公司評(píng)級(jí)

　　保利地產(chǎn)：
　　資本價(jià)值釋放
　　中航證券給予“買入”評(píng)級(jí)
　　以往，保利地產(chǎn)靠高經(jīng)營(yíng)杠桿和高財(cái)務(wù)杠桿“雙杠桿”驅(qū)動(dòng)下保持著年均78%的資產(chǎn)擴(kuò)張；但極限“奔跑”中，保利地產(chǎn)已接近負(fù)債上限，未來(lái)成長(zhǎng)將從“重資產(chǎn)模式”轉(zhuǎn)向“輕資產(chǎn)模式”，即從資產(chǎn)依賴性擴(kuò)張轉(zhuǎn)向效率推動(dòng)性增長(zhǎng)，模式的轉(zhuǎn)型意味著資產(chǎn)的擴(kuò)張速度將減緩，但回報(bào)率和每股收益增速提升。保利地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率一直處于行業(yè)標(biāo)桿水平，輕資產(chǎn)模式下，從土地重資產(chǎn)中釋放出來(lái)的資本金被重新配置于經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，推動(dòng)效率隱含回報(bào)從歷史平均的18.0%提升到20.9%。未來(lái)，如果周轉(zhuǎn)速度能進(jìn)一步提高10%，同時(shí)利潤(rùn)率降幅不超過(guò)15%，公司整體回報(bào)率將進(jìn)一步提升輕資產(chǎn)模式下，保利地產(chǎn)的合理估值為20倍市盈率，即16.6元/股，較當(dāng)前股價(jià)高64%，評(píng)級(jí)買入。
　　
　　伊利股份：
　　增發(fā)擴(kuò)大產(chǎn)能
　　長(zhǎng)江證券給予“推薦”評(píng)級(jí)
　　伊利股份擬增發(fā)募資用于公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目、奶源項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司借助本次非公開發(fā)行增強(qiáng)資本實(shí)力，進(jìn)一步加強(qiáng)奶源建設(shè)，逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化；同時(shí)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高端化。本次募集資金投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)以后，對(duì)毛利率和附加值較高的酸奶以及奶粉業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)比例，將遠(yuǎn)大于公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中酸奶和奶粉的收入占比；將顯著提升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有助于公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高端化。我們測(cè)算預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約5.88億元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目合計(jì)凈利潤(rùn)率為4.71%。對(duì)應(yīng)攤薄以后10.17億元總股本，預(yù)計(jì)將為總司增厚每股業(yè)績(jī)0.58元。我們對(duì)公司維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011-2013年公司EPS分別為1.21元、1.59元和2.06元。
　　
　　民生銀行：
　　商貸通促進(jìn)轉(zhuǎn)型
　　民族證券給予“增持”評(píng)級(jí)
　　民生銀行商貸通中的商戶70%以上的商戶是首次貸款，銀行之間的高度交叉不大。體現(xiàn)了小企業(yè)貸款難的現(xiàn)狀，商貸通使小微企業(yè)從高利貸中解放出來(lái)。民生銀行商貸通的目標(biāo)是全國(guó)4000萬(wàn)中只做40萬(wàn)戶，商貸通平均期限為7個(gè)月，今年計(jì)劃55%以上的新增貸款投入小微企業(yè)，即增加800-1000億元。我們認(rèn)為探討銀行投資價(jià)值的前提是宏觀經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，不僅民生銀行，包括金融業(yè)以及其他行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)都將面臨大的風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下討論投資價(jià)值則沒有意義。由于民生銀行在挑選行業(yè)和客戶方面非常謹(jǐn)慎，小微企業(yè)由于貸款數(shù)量小，出現(xiàn)個(gè)別的問題對(duì)銀行的傷害也小。預(yù)計(jì)民生銀行2011年、2012年每股收益為0.86元、1.06元，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　
　　山西汾酒：清香之王延續(xù)高增長(zhǎng)
　　東興證券給予“推薦”評(píng)級(jí)
　　青花瓷是公司既有品牌高度、也有量的增長(zhǎng)、還可帶來(lái)業(yè)績(jī)重要貢獻(xiàn)的中高端主打品種，價(jià)格區(qū)間已橫跨200-1000元。一季度增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，銷量1000噸相當(dāng)于2010年全年1300噸銷量的77%，全年有望增長(zhǎng)90%甚至更高，成為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)之一。公司作為清香型代表和最大的產(chǎn)銷基地，正在迎來(lái)管理、治理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、銷售擴(kuò)張等新時(shí)期。從穩(wěn)健角度，預(yù)計(jì)2011-2013年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)56%、52%和51%，EPS約2.17元、3.3元和4.98元。鑒于公司屬于二線白酒中的大品牌、老品牌和正在強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇之中，給予40倍PE估值，2011年目標(biāo)價(jià)86元，與當(dāng)前股價(jià)相比還有24%的上升空間，但考慮到目前食品飲料行業(yè)以及白酒子行業(yè)整體估值水平有一定局限，繼續(xù)給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　
　　銀座股份：
　　大股東注資預(yù)期明確
　　國(guó)都證券給予“推薦”評(píng)級(jí)
　　公司按照魯商集團(tuán)制定的“雙千億”計(jì)劃進(jìn)行擴(kuò)張，近三年增加門店近30家。2011年公司新開店數(shù)量大約在7家左右，大型項(xiàng)目如濟(jì)南振興街項(xiàng)目可能要到2012年投入使用，青島李滄項(xiàng)目也正在施工中，預(yù)計(jì)2012年實(shí)現(xiàn)部分營(yíng)業(yè)。魯商集團(tuán)將銀座商城注入上市公司的預(yù)期較為明確，但在時(shí)間點(diǎn)上存在較大的不確定性。此外，通過(guò)2010年的非公開增發(fā)，管理層間接持有上市公司股權(quán)，這理順了上市公司和管理層的利益關(guān)系。我們預(yù)計(jì)2011—2012年EPS分別為0.61元和0.92元，對(duì)應(yīng)的PE分別為37倍和24倍，對(duì)應(yīng)2011年的PS值僅為0.63倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均1.2倍的水平，考慮到公司未來(lái)業(yè)績(jī)具備巨大的反彈空間，建議中長(zhǎng)線關(guān)注，給予“短期_推薦，長(zhǎng)期_A”的評(píng)級(jí)。
　　
　　黔源電力：
　　新機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)
　　華創(chuàng)證券給予“推薦”評(píng)級(jí)
　　2011年董箐電站將全年運(yùn)營(yíng)，假設(shè)2011年與2010年公司的經(jīng)營(yíng)情況和每個(gè)季度的來(lái)水量都完全相同，則2011年的收入將會(huì)比2010年多出約10%。但2010年上半年貴州省內(nèi)遭遇大干旱，而從目前的情況來(lái)看，2011年也出現(xiàn)同樣大干旱的可能性較小，二季度來(lái)水明顯好于去年，因此2011年公司發(fā)電量和收入應(yīng)該明顯好于2010年?？紤]到目前正是水電行業(yè)的黃金期，公司自身成長(zhǎng)性良好，加上烏江公司若注入，則能給公司帶來(lái)翻番的增長(zhǎng)。公司未來(lái)盈利能力很強(qiáng)，且具有較好的安全邊際，保守估計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.56元、0.87元、1.24元，公司估值對(duì)目前股價(jià)有良好支撐，未來(lái)的成長(zhǎng)性和資產(chǎn)注入預(yù)期都將給公司帶來(lái)巨大的溢價(jià)空間，三個(gè)月目標(biāo)價(jià)25元，維持推薦評(píng)級(jí)。
　　
　　圣農(nóng)發(fā)展：
　　定增項(xiàng)目助力高速增長(zhǎng)
　　金元證券給予“買入”評(píng)級(jí)
　　公司擬非公開發(fā)行10400萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格不低于14.49元/股，募集資金不超過(guò)15億，投向“年新增9600萬(wàn)羽肉雞及配套工程建設(shè)”項(xiàng)目。此次定增的項(xiàng)目將在13年能達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)公司白羽雞產(chǎn)能達(dá)到2.52億羽。因?yàn)樗诘丨h(huán)境承載量限制，公司將走向異地?cái)U(kuò)張道路，未來(lái)公司的目標(biāo)產(chǎn)能是6億羽，占全國(guó)白羽雞近20%。另外，集團(tuán)旗下的圣農(nóng)食品主要經(jīng)營(yíng)熟食加工，已經(jīng)取得日本出口許可證，未來(lái)會(huì)將此項(xiàng)業(yè)務(wù)納入上市公司，這將使得產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸。預(yù)計(jì)11-13年公司可實(shí)現(xiàn)銷售收入31.9億元、50.4億元和64.8億元，基本每股收益0.55元、0.86元和1.13元，目前對(duì)應(yīng)的11-13年P(guān)E為35倍、22倍和17倍，考慮到公司未來(lái)仍然保持高速增長(zhǎng)，我們給予買入評(píng)級(jí)。
　　
　　亞泰集團(tuán)：
　　全年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期
　　第一創(chuàng)業(yè)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司水泥與熟料今年可以實(shí)現(xiàn)總銷量超過(guò)2200萬(wàn)噸，公司全年水泥出廠均價(jià)將達(dá)到380元每噸。盡管房地產(chǎn)在國(guó)家政策的打壓下，存在一定的不確定性。但是，長(zhǎng)春地區(qū)由于剛性需求的占比較大，未來(lái)大幅下降的空間有限。我們保守估計(jì)，公司在長(zhǎng)春地區(qū)的樓盤銷售面積全年均價(jià)在6200元/平米的情況下，地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊將為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)3.5億元。而公司持股東北證券、江海證券、吉林銀行，未來(lái)資產(chǎn)增值空間很大，預(yù)計(jì)今年能為公司帶來(lái)3.6億元的投資收益；公司煤炭、醫(yī)藥、商貿(mào)等板塊預(yù)計(jì)全年可為公司帶來(lái)收益約2.5億元。公司由于資產(chǎn)龐大，業(yè)務(wù)較多，我們綜合認(rèn)為保守可以給予公司11年15倍市盈率，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)位12.15-13.35元，繼續(xù)給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　
　　雙鷺?biāo)帢I(yè)：
　　股價(jià)壓制因素解除
　　興業(yè)證券給予 “推薦”評(píng)級(jí)
　　根據(jù)2006年5月16日通過(guò)的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司計(jì)劃授予激勵(lì)對(duì)象810萬(wàn)份股票期權(quán)，此次82萬(wàn)股期權(quán)是其中的最后一部分。按照此前的承諾，公司董事長(zhǎng)徐明波將把該部分股權(quán)未來(lái)取得收益中不少于51%的部分獎(jiǎng)勵(lì)給公司其他人員。由于該部分人員大多屬于公司中層，對(duì)稅收較為敏感，因而行權(quán)預(yù)期對(duì)股價(jià)一直存在客觀上的壓制因素。我們認(rèn)為，此次行權(quán)將完全解除稅金對(duì)股價(jià)的壓制因素，有利于公司業(yè)績(jī)的釋放?？紤]到期權(quán)行權(quán)及公司產(chǎn)品醫(yī)保放量的影響，我們小幅調(diào)高公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2011-2013年EPS（按最新股本計(jì)）分別為1.15、1.60和1.96元，對(duì)應(yīng)PE分別為33、24和19倍，估值較具吸引力，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
　　
　　
　　寧波華翔：
　　借力國(guó)際配件商
　　華寶證券給予“買入”評(píng)級(jí)
　　公司涉足大約占整車產(chǎn)品成本的5%左右，凈利潤(rùn)率大約8%~10%之間的高附加值座椅系統(tǒng)，且公司順應(yīng)汽車輕量化的趨勢(shì)，大力發(fā)展非金屬業(yè)務(wù)包含滴灌產(chǎn)品在內(nèi)的注塑件業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為公司緊跟市場(chǎng)節(jié)奏，產(chǎn)品定位合理將逐步提升公司的盈利能力。公司一方面加強(qiáng)與國(guó)際巨頭的合作，另一方面堅(jiān)持以通過(guò)收購(gòu)兼并海外中小企業(yè)而獲取品牌、技術(shù)和客戶。我們認(rèn)為隨著公司與合資公司合作逐步加深，客戶范疇及產(chǎn)品種類的擴(kuò)展將大幅提升公司的業(yè)績(jī)，盈利能力亦在未來(lái)3年得到逐步提升。我們認(rèn)為公司2011年~2013年分別以28%、31%及32%的速度增長(zhǎng)，將實(shí)現(xiàn)每股收益0.98元、1.28元及1.66元，考慮到公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)且新產(chǎn)品、新項(xiàng)目投產(chǎn)在即，我們給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　
　　愛爾眼科：
　　發(fā)展前景明朗
　　民生證券給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
　　公司目前估值水平過(guò)高，但是，我們認(rèn)為公司處于擴(kuò)張期，不適合簡(jiǎn)單的PE倍數(shù)估值。分拆來(lái)看，我們估算成熟的12家醫(yī)院2010年的稅后凈利潤(rùn)約為1.5億，全年利潤(rùn)增速將會(huì)超過(guò)40%，2011年凈利潤(rùn)將會(huì)超過(guò)2.1億。我們認(rèn)為受益于醫(yī)改及人口老齡化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這些醫(yī)院的發(fā)展前景較為明朗，我們給以2011年30-35倍的動(dòng)態(tài)PE，則這12家醫(yī)院的價(jià)值為63-74億元。公司處于擴(kuò)張期，假設(shè)五年后，在這12家醫(yī)院之外新增24家成熟醫(yī)院，即新增價(jià)值高達(dá)126-148億元，將這部分價(jià)值折現(xiàn)到當(dāng)前，即為85-100億元。如此計(jì)算，僅考慮36家醫(yī)院的情況下，公司的價(jià)值已達(dá)148-174億元，我們預(yù)計(jì)公司11-13年EPS分別為0.67元、0.99元、1.48元，給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
　　
　　東方電子：
　　綠色能源服務(wù)潛力巨大
　　方正證券給予“買入”評(píng)級(jí)
　　現(xiàn)任管理層銳意進(jìn)取，打造以客戶需求為中心的精進(jìn)運(yùn)營(yíng)模式。經(jīng)2007年至2010年的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，公司已基本完成綠色能源綜合服務(wù)提供商的內(nèi)外布局。作為目前唯一一家以合同能源管理模式提供高壓變頻節(jié)能服務(wù)的整體解決方案提供商，公司憑借電力自動(dòng)化行業(yè)深厚積累，已突破重點(diǎn)客戶，正加速市場(chǎng)推廣，先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。戰(zhàn)略產(chǎn)品射頻識(shí)別追溯系統(tǒng)贏得中央投資計(jì)劃支持，初步商用，具備多領(lǐng)域應(yīng)用可復(fù)制性，想象空間無(wú)限。公司證券市場(chǎng)虛假陳述案于3月2日審結(jié)，有望催化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)，業(yè)績(jī)爆發(fā)可期。預(yù)計(jì)2011－2013年的EPS分別為0.08、0.16和0.34元，以2013年30倍PE計(jì)算，目標(biāo)價(jià)為10.2元，首次給予公司“買入”評(píng)級(jí)。