鋼鐵\\有色:四季度存貨再創(chuàng)新高\\壓倒價格的稻草?

　　鋼鐵、有色金屬行業(yè)是我們觀察工業(yè)企業(yè)庫存的重要指標。截至2011年3月15日，已經(jīng)有22家鋼鐵、有色金屬行業(yè)的上市公司披露了2010年年報。數(shù)據(jù)顯示，去年四季度末，這22家上市公司合計存貨數(shù)據(jù)在連續(xù)兩個季度下滑后再度攀升并創(chuàng)出歷史的新高（圖）。
　　我們觀察這些公司2008年一季度以來存貨走勢，可以明顯的看到2008年四季度到2009年一季度經(jīng)歷了一輪去庫存化的過程，而在2010年的二、三季度則經(jīng)歷了第二輪去庫存化的過程。而在去年四季度，庫存數(shù)據(jù)再度上升。
　　有分析人士表示，存貨的上升主要是兩方面的原因，一是去年四季度大宗商品價格持續(xù)上漲導致部分存貨計價的升值，二是價格高企抑制需求導致大量庫存的出現(xiàn)。
　　以新興鑄管（000778）為例，2010年末存貨金額為39.58億元，較年初的28.54億元增長了38.7%。而在新興鑄管的39.58億元的存貨中，原材料為21.68億元，庫存商品為13.67億元，自制半成品為2.91億元。其中，原材料存貨的增長幅度最大，反映出在鐵礦石價格上漲的作用下，企業(yè)增加了原料的采購和儲備力度。
　　在庫存達到歷史高位后，鋼材價格在2月份以后逐步調(diào)整，上海期貨交易所螺紋鋼期貨價格從2月11日的5100多元的高位快速下跌至3月11日的4600多元，盡管在日本大地震后，伴隨著災后重建可能提升鋼材需求的預期，價格出現(xiàn)反彈，但從中期來看，高庫存將對鋼材價格形成進一步的打壓。
　　圖：已公布2010年年報的22家鋼鐵、有色類上市公司
　　在有色金屬各品種中，金屬鋅的庫存壓力最大。上周五上期所公布的庫存周報顯示，鋅庫存已經(jīng)達到34萬噸，為2007年鋅期貨上市以來的最高水平。業(yè)內(nèi)人士稱，如果將現(xiàn)貨商手中的庫存計算在內(nèi)，上海及周邊區(qū)域內(nèi)的鋅庫存已經(jīng)達到60萬噸水平，而這只是中國目前鋅整體庫存的一部分。從鋅的消費結(jié)構(gòu)來看，汽車和房地產(chǎn)行業(yè)是鋅最主要的消費領(lǐng)域。而中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，2月份國內(nèi)汽車銷量環(huán)比降幅已經(jīng)超過30%，尤其是乘用車，環(huán)比下降36.74%。把1月和2月綜合起來看，汽車產(chǎn)銷分別完成306.81萬輛和315萬輛，同比分別增長8.75%和9.71%，增速已回落至10%以下，國內(nèi)汽車銷量增速放緩跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。而房地產(chǎn)行業(yè)則是本輪調(diào)控重點。從“新國十條”到“新國八條”，從收緊房地產(chǎn)企業(yè)的信貸到各地紛紛出臺限貸限購政策，都在不斷給房地產(chǎn)市場降溫。從需求層面來看，形勢不容樂觀。
　　相對而言，銅的需求較好。研究機構(gòu)一直認為2010年銅供應對應需求來說，存在著一定幅度的缺口。然而，在銅價多次突破10000美元卻都沒能夠有效站穩(wěn)之后，最終回落至9000美元一帶。
　　盡管鋼材、銅、鋁、鋅等有色金屬價格在經(jīng)過一輪調(diào)整之后開始呈現(xiàn)出抗跌跡象，但筆者以為中期形勢并不明朗。隨著流動性趨近加之庫存的持續(xù)攀升，或許價格的中期調(diào)整已經(jīng)來臨。