中小板:警惕跌破長期趨勢后的調(diào)整

　　本周中小板綜指出現(xiàn)今年以來的最大跌幅，如果不是周五在年線附近小幅止跌反彈，可能將跌得更多。綜指全周大幅下跌5.97%，雖好于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)-9.15%跌幅，但仍遠(yuǎn)差于深證成指-3.11%和上證指數(shù)-3.29%的同期表現(xiàn)。這次中小板的大跌，在技術(shù)上有較明顯頭肩頂?shù)淖邉?，且目前將面臨年線下破可能。如果下破09年至今形成的上漲趨勢，未來中小板將有可能開始步入下跌調(diào)整周期，這是未來中小板投資者不得不謹(jǐn)慎面對的風(fēng)險(xiǎn)。
　　在可統(tǒng)計(jì)的573家中小板上市公司中，上周只有37家小幅上漲，且只有雪萊特（10%）一家的周漲幅超過了10%；卻有536家公司下跌，而周跌幅超過10%的中小板公司多達(dá)144家，其中尚榮醫(yī)療（-24%）、中材科技（-22%）、星網(wǎng)銳捷（-22%）、廣州國光（-21%）、威爾泰（-20%）、高德紅外（-20%）、青龍管業(yè)（-20%）這6家公司的周跌幅更是超過了20%以上。這些中小板公司上周大跌的主要原因，基本上都是因?yàn)橐患径葮I(yè)績遠(yuǎn)差于預(yù)期所致。
　　預(yù)計(jì)5月影響A股市場的主要因素包括：通脹繼續(xù)創(chuàng)出新高，繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或加息的可能性仍存；4月宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況；新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策有可能出臺；4月我國主要投資項(xiàng)目開工情況；海外經(jīng)濟(jì)和大宗商品價格波動等。從這些影響因素來看，今年上半年，高通脹下的流動性收緊累計(jì)效應(yīng)將可能逐步顯現(xiàn)，對二季度A股市場形成一定程度上的制約。
　　從4月已經(jīng)公布的A股上市公司年報(bào)業(yè)績分析，截至2011年4月20日，約有1703家A股上市公司公布了2010年報(bào)，其中有可比業(yè)績的公司1613 家，凈利潤15354.1億元，較2009年同期上漲37.75%；如果把已發(fā)布2010年報(bào)公告及預(yù)告的1858家公司一并統(tǒng)計(jì)，凈利潤15737.05億元，較2009年同期上漲38.39%，兩者的業(yè)績增速比較接近，且增速明顯較大。目前，根據(jù)已經(jīng)公布年報(bào)和全部A股、中小板和創(chuàng)業(yè)板的整體業(yè)績來看，每股收益分別平均為0.5075元、0.5680元和0.6485元。其中，除了創(chuàng)業(yè)板2009年剛上市那年的每股收益高于去年外，全部A股、中小板上市公司的平均每股收益均創(chuàng)出歷史新高。但另一方面，上市公司的整體凈資產(chǎn)收益率卻開始出現(xiàn)下滑。而通脹上漲、成本上升的背景下，未來上市公司業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)將逐步顯現(xiàn)。業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)將使大小盤股的股價表現(xiàn)分化，大小盤股溢價縮減趨勢將繼續(xù)延續(xù)。目前盈利大幅低于預(yù)期的公司集中在中小市值股票，在其盈利被下調(diào)后，對應(yīng)估值仍然偏高。
　　在基金普遍接近滿倉情況下，如果整體需要進(jìn)行投資品種的調(diào)倉，那必然將拋售部分所持品種，轉(zhuǎn)而增持其它看好品種，導(dǎo)致市場可能產(chǎn)生先調(diào)后穩(wěn)的走勢。另外，從以往投資經(jīng)驗(yàn)來看，每年基金公布其季報(bào)和季度投資組合后的1月、4月、7月、10月，都存在調(diào)倉可能，市場的波動由此受到影響。例如，2010年的市場行情，基金的此類調(diào)倉行業(yè)，在一定程度上有可能影響了以下行情產(chǎn)生：A股市場在4月16日出現(xiàn)大幅下挫，在7月2日探底后開始止跌反彈，在10月8日國慶假期后大幅拉升。而在基金可能存在的調(diào)倉行為中，中小板和創(chuàng)業(yè)板是近期最有可能被減持的對象之一，這是投資者需要暫時謹(jǐn)慎的。
　　我們認(rèn)為，近期政府提出了“消除通貨膨脹的貨幣性因素”，在一定程度上默認(rèn)了通脹的主要成因部分來自貨幣超發(fā)。目前從緊的貨幣政策表明，堅(jiān)決把抑制通脹作為今年第一調(diào)控目標(biāo)。在此情況下，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，甚至是加息的可能性仍然存在。
　　當(dāng)然，在大盤股跌幅有限的情況下，本輪市場指數(shù)下跌的幅度應(yīng)該不會再如去年那么大，但近期行情調(diào)整的概率相當(dāng)大，而且個股跌幅有可能會遠(yuǎn)大于指數(shù)。除了金融等少數(shù)大盤股能支持外，一些基金重倉股調(diào)整的幅度相對偏大，基金調(diào)倉的可能性也比較大。因此現(xiàn)在最好的策略就是輕倉觀望，回避風(fēng)險(xiǎn)，暫時不宜抄底，耐心等待機(jī)會。