市場進入新一輪下行推動

　　各指數(shù)周三尾盤高點之后出現(xiàn)下行推動，它寓示著前面我們所說的小級別反彈結(jié)構(gòu)提前走完，市場進入新一輪下行推動中。而此前大指數(shù)雖在1664點與2319點連線處出現(xiàn)反彈，但此次下行推動，有擊穿該線的能力。這是多頭最后的防線，后面如擊破，多頭信心將全線崩潰。故我們維持繼續(xù)看空市場的判斷。
　　
　　上周我們在文章的末尾談到，從技術(shù)分析的層面講，小指數(shù)起于5月末的上行反彈結(jié)構(gòu)，預(yù)期還有三天左右的上行時間，而實際市場的運行情況比我們預(yù)期的少了一天。周三尾盤的高點開始，各指數(shù)即出現(xiàn)推動下行。而這個推動下行，是前面4月18日開始的下行結(jié)構(gòu)的末段下行，它仍然有一定的殺傷力。
　　從4月18日高點下行開始算起，假設(shè)周四開始的下行，是同級末段下行，那它是不應(yīng)該比主段下行更長的。所以，可預(yù)期的量度極限目標值應(yīng)該是在2525士5點附近。假如周四開始的下行，不是同級末段下行，而是主段之主段下行，那后面的空間就會更大。而且，即使以樂觀的波段模擬，在前一種假設(shè)的這個中等推動結(jié)構(gòu)結(jié)束之后，也可能只是出現(xiàn)一個與它相當?shù)耐壏磸椊Y(jié)構(gòu)，而不會是馬上的反轉(zhuǎn)。
　　鑒于上述原因，我們認為目前這個位置，仍然是應(yīng)該保持高度謹慎的，在低位節(jié)點出現(xiàn)之前，對多數(shù)人而言，是應(yīng)該先考慮風(fēng)險而不是越跌越買。故而，建議少看那些死多頭的言論?；蛟S他們是對的，但你可能面臨的問題是，你得拿著真金白銀不斷地試錯，最終造成的損失只是你自己的。我作出上述的推論，并非全無根據(jù)。
　　
　　藍籌股開始遭遇“戴維斯雙殺”
　　近期我在“股市動態(tài)吧”（www.gsdt8.com）上的文字始終是將風(fēng)險擺在第一位，因為根據(jù)我的研究判斷，國內(nèi)的金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險遠沒有釋放干凈。且不說目前社會情緒也隨著通脹的高漲出現(xiàn)激化，各種社會問題已經(jīng)顯現(xiàn)出金融風(fēng)險所帶來的深層風(fēng)險。目前的市場，正面臨著對偽價值投資的低估值藍籌股的“戴維斯雙殺”，整個金融股群體以及部分流動性好的可融券藍籌股，將是“戴維斯雙殺”的主要目標。這會令占市場權(quán)重最大的群體，集體擊穿估值底，出現(xiàn)群體性恐慌盤。而這些恐慌盤，將由融券做空盤所主導(dǎo)，并配合股指期貨達成殺跌的合力。這就是為什么我們4月以后始終提醒大家應(yīng)該防范藍籌股的風(fēng)險，其實，并非它們無投資價值，而是市場出問題了?，F(xiàn)金流奇缺時，往往就會出現(xiàn)這種現(xiàn)象。
　　如果你對“戴維斯雙殺”還不理解，我可以用很簡單的例子讓你明了它的含意。比如原先市場的籌碼與貨幣供應(yīng)量都是恒定數(shù)，假設(shè)為籌碼是100個，貨幣是100元。而每增加一個籌碼供應(yīng)量，就相應(yīng)增加一個貨幣供應(yīng)量，這樣的狀態(tài)市場是平衡狀態(tài)。但是，現(xiàn)在情況變了?；I碼的供應(yīng)量增加了30個或者更多（快速擴容），而由于貨幣緊縮政策導(dǎo)致市場資金外流，使貨幣的供應(yīng)量減少了30個（它們也變成了籌碼）。在這種新的市場環(huán)境下，籌碼的總量加上減少的貨幣量，兩者間的比例關(guān)系就變成了160：70。這樣原來的籌碼是1個貨幣，現(xiàn)在則籌碼的價格就變成了70/160＝0.4375個貨幣了，股價是打了五折還不止。假設(shè)這些籌碼都是優(yōu)質(zhì)籌碼，則它們的市盈率也將呈同步的大幅下降。
　　這種現(xiàn)象，我們在2008年10月以后看到過。當時桂柳工Ａ（現(xiàn)在的柳工）25個交易日內(nèi)，市價跌幅超過了50%。如果你僅僅是按估值投資，它可能就是12倍市盈到8倍市盈的變化過程，但到底是12倍還是8倍更有操作價值？你卻很難量化評估。簡單的偽價值投資者一定會下越跌越買的結(jié)論，但是從心理學(xué)角度看，幾乎沒有人在重套50%的情況下，還會繼續(xù)堅持他買入時的初衷，即未來只要有一次小小的反彈，他們即會賣出持股。而后面柳工在今年達到當時最低價6倍的漲幅時，跟這些曾經(jīng)擁有的人一點關(guān)系也沒有了。
　　正是因為上述原因，我非常反對近期券商研究部門的報告，反復(fù)推薦諸如鋼鐵與銀行等所謂的低估值股。如果目前是現(xiàn)金充裕的市場，并且市場趨勢已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，推薦這樣的群體從套利的角度講是可行的。但目前的市場情況與宏觀情況完全不是這么回事，在市場預(yù)期發(fā)生明顯惡化時，已經(jīng)無關(guān)乎靜態(tài)估值。缺乏現(xiàn)金流入的品種，會陷入囚徒的困境。里面的機構(gòu)聯(lián)盟發(fā)生動搖時，總有人會先手拋售，以達到自我救贖的目的。我想給賣方分析師提醒的是，請在市場下行趨勢沒有結(jié)束前，慎言價值投資。
　　
　　此番下跌是新一輪清洗
　　怎么看待4月18日高點開始的下行調(diào)整？
　　其實，從那之后，我在很多文字中都已經(jīng)闡明了這是一個中長期性質(zhì)的壓資產(chǎn)泡沫的過程。而它的第一輪下跌，是伴隨著人們對中小盤高市盈群體的質(zhì)疑。那是一次端著機槍掃射似的屠殺，個股出現(xiàn)的是普跌，而這過程中藍籌股并沒有出現(xiàn)下跌。當市場跌到某個低位節(jié)點時，市場做多力量很弱，它們只局限于少數(shù)題材股（礦產(chǎn)題材居多）與主流進行市值管理調(diào)倉的百年老店中。
　　隨著宏觀經(jīng)濟的進一步惡化，中小企業(yè)普遍出現(xiàn)現(xiàn)金流的危機時，市場就開始朝流動性好的藍籌股們要現(xiàn)金了。我們發(fā)現(xiàn)一個令很多不太關(guān)心實體經(jīng)濟的投資人忽視的事實，就是地產(chǎn)商群體性賣股票、賣地、賣項目的現(xiàn)象，開始在市場蔓延。注意了一下浙江棄盤而逃的幾家資產(chǎn)過十億級的企業(yè)，多是因此前囤地而致資金鏈斷裂，而這種現(xiàn)在目前已經(jīng)開始出現(xiàn)在A股市場中的做盤機構(gòu)中了。就我了解因股價下跌以及半年期還款將至的原因，有一批以2005年之前“做莊”思維的機構(gòu)，去年進場的盤子出現(xiàn)了巨大的危機。一邊是還款期將至，一邊是四處融資無著落。融資無著落的原因當然是本身外圍資金緊張，民間利率的高企令大多資金流向能提供更高利率的擔(dān)保公司與小額貸款公司。而證券市場的理論上講，做盤方是無論如何也不可能承受得起中長期三分月息的負擔(dān)。所以，在經(jīng)過一輪下跌之后，時值6月末之前，我們會看到在機構(gòu)掃射之后，拎著短槍上場的挨個補射。不想這么死的做盤機構(gòu)，必然是用題材或者對敲盤引誘技術(shù)分析派人士上當，而套現(xiàn)資金才是他們的真實目的。我個人認為，今年很多做融資盤的人，會在這輪下行行情中被洗白。就如前面標高地王的地產(chǎn)商們，一次性被洗白數(shù)十億資產(chǎn)一樣。
　　去年底在《股市動態(tài)分析》的年度策略報告會上，我曾經(jīng)指出1664與2319點連線未來必破，市場會見到1664至3478上漲段的根基2240點的概率很大（產(chǎn)業(yè)資本進場位置）。而這種趨勢線本身存在一個悖論，所有的趨勢線都是用來打破的。前面見一些人高喊這里是鐵底就好笑。這里是多空必爭之地，那么你要考慮的就是，如果后面它被有效擊穿，未來整個市場格局都會發(fā)生變化。而且，可以預(yù)期這條線將是未來擊潰多頭信心的最后一道屏障。由于融券盤與股指期貨做空盤的合力，擊破這道防線并不是難事。觀察目前的期指盤多空倉差，可以明顯感覺到空方的優(yōu)勢。
　　通過上述的綜合判斷，我個人認為，對普通投資人而言，現(xiàn)在空倉的就繼續(xù)空倉，這才是最明智的選擇。而仍然持有半倉以上的投資人，則要考量你的持倉，是不是由社會進步進程推動的成長股，如果是，并且其非物質(zhì)價值正在得到主流的認可。那么，這類品種倒也不必過于操心，保持部分錢部分倉的狀態(tài)是最佳的，跌了就可以逆襲。
　　對于6月的行情，其機會只存在很少數(shù)的群體中，而市場的機會將是融券盤做空套利以及期貨市場的農(nóng)產(chǎn)品與天膠方向的做多。絕對不建議單向做多思維嚴重的股票投資者參與做空，因為，根據(jù)期貨公司的統(tǒng)計，空頭市場絕大多數(shù)人是虧錢的，原因是他們的習(xí)慣是做多掙錢，對做空掙錢的觀念實在是缺乏培養(yǎng)。
　　由于6月末的還款期將至，我對于6月后半段的行情并不看好。今年的行情非常詭異，它的本質(zhì)是因資金層面的潛在問題，而反映到證券市場上的東西，即是新舊勢力之間的搏殺。一方不滅了另一方，市場是不會出現(xiàn)攻擊性的上漲行情的。而這種時候，你可以直接忽視那些喊大牛市的觀點。嚴冬還在后面，我希望你在看到春天前別死掉。