安利股份:中高端PU合成革龍頭

　　投資要點(diǎn)：
　　1、凈利潤近三年復(fù)合增長率高達(dá)54.8%。
　　2、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將在已有的3500萬米的產(chǎn)能基礎(chǔ)上，增產(chǎn)近一倍。
　　
　　日前成功登陸創(chuàng)業(yè)板的安徽安利合成革股份有限公司（下稱“安利股份”，代碼300218）是國內(nèi)生態(tài)功能性PU合成革行業(yè)龍頭，近幾年產(chǎn)能快速擴(kuò)張的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)凸顯，使得公司收入和凈利潤實(shí)現(xiàn)較快增長。
　　數(shù)據(jù)顯示，安利股份2008年-2010年凈利潤分別為0.3億元，0.48億元，0.71億元，復(fù)合增長率高達(dá)54.8%。隨著募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，安利股份在生態(tài)功能合成革的投入將會(huì)繼續(xù)加大，盈利能力有望穩(wěn)步提升。
　　
　　毛利率逐年穩(wěn)步上升
　　安利股份是國內(nèi)中高端PU合成革龍頭，擁有年生產(chǎn)聚氨酯合成革3500萬米產(chǎn)能，2007年-2009年連續(xù)三年銷量排名國內(nèi)第二。由于具有良好的功能性和生態(tài)環(huán)保性能，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于鞋類、沙發(fā)家具、汽車內(nèi)飾等領(lǐng)域，是全球PU合成革行業(yè)著名品牌，擁有1400多家穩(wěn)定客戶，幾乎涵蓋國內(nèi)所有知名的鞋類以及部分家具和汽車企業(yè)。
　　生態(tài)功能性PU革是安利股份的主導(dǎo)產(chǎn)品。近年來，盈利水平較強(qiáng)的生態(tài)功能性PU合成革業(yè)務(wù)占比逐年提高，從2007年度的75.20%上升到2010年度的86.20%。隨著原材料價(jià)格的下跌、規(guī)模的擴(kuò)張以及生態(tài)功能性PU革產(chǎn)品比例的提升，安利股份綜合毛利率逐年上升。2011年生態(tài)功能性PU革達(dá)到24.18%的歷史最佳水平。
　　
　　引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)
　　PU合成革擁有高物性能、環(huán)保、功能多樣性等優(yōu)勢(shì)，代表著人造革合成革工業(yè)的發(fā)展方向。目前我國已經(jīng)成為了全球最大的人造革合成革生產(chǎn)和消費(fèi)國，2009年產(chǎn)量和消費(fèi)量分別為23.47億米和18.25億米，各約占全球的71.4%和55.5%。但我國在生態(tài)功能性合成革細(xì)分領(lǐng)域仍有較大提高空間。
　　根據(jù)預(yù)測，2010-2013年，我國人造革行業(yè)需求的復(fù)合增長率為13.37%，同期生態(tài)功能性PU合成革的需求年均增速將達(dá)到19.75%，明顯高于行業(yè)平均水平。到2013年我國生態(tài)功能性PU革需求量將達(dá)到10.32億米，相比2009年的5.02億米，行業(yè)市場規(guī)模將增長一倍。
　　
　　一體化競爭優(yōu)勢(shì)顯著
　　行業(yè)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先、產(chǎn)品性能優(yōu)越以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑安利股份的三大核心競爭優(yōu)勢(shì)。安利股份產(chǎn)銷量連續(xù)3年位居國內(nèi)PU革行業(yè)第二，PU革出口量和出口發(fā)達(dá)國家數(shù)量均居國內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　安利股份擁有16年P(guān)U革生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，公司產(chǎn)品的各項(xiàng)生態(tài)指標(biāo)和功能性指標(biāo)均達(dá)到或優(yōu)于歐盟標(biāo)準(zhǔn)或國家生態(tài)合成革產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品的高生態(tài)功能性也是安利股份的核心競爭優(yōu)勢(shì)之一。
　　安利股份研發(fā)能力雄厚，擁有40項(xiàng)專利及16項(xiàng)非專利技術(shù)，已承擔(dān)超過15個(gè)國家及省市重點(diǎn)項(xiàng)目，并且主持制定和參與制定了11項(xiàng)國家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。是科技部認(rèn)定的“國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”。技術(shù)優(yōu)勢(shì)為公司未來成長提供了保障。
　　
　　募投項(xiàng)目完善產(chǎn)業(yè)鏈
　　安利股份募集資金將用于“生態(tài)功能性聚氨酯合成革擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“年產(chǎn)3萬噸聚氨酯樹脂建設(shè)項(xiàng)目”和“技術(shù)中心創(chuàng)新能力建設(shè)項(xiàng)目”。上述項(xiàng)目投資總額3.45億元。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將在安利股份已有的3500萬米的產(chǎn)能基礎(chǔ)上，新增3150萬米的生態(tài)功能PU合成革產(chǎn)能，增加將近一倍；年產(chǎn)3萬噸聚氨酯樹脂項(xiàng)目將為合成革的上游配套，達(dá)產(chǎn)后，公司將進(jìn)一步保持聚氨酯樹脂原料的自給，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈和規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)品毛利率。
　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，根據(jù)安利股份目前產(chǎn)能利用情況及下游廠商需求情況，項(xiàng)目投產(chǎn)后很快即可達(dá)產(chǎn)，項(xiàng)目前景看好。