整體弱勢(shì) 局部牛市

　　大指數(shù)中期下行結(jié)構(gòu)均仍然沒有走盡，但小指數(shù)中小板綜指已臨本級(jí)下行末段推動(dòng)，未來(lái)若再創(chuàng)新低，出現(xiàn)日線背離時(shí)將引發(fā)一輪同級(jí)反拉。建議轉(zhuǎn)變思路，等待這個(gè)機(jī)會(huì)作半倉(cāng)逆襲。
　　
　　上周我們?cè)谖淖值哪┒翁岢?，短期的下壓?huì)引致一次反拉，但預(yù)期反拉的時(shí)長(zhǎng)不會(huì)超過(guò)5天，而后市場(chǎng)還是要選擇向下。從大指數(shù)上證指數(shù)的表現(xiàn)看，低點(diǎn)上行運(yùn)行時(shí)間也就是三天多點(diǎn)，而幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于我們的預(yù)期，市場(chǎng)之弱，是出于之前所意料的?？磥?lái)我們的假設(shè)并不成立，作困獸之斗的機(jī)構(gòu)們連這個(gè)反彈結(jié)構(gòu)都不敢樂(lè)觀視之。
　　從一周的走勢(shì)觀察，我們發(fā)現(xiàn)依然有漲勢(shì)相當(dāng)良好的個(gè)股。但無(wú)一例外的是，這些都不是機(jī)構(gòu)投資者們所號(hào)稱的低估值股，也看不到機(jī)構(gòu)們有努力修復(fù)它們估值的努力。相反，我們看到的卻是，代表藍(lán)籌股典范的上證50成分股，成了拖累市場(chǎng)重心下移的主要力量。上證50與180指數(shù)，率先創(chuàng)出自4月18日高點(diǎn)調(diào)整以來(lái)的新低。為什么會(huì)有這么滑稽的現(xiàn)象？不是號(hào)稱低估值品種的投資價(jià)值極具投資性，卻眼見著股價(jià)下滑成交量萎縮而不蜂擁抄入？其實(shí)，在市場(chǎng)資金面情況不良時(shí)，大市值的藍(lán)籌股再怎么有投資價(jià)值，也難以抵御資金外流的消磨。
　　三月末至今，我們始終強(qiáng)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)并不是市場(chǎng)內(nèi)部本身，而是宏觀層面的資金供給情況惡化。由于民間利率高企而銀行無(wú)款可貸，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已經(jīng)出現(xiàn)越來(lái)越緊繃的局面。折射到市場(chǎng)的情況，雙匯“健美豬”案子只是一個(gè)引子，它導(dǎo)致了市場(chǎng)主流資金層面的心理變化，大量的贖回盤令主流機(jī)構(gòu)不得不考慮資金層面的風(fēng)險(xiǎn)。而從企業(yè)層面看，二級(jí)市場(chǎng)投資權(quán)重股的公司，因經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出現(xiàn)緊繃而套現(xiàn)股權(quán)的情況也開始增加。這種時(shí)候，越是流動(dòng)性高的權(quán)重股，越容易通過(guò)大宗交易平臺(tái)減持。如果這一現(xiàn)象形成一個(gè)趨勢(shì)，則未來(lái)市場(chǎng)重心繼續(xù)下移并不是不可能的事。況且周四央行再次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至21%，一次性收縮流動(dòng)性至少3700億，將使本已資本金不足的銀行體系，再次出現(xiàn)大規(guī)模融資的預(yù)期。但是，要記住歷史上任何弱勢(shì)期，金融板塊的大規(guī)模融資方案出臺(tái)，只會(huì)令指數(shù)再下一個(gè)臺(tái)階。
　　我完全不反對(duì)低市盈狀態(tài)下的金融股有投資價(jià)值的觀點(diǎn)，但要看你怎么投資，如果你不是史玉柱、鄭裕彤一樣的、只追求豐厚分紅回報(bào)的超級(jí)富豪，完全沒有必要在全市場(chǎng)資金緊缺的情況下，參與這類未來(lái)可能債券化的品種之博弈。因?yàn)?，你跟他們不一樣，你還是一個(gè)價(jià)格套利者，在下行趨勢(shì)中自己給自己講估值的故事，只能忽悠你自己。而前面的齊魯銀行、漢口銀行的例子，包括最新冒了出來(lái)的溫州銀行騙貸案，還不足以說(shuō)明目前金融系統(tǒng)潛在的問(wèn)題嗎？即使是我要投資銀行股，我也會(huì)等到下半年，出現(xiàn)貨幣政策寬松的信號(hào)之后。因?yàn)?，今年壓通脹是主基調(diào)，只有當(dāng)CPI下行到4.1%附近時(shí)，由于慣性作用的延后反應(yīng)，才會(huì)出現(xiàn)貨幣松綁的情況。而那個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們預(yù)期將在三四季度之交的之后某個(gè)時(shí)點(diǎn)。
　　其實(shí)，我不止一次地反對(duì)普通投資人張口閉口大盤如何如何。何謂大盤，他們都說(shuō)就是上證指數(shù)。將一個(gè)虛假之極，權(quán)重股占比超過(guò)40%的指數(shù)，作為公眾參照物，本身就有失其合理性。尤其是當(dāng)市場(chǎng)的總流動(dòng)市值足夠龐大時(shí)，而市場(chǎng)的資金總供應(yīng)量不足以同時(shí)支撐兩類股上漲。此時(shí)的上證指數(shù)，就越發(fā)不能為你提供操作的參考。當(dāng)市場(chǎng)是個(gè)趨勢(shì)下行，大小指數(shù)是同步向下時(shí)，你可以以大指數(shù)上證指數(shù)為參考；而當(dāng)下行的第一沖擊波完成后，大小指數(shù)將出現(xiàn)背離情況，這時(shí)，如果還用大指數(shù)為參照物，上證指數(shù)一出現(xiàn)調(diào)整你就賣股，那你又錯(cuò)了。
　　而以目前的大小指數(shù)狀況看，大指數(shù)明顯受制于資金面情況的不佳，再現(xiàn)縮量下行狀。從其波動(dòng)結(jié)構(gòu)看，第一輪的推動(dòng)結(jié)束還無(wú)法確認(rèn)，至少得待日線背離時(shí)才會(huì)有一次稍強(qiáng)力度的反拉。我們注意到，上證指數(shù)自4日18日高點(diǎn)下行之后，始終沒有出現(xiàn)一次細(xì)節(jié)上的上行推動(dòng)，故爾只能判定目前這個(gè)下行趨勢(shì)仍然沒有結(jié)束。周五的午盤后上漲，只不過(guò)是中石油等權(quán)重股反拉修復(fù)的走勢(shì)，并不能因此就讓我們改變對(duì)其維持弱勢(shì)的判定。即便是一個(gè)結(jié)構(gòu)性反拉，也不會(huì)有太高的幅度。而且，我們尚不能預(yù)見的不利因素仍然沒有出盡，金融系統(tǒng)隱藏了多少如溫州銀行騙貸案的風(fēng)險(xiǎn)我們無(wú)從得知。而大量的居民存款向民間融資機(jī)構(gòu)遷徙是個(gè)事實(shí)，這中間還有多少將要引爆的地雷我們同樣不得而知。因此，出于審慎的原則，當(dāng)下不持有過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期，對(duì)于自己的資金是一種保護(hù)措施。即使是有一個(gè)反拉，也不值得你全倉(cāng)壓上搏個(gè)暴賺。
　　但從另一方面，我們看到市場(chǎng)的另一面卻是有一批個(gè)股的不斷走牛。如果，我們僅以上證指數(shù)的波動(dòng)趨勢(shì)作為我們進(jìn)出市場(chǎng)的原則，顯然是有失公允。個(gè)股的走牛，令人難以想象這竟然是一個(gè)下行趨勢(shì)，難不成機(jī)構(gòu)都瘋了，非得逆勢(shì)而作？其實(shí)，你換一個(gè)角度思考這個(gè)問(wèn)題可能會(huì)更好。三月份時(shí)，我曾提出過(guò)市場(chǎng)維持牛皮盤整是對(duì)各方資金都是最有利的觀點(diǎn)。因?yàn)?，如果你非要把上證指數(shù)推出一個(gè)大牛市場(chǎng)，在今年宏觀情況那么復(fù)雜的環(huán)境下，資金層面肯定是不支持的。那樣做，只會(huì)使大面積中小市值的品種全面失血而大跌，即便是資金都向大盤股遷徙也出不了牛市，這反而會(huì)讓組合持倉(cāng)的機(jī)構(gòu)們出現(xiàn)大面積虧損。所以，市場(chǎng)壓住大藍(lán)籌不漲，讓成長(zhǎng)股上漲才是對(duì)各路機(jī)構(gòu)最好的結(jié)果，總體組合持倉(cāng)的市值波動(dòng)幅度就不會(huì)那么大。而至今有一部分機(jī)構(gòu)算是明白這個(gè)道理，既然是要忽悠人買股抗通脹，沒有搞出幾個(gè)大牛股，人們?nèi)绾螘?huì)相信榜樣的力量是無(wú)窮的。所以，我們看到的怪相就是熊指牛股的市場(chǎng)。
　　不過(guò)，后面的情況可能會(huì)發(fā)生一些變化。當(dāng)越來(lái)越多人機(jī)構(gòu)認(rèn)識(shí)到這個(gè)問(wèn)題后，可能出現(xiàn)規(guī)避ROE下滑趨勢(shì)藍(lán)籌股，轉(zhuǎn)持成長(zhǎng)股的情況。由于前面小指數(shù)們領(lǐng)先于大指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，我們注意到引起小指數(shù)下行的主要原因是創(chuàng)業(yè)板的新發(fā)股與中小板中的0024XX群體。目前的小指數(shù)中小板指數(shù)波動(dòng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)行至本級(jí)下行推動(dòng)之末端，無(wú)論后面怎么反拉，它都尚缺一個(gè)小級(jí)別的下行末段。也就是說(shuō)，我們希望中小板綜指盡快打出個(gè)新低，然后出現(xiàn)日線級(jí)別的底背離，如果這個(gè)信號(hào)出現(xiàn)，則在該方向的成長(zhǎng)股群體上至少壓上五成倉(cāng)位，是可以搏一個(gè)短期好收成。
　　與中小板綜指相仿的另一個(gè)小指數(shù)就是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，目前它的波動(dòng)情況也差不了多少，大約是處于去年12月20日高點(diǎn)下行的大級(jí)別3－3－5三波段下行結(jié)構(gòu)的5－IV段，盡管其跌勢(shì)亦未盡，但是，已經(jīng)出現(xiàn)這個(gè)群體有些個(gè)股脫離板塊整體的單獨(dú)上行運(yùn)動(dòng)。為此，我們認(rèn)為，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與中小板指數(shù)同時(shí)完成末段下行，并出現(xiàn)低位日線底背離現(xiàn)象。而當(dāng)其自低而上的第一個(gè)上行推動(dòng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)時(shí)，再度回壓不創(chuàng)新低。則市場(chǎng)將出現(xiàn)同步共振向上的一輪結(jié)構(gòu)性上行行情。
　　今年的市場(chǎng)情況很復(fù)雜，我相說(shuō)的是，如果單純以上證指數(shù)為參照物，你是無(wú)法做好今年行情的。盡管指數(shù)趨勢(shì)看起來(lái)很難看，但個(gè)股其實(shí)并不算難做。只要知道什么時(shí)候你該做什么類的股票，以波段套利取代長(zhǎng)線投資，應(yīng)該還是會(huì)有不錯(cuò)的收成。而上周我們提示過(guò)夏季火旺，在后面至小暑之前，多做科技、文化、電力類的品種是個(gè)好的選擇。
　　我們預(yù)期下周后段，市場(chǎng)小指數(shù)可能出現(xiàn)一個(gè)明晰的結(jié)構(gòu)點(diǎn)。而我們建議關(guān)注的，是那些現(xiàn)在看起來(lái)業(yè)績(jī)并不太美，但后面或蘊(yùn)含著行業(yè)變革、或代表未來(lái)改變?nèi)藗兩罘绞健⒒蛭磥?lái)受社會(huì)進(jìn)步進(jìn)程力量推動(dòng)提高生產(chǎn)力的成長(zhǎng)股。只有它們，才是未來(lái)中國(guó)行業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的希望，把握住它們的業(yè)績(jī)向好轉(zhuǎn)折點(diǎn)，才能徹底忽略上證指數(shù)，跟隨個(gè)股的上行推動(dòng)一道獲取超越市場(chǎng)平均利潤(rùn)的暴利。