西蒙斯用公式打敗市場的故事(九)

　　大“數(shù)”底下好乘涼
　　西蒙斯的布陣和諸葛亮的布陣有所不同。按照書上的說法，諸葛軍師的布陣基本上是百戰(zhàn)百勝的，就連他死后事態(tài)的發(fā)展也是按照他生前的布陣來進行的，而西蒙斯布陣的目標(biāo)成功率可能只有百分之六七十，有時候，哪怕稍微比擲硬幣得出的50%高一點兒的話西蒙斯也有可能去做，這就牽扯到套利和統(tǒng)計套利的概念。
　　套利的概念最早是應(yīng)用在外匯市場上。給你三種匯率：人民幣兌美元、人民幣兌日元、美元兌日元，這三種匯率之間不是毫無關(guān)系的，因為通過任何兩種，你就可以換算出第三種。如果市場上交易的第三種匯率水平和通過另外兩種匯率計算出來的匯率不同的話，那就是一個潛在的套利機會。換句話說，你有可能可以通過買賣一定比例的這三種貨幣，穩(wěn)獲一定的回報。我用“潛在”和“有可能”這樣的詞是因為你要考慮到支付各種交易的手續(xù)費，考慮到如何解決某些貨幣（比如人民幣）可能存在的管制，諸如此類的問題。如果你做了買賣之后不管后來匯率如何變動你都穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)刭嵙隋X，這就是套利操作，它是指利用市場上不同價格之間的不正常之處進行牟利。
　　套利的關(guān)鍵是要走在別人前面，因為套利的過程也正是價格恢復(fù)正常的過程，比如兩個相關(guān)的東西一個價錢高一個價錢低，套利操作就是賣出高價的買入低價的，這樣高價的東西就會降價而低價的東西就會升價，最后，價格恢復(fù)正常?；蛘咭部梢赃@樣說：套利操作使價格更為合理。你可以把套利操作使用在金融領(lǐng)域的任何角落：各種債券之間的套利，在兩個不同的股市上市的同一只股票之間的套利，現(xiàn)貨和期貨之間的套利，等等。套利的一個最基本特征是它的收入是保證的，套利操作沒有賠錢的風(fēng)險。正是因為套利這樣好，所以套利機會在現(xiàn)實生活中很少見到。對于一般的投資者來說，套利的機會和地上撿到錢的機會差不多大，因為如果有什么機會的話，那些天天盯著市場的人早把它套沒有了。因為套利是沒有風(fēng)險的，所以你可以想象找到套利機會的人會把所有的錢（包括借的錢）拿來進行套利操作，還可能招呼所有他認(rèn)識的人來套，所以不合理的價格應(yīng)該會很快改變的。
　　正是因為如此，現(xiàn)代金融理論的一個基本出發(fā)點是“無套利原則”。也就是說，在通常情況下，你可以假定市場上不存在套利的機會，沒有風(fēng)險的超額回報是不存在的。2000年西蒙斯在接受采訪時被問到當(dāng)時的金融市場和復(fù)興技術(shù)公司剛剛成立的時候相比是不是“更為有效”了，這個“更為有效”的意思就是指不合理的價格更少了。
　　西蒙斯回答說：“的確是有效多了。從前我們交易美國國家債券，我們留意了各種不同到期日的債券，它們的回報率各有不同。我們發(fā)現(xiàn)里面大有文章：遠期債券的折價很高，12個月到期的債券則沒有這樣的折價。我們覺得這里面肯定有不對勁兒的東西。現(xiàn)在這樣的價格異常會被像長期資本管理公司這樣的投資公司在瞬間消除掉。當(dāng)年我們將這個異常情況看了又看，我們認(rèn)定市場還沒有人發(fā)現(xiàn)這個問題。于是我們買了一大筆長期國債期貨，做了該做的對沖，然后就等著折價消失。沒過多久，不合理的折價就消失了。但是像這樣的機會現(xiàn)在不存在了。過去商品市場的趨勢性很明顯，常常有比較長時間的趨勢，現(xiàn)在也沒有了?！?br/>　　西蒙斯談到的有關(guān)國債的折價異常就是一個套利的機會。
　　統(tǒng)計套利的意思是說某種交易不是完全沒有賠錢的風(fēng)險，所以按照定義不能算做純粹的套利，因為套利是沒有風(fēng)險的獲利；但是從數(shù)據(jù)分析上來看，這種交易獲利的可能性比較大，所以平均來說這種交易是可以獲利的，因此叫統(tǒng)計套利。也就是說，同樣或者類似的交易，你做一筆既有可能賠錢也有可能賺錢，不能叫套利；但是如果你做上十筆八筆、千筆萬筆的話總體來看賠錢的可能性很小，賺錢的可能性很大，這類交易就叫統(tǒng)計套利。統(tǒng)計套利的原則來自統(tǒng)計學(xué)里的大數(shù)原理：從一個群體里面抽樣平均來計算整個群體的平均值。從這個意義上講，西蒙斯的交易模型似乎應(yīng)該是屬于統(tǒng)計套利。
　　但是在對沖基金行業(yè)中，統(tǒng)計套利常常被用來特制同時買入和沽空兩只或者多只相關(guān)股票的投資策略，這類策略也是大獎?wù)碌闹饕顿Y策略之一。