短期有反拉 中期不樂觀

　　大小指數(shù)短周期下行結(jié)構(gòu)均已完成第一下行推動(dòng)段，短期已處同級(jí)第II段反拉之中。該級(jí)別反拉僅為對短期過度超賣狀態(tài)的修正，觀低點(diǎn)上行非推動(dòng)，它不可能是一次逆轉(zhuǎn)的走勢。故此，短期策略以本股逆襲降低持有成本為主，不建議以反轉(zhuǎn)心態(tài)參與本段行情。
　　
　　市場就是這樣，跌多了漲點(diǎn)，漲多了跌點(diǎn)。一旦全市場進(jìn)入超跌狀態(tài)，反拉就隨之而來。從4月15日周評開始，我們預(yù)期后面重要的時(shí)間敏感點(diǎn)處，市場會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，目前看，這個(gè)級(jí)別的下行波動(dòng)已然形成。從波動(dòng)結(jié)構(gòu)上講，4月18日高點(diǎn)下行，是一個(gè)很清晰的下行推動(dòng)結(jié)構(gòu)，它的級(jí)別在上證指數(shù)而言，應(yīng)該是與去年11月11日至1月25日低點(diǎn)下行的同級(jí)別C段下行，而它與前者所構(gòu)成的三波段下行，則是去年7月2日至11月11日上行段同級(jí)的更大一級(jí)別的C級(jí)下行。由于有這樣的波動(dòng)結(jié)構(gòu)假設(shè)存在，所以，當(dāng)4月18日高點(diǎn)之后的下行推動(dòng)出現(xiàn)時(shí)，于第I級(jí)下行推動(dòng)完成后，作第II級(jí)反拉預(yù)期是合理的。上述的表達(dá)僅僅是波動(dòng)分析范疇的東西，它只是價(jià)格波動(dòng)的表象，而在其之后，則隱含著市場本身的問題。這個(gè)問題，就是我們前面始終強(qiáng)調(diào)的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)問題。
　　我注意到很多人目前并不愿意正視金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但事實(shí)上它已經(jīng)存在，并且正在逐步發(fā)酵中。從去年11月開始，我們就注意到民間借貸利率高漲，并且有愈演愈烈之勢。民間利率的高企，其實(shí)內(nèi)部的利益鏈條，少不了銀行系統(tǒng)的參與。而在高攬儲(chǔ)與提高存款準(zhǔn)備金率的雙重壓力下，銀行系統(tǒng)參與信托產(chǎn)品追逐高回報(bào)就成了正常逐利的行為。但是，這種行為擴(kuò)大了整個(gè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果利益鏈條運(yùn)轉(zhuǎn)正常，一切都按預(yù)期的演變，那么參與各方各取所需就是個(gè)很好玩的金融游戲；但如果在鏈條的某一個(gè)環(huán)節(jié)出了問題，則會(huì)產(chǎn)生一連串的連鎖反應(yīng)。它將帶來多米諾骨牌倒塌效應(yīng)，涉及范圍廣，牽扯的總金額也會(huì)幾何級(jí)數(shù)的增加，從而由此引起銀行系統(tǒng)的信托理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)整體性的風(fēng)險(xiǎn)，這其中情況更嚴(yán)重的可能會(huì)出現(xiàn)在地方城市商業(yè)銀行之中。而我們注意到，目前銀行體系由于幾次提高存款準(zhǔn)備金率后，資本充足率下降。而幾大國有行的情況也不樂觀，在經(jīng)09、10年的大量融資后，目前的資本充足率業(yè)已下降到5%左右。故而，我們看到5月3日四大行同時(shí)在市場進(jìn)行大宗減持的行為，12單交易所涉及的金額之大，遠(yuǎn)超過當(dāng)日本股的交易量。這里面只有一種解釋，就是銀行系統(tǒng)也不得不通過市場減持股份充實(shí)資本充足率了。
　　讓我們擔(dān)心的事還遠(yuǎn)不止于此，由于銀行資本參與了地方融資平臺(tái)的信托理財(cái)產(chǎn)品，而部分地方政府融資的目的是用于分?jǐn)偟谋Ｕ戏抠Y金募集，這種長周期的信托產(chǎn)品之擔(dān)保物僅僅是地方政府信用。我不知道未來如果通脹持續(xù)惡化，這類高息信托產(chǎn)品地方政府違約后將如何處理后事。再者，由擔(dān)保公司流入民間中小企業(yè)的放款在部分地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)惡化的局面，企業(yè)負(fù)責(zé)人棄業(yè)潛逃的數(shù)量開始增加。高息民間借貸無節(jié)制地泛濫，必將導(dǎo)致外向型企業(yè)成本高企，無利或虧損經(jīng)營難以為繼，從而將導(dǎo)致嚴(yán)重的社會(huì)性事件發(fā)生。
　　其實(shí)，說這些事，并不是與A股市場毫無關(guān)系，而它恰好關(guān)系到整個(gè)A股市場的資金供給問題。A股市場的許多多頭，其實(shí)也是信托理財(cái)產(chǎn)品資金流入的一個(gè)方向。年初結(jié)構(gòu)性私募大量涌現(xiàn)，已經(jīng)表明了高杠桿資金進(jìn)入了市場。如果真有他們預(yù)期中的牛市出現(xiàn)，哪怕指數(shù)在3月末的基礎(chǔ)上只漲15%，他們都可以獲得不錯(cuò)的收益。但事實(shí)上，我們注意到私募排排網(wǎng)上，4月以后募資完畢進(jìn)入市場投資的這批私募，虧損比例之高令人驚訝。若以20%安全邊際計(jì)，市場如果再出現(xiàn)一輪下行，這批結(jié)構(gòu)性私募將有很多會(huì)出現(xiàn)市值管理的止損出局。
　　從上述現(xiàn)象講，短期做多呼聲最高的那部分人，恰好就是這批動(dòng)用杠桿交易并已經(jīng)出現(xiàn)虧損的人。由于以往這批私募經(jīng)理多是風(fēng)光一時(shí)的成名人物，其多頭思維很難被外界的不利因素改變。因此，我意料當(dāng)市場出現(xiàn)同級(jí)反拉時(shí)，他們將是那些拼出全力反擊的市場力量。故而，我們對同級(jí)II段反拉的幅度并不很悲觀。但是，市場的成交量會(huì)顯現(xiàn)出這只是困獸之斗，反拉行情中只會(huì)出現(xiàn)深套或者重倉的個(gè)股自我救贖。對普通投資人而言，你僅僅可以假裝相信它會(huì)有一輪行情，并參與其中的逆襲，切不可過于戀戰(zhàn)。如果不是成交量出現(xiàn)同步的梯次放大，很多時(shí)候只是一種誘多的擾襲，本質(zhì)上講，虛假的成分會(huì)更多一些，對此切不可不防也。
　　另外，此前我們在點(diǎn)評拉登之死時(shí)特別提到，美元指數(shù)如果出現(xiàn)低位轉(zhuǎn)折，則全球市場將出現(xiàn)大面積波動(dòng)，最典型的是大宗商品市場將出現(xiàn)一次逆轉(zhuǎn)。這將對國內(nèi)多頭們是一個(gè)巨大的打擊。事實(shí)上，美元指數(shù)于5月4日晚的72.73處出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)似的上行推動(dòng)，與此同時(shí)出現(xiàn)的是黃金、原油等大宗商品的暴挫。我們注意到期間日元出現(xiàn)異常升值，這與日元增發(fā)部分參與黃金炒作的資金回流有很大關(guān)系。而人民幣兌美元沒有出現(xiàn)大的變化，這令我們懷疑未來的人民幣升值，可能將出現(xiàn)在美元指數(shù)回升之時(shí)。而美元指數(shù)的月線結(jié)構(gòu)顯示，這里可能出現(xiàn)十年貶值趨勢的結(jié)束，而它與拉登之死的事件契合，或許表明美國人將就此結(jié)束美元貶值趨勢。這樣的形勢，對做多A股其實(shí)是很不利的，外圍的市場出現(xiàn)如此波動(dòng)，A股一支獨(dú)秀的基礎(chǔ)并不存在，何況我們宏觀經(jīng)濟(jì)面仍然很不樂觀，也不支持A股出現(xiàn)超常的反應(yīng)。
　　從資金層面講，我們前期已經(jīng)意料到，如果整個(gè)金融體系出現(xiàn)資金層面的局部斷裂，流動(dòng)性好的且目前處于盈利狀態(tài)的個(gè)股，一定是套現(xiàn)救急最好的標(biāo)的。因此，諸如鋼鐵、煤炭、建材、銀行等大市值品種，是后面最應(yīng)該當(dāng)心的品種。越是散戶看起來形態(tài)漂亮的這類個(gè)股，越是要加以謹(jǐn)慎。而在反拉行情中，如上述品種短期超跌反拉的速度會(huì)最快，但那還是一種假象，這種假象表現(xiàn)在鋼鐵板塊是最為典型的。相反，前期一路大挫的低市盈率品種，由于極度縮量短期拋壓已經(jīng)窮盡，它們的反拉，往往才是真實(shí)的。
　　從五行的角度講，今年辛卯松柏木年，以木屬品種為最旺，木旺火相水休金囚土死。故而做與旺相的木屬火屬才是正選。年初第一季，我們所提示的方向是紡織、化纖、造紙，5月6日立夏，進(jìn)入夏季。因此，我們給予的建議是夏季多看科技、文化、傳媒等火屬品種，道理很簡單，即火旺于夏。
　　實(shí)際上，從各指數(shù)的波動(dòng)看，我們注意到本輪下行后，只有小指數(shù)完成下箱體構(gòu)建，而目前以波動(dòng)結(jié)構(gòu)看，這個(gè)箱體的低點(diǎn)也不能說是一個(gè)上行推動(dòng)。因此，我們認(rèn)為未來一段行情里，大市值品種會(huì)為穩(wěn)定市場重心而努力支撐，小市值品種中的部分科技類品種則可能出現(xiàn)一個(gè)小范圍的群體報(bào)復(fù)性行情，它所涵蓋的品種不會(huì)太多，多數(shù)是以體現(xiàn)新技術(shù)應(yīng)用層面的個(gè)股集合。選股偏難，且對市場的推動(dòng)力將有限。因此，我們認(rèn)為這只是一個(gè)適于短線高手的階段性行情，對于普通投資人而言，如果是在上方已經(jīng)按提示減倉者，目前不一定參與，待市場整體下行結(jié)構(gòu)完成后再來或者更好些吧。
　　鑒于多數(shù)人還是習(xí)慣以上證指數(shù)為主要參照物，因此，我們對本段反拉的級(jí)次稍作闡述。若4月18日高點(diǎn)至5月6日低點(diǎn)為一個(gè)波段，這個(gè)波段剛好是13個(gè)交易日。其幅度的0.382可作反彈幅度的合理預(yù)期，半分位則是稍樂觀的預(yù)期。即使是處于第II性質(zhì)反拉段，按0.618的預(yù)期明顯有點(diǎn)過于樂觀。因此，建議注意上證指數(shù)本次反拉上去至5月4日下跳空缺口上沿處的表現(xiàn)。如果短周期圖表中出現(xiàn)頂背離，或出現(xiàn)自高而下的推動(dòng)下行結(jié)構(gòu)，則可及時(shí)出盡參與逆襲的倉位。
　　綜上所述，我個(gè)人認(rèn)為本波段反拉的時(shí)間應(yīng)該不會(huì)超過5天，下周前半段反拉的基礎(chǔ)是存在的，但目前外圍局勢真不樂觀，且5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)前，市場經(jīng)此一跌都會(huì)相對謹(jǐn)慎。除部分作困獸之斗的機(jī)構(gòu)外，大部分資金會(huì)保持相對冷靜。因此，建議不要對這次反拉有過高的預(yù)期，僅作120點(diǎn)預(yù)期已經(jīng)很不錯(cuò)了。