歷史資料:亨特兄弟“白銀夢”破滅始末

　　1979年，美國亨特兄弟操縱白銀期貨，堪稱國外期貨市場的一個典型操縱案例。
　　上世紀70年代初期，白銀價格在2美元/盎司附近徘徊。由于白銀是電子工業(yè)和光學工業(yè)的重要原料，邦克·亨特和赫伯特·亨特兄弟倆圖謀從操縱白銀的期貨價格中獲利。白銀價格從1973年12月的2.90美元/盎司開始啟動和攀升。此時，亨特兄弟已經(jīng)持有3500萬盎司的白銀合約。不到兩個月，價格漲到6.70美元。但當時墨西哥政府囤積了5000萬盎司的白銀，購入成本均在2美元/盎司以下，墨政府決定立即以每盎司6.70美元的價格獲利。墨西哥人沖垮了市場，銀價跌回4美元左右。
　　此后的4年間，亨特兄弟積極地買入白銀，到1979年，亨特兄弟通過不同公司，伙同沙特阿拉伯皇室以及大陸、陽光等大的白銀經(jīng)紀商，擁有和控制著數(shù)億盎司的白銀。當他們開始行動時，白銀價格正停留在6美元/盎司附近。之后，他們在紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和芝加哥期貨交易所（CBOT）以每盎司6至7美元的價格大量收購白銀。年底，他們已控制了紐約商品交易所53％的存銀和芝加哥商品交易所69％的存銀，擁有1.2億盎司的現(xiàn)貨和0.5億盎司的期貨。在他們的控制下，白銀價格不斷上升，到1980年1月17日，銀價已漲至每盎司48.7美元。1月21日，銀價已漲至有史以來的最高價，每盎司50.35美元，比一年前上漲了8倍多。這種瘋狂的投機活動，造成白銀的市場供求狀況與生產(chǎn)和消費實際脫節(jié)，市場價格嚴重地偏離其價值。
　　就在亨特兄弟瘋狂采購白銀的過程中，每張合約保證金只需要1000美元。一張合約代表著5000盎司白銀。在2美元/盎司時，1000美元合10％；而價格漲到49美元/盎司時就顯得少得可憐了。所以，交易所決定提高交易保證金。交易所理事會鑒于形勢嚴峻，開始緩慢推行交易規(guī)則的改變，但最終把保證金提高到6000美元。后來，索性出臺了“只許平倉”的規(guī)則。新合約不能成交，交易池中的交易只能是平去已持有的舊頭寸。
　　最后，紐約商品期貨交易所在CFTC的督促下，對1979至1980年的白銀期貨市場采取措施，這些措施包括提高保證金、實施持倉限制和只許平倉交易等。其結(jié)果是降低空盤量和強迫逼倉者不是退出市場就是持倉進入現(xiàn)貨市場，當然，由于占用了大量保證金，持倉成本會很高。當白銀市場的高潮在1980年1月17日來臨之時，意圖操縱期貨價格的亨特兄弟無法追加保證金，在1980年3月27日接盤失敗。
　　價格下跌時，索還貸款的要求降臨在亨特兄弟面前。他們借貸來買進白銀，再用白銀抵押來貸更多款項?，F(xiàn)在他們的抵押品的價值日益縮水，銀行要求更多的抵押品。3月25日，紐約投資商Bache向亨特兄弟追索1.35億美元，但是他們無力償還。于是Bache公司指示賣出亨特兄弟抵押的白銀以滿足自己的要求。白銀傾瀉到市場上，價格崩潰了。
　　亨特兄弟持有數(shù)千張合約的多頭頭寸。單單為了清償債務，他們就要拋出850萬盎司白銀，外加原油、汽油等財產(chǎn)，總價值接近4億美元。
　　亨特兄弟去華盛頓求晤政府官員，試圖爭取財政部貸款給他們，幫助他們度過難關。此時，亨特兄弟手里還有6300萬盎司白銀，如果一下子拋出，市場就會徹底崩潰。另外，美國的一些主要銀行，如果得不到財政部的幫助來償還貸款，也要面臨破產(chǎn)的危險。在權衡利弊之后，聯(lián)邦政府最終破天荒地撥出10億美元的長期貸款來拯救亨特家族及整個市場。
　　從亨特兄弟操縱白銀市場的事件中可以看出，當期貨交易所一旦發(fā)現(xiàn)有操縱市場行為的企圖，就一定要及時采取行之有效的手段，制止操縱危機的大面積爆發(fā)。同時，作為市場規(guī)則的制定者和監(jiān)督者，監(jiān)管機構(gòu)在解決由操縱引發(fā)的風險中的作用是無可替代的。監(jiān)管者在面對由于操縱風險而造成市場機制失靈時，應該根據(jù)自己的實力拿出最終解決危機的方案，以維護整個金融市場的安全與穩(wěn)定。