天威視訊:未來存在多個“催化劑”

　　本周市場維持在3000點(diǎn)上方附近盤整，周三在短暫跌破3000點(diǎn)后即被迅速收回，顯示市場在這一位置具有較強(qiáng)支撐。但市場上攻動力仍不足，以上海市場為例，全周成交量最大的交易日為周一（4月11日），全天成交1843億元，但此后的幾個交易日，市場成交量并未放大，維持在1500億元附近。事實(shí)上，全周指數(shù)的高點(diǎn)也是出現(xiàn)在周一，在缺乏量能的有效配合下，市場的整體性震蕩仍將是未來一段時間的主要運(yùn)行模式。策略上，大盤走勢對短線操作的指導(dǎo)意義減弱，關(guān)注個股走勢的分化及公司基本面的變化更有實(shí)戰(zhàn)意義。
　　本周晨會，招商證券推薦了天威視訊（002238），看好的理由是公司業(yè)績變化符合預(yù)期，未來業(yè)績將保持較高增長，并且基本面上存在多個“催化劑”。
　　天威視訊剛剛披露2011年1季度業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東凈利潤為2555～2895 萬元，同比增長50%~70%。招商證券認(rèn)為，天威視訊今年1季度業(yè)績增長的原因包括亮點(diǎn)，其一是公司被認(rèn)定為深圳市第二批文化體制改革試點(diǎn)單位，獲得2009~2013年所得稅免征優(yōu)惠；其二是公司標(biāo)清機(jī)頂盒折舊今年與去年相比，將大幅減少0.8億折舊（對應(yīng)貢獻(xiàn)EPS 0.30元）。這兩項(xiàng)因素對業(yè)績影響并非只是今年一季度，而是在未來相當(dāng)長時間內(nèi)對業(yè)績有正面作用，天威視訊2011年全年業(yè)績的增長可以從一季度的情況“見微知著”。
　　此外，天威視訊未來仍有多個看點(diǎn)。招商證券指出，公司基本面存在三個“催化劑”：首先，天威視訊在深圳關(guān)外的整合進(jìn)程將加快。在深圳此前啟動“三網(wǎng)融合”試點(diǎn)工作會上，深圳廣電集團(tuán)總經(jīng)理已明確表示，深圳廣電集團(tuán)將全力推進(jìn)有線網(wǎng)絡(luò)整合和雙向化改造。招商證券判斷，這一因素這將強(qiáng)化市場對天威視訊加快關(guān)外整合的預(yù)期。
　　其次，市場對天威視訊有望成為省網(wǎng)整合平臺的預(yù)期正在形成。招商證券測算，如果將廣東省網(wǎng)650萬和廣州珠江數(shù)碼250萬有線電視用戶注入公司，假設(shè)收購省網(wǎng)和珠江數(shù)碼的價格分別是每戶700元和750 元，二級市場分別給予省網(wǎng)和珠江數(shù)碼的每戶市場價值分別是1600元和2200元；完成全省網(wǎng)絡(luò)整合后，公司股價可達(dá)到50元。通過敏感性分析測算，招商證券給出的公司完成整合后的合理股價區(qū)間在48~52元。
　　此外，天威視訊已經(jīng)開始積極利用平臺價值和用戶基礎(chǔ)發(fā)展創(chuàng)新類增值業(yè)務(wù)。招商證券了解到，近期公司在高清交互點(diǎn)播平臺上推出3D體驗(yàn)專區(qū)，提供18部3D視頻內(nèi)容，涉及動漫電影和足球。天威視訊還攜手深圳移動、同洲電子共同探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)“甩信”，電視時移回看和發(fā)展EPG廣告等功能，這些都是有益的嘗試，不斷推出新的付費(fèi)套餐和獎品以吸引更多用戶體驗(yàn)公司高清交互業(yè)務(wù)，在豐富用戶體驗(yàn)同時也促進(jìn)用戶ARPU值得以提升。
　　業(yè)績預(yù)測上，招商證券預(yù)計(jì)天威視訊2011~2013年業(yè)績分別為0.70元、0.77元和0.81元，當(dāng)前股價對
　　的PE分別為33倍、30倍和29倍，具有安全邊際。
　　交易策略上則應(yīng)結(jié)合公司估值進(jìn)行，招商證券給出的第一目標(biāo)價32元（符合關(guān)外整合預(yù)期），第二目標(biāo)價50元（省網(wǎng)整合預(yù)期明確）。在操作上，投資者宜關(guān)注的股價催化劑是全國有線網(wǎng)絡(luò)公司掛牌成立，這將加速現(xiàn)有省網(wǎng)整合，提升市場對廣東省網(wǎng)加速網(wǎng)絡(luò)整合預(yù)期。