反彈見3000點，但遇上方密集成交區(qū)還會回落。這個反復(fù)拉起——回落——再拉起的過程，就是2011年的主基調(diào)。
　　圖中的時間結(jié)構(gòu)可能因外部因素出現(xiàn)一點偏差，但市場目前的實際運行情況并沒有超出這個波動框架，而目前所處的位置，正是這個次高位小平臺。上周我們在周評中提到，目前的各指數(shù)波動雖有些許差異，但從總體看是呈牛皮盤整格局，它大致相當(dāng)于09年11月24日（類似2011年3月9日）至2010年1月11日段的波動。作這樣波動的假設(shè)，第一是因為上方的籌碼分布狀態(tài)，需要反復(fù)上試沖擊，令其重心下移；第二是新年度投資沖動，以及預(yù)期有資金從地產(chǎn)方向向證券市場遷徙的心理。這兩個因素會令市場多空雙方，在這個區(qū)域進(jìn)行膠著纏斗。而看多者的理由大多為估值修復(fù)與大資金入市，看空者的理由則是宏觀資金層面的緊縮，以及宏觀經(jīng)濟(jì)下滑。
　　前陣子我看空銀行與地產(chǎn)的言論，引起廣大持有銀行股的同志們強(qiáng)烈的憤慨。但我是有依據(jù)的，從地產(chǎn)業(yè)資金斷流以及銀行業(yè)無度融資將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁于社會民眾的動作看，它們的情況都已經(jīng)是到了很尷尬的地步，即使銀行業(yè)再擴(kuò)大融資，未來總盤子的增加也難以吸引大資金對它們的關(guān)注，最主要的問題就是，這種惡意融資的目的，是為了在緊縮貨幣政策環(huán)境下放大杠桿，以增加收益率。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，這么做無疑是將風(fēng)險加大了。
　　從目前日本地震后的國際局勢看，日本政府向央行超量注水，無疑會令日元貶值。而周四晚日元匯率的波動，于76.30開始，是個非常明顯的兩個相向推動結(jié)構(gòu)的連接點。這意味著日元從此將走向貶值之路，超量注入的40萬億日元，會令全球的經(jīng)濟(jì)失衡。本來中國央行已經(jīng)被美國二次量化寬松給逼得不得不作出收緊貨幣的決策，這次日本為救災(zāi)的超量注水，使得中國央行很為難。如果作對沖必然會使國內(nèi)流動性再度寬松，這與高層緊縮壓物價的大方向完全相反；如果不對沖，則必然會以上調(diào)存準(zhǔn)率應(yīng)對。中日經(jīng)濟(jì)相互間的競爭性，決定了日本在大地震之后，中國的部分行業(yè)將直接受益，如果此時，人民幣匯率走低，將有利于出口。而從人民幣匯率的波動情況看，在即將完成一輪下行推動時，返身上行的可能要比繼續(xù)下行的可能性更大。也就是說，人民幣未來一段時間，可能出現(xiàn)很多人意想不到的貶值行情，目標(biāo)區(qū)域不排除再上6.5的可能性。這么一來，國內(nèi)的一些行業(yè)會再受打擊，銀行業(yè)將受存準(zhǔn)率繼續(xù)抬高而收益率下降，國內(nèi)油品進(jìn)口價格的上抬會沖擊很多實體企業(yè)。從2月份年報數(shù)據(jù)可以看出，一共有140家上市公司剝離了地產(chǎn)資產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)資本的撤退是一方面，另一方面則顯現(xiàn)出目前不少公司處于現(xiàn)金流窘迫的狀態(tài)，這種情況下我建議那些對權(quán)重金融地產(chǎn)股依然看好的人，要多一分警惕心。估計在一季度季報里，我們會看到這些去年增收的公司退去了光環(huán)，資金緊缺的情況下，我對它們的未來感到擔(dān)憂。
　　因這些原因，我對未來的權(quán)重股是相當(dāng)?shù)牟豢春茫粌H僅是對銀行不看好而已。
　　短期我們注意到一個現(xiàn)象，市場做多的股分為兩類：一類是超低價且流動性較好的個股，以及是因日本同業(yè)受災(zāi)后得益的品種。但這些短炒個股的手法，顯現(xiàn)出的都是短多游擊盤，不同之處在于集團(tuán)資金的規(guī)模不同。這是典型的牛皮市游擊戰(zhàn)，它代表不了主流思維。而另一類則是真正的主流思維，則是在牛皮市中，對高控籌的高成長性個股的持續(xù)做多。以ROE的增長率平滑牛皮市的股指波動，才是做股最要緊的東西。
　　對于整個市場，我依然堅持我個人的觀點，指數(shù)總體是偏空，但仍有個股可為。不能說這個市場沒有機(jī)會，但個股機(jī)會不代表整體機(jī)會。上周周評，我點的那些關(guān)注方向，其實考量了它們板塊的群體波動效應(yīng)，大方向卯月做多紡織纖維類以及造紙類的問題不會太大，而上周所說的硅光電板，只是個波段行情，在牛皮市的情況下，有利就好，最忌過于戀戰(zhàn)?？戳撕芏嗳俗罱岢龅牟僮鲉栴}，真是讓人很無語。這都啥時候了，還敢開新倉重倉操作，追高挨套的都不是少數(shù)。牛皮市最好的方式是半倉半幣盯著有成長性的股來回做，這樣的效率反而是最高的，因持股成本不斷做低，風(fēng)險也在下降。而如果是為短線熱點所心動，也不可以重倉參與，今天抗輻射你追高套了，明天又是搶鹽你割了再追，后天你就斬到腰部了。正確的做法是短多熱點，在牛皮市中，只宜以二成以下的倉參與。
　　雖然我們判定指數(shù)中長期是個反復(fù)下壓的過程，但并不等于市場馬上就會出現(xiàn)大跌，除非是市場大、小指數(shù)同步出現(xiàn)回壓，這樣的情況出現(xiàn)時，應(yīng)該提防的是出現(xiàn)市值管理控制的私募們瞬間的下殺。如果一定要有一個標(biāo)準(zhǔn)，我認(rèn)為以深綜指1280作防守參照線較為妥當(dāng)，這里如果擊破，會令深綜指出現(xiàn)一次急探1220的回壓。但這種回壓并不是令人擔(dān)心的潰退走勢，高點下行非推動的細(xì)節(jié)，已經(jīng)告訴我們?nèi)绻羞@樣的下跌，也只是針對1月25日低點上行段的調(diào)整，其幅度還在可控制范圍。
　　正因為我注意到目前依然有很多人還陶醉在牛市的夢想里，所以，我對短期的指數(shù)波動并不是很擔(dān)心，如前文所說的牛皮市如果還能持續(xù)一段時間，皆因這些看多的人們還在為著他們的夢想努力著。只要他們的力道還沒有消耗盡，牛皮市就還能持續(xù)一段時間，這樣的環(huán)境對獨立控籌做多個股的機(jī)構(gòu)是最有利的。但是，我們上周也說過了，從每筆平均成交手?jǐn)?shù)的數(shù)據(jù)看，這個位置的集團(tuán)資金做多的力度很弱，它不太可能促成一個令人愉快的大牛市。這就是市場實現(xiàn)，你喜歡也好、不喜歡也好，都改變不了市場的中長期將下壓的趨勢。本質(zhì)上講，這是對過去兩年超量注入流動性的收縮行情，人們虛增出來的財富泡沫，最終要被擠干凈。沒有足夠厚的安全邊際，仍然在場外的資本是不會進(jìn)來的。