尷尬的山姆

　　北京時間4 月18 日晚間，標(biāo)普公司宣布，將美國AAA 信用評級的前景評級從“穩(wěn)定”降至“負(fù)面”，這意味著未來6-12 個月內(nèi)標(biāo)普可能調(diào)降這個世界最大經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)評級。
　　在微博上，當(dāng)時已有人在凌晨發(fā)出“sell as quickly as you can”的留言。除了歐美股市受此影響大跌外，中國內(nèi)地以及香港股市也在隔天受到影響，展開調(diào)整。
　　如果說像美國這樣的在金融領(lǐng)域幾乎是處于“霸權(quán)”位置的國家遭到之前歐元區(qū)國家頻繁遭受的“待遇”是意料之外，其實(shí)還不如說是情理之中，只不過大多數(shù)人沒想到標(biāo)普真的“不給面子”而已。
　　不過這也不是第一次了，上一次發(fā)生同樣的事情是在1995 年底和1996 年1 季度之間。而那一輪的信用危機(jī)最終以幾個月后前景評級被恢復(fù)所告終。
　　不管這次的評級結(jié)果會不會在短時間內(nèi)被恢復(fù)，但看起來，至少對于市場的影響已消失90％，甚至從另一些角度來說，有一些“利好”。
　　從本質(zhì)上來說，這次調(diào)降評級也源于美國政府兩黨的爭斗。由于在中期選舉中共和黨人取得了眾議院的多數(shù)席位，而兩黨在財政預(yù)算方面的分歧一直較大，造成美國政府解決赤字問題的可能性似乎愈加遙遠(yuǎn)，因而標(biāo)普認(rèn)為，在“前景”上，美國的信用堪憂。
　　本月14 日，美國國會眾、參兩院經(jīng)過艱苦談判終于先后通過2011年政府預(yù)算案，該預(yù)算案比原預(yù)算案削減380 億美元國內(nèi)項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)，避免了美國政府局部關(guān)閉的窘?jīng)r，也帶來了當(dāng)日美元的短暫反彈，8 多萬公務(wù)員也不會因聯(lián)邦政府關(guān)門而“被休假”。同時也映射出美國兩黨將在財政政策問題上持久的博弈。
　　奧巴馬提出的計劃是在未來12年內(nèi)削減4萬億美元，而共和黨的計劃則是十年削減6萬億美元。另一方面，削減預(yù)算并縮減美國債務(wù)規(guī)模已是兩黨共識，但如何削減卻存在巨大爭議，民主黨主張減少支出的同時增加稅收，特別是高收入階層征稅，但不愿大幅改革成本巨大的Medicare（對老年人的醫(yī)保）體系。共和黨則主張改革Medicare和Medicaid（對低收入人群的醫(yī)保），但不愿通過增稅來減少赤字，且不愿過多削減國防支出。
　　在下調(diào)美國主權(quán)信用前景的當(dāng)天美國財政部出快速反應(yīng)，認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)普爾低估了美國應(yīng)對財政挑戰(zhàn)的能力。
　　市場方面，美國債市場在消息公布后，經(jīng)過短暫的下跌即止跌上漲，市場反應(yīng)積極，投資者普遍認(rèn)為該事件會推動預(yù)算僵局的打破，對美國國債走勢利好。之后兩天，美股受益于企業(yè)財報的靚麗表現(xiàn)，收復(fù)失地，強(qiáng)勁上揚(yáng)。
　　但或許可以說該事件短期的影響已被消除，但遠(yuǎn)期影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)未完——并不是評級本身的問題，而是美國財政赤字問題對于整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響。
　　目前兩黨更大的分歧在于削減赤字開始的時點(diǎn)是否從2012財年開始，從目前來看2012年的財政支出適當(dāng)削減將是大概率事件，而標(biāo)普下調(diào)評級前景增大了在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步縮減支出的可能性。
　　奧巴馬的財政預(yù)算秉承了之前克林頓消減赤字的思路：凍結(jié)但不縮減開支，主要通過經(jīng)濟(jì)增長帶來收入增加來實(shí)現(xiàn)財政赤字的自然縮減。問題是，克林頓時期的財政收入顯著高于當(dāng)前，而另一方面則是支出方面，美國當(dāng)前面臨更為嚴(yán)重的老齡化問題，這使得即使是凍結(jié)支出項(xiàng)目，支出的資金規(guī)模仍然在快速增長?？梢灶A(yù)料的是，一旦總統(tǒng)選舉塵埃落定，美國將出現(xiàn)大規(guī)模的加稅和削減支出的動作。
　　但在這之前，美國的失業(yè)率是否能夠降至明顯好轉(zhuǎn)的水平7％左右？銀行能夠恢復(fù)正常的按揭貸款從而促使房地產(chǎn)市場恢復(fù)元?dú)?？這才是需要考量的核心問題。決定了所有政策和股市的根本走向。
　　目前來看，美股的估值修復(fù)最可觀的歷程已經(jīng)過去，財報季過后，美股的上漲將依賴于經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)復(fù)蘇程度。加上美元反彈的概率增加，接下來的美國股市將很難持續(xù)去年以來的漂亮表現(xiàn)。