西蒙斯用公式打敗市場的故事(五)

　　一天是英雄，另一天是狗熊
　　在我們進一步探討量化方法之前，我們可以先接著講一段西蒙斯的故事，因為這對我們了解量化投資方法有些幫助。不管怎么說，西蒙斯都可以被稱為量化投資方法開先河的幾個重要人物之一，而且應該是應用該方法最成功的人士，他所經(jīng)歷的思考過程很可能會解答我們的許多疑問。
　　西蒙斯于1988年關閉了他已有10年交易歷史的林姆若伊基金，開始了眾所周知的大獎章基金。大獎章基金和林姆若伊基金有兩個明顯的不同。
　　第一個不同點：大獎章的投資范圍不再包括創(chuàng)投基金。雖說西蒙斯的第一桶金源于投資小公司，而且他一生都對直接投資各種小公司有著濃厚的興趣，但是大獎章基金投資的產(chǎn)品按照他本人的話來說必須符合三個條件：“必須在公眾市場上交易；必須有足夠的流動性；必須適合用數(shù)學模型來交易?！惫娛袌錾辖灰椎墓ぞ甙ü善?、債券、商品、外匯等，但是不包括未上市公司的股份。足夠的流動性也就是說這種工具的交易量比較大，所以小公司的股票、創(chuàng)業(yè)板的股票可能就不包括在內(nèi)。上面兩個條件其實是相關的，很多金融產(chǎn)品正是因為在公眾市場交易，所以流動性才比較大。另外，這兩個條件也是隨著時間的推移而變化的：公共市場上交易的產(chǎn)品在日益增多，所以西蒙斯的視野也越來越開闊。很多工具在剛剛開始交易的時候流動性比較低，但是交易的人多了，流動性也就會慢慢提高。第三個條件可能有些令人費解：什么樣的金融產(chǎn)品適合用數(shù)學模型來交易？什么不適合呢？一般來說，數(shù)學模型交易需要對歷史數(shù)據(jù)進行大量的研究，從中尋找規(guī)律，所以這個條件的意思是要求有比較多、比較準確的歷史價格、交易量等的數(shù)據(jù)，以便進行數(shù)據(jù)分析，然后尋找最合適的交易模型來進行量化投資。這個條件也和前面兩個條件相關：通常公眾市場上交易的產(chǎn)品、流動性比較好的產(chǎn)品，它們的歷史數(shù)據(jù)比較齊全，質(zhì)量也比較好。
　　第二個不同點：大獎章基金的投資方法是純粹的量化型，以技術型數(shù)據(jù)為主，而林姆若伊的投資方法則是以基本面數(shù)據(jù)和判斷法為主。為什么要從過去10年中很成功的基本面判斷法轉型呢？西蒙斯這樣說：“首先，數(shù)學模型降低你的投資風險。其次，數(shù)學模型降低你每天所要承受的各種心理壓力?！焙竺嬉稽c是很重要的，因為判斷型的投資完全依賴大腦根據(jù)最新的信息做出最新的判斷，所以，如果想要不貽誤戰(zhàn)機，大腦必須隨時隨地地保持高度警覺的狀態(tài)，因為新的信息在不斷出現(xiàn)，投資的倉位需要不斷地調(diào)整。對于判斷型的投資方法，西蒙斯說：“有時候你像個英雄，因為你投資賺了錢。有時候你像個狗熊，因為賠了。不管怎么說，在大部分時候，投資的得失都是由運氣決定的?！睌?shù)學模型相對于用人腦來判斷的投資方法而言投資風險比較低這種說法并沒有定論，有的人認為數(shù)學模型完全依照過去的數(shù)據(jù)建立，不能對千變?nèi)f化的市場做出及時的判斷和采取相應措施，相當于開車只看后視鏡，所以風險比較大；也有的人認為數(shù)學模型其實也是由人的大腦設計、選定的，但是一旦選定，模型沒有感情，沒有人們在認知、心理上的弱點，尤其是該斬倉的時候會自動斬倉，不會拖泥帶水，所以風險比較小。另外，西蒙斯所采取的量化模型是持貨時間非常短、交易速度很快的類型，所以不像巴菲特、索羅斯那樣看準一個投資機會就會長線持有的判斷型投資，后者有可能看錯、或者在長期持有過程中可能出現(xiàn)各種反復，所以后者的風險較大，這個問題其實貫穿著這本書的始末，讀完了這本書，您也許會有您自己的判斷。
　　西蒙斯本來用的詞是“山羊”。
　　雖說西蒙斯是個態(tài)度嚴謹?shù)拇髷?shù)學家，雖說他的投資完全是靠數(shù)學模型，雖說他的大獎章基金在過去20年間的表現(xiàn)幾乎無人能望其項背，但“運氣”依舊是西蒙斯在談起投資的時候最經(jīng)常提及的一個詞。這當然一方面表現(xiàn)出他的謙遜，另一方面也反映了西蒙斯如何將投資的成敗精確地轉化成數(shù)學的概率來處理。如果投資的結果完全是靠運氣，那么成敗各有一半的概率，這不是西蒙斯要做的買賣。他要將概率提高到50%以上。也許從每筆投資來看，成功的概率略微超過50%并不是很出彩，但是很多筆加起來，投資所靠的“運氣”就可能被變成風險有限的高額投資回報。
　　如果每筆交易賠錢的概率超過50%，但是每筆賠的數(shù)量都很小，相對而言如果每筆賺錢的概率雖然小于50%，但是賺的數(shù)目都很大的話，成功的概率也有可能超過50%。
　　“20世紀80年代末，我完全停止了基本面分析，變成了一個徹底的、依靠模型的量化投資人，”西蒙斯說。西蒙斯的轉型是逐步的，在很長的時期，他都是依靠判斷來投資，有時候大手進出。在這個過程中，他慢慢覺得很多價格的變化應該是有規(guī)律可循的。這個觀察也不奇怪，西蒙斯畢竟是數(shù)學家出身。他說：“有一些價格走勢不完全是隨機的，這就是說有可能通過一定的方式來預測?！彼忉屩煌顿Y流動性比較好的金融產(chǎn)品的主要原因是這類金融產(chǎn)品的數(shù)據(jù)比較多，可以進行比較好的統(tǒng)計分析；另外，大獎章從來不使用很復雜的另類金融衍生工具。有關另類金融衍生工具和量化投資的問題比較有趣，不過這里先按下不表。對于大獎章基金的投資策略，西蒙斯一貫諱莫如深，他所愿意披露的也就這么多。
　?。ū疚墓?jié)選自《解讀量化投資：西蒙斯用公式打敗市場的故事》，機械工業(yè)出版社2010年出版）