新經(jīng)濟周期之爭

　　本周，被認為是“臭老九”的鋼鐵、電力等接力前期表現(xiàn)強勁的銀行、地產(chǎn)，繼續(xù)推動大指數(shù)上行。在上上周卷首語《重回低估值》中對此有了預(yù)期，但當(dāng)時的分析邏輯還是集中于“估值修復(fù)”。
　　 本周，市場討論的焦點轉(zhuǎn)移到了是否新一輪經(jīng)濟周期已經(jīng)開始？不同的定性，決定了后期完全不同的投資策略。如果是“估值修復(fù)”，那只是對兩年來大小盤股估值不斷拉大的一種短期交易性機會；如果是新經(jīng)濟周期開始，對應(yīng)的將是新的牛市正在醞釀之中。
　　 2月份貸款需求弱于預(yù)期，一些周期性行業(yè)中長期貸款在2011年年初以來規(guī)模和增速均出現(xiàn)了下降。1-2月份各方面的數(shù)據(jù)都顯示，國內(nèi)需求在走弱。對經(jīng)濟增長趨勢的擔(dān)憂是必然的。
　　本周最新公布的一季度貿(mào)易逆差10.2億美元的數(shù)據(jù)，再次成為爭論的話題。貿(mào)易盈余的下降，表明外匯占款的減少，進而代表流動性的減少。這與不斷加息、提存款準(zhǔn)備金率的持續(xù)性緊縮政策一脈相承。貿(mào)易逆差本身表明外需下降，反過來說，國內(nèi)企業(yè)的盈利狀況令人擔(dān)憂。
　　對此，安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文博士提出“新一輪經(jīng)濟周期已經(jīng)在啟動”的觀點，并在近期進行了長篇論證。他認為，貿(mào)易逆差的出現(xiàn)意味著經(jīng)濟體內(nèi)過剩產(chǎn)能的消除和內(nèi)需的逐漸走強?？捎玫臍v史證據(jù)便是，上一次季度貿(mào)易逆差出現(xiàn)在2003 年和2004 年的一季度，那是上一輪中國經(jīng)濟周期逐漸啟動上行的時期。而過去兩個多月國內(nèi)需求走弱的觀察和判斷，他認為是短期和臨時性的，主要受到緊縮性的貨幣政策、民工荒、節(jié)能限產(chǎn)結(jié)束等因素的擾動。二季度這些干擾因素都將逐步消除。
　　雖然這樣的結(jié)論目前并沒有得到其他諸多研究機構(gòu)的認同。但本周，鋼鐵、電力股低估值板塊的異軍突起，大量“業(yè)績拐點”研究報告開始出現(xiàn)。市場的投資邏輯正在悄然發(fā)生變化。