2月數(shù)據(jù)證實(shí)滯脹

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)了經(jīng)濟(jì)的滯脹態(tài)勢：經(jīng)濟(jì)方面，從工業(yè)環(huán)比趨勢和下游的地產(chǎn)、汽車銷量的環(huán)比趨勢增速看，下行趨勢已經(jīng)十分明顯，預(yù)計(jì)未來工業(yè)增速呈持續(xù)下滑的趨勢；消費(fèi)方面，無論是社會(huì)消費(fèi)品零售總額還是略微領(lǐng)先的限額以上消費(fèi)，其趨勢都在下滑的過程中，表明經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的走勢已經(jīng)對(duì)消費(fèi)增長產(chǎn)生一定影響……
　　
　　工業(yè)消費(fèi)趨勢下行
　　1、2月的工業(yè)增加值同比增速為14.1%，超出市場預(yù)期，但其中0.5個(gè)百分點(diǎn)的上漲是由于權(quán)重調(diào)整的影響。剔除權(quán)重影響后工業(yè)增速與10年底基本持平，但從環(huán)比趨勢增速看，下行趨勢已經(jīng)十分明顯。
　　從下游的地產(chǎn)來看，地產(chǎn)銷售季調(diào)以后的環(huán)比趨勢在11年2月已經(jīng)進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，與07年11月的情況非常類似。
　　從汽車產(chǎn)量的季調(diào)環(huán)比趨勢增速看，汽車產(chǎn)量已經(jīng)步入負(fù)增長區(qū)間。
　　綜上所述，未來工業(yè)增速呈持續(xù)下滑的趨勢，預(yù)測11年3月工業(yè)同比增速13.6%，11年全年工業(yè)增速為12.4%。
　　2011 年前2 個(gè)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額29018 億元，同比增加15.2%，大幅低于市場預(yù)期。從環(huán)比趨勢上看，無論是社會(huì)消費(fèi)品零售總額還是略微領(lǐng)先的限額以上消費(fèi)，其趨勢都在下滑的過程中。
　　綜合而言，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的走勢已經(jīng)對(duì)消費(fèi)增長產(chǎn)生一定影響。我們下調(diào)11 年全年消費(fèi)預(yù)測從19.8%至16.7%，預(yù)計(jì)3 月消費(fèi)同比增長17.6%。
　　
　　物價(jià)仍在持續(xù)上升
　　2011年2月的CPI 同比為4.9%，與1 月持平，略高于我們4.6%的預(yù)測值0.3 個(gè)點(diǎn)。分項(xiàng)來看，食品同比漲幅為11%，高于我們預(yù)測的9%，按照新權(quán)重計(jì)算，貢獻(xiàn)了0.6%的偏差；非食品同比漲幅為2.3%，低于我們預(yù)測的2.7%，按照新權(quán)重計(jì)算，貢獻(xiàn)了-0.3%的預(yù)測偏差，從而使得實(shí)際CPI高于我們的預(yù)測值0.3%。
　　食品漲幅的超預(yù)期源于2 月食品環(huán)比漲幅為3.7%，高于商務(wù)部食品2.4%以及農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品2.5%的環(huán)比漲幅。
　　目前，3月第一周商務(wù)部食品價(jià)格相對(duì)于2 月均值的環(huán)比為0.3%，農(nóng)業(yè)部前10 天農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)于2 月均值的環(huán)比為－1.9%，統(tǒng)計(jì)局2 月末食品價(jià)格相對(duì)于2 月均值的環(huán)比為－1.3%。我們預(yù)測3 月CPI 食品價(jià)格環(huán)比為－1%，對(duì)應(yīng)同比漲幅為11.4%。
　　非食品價(jià)格方面，我們預(yù)測3 月非食品價(jià)格同比漲幅為2.5%。對(duì)應(yīng)3月的CPI 為5.2%。維持全年CPI 均值4.6%的預(yù)測不變。
　　2011年2月PPI 為7.2%，符合我們此前7.1%的預(yù)測。2 月份PPI 的環(huán)比漲幅為0.8%，與我們預(yù)測的0.9%相當(dāng)，漲幅界于流通中生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比與期貨加權(quán)價(jià)格環(huán)比之間。
　　3月上旬期貨加權(quán)價(jià)格相對(duì)于2 月的環(huán)比為0.4%，略低于2 月的0.5%，我們預(yù)測3 月PPI 環(huán)比漲幅為0.5%，對(duì)應(yīng)同比為7.2%。
　　從季度環(huán)比趨勢看、PPI以及生產(chǎn)資料價(jià)格、生活資料價(jià)格均見頂回落。PPI季調(diào)環(huán)比趨勢的回落也與工業(yè)增加值增速的回落相呼應(yīng)，印證了經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)環(huán)比的下降。
　　綜合而言，預(yù)測11年3月CPI為5.2%，PPI為7.2%，11年CPI為4.6%，全年P(guān)PI為6.7%，全年通脹的峰值或在11年7月、通脹全年或呈現(xiàn)前高后低走勢。