行業(yè)分析

　　證券：
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)助力未來(lái)成長(zhǎng)
　　渤海證券給予“看好”評(píng)級(jí)
　　從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，傭金率下滑這一最大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步得到釋放，“十二五”規(guī)劃進(jìn)一步明確資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向，券商作為金融產(chǎn)品和服務(wù)的主要提供者將直接受益于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，迎來(lái)黃金發(fā)展機(jī)遇期。預(yù)期未來(lái)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)如投行、資管等仍保持較快發(fā)展，融資融券、股指期貨、直接投資、新三板、備兌權(quán)證、國(guó)際板等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出和規(guī)模擴(kuò)張將逐步擴(kuò)大券商的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，完善其盈利結(jié)構(gòu)。目前股價(jià)具備較高的安全邊際，行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間廣闊，估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，建議投資者關(guān)注相關(guān)的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。我們維持對(duì)證券行業(yè)的看好評(píng)級(jí)。我們的投資策略是：（1）關(guān)注資本實(shí)力雄厚、創(chuàng)新意識(shí)和能力較強(qiáng)的券商；（2）關(guān)注具備地域優(yōu)勢(shì)且成長(zhǎng)性較強(qiáng)的券商。我們強(qiáng)烈推薦：宏源、廣發(fā)、中信、招商、華泰。
　　
　　煤炭：
　　新驅(qū)動(dòng)力催生行情
　　平安證券給予“推薦”評(píng)級(jí)
　　煤炭量?jī)r(jià)齊漲趨勢(shì)運(yùn)行良好，跟蹤前2個(gè)月數(shù)據(jù)，價(jià)格累計(jì)漲幅在10%左右，煤炭產(chǎn)量增速為13.5%，根據(jù)市場(chǎng)一致預(yù)期，重點(diǎn)煤炭上市公司2011年凈利潤(rùn)增速為29.8%。隨著年（季）報(bào)的披露結(jié)束，基于估值的修復(fù)到位，原有驅(qū)動(dòng)力逐步式微，上半場(chǎng)行情即將結(jié)束，下半場(chǎng)行情的演繹仍將等待經(jīng)濟(jì)基本面的進(jìn)一步明朗，驅(qū)動(dòng)力將向基本面轉(zhuǎn)變，一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面向好趨勢(shì)確立，煤炭下游需求已經(jīng)啟動(dòng)，行業(yè)景氣持續(xù)回升；另一方面，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)在高位運(yùn)行，未來(lái)預(yù)期日本煤炭進(jìn)口將恢復(fù)性回升，并將超過(guò)地震前進(jìn)口水平，進(jìn)而推動(dòng)國(guó)際煤炭景氣上行。目前煤炭股對(duì)應(yīng)2011年市盈率為19倍左右，未來(lái)估值存在上調(diào)的空間，我們認(rèn)為30%的上漲空間仍是值得期待，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　
　　房地產(chǎn)：
　　銷量下行空間不大
　　東興證券給予“看好”評(píng)級(jí)
　　根據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院統(tǒng)計(jì)，4月4日-4月10日監(jiān)測(cè)的35個(gè)城市中，30城市樓市成交量下跌，16個(gè)城市成交量跌幅在40%以上，3個(gè)城市成交量跌幅逾70%；價(jià)格方面，多數(shù)城市價(jià)格變動(dòng)平緩；從銷售市場(chǎng)情況看，3月份以來(lái)商品房銷售下降已從一線城市開(kāi)始向二三線城市擴(kuò)展，銷售價(jià)格變動(dòng)開(kāi)始變得平緩。目前各主要城市的周銷售量已在去年中的低水平，有些城市甚至已低于去年中期的低點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)銷售量再向下減少的空間已不大，但在目前銷售量的低位仍將持續(xù)一段時(shí)間。從年報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，2010年房地產(chǎn)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好，后市房地產(chǎn)股如會(huì)出現(xiàn)震蕩，但一些業(yè)績(jī)較好并且經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)勢(shì)的公司將在震蕩中股價(jià)向上提升。一線公司將迎來(lái)上升的行情，重點(diǎn)推薦萬(wàn)科、招商、保利等大公司，另外，仍建議關(guān)注建發(fā)股份、廈門國(guó)貿(mào)、魯商置業(yè)和張江高科。
　　
　　保險(xiǎn)：
　　質(zhì)量提高發(fā)展可期
　　東北證券給予“優(yōu)于大勢(shì)”評(píng)級(jí)
　　在加息的預(yù)期下，債券的到期收益率上升，債券的投資機(jī)會(huì)增加，升息環(huán)境下，保險(xiǎn)公司定期存款的占比增加，這些都有利于固定收益資產(chǎn)投資收益率的上升。從投資環(huán)境上來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，企業(yè)業(yè)績(jī)明顯改善。流動(dòng)性方面，人民幣升值壓力加大，人民幣對(duì)美元連創(chuàng)新高，外匯占款增加，流動(dòng)性依然充裕，股票市場(chǎng)存在階段性投資機(jī)會(huì)。2011年，大保險(xiǎn)公司壓縮了毛利率較低的銀保保費(fèi)的規(guī)模，重點(diǎn)發(fā)展個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)收入，從產(chǎn)品上來(lái)說(shuō)，重點(diǎn)發(fā)展毛利率比較高的分紅險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)價(jià)值依然會(huì)有較好的增長(zhǎng)空間。在新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)和投資環(huán)境相對(duì)寬松的環(huán)境下，我們對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)依然給予優(yōu)于大市的投資評(píng)級(jí)。給予中國(guó)太保推薦評(píng)級(jí)，考慮到中國(guó)平安個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)收入的萎縮，下調(diào)為謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
　　
　　食品飲料：
　　估值修復(fù)動(dòng)力充足
　　日信證券給予“看好”評(píng)級(jí)
　　2011年一季度，在申萬(wàn)23個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅排名中，食品飲料行業(yè)排名倒數(shù)第7，僅跑贏市場(chǎng)0.76個(gè)百分點(diǎn)。2011年2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)僅為11.60%，大幅低于往年正常水平；同時(shí)CPI繼續(xù)維持高位。目前食品飲料行業(yè)動(dòng)態(tài)PE為37.83倍，估值水平低于2003年以來(lái)的平均值（39.93倍），估值水平已經(jīng)處于相對(duì)安全范圍內(nèi)，從動(dòng)態(tài)PE倍數(shù)來(lái)看，食品飲料行業(yè)相對(duì)于全部A股的動(dòng)態(tài)PE倍數(shù)為1.96倍，處于相對(duì)合理估值水平（2005年以來(lái)的平均估值倍數(shù)為1.81倍）。隨著下半年消費(fèi)旺季到來(lái)，食品飲料板塊市盈率（TTM法）將繼續(xù)下滑，建倉(cāng)食品飲料行業(yè)的時(shí)間窗口（4月份到6月份）已經(jīng)打開(kāi)。我們看好白酒、啤酒、葡萄酒三個(gè)估值較低的子行業(yè)，尤其是白酒和啤酒兩個(gè)子行業(yè)。
　　
　　醫(yī)藥：
　　行業(yè)擴(kuò)容需求放大
　　國(guó)聯(lián)證券給予“優(yōu)異”評(píng)級(jí)
　　截止到4月8日，我們采用一年滾動(dòng)市盈率（TTM整體法），剔除負(fù)值影響，醫(yī)藥生物整體市盈率處在41.16倍，估值低于行業(yè)歷史均值。我們認(rèn)為，雖然市場(chǎng)熱點(diǎn)短期內(nèi)無(wú)法迅速回到醫(yī)藥板塊，但游資對(duì)題材個(gè)股的炒作熱情不減，同時(shí)，隨著前期機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)一些白馬股估值的不斷回落，市場(chǎng)的注意力終將逐步轉(zhuǎn)回那些一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好前期超跌的優(yōu)質(zhì)股，我們建議持續(xù)關(guān)注此輪調(diào)整中估值已具有吸引力的白馬股如云南白藥、東阿阿膠以及康緣藥業(yè)，另一方面，從規(guī)避降價(jià)政策風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，我們看好提供高端醫(yī)療服務(wù)及醫(yī)療器械個(gè)股，如通策醫(yī)療、魚(yú)躍醫(yī)療、新華醫(yī)療。長(zhǎng)期來(lái)看，盡管藥品價(jià)格下降將會(huì)影響行業(yè)的毛利率，但行業(yè)的擴(kuò)容和需求的持續(xù)放大將是整個(gè)行業(yè)繼續(xù)維持20%以上增速，因此我們給予行業(yè)“優(yōu)異”評(píng)級(jí)。
　　
　　航空運(yùn)輸：
　　民航“十二五”規(guī)劃發(fā)布
　　興業(yè)證券給予“推薦”評(píng)級(jí)
　　4月7日，《中國(guó)民用航空發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃》指出，未來(lái)5年計(jì)劃新增機(jī)場(chǎng)55個(gè)以上，到2015年，全國(guó)運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)總數(shù)將達(dá)到230個(gè)以上，覆蓋全國(guó)94%的經(jīng)濟(jì)總量、83%的人口和81%的縣級(jí)行政單元，初步建成布局合理、功能完善、層次分明、安全高效的機(jī)場(chǎng)體系；同時(shí)力爭(zhēng)大型機(jī)場(chǎng)容量飽和問(wèn)題和空域不足的瓶頸有所緩解，空管保障能力穩(wěn)步提高，保障起降架次達(dá)到1040萬(wàn)架次。子產(chǎn)業(yè)方面，航空業(yè)供需基本平衡，競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)改善，國(guó)際航線逐步發(fā)力，盈利水平持續(xù)強(qiáng)勁；機(jī)場(chǎng)業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)攀升，非航業(yè)務(wù)快速發(fā)展，經(jīng)營(yíng)方式逐步轉(zhuǎn)變，經(jīng)營(yíng)績(jī)效穩(wěn)步提升；通用航空低空開(kāi)放逐漸深化，通用航空破繭騰飛，產(chǎn)業(yè)鏈上公司面臨基本面的成長(zhǎng)拐點(diǎn)。我國(guó)民航業(yè)在經(jīng)歷高鐵洗禮之后，有望撥云見(jiàn)日、欲火重生，從而迎來(lái)新一輪黃金成長(zhǎng)期。
　　
　　水產(chǎn)養(yǎng)殖：
　　受益于糖干海參整頓
　　齊魯證券給予“增持”評(píng)級(jí)
　　據(jù)4月初衛(wèi)生部回函中國(guó)水產(chǎn)流通與加工協(xié)會(huì)，明確表示干海參生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)執(zhí)行《中國(guó)人民共和國(guó)水產(chǎn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)干海參》標(biāo)準(zhǔn)，干海參加工中不允許使用除食用鹽以外的其他食品添加劑，而中國(guó)水產(chǎn)流通與加工協(xié)會(huì)表示，近期將會(huì)同農(nóng)業(yè)、工商、質(zhì)檢、食藥局等，對(duì)海參市場(chǎng)進(jìn)行整頓，堅(jiān)決取締“糖干海參”。隨著中國(guó)消費(fèi)者對(duì)放射性擔(dān)憂的緩解，資本市場(chǎng)對(duì)水產(chǎn)養(yǎng)殖公司的擔(dān)憂也會(huì)隨之緩解，在我們上周策略報(bào)告中提供的兩種可能路徑――“大喜”和“大悲”結(jié)果中，我們認(rèn)為前者為大概率事件（發(fā)生概率預(yù)計(jì)在70-80%上下），因此，我們認(rèn)為海珍品被錯(cuò)殺的可能性偏大，中長(zhǎng)期投資價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)，短期至少迎來(lái)一波力度較強(qiáng)的報(bào)復(fù)性反彈，我們維持對(duì)以上三家海珍品公司的“買入”評(píng)級(jí)及壹橋苗業(yè)“持有”評(píng)級(jí)。