有歷史的公司更值得投資

　　據(jù)記載鴉片戰(zhàn)爭時(shí)期，中國被強(qiáng)迫打開國門，貿(mào)易繁榮，中國有許多肉類出口，一般是腌好的，用壇子密封，從廣州裝船運(yùn)往歐洲。一天一個(gè)英國商人指著一排裝腌肉的壇子，對(duì)剛走上船的中國翻譯質(zhì)問道，你們太不講信用，這些肉，剛打開第一壇，肉就是壞的，后面的肉還不都是壞的。“不可能”，這個(gè)翻譯勃然大怒，我和供應(yīng)商說得非常清楚，洋人一般會(huì)打開第一壇檢查，所以他們答應(yīng)我第一壇一定裝好肉。
　　2010年年報(bào)和2011年季報(bào)已發(fā)布完畢，去年這個(gè)時(shí)候大盤開始了較大的調(diào)整，去年的歷史還會(huì)不會(huì)再次重演，現(xiàn)在不得而知。有道是歷史總會(huì)總演，但每次卻各有理由，比如，盡管今年一季度創(chuàng)業(yè)板凈利潤增長了近40%，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻已經(jīng)下調(diào)至歷史低點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板的估值也降至2010年40倍；比如瘦肉精事件猝然發(fā)生，但受害的卻只有雙匯發(fā)展，令重倉該股的基金幾乎被贖回過半。事實(shí)上，歷史上中國可能從來都存在著食品問題，據(jù)說杜甫帶著兒子從四川逃難至中原，逢戰(zhàn)亂無糧，幾將餓死，幸得一個(gè)官員粉絲相助，送了牛腿解饑，不想牛肉早已變質(zhì)，結(jié)果一代詩圣死于食物中毒。
　　歷中確實(shí)可以成為投資的一面鏡子，首先是有歷史的上市公司更穩(wěn)定。今年創(chuàng)業(yè)板上市后，投資者面對(duì)象漢王科技這樣業(yè)績大起大落的公司，主要原因是創(chuàng)業(yè)板缺少歷史，業(yè)績變臉會(huì)是創(chuàng)業(yè)板的一個(gè)重要組成部分。據(jù)說按十二五規(guī)劃，中國股市將在今后五年，使上市公司數(shù)量翻番，這將讓投資者面對(duì)一個(gè)無法全面熟悉的股市，事實(shí)上今年基金幾乎已經(jīng)放棄象去年那樣的研究新股，因?yàn)榫o法顧及。所以比較下來，投資者今后會(huì)主要投資那些歷史上看，業(yè)績比較持續(xù)的上市公司，在行業(yè)發(fā)展的歷史處于領(lǐng)先地位的上市公司，已經(jīng)在企業(yè)成長的歷史上積累了相對(duì)的優(yōu)勢(shì)和能力的公司。其余的公司，尤其是項(xiàng)目型的公司，可能這次調(diào)整之后很難再回到過去的高估值了。
　　其次歷史總是不斷地在輪回。股市中最著名的輪回是價(jià)值類公司與成長類公司在年度投資收益上的輪回。以前由于中國股市沒有全流通，中國經(jīng)濟(jì)也處在起飛階段，所以幾乎沒有價(jià)值類公司的群體存在，中國應(yīng)該在去年完成了輪回的兩個(gè)基礎(chǔ)條件：較低的估值和較低的成長性。歷史本身也經(jīng)常輪回，歷史記載，一百多年前，美國剛剛成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國，當(dāng)時(shí)美國的精英提出與清政府合作，只要中國與美國合作，那么新的世界就可以建立。當(dāng)然后來他們發(fā)現(xiàn)他們錯(cuò)了，因?yàn)榍逭鈴?qiáng)中干，在全球的競(jìng)爭中敗下陣來。不過，有意思的是現(xiàn)在美國人又提出G2將主導(dǎo)全球新秩序的觀點(diǎn)。同樣的輪回還有很多，比如中國的白酒，80年代之前，汾酒是老大，后來王國春發(fā)現(xiàn)了商品經(jīng)濟(jì)下白酒的秘密，率先改革成為酒業(yè)大王，接著茅臺(tái)以其無法替代的品質(zhì)，成為國酒之冠。而盡管經(jīng)歷過孔府、秦池之類白酒的沖擊，中國A股市場(chǎng)上市值排名卻依然是，茅臺(tái)、五糧液、洋河、老窖、汾酒、古井貢這歷史的八大名酒。白酒十年一個(gè)輪回規(guī)律能否重演呢？茅臺(tái)因?yàn)楫a(chǎn)量的原因，其能否在全民富裕的背景仍保持頭把交椅，現(xiàn)在看來有點(diǎn)懸。
　　最后歷史的宿命人力很難避免。上個(gè)月參加首次國內(nèi)與國外華人基金經(jīng)理論壇，大家得到了兩個(gè)最大的共識(shí)，一是美國和中國短期一個(gè)是刺激政策，一個(gè)是投資周期還未結(jié)束，但長期來看都有問題，美國是結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題，中國是轉(zhuǎn)變?cè)鲩L方式的問題，都不輕松，都挺困難。第二個(gè)共識(shí)，金融危機(jī)后，全球的投資者都發(fā)現(xiàn)，世界上沒有什么亮點(diǎn)：八十年代的全球化盛極而衰，如果全球經(jīng)濟(jì)要走向平衡，國際分工很可能會(huì)走回頭路，減少分工，就象中國目前就在開發(fā)西部，許多東部的產(chǎn)能將移往西部；九十年代互聯(lián)網(wǎng)對(duì)全球生產(chǎn)成本的下降也大部分完成，對(duì)全球產(chǎn)出效率的提升也在遞減；2000年后以中國為代表的金磚國家也是青黃不接，中國的人力成本猛漲，大宗商品價(jià)格高企，印度則還沒做好充足準(zhǔn)備。沒有增長引擎的世界經(jīng)濟(jì)很難給投資者帶來超過平均水平的回報(bào)。中國經(jīng)濟(jì)正處于歷史上所謂的中等收入陷阱，完成經(jīng)濟(jì)起飛的經(jīng)濟(jì)體不少，但沖破中等收入陷阱的經(jīng)濟(jì)體不多，這些經(jīng)濟(jì)體正是現(xiàn)今的全球發(fā)達(dá)國家集團(tuán)，他們組成了金融、服務(wù)和高端制造的全球分工體系，中國要想成為發(fā)達(dá)國家，要么硬擠進(jìn)去成為其中一員，要么另起爐灶，自成體系。無論哪種方式，中國股市將來如果有亮點(diǎn)只能在此。