中小板:反彈受壓無力 謹慎政策調(diào)控

　　本周中小板綜指小幅下跌0.64%，再次小幅回軟，表現(xiàn)與創(chuàng)業(yè)板-0.89%及深證成指-0.54%的跌幅相近，但稍差于上證指數(shù)0.68%，顯示A股市場整體都處于窄幅震蕩整理格局。不同之處在于，目前如滬深兩市的大盤股指數(shù)仍在高位保持平穩(wěn)整理，而中小板和創(chuàng)業(yè)板這些小盤股指數(shù)卻存在反彈受壓無力的下探調(diào)整通道當中。在可統(tǒng)計的567家中小板上市公司中，除了海翔藥業(yè)、新野紡織、潮宏基和恩華藥業(yè)4家公司持平外，有205家公司上漲，358家公司下跌。其中，只有西部材料（-10%）一家公司的周跌幅超過了10%；卻有20家中小板公司的周漲幅超過了10%，而華銳特鋼（33%）、紫鑫藥業(yè)（20%）、黑貓股份（20%）這3家公司的周漲幅更是超過了20%以上。
　　從今年市場行情走勢來看，在流動性充裕和通脹影響下，補漲性和輪動性的特征都相當明顯。去年表現(xiàn)較差的低估值行業(yè)，如黑色金屬、房地產(chǎn)、金融服務、采掘等低估值強周期行業(yè)，正成為今年行情反彈至今的主要行業(yè)，受到市場資金的關注和追捧。而去年漲幅最大的弱周期及抗通脹的行業(yè)，如信息服務、電子元器件、信息設備、醫(yī)藥生物、食品飲料等，卻成為資金流出及回避的對象。因此，低估值板塊的補漲成為這輪行情的主要基調(diào)。
　　從目前我國經(jīng)濟的增長情況來看，經(jīng)濟周期性回升的動力已經(jīng)不能再指望三駕馬車的出口了，而消費短期則難成主要支持，所以年內(nèi)拉動經(jīng)濟的希望仍然暫時集中在投資。但自從政府08年底啟動4萬億投資以來，現(xiàn)階段已不可能再繼續(xù)啟動新一輪的量化寬松政策，所以目前政府更多是以增量投資來引導經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時期待民間投資回升，成為新一輪經(jīng)濟發(fā)展的動力。從中期經(jīng)濟角度來看，加大投資一般會帶來實體經(jīng)濟對流動性的需求上升，在今年貨幣從緊和信貸從緊的壓力下，央行將可能推動直接融資，所以證券市場的融資壓力將會不斷增加，這在一定程度上構(gòu)成了指數(shù)上漲的壓力。而且“十二五”規(guī)劃的頭兩年，基本上會是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的初期，在缺乏新一輪經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)帶動下，我國經(jīng)濟暫時不太可能會產(chǎn)生新一輪上漲的經(jīng)濟周期，證券市場也就難以產(chǎn)生新一輪牛市上升行情，預計年內(nèi)市場仍主要以區(qū)間震蕩為主。在此情況下，小市值的中小板公司暫時難以形成整體上漲行情。
　　從4月15日公布上月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，通脹呈現(xiàn)進一步惡化跡象，3月CPI高達5.4%，且4月流動性仍然相當充裕，到期的資金量高達9100億元左右，預計央行近期仍有較大概率會上調(diào)存款準備率，將進一步收緊市場流動性。另外，目前基金的整體倉位較高，繼續(xù)在市場增倉的動力不足，同時機構(gòu)對市場的分歧仍存，雖然短期內(nèi)在低估值大盤股的支持下指數(shù)下跌空間暫時不大，但預計未來市場將有可能會呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。目前周期性板塊在經(jīng)過一輪大幅上漲后，未來可能缺乏基本面因素支撐。策略上建議配置低彈性、低估值的行業(yè)和板塊，這些將有望在一段時間內(nèi)有超越市場的表現(xiàn)。
　　從市場表現(xiàn)看，中小板市場對宏觀數(shù)據(jù)的預期已在股價走勢上有所反應，由于現(xiàn)階段仍處政策敏感期，對經(jīng)濟基本面和后續(xù)調(diào)控政策的擔心可能使市場心態(tài)變得更謹慎，從而短期面臨一定回調(diào)壓力。我們認為，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下，消費類行業(yè)及其上市公司業(yè)績彈性一般，暫時不具備高成長，只有調(diào)整下來后才具有一定的對比優(yōu)勢。而未來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中更多的炒作機會仍將集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。盡管目前新興產(chǎn)業(yè)估值較高，但隨著產(chǎn)業(yè)支持政策推進，預期許多新興行業(yè)有望進入高增長期，高估值將在一段時間調(diào)整后，及未來高增長逐步顯現(xiàn)下消化。由此可見，目前中小板市場的機會仍只能體現(xiàn)在個別中小板公司推動因素帶來的個股機會上，整體市場則將隨著市場調(diào)整而走低，未來才可能產(chǎn)生波段機會。