大摩華鑫基金劉釗:量化投資長(zhǎng)跑取勝

　　摩根士丹利華鑫量化投資負(fù)責(zé)人劉釗，主要研究領(lǐng)域包括數(shù)量化投資、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)等。2010年1月加入摩根士丹利華鑫基金公司，任金融工程和風(fēng)險(xiǎn)控制部副總監(jiān)。
　　
　　記者：量化投資有什么特點(diǎn)？
　　劉釗：量化投資的主要特點(diǎn)是買(mǎi)入、賣(mài)出股票，不再是由人的主觀(guān)判斷做出決定，而是由量化模型決定。量化投資是一套科學(xué)的方法，有嚴(yán)格的分析、計(jì)算，什么好什么不好，不是我們自己說(shuō)了算，是數(shù)據(jù)和模型說(shuō)了算。即使是簡(jiǎn)單的低市盈率投資方法，只要能?chē)?yán)格執(zhí)行，就能取得超額收益。
　　記者：排除了人為主觀(guān)情緒的影響，但由量化模型控制的量化投資基金的收益會(huì)如何呢？
　　劉釗：我們可以看看美國(guó)最成功的量化投資大師——詹姆斯·西蒙斯管理的大獎(jiǎng)?wù)禄?，?989年—2006年的17年間，大獎(jiǎng)?wù)禄鹌骄晔找媛蔬_(dá)38.5%，而股神巴菲特過(guò)去20年的平均年回報(bào)率也不過(guò)20%。正是鑒于量化投資的巨大威力，摩根士丹利華鑫基金公司經(jīng)過(guò)兩年的精心準(zhǔn)備，推出了國(guó)內(nèi)真正意義上的量化投資基金——大摩華鑫多因子基金。
　　記者：量化投資的成敗，關(guān)鍵在哪里？
　　劉釗：普通投資者買(mǎi)賣(mài)股票，主要是基于政策、基本面、市場(chǎng)、技術(shù)等各種信息和經(jīng)驗(yàn)來(lái)做出交易決定，這些因素屬于主觀(guān)判斷，而且往往容易受到情緒的影響。量化投資是將投資思路通過(guò)設(shè)定的指標(biāo)、參數(shù)體現(xiàn)在量化模型上，通過(guò)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)自動(dòng)買(mǎi)賣(mài)股票，因此，量化投資的關(guān)鍵點(diǎn)就在于建立一個(gè)好的量化模型。
　　記者：量化投資和價(jià)值投資沖突嗎？
　　劉釗：說(shuō)到投資，大家首先想到的是巴菲特的價(jià)值投資，從長(zhǎng)期的歷史實(shí)踐看，價(jià)值投資確實(shí)比較有效，量化投資也可以建立價(jià)值投資類(lèi)的模型。
　　舉例來(lái)說(shuō)，衡量?jī)r(jià)值投資的最重要指標(biāo)是低市盈率，如果以市盈率為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)建模，以2005年5月為時(shí)間點(diǎn)，按市盈率對(duì)所有上市公司排序，再按市值比例模擬買(mǎi)入市盈率最低的100只股票，第二年5月，重新計(jì)算市盈率最低的100只股票，并調(diào)整組合，如此重復(fù)，每年調(diào)整一次倉(cāng)位。得到的結(jié)果是，從2005年5月至2010年5月，滬深300指數(shù)的年化收益率為25.4%，同期量化建模的低市盈率策略基金的年化收益率達(dá)到29.46%，與滬深300指數(shù)相比，低市盈率策略基金的超額收益為4.06%。以此為基礎(chǔ)，再以預(yù)期市盈率為基礎(chǔ)建立一個(gè)模型，并模擬買(mǎi)入當(dāng)年預(yù)期市盈率最低的100只股票，量化模型的年化收益率有36.51%。
　　記者：大摩華鑫的量化投資模型有何成功之處？
　　劉釗：大摩華鑫量化投資的模型既有一些過(guò)去歷史上證明非常有效的投資方法，比如價(jià)值投資，也有投資管理團(tuán)隊(duì)的支持，大摩華鑫資深基金經(jīng)理多年的投資經(jīng)驗(yàn)也為大摩華鑫的量化模型提供了一些思路。此外，我們還通過(guò)外方股東摩根士丹利以及通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘的方法，找到一些好的投資策略，為建模提供思路和方法。
　　記者：國(guó)外的量化投資技術(shù)，在中國(guó)能否有效，是否適應(yīng)中國(guó)國(guó)情？
　　劉釗：量化投資在國(guó)外成熟市場(chǎng)頗受重視，但在新興的中國(guó)市場(chǎng)是否會(huì)水土不服？劉釗表示，量化投資在中國(guó)應(yīng)該比在美國(guó)更好使用。當(dāng)然，完全不加選擇、照搬照抄地使用量化投資的方法肯定會(huì)有問(wèn)題，因此，必須要花時(shí)間進(jìn)行本土化改造，模型的因子必須根據(jù)中國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)來(lái)選擇。量化投資之所以會(huì)有超額收益，與市場(chǎng)不成熟、非理性因素較多有關(guān)，也與市場(chǎng)中量化方法使用的多少有關(guān)，目前中國(guó)市場(chǎng)量化投資的應(yīng)用還較少，應(yīng)該會(huì)更有效。