中小板:弱勢橫盤 反彈無力

　　本周中小板綜指連續(xù)3周橫盤，小幅下跌0.43%，暫時(shí)穩(wěn)定在6600點(diǎn)以上，與深證成指0.04%及上證指數(shù)-0.44%的同期表現(xiàn)基本同步，但明顯好于創(chuàng)業(yè)板-3.77%的同期下跌幅度。除有3家中小板公司停牌外，在可統(tǒng)計(jì)的577家公司中，有貝因美、杭鍋股份、和而泰、漫步者、友阿股份、三力士、全聚德7家持平，有219家上漲，351家下跌。其中，只有東力傳動(dòng)（-14%）、漢王科技（-13%）、譽(yù)衡藥業(yè)（-12%）、精功科技（-12%）、圣陽科技（-11%）、富臨運(yùn)業(yè)（-11%）、蘇州固锝（-10%）這7家公司的周跌幅超過了10%以上；另也只有江蘇宏寶（21%）、新界泵業(yè)（14%）、成霖股份（13%）、杰賽科技（12%）、北斗星通（10%）這5家公司的周漲幅超過了10%以上。
　　從周換手率和成交情況分析，上周中小板的換手率仍然相對較低。周換手率在30%以上的，只有26家公司，所占比例不足5%，其中僅有圣陽股份（周換手118%）、山下湖（周換手110%）兩家的周換手率超過了100%以上。而周換手率在10%以下的中小板上市公司，卻多達(dá)457家，占比近80%，這說明中小板整體縮量相當(dāng)明顯。如果從資金流向分析，其結(jié)果也大致反映了中小板整體的弱勢。在可統(tǒng)計(jì)的574家有資金流向的中小板上市公司中，只有171家為小幅凈流入狀態(tài)，卻有403家為凈流出狀態(tài)。由此可見，目前中小板市場暫時(shí)難以吸引市場資金參與其中，而且流出跡象相對明顯，整體市場短期較難產(chǎn)生較大的反彈行情。
　　近期，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者在4月份的集中減倉后，目前股票持倉比例已普遍出現(xiàn)較明顯的下降。這表明，在過去的3個(gè)月（特別是在4月），基金的減持行為給市場帶來了一定的回調(diào)壓力。雖然，目前倉位已回落較多，也暫時(shí)緩解短期市場的拋售壓力，但是基金大幅減倉，在一定程度上表明了未來不看好市場的立場。
　　從目前各方面因素來看，無論是國內(nèi)或國外，經(jīng)濟(jì)都存在不太好的跡象和影響。從國內(nèi)來看，在高通脹下經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)下滑跡象，貨幣政策繼續(xù)收緊，調(diào)控措施仍在實(shí)施，使得投資者近期擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下滑后可能存在市場調(diào)整，觀望情緒逐步增加。另外，從4月份外匯占款增速來看，出現(xiàn)明顯降低，由此推算4月熱錢流入的數(shù)值可能是去年11月以來的較低水平，這使得市場資金的供應(yīng)量有所減弱。當(dāng)然，如果從流動(dòng)性的絕對值來看，目前市場仍是相對寬松的，否則也不會(huì)進(jìn)一步繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但中小企業(yè)的資金壓力逐步顯現(xiàn)，企業(yè)借貸成本呈較大幅度上漲，這為企業(yè)未來的業(yè)績埋下了隱憂。
　　從階段性走勢分析，滬深300指數(shù)今年至今，其估值總體上呈下行趨勢，尤其是銀行板塊、及能源板塊等大盤權(quán)重股，在近期先后創(chuàng)出08年以來的估值新低，同時(shí)也是處于近20年以來的估值低位。在宏觀經(jīng)濟(jì)暫時(shí)沒有明顯轉(zhuǎn)好的情況下，這些以金融股、能源股為代表的低估值板塊，其整體估值水平較難出現(xiàn)上行拐點(diǎn)并形成趨勢，特別是在未來國際板即將推出的傳聞下更是如此，則其它高估值板塊的估值水平將有可能出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)，致使高估值板塊中短期存在較大的調(diào)整壓力。
　　而從4月19日下跌以來的過去20個(gè)交易日資金流向分析，在23個(gè)一級(jí)行業(yè)中，只有食品飲料一個(gè)行業(yè)有小幅資金流入，其它都呈現(xiàn)資金流出跡象，在一定程度上說明了本輪下跌是由市場減持所致。其中，流出居于前列的行業(yè)分別是機(jī)械設(shè)備、化工、有色金屬、金融服務(wù)、采掘等，基本上屬于周期行業(yè)；流出較少的行業(yè)分別是餐飲旅游、公用事業(yè)、信息服務(wù)、交通運(yùn)輸、綜合等，加上小幅流入的食品飲料，顯示非周期行業(yè)的情況有所轉(zhuǎn)好。
　　我們認(rèn)為，鑒于GDP可能正處于逐步減速階段、微觀面企業(yè)經(jīng)營成本趨勢性上升導(dǎo)致毛利率下滑、非食品價(jià)格不斷超市場預(yù)期，使市場對CPI未來的拐點(diǎn)時(shí)點(diǎn)存在擔(dān)憂而進(jìn)行修正。宏觀政策緊縮預(yù)期等不利因素短期難以消除，5月底至6月銀行或因沖中期任務(wù)而導(dǎo)致資金面存在壓力，可能相對抑制指數(shù)近期的反彈高度。從近期市場的反彈情況來看，仍然屬于弱勢的技術(shù)性反彈行情，而且反彈高度將會(huì)受制于市場對通脹及宏觀政策面預(yù)期等不利因素的制約。雖然我們預(yù)計(jì)未來市場指數(shù)不一定會(huì)下跌太大，但股票后續(xù)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)仍未消除，建議高倉位投資者應(yīng)適當(dāng)逢反彈降低倉位，并警惕部分高估值股票可能潛在二次回落風(fēng)險(xiǎn)。