中捷股份:私募集中持股的成功樣本

　　私募基金在單一個(gè)股上重倉(cāng)持有的策略是否可取？前私募冠軍羅偉廣領(lǐng)銜的新價(jià)值系在愛(ài)施德（002416）上遭遇的階段性挫敗令業(yè)界對(duì)這一策略頗多詬病，一個(gè)典型的思潮是：當(dāng)某個(gè)私募基金旗下多只產(chǎn)品集中出現(xiàn)在單一個(gè)股的前十大流通股東中，并大量持有該股的流通籌碼，會(huì)令資金在這一個(gè)股上的博弈變得過(guò)于透明，外部資金因擔(dān)心成為“接盤者”而對(duì)介入該股持謹(jǐn)慎態(tài)度，最終使得深度介入該股的私募基金難以變現(xiàn)出局，股價(jià)亦只有大幅下挫后才有企穩(wěn)的可能。
　　不過(guò)，這一思潮迅即被另一知名私募基金經(jīng)理梁文濤顛覆。中捷股份（002021）日前披露的一季報(bào)顯示，梁文濤管理的多只陽(yáng)光私募產(chǎn)品集中持有中捷股份的流通股，共有5只陽(yáng)光化產(chǎn)品分列中捷股份第四、第五、第七、第八和第十大流通股股東，合計(jì)持有中捷股份2023.31萬(wàn)股，并且這些持股已經(jīng)獲得了不菲的收益，與羅偉廣在愛(ài)施德上的挫敗截然相反。
　　
　　集中持股：不同的結(jié)果
　　對(duì)比中捷股份2010年的年報(bào)和2011年一季報(bào)的持股情況可以發(fā)現(xiàn)，至2010年末，中捷股份的前十大流通股東中除第一大股東中捷控股集團(tuán)外，其余都是個(gè)人投資者，并且持股分散。而到了2011年3月末，以私募基金為主的機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始大舉介入。
　　介入的私募基金具體情況為：深國(guó)投-億龍中國(guó)2期持有474.16萬(wàn)股、中融國(guó)際信托-融新262號(hào)持有462.98萬(wàn)股、北京國(guó)際信托-泓湖6期持有374.66萬(wàn)股、北京國(guó)際信托-泓湖5期持有373.91萬(wàn)股、深國(guó)投-億龍泓湖2期持有337.6萬(wàn)股。
　　記者查閱相關(guān)資料，北京國(guó)際信托-泓湖5、6期，以及深國(guó)投-億龍泓湖2期的投資顧問(wèn)都是“上海泓湖投資管理有限公司”，而上海泓湖的掌門人正是梁文濤。而深國(guó)投-億龍中國(guó)2期以及中融國(guó)際信托-融新262號(hào)實(shí)際也是梁文濤掌控，中融國(guó)際信托-融新262號(hào)又被稱為“新融泓湖一期”，是一個(gè)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。
　　由是觀之，梁文濤今年一季度對(duì)中捷股份“情有獨(dú)鐘”，集中持股量從可觀察的前十大流通股東數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)已經(jīng)達(dá)到2023.31萬(wàn)股，以目前的股價(jià)計(jì)算，持股市值合計(jì)達(dá)到1.5億元上下。
　　梁文濤介入中捷股份的具體成本無(wú)法為外界所知，但即使以保守的方式估計(jì)，若以今年一季度的股價(jià)中位數(shù)6.4元/股計(jì)算，上述陽(yáng)光產(chǎn)品在中捷股份上的獲利也已經(jīng)超過(guò)2000萬(wàn)元。這與羅偉廣在愛(ài)施德上的巨大虧損形成鮮明對(duì)比。
　　
　　集中持股：對(duì)還是錯(cuò)？
　　事實(shí)上，羅偉廣在愛(ài)施德上的持倉(cāng)“曝光”后，愛(ài)施德的股價(jià)并未因?yàn)橹侥嫉拇笈e介入而出現(xiàn)上漲，反而加速下跌，令羅偉廣深套其中。有業(yè)內(nèi)人士指出問(wèn)題的關(guān)鍵在于市場(chǎng)資金的博弈，即因?yàn)榱_偉廣大量持有愛(ài)施德流通盤，使得“對(duì)手盤”缺失，并且市場(chǎng)資金作為博弈的“對(duì)手盤”已經(jīng)對(duì)羅偉廣的持倉(cāng)“底牌”了如指掌，短期內(nèi)不會(huì)大舉介入，避免充當(dāng)接盤者的角色。
　　但這一邏輯顯然在中捷股份上不適用，在一季度報(bào)告披露后，中捷股份的股價(jià)反而進(jìn)一步上漲，梁文濤的獲利益發(fā)豐厚。
　　“集中持股本身并沒(méi)有對(duì)錯(cuò)，也不是成敗的關(guān)鍵，巴菲特在很多公司上都是集中持股的?！鄙钲谝患宜侥蓟鸬耐顿Y總監(jiān)石先生表示：“導(dǎo)致最終的結(jié)果差異更多是與對(duì)持倉(cāng)個(gè)股的投資價(jià)值判斷有關(guān)，以及市場(chǎng)對(duì)個(gè)股價(jià)值的認(rèn)同度有關(guān)。博弈的因素當(dāng)然也很重要，但好的公司即使流通籌碼被集中持有，也不會(huì)被市場(chǎng)遺棄?！?br/>　　記者發(fā)現(xiàn)，中捷股份盡管總股本比愛(ài)施德小，但其多數(shù)股權(quán)已經(jīng)流通，流通盤遠(yuǎn)比愛(ài)施德大。羅偉廣旗下產(chǎn)品在愛(ài)施德上的持倉(cāng)接近愛(ài)施德流通盤的33%，而盡管梁文濤在中捷股份身上也是集中持股，但事實(shí)上整體持股在流通盤占的比例較小，博弈風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比羅偉廣在愛(ài)施德上的持股要低。