牛皮市假設(shè)應(yīng)驗

　　上證指數(shù)最新大量峰值本周再度上移至2992，這或表明在2932至2992窄小空間中，短多盤高拋低吸。上證指數(shù)波動結(jié)構(gòu)表明，這是一次箱體整理。期間全市場仍可維持在相當一段時間的可操作區(qū)域，直至最終箱底被擊破時，再考慮做多，否則仍可專注于個股操作套利。
　　
　　幾周前我們給市場定義為牛皮市，很多人不愿意相信這個結(jié)論。反復地拿所謂的月線多頭排列與低估值群體將崛起，論證后面會有一輪至少上沖3500點的牛市行情。但市場卻并不按多頭的預期這么走，盡管銀行等低估值權(quán)重股也有一定的上拉，但我們從市場的表現(xiàn)看到的卻是個股跌多漲少。去年11月末，我所作的那個市場波動結(jié)構(gòu)模擬圖，至今仍然很有指導意義。之所以我會在前面就料定這個市場今年難以出現(xiàn)牛市，除從國際政治軍事金融斗爭的角度考量，還從市場本身的籌碼與資金供求關(guān)系考量。很多人可能覺得這個很虛，沒走出來你怎么可能知道，市場的外部內(nèi)部環(huán)境總在變化，難道就不可能發(fā)生突變？
　　針對上述的疑問，我覺得有必要用準確的數(shù)據(jù)來論證我前面的觀點。前提條件我們首先假定今年的貨幣收縮政策依然不會出現(xiàn)放松的局面，理論上存準率還可有上調(diào)至少6次的空間，而加息也是可以選擇的工具。如此假定以目前的通脹水平看，并無不合理之處。其次，我們假定以三月末的時點，市場的籌碼供應(yīng)量是個衡定數(shù)（事實上決不可能，只可能更多。多了需要的資金量就會更多，與我們假定條件并不矛盾）。第三，我們以3月28日市場出現(xiàn)近期最高點3005.78為計算參照點。然后，我們以3月28日上交所與深交所公布的成交概況數(shù)據(jù)為計算依據(jù)（我們依然要假定這個數(shù)據(jù)是真實可靠的）。
　　直接按線性比例計算，在未來預期周期里，不考慮新發(fā)股市值的情況下，如果上證指數(shù)從2984.01點上漲到3500點，其漲幅是17.3%，其流通市值將增加到182103.64億。比3月28日增加26846.76億。
　　而在假定預期深圳市場也有同樣17.3%的升幅，即深成指達到15102.99，則深圳A股的流通市值將增加到41121.52億，比3月28日增加6064.78億。
　　同理，深圳中小板在同等預期下，指數(shù)上升17.3%，則到達8653.57，其流通市值將增加到20274.65億，比3月28日增加2990.21億。
　　創(chuàng)業(yè)板在同等預期下，指數(shù)上升17.3%，則達到1234.13，其流通市值將增加到2770.67億，比3月28日增加408.63億。
　　在理想同步上漲的狀態(tài)下，全市場在上證指數(shù)達到3500點時，總流通市值的增加值為上述各頂增加值總和，共計：36310.36億。
　　計算市場出現(xiàn)多頭假定的上證指數(shù)上行至3500點的走牛行情，市場理論上需要36310.36億的現(xiàn)金流入，即便是主流資金用一比三的邊際帶動效應(yīng)，也需要1.2萬億。在宏觀經(jīng)濟面通脹繼續(xù)，央行貨幣緊縮政策依然很嚴格的情況下，用腳后跟想都是不可能的事。你可能說這個市場不可能出現(xiàn)大小股票同漲的事，對，你說得對，我也這么認為。但如果市場增量資金本身就沒有達到7000億以上（將新發(fā)基金與保資、社資、QFII的全算上，再加熱錢也沒那么多）。如果真要上證指數(shù)漲到3500點去，那中小板、創(chuàng)業(yè)板、中小市值的股票，還不得全跌得臉都扁掉？再說了，小市值市場的總盤子就沒那么大，合計也就是不足兩萬億。難不成你想讓它們?nèi)細w零，這可能嗎？
　　市場從來都是此漲彼消、波動行進，按理，我不應(yīng)該反對主流資金做大市值的所謂低估值品種，但大市值品種對市場的資金量消耗實在是太大了，資金的板塊擠壓效應(yīng)是令近期中小市值品種大幅下挫的主因。我們前面說過很多遍了，銀行等權(quán)重股現(xiàn)在的所謂估值修復行情根本就是偽命題，它與強周期行業(yè)是息息相關(guān)的。在通脹預期仍然強烈，央行仍有可能上調(diào)存準率與加息收縮貨幣投放量的時期，在整體盈利預期下行的情況下，在這類品種中做交易性機會，無疑是在與趨勢對抗。是個有點經(jīng)驗的投資人，都不應(yīng)該做這樣的投資策略。但為什么我們反而看到近期主流機構(gòu)的言論中，反復在向大眾推銷這些所謂的低估值股呢。原因很簡單，這就是今年第一季的新基金發(fā)募，近500億的新募資本在做基本低風險配置。正因為有了這樣的利益驅(qū)使，才會有主流機構(gòu)利用低估值的故事，誘導公眾一致性看多銀行股。但我要問一句，如果央行再提兩次存準率，一次不對稱的存款利息上調(diào)，你還認為銀行股有戲嗎？我們且不說地方融資債的不良貸到期的還貸壓力，以及未來可能出現(xiàn)的民間貸款因中小地產(chǎn)商資金鏈斷裂的崩盤所造成銀行的連帶責任影響。聲明一下，我不反對短多盤在銀行股中套利，但是，你得對這個上行的性質(zhì)有充分的認識。全市場資金短缺是個不爭的事實，你預期中的房市資金才不會那么傻流進股票接盤。國債指數(shù)的上行，已經(jīng)表明低風險喜好的資金，決不會在目前宏觀狀況依然未見好轉(zhuǎn)的時候流入證券市場。
　　但是，話說回來，我樂得見到現(xiàn)在還有那么多人不遺余力地看多。因為，這樣才能延長牛皮市的箱體波動時間，為獨立運行的成長股（題材股）創(chuàng)造好的做盤環(huán)境。而我們心里都很清楚，最近漲得最好的并不是那些所謂的低估值品種，而是一批連創(chuàng)新高的成長股與題材股。它們所分流的資金，足以使得大指數(shù)的上行走勢受到極大的牽制。全市場增量資金不多的情況下，誰表現(xiàn)最好，誰就能爭取到更多的資金關(guān)注，從而使全市場繼續(xù)維持在牛皮市的格局中。
　　從上述的角度出發(fā)，我仍然堅持今年市場沒有牛市的看法，而后面這個牛皮市還會再維持一段時間，這將是個股運作最為瘋狂的時段。前一周我在論及美元指數(shù)的波動框架時說過，美元指數(shù)的下行趨勢還沒有完結(jié)。在這段不少于20個交易日的下行結(jié)構(gòu)中，仍然有利于A股市場的區(qū)間做多。一旦美元指數(shù)出現(xiàn)明確的逆轉(zhuǎn)，比如美元進入加息周期，那么，支持A股上漲的很多因素將消失。那時，一定有新的外力因素，會令市場推動支撐而轉(zhuǎn)入下行段?，F(xiàn)在只不過這個時候還沒到，你繼續(xù)專注于個股運作并沒有太大的風險。
　　前面我們論及市場的波動架構(gòu)，以09年11月24日到10年1月11日時段的上證指數(shù)波動作比擬，就目前看，市場的波動仍然遵循著這個框架。雖然我們并不排除這里的結(jié)構(gòu)有可能出現(xiàn)越過3012高點的楔形上升走勢，但市場上漲是要靠錢推動的，在沒有看到國債指數(shù)高位轉(zhuǎn)折、以及有明確的大資金流入信號，我們將維持此前對市場的判斷。對于市場未來會漲到多少點，作為一個在市場中套利的人不應(yīng)該有過高的預期。我個人以為，市場不總是對的，但市場怎么走總是符合邏輯的，目前市場最重要的邏輯就是新增資金總量不足以推動上證指數(shù)漲到3500點。而我們要做的事，就是將自己手中的長線票照看好，在那些由社會進步進程發(fā)展推動的品種中做好投資，而不是過分追逐所謂的交易性機會的短多套利。這樣做的效率或許不是好的，但由于有大浮盈在手，它才可以抵御未來可能出現(xiàn)的風險。
　　對于股指的波動，我覺得沒有太多好講，以我的觀察，籌碼堆積最大峰值再度出現(xiàn)在2992點處讓我感覺擔憂，明顯可以感覺到這一帶有人大量套利。本波段如果大市值的銀行類低估值品種出現(xiàn)高位套利，則未來對市場的傷害將相當大。小指數(shù)周五出現(xiàn)了好的轉(zhuǎn)變，周五上午11：03出現(xiàn)折轉(zhuǎn)信號，雖然目前我們不能確定它會不會演變成中等級別的上行五推動，但是，這至少是一個非常好的開端。而前期領(lǐng)跌的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，目前已經(jīng)行至平臺整理之c段的末段，一旦底背離出現(xiàn)，將出現(xiàn)階段性強反拉。由領(lǐng)跌變?yōu)轭I(lǐng)漲時，將對大指數(shù)產(chǎn)生負壓，短多盤的遷徙，將致使市場出現(xiàn)新的平衡局面。而深綜指在1230一帶，是上峰密集區(qū)的上沿，我們預期在這個位置附近，會出現(xiàn)一輪普通股的反拉動作，它也將吸引權(quán)重股方向的短多盤。
　　綜合上述的評判，我個人仍然認為，市場依然處于牛皮市中，多頭的沖動并不會使得市場的增量資金出現(xiàn)質(zhì)的改變。牛市永遠都不是喊出來的，它需要真真實實的銀子拱上去。假如現(xiàn)在你給我2萬億資金，我一定忽悠著拱個牛市給你看（個股漲少跌多別賴我），別說上證是3500點，4500點都有可能。但是，錢呢，錢在哪里？雖然市場整體格局我是這么認為，但我依然看好成長股的機會。市場短期的波動并不會使其可操作性發(fā)生變化，但是，短多套利擇股的方向可能要因小指數(shù)進入領(lǐng)漲而發(fā)生改變，這點請諸位看官予以關(guān)注。