旱則資舟 水則資車

　　春秋時(shí)期，越國有位叫計(jì)然的經(jīng)營專家，他提出一句膾炙人口的經(jīng)營名言：“旱則資舟，水則資車”。其意思是說，在天氣大旱時(shí)，雖然江河斷流了，但不要一哄而上，爭著去做車子的生意，相反，應(yīng)投資于舟船的收購、營造，因?yàn)椤熬煤当赜芯糜辍?，那時(shí)舟船自然是搶手貨。同樣的道理，鬧水災(zāi)的時(shí)候，也不必都搶著去做船運(yùn)的生意，而應(yīng)投資于車子的經(jīng)營。
　　作為商人要善于審時(shí)度勢，在“賤下極”時(shí)敢于大膽投資；而在“貴上極”時(shí)能夠及時(shí)撤資。作為優(yōu)秀商人代表的價(jià)值投資者，同樣需要把握市場規(guī)律，克服市場盲從的心理缺陷。在行情低迷的時(shí)候，人棄我取，買入優(yōu)秀的公司；在市場狂熱的市場，將手中籌碼趁勢高價(jià)轉(zhuǎn)讓出去。
　　千百年來，市場不斷在重復(fù)昨日的故事，但又不會簡單重復(fù)。1929年開始的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因生產(chǎn)過剩物價(jià)暴跌，有錢人紛紛搶購黃金、文物、住宅等非生產(chǎn)資料物品，以圖增值賺錢。但奧納西斯卻拿出自己的全部資金購買了加拿大國營鐵路公司的六艘價(jià)格極低的大型貨船。當(dāng)時(shí)，世界海運(yùn)業(yè)的蕭條正日趨嚴(yán)重，許多經(jīng)濟(jì)界人士都把這筆生意看成是喪失理智的蠢事，但奧納西斯卻毫不動(dòng)搖，堅(jiān)信危機(jī)會過去，經(jīng)濟(jì)會復(fù)蘇，海運(yùn)業(yè)將會大發(fā)展。果不其然，“賤下極則反貴”！1939年爆發(fā)的第二次世界大戰(zhàn)，給那些能架設(shè)大西洋、太平洋運(yùn)輸通道的船主們帶來了發(fā)財(cái)?shù)臋C(jī)會，奧納西斯的六艘大貨船變成了六座浮動(dòng)的“金礦山”。
　　如今的A股市場藍(lán)籌股進(jìn)入最低估值的區(qū)域。無論是上證50，還是滬深300的估值水平都是歷史最低階段。無論是交通運(yùn)輸股，還是鋼鐵、銀行股，基本都處于歷史的底部位置。包括一些具有競爭優(yōu)勢的機(jī)場、港口和航運(yùn)龍頭，他們目前的估值水平都非常低，絕對價(jià)格和市值也非常便宜，但市場并不喜歡這些趴在地上的潛龍，而是非常迷戀所謂的中小市值的成長股和食品飲料等防御屬性的股票。孰不知這些所謂的成長股和防御股的價(jià)格早已到了天上，容易出現(xiàn)“亢龍有悔”的結(jié)果。
　　被大眾拋棄的銀行股的估值水平，基本也屬于非常合理的角度。當(dāng)然，我們并不能確定短時(shí)間內(nèi)銀行股的上漲幅度。但是，我們可以肯定的是，在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的階段，銀行股的基本面不會大幅惡化。一是國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定；二是07年金融危機(jī)過后為宏觀決策者提供了非常好的借鑒意義，對金融的治理和調(diào)控加強(qiáng)了許多，我們很多政策都是未雨綢繆的。因此，當(dāng)銀行股受制于各種利空因素打擊的時(shí)候，股價(jià)才會合理。當(dāng)市場對銀行不良資產(chǎn)普遍擔(dān)憂，對地方融資平臺充分憂慮的時(shí)候，銀行股的價(jià)格才會便宜，價(jià)值才會顯現(xiàn)。
　　更值得買入的品種就是那些具有充分競爭優(yōu)勢的大型國有銀行。在中國我們需要看中壟斷資源的那些大型企業(yè)。大型國有銀行其實(shí)正好體現(xiàn)了這種競爭優(yōu)勢，一方面，具有國家信用擔(dān)保，太大而不能倒；另一方面，國有銀行享有更多的優(yōu)質(zhì)的企業(yè)資源，具備了較大的與客戶討價(jià)還價(jià)能力，因此，凈息差率（毛利率）更高。同時(shí)，我們還要看到目前人民幣國際化對中國大型銀行帶來的新成長空間，一旦人民幣在全球貿(mào)易中占據(jù)較大的市場份額，中國國有銀行將很有機(jī)會成長為具備全球競爭力的大型跨國銀行。換句話說，未來中國在全球的競爭影響力，一方面體現(xiàn)在具有品牌影響力的商品制造與出口上，另一方面就需要中國金融業(yè)的崛起，一批具有國際影響力的中國金融機(jī)構(gòu)將逐步成長起來。這是可以預(yù)見的戰(zhàn)略藍(lán)圖。
　　當(dāng)前階段恰好與2007年相反，當(dāng)時(shí)市場被所謂的“黃金十年”等狂熱的口號所鼓動(dòng)，多數(shù)人都成為泡沫的追隨者。而現(xiàn)在的投資者正懷著悲觀的心態(tài)看待中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型，某些人被經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的短期下滑給嚇到，更有一些悲觀人士提出了“新二次探底”的論調(diào)，如果智慧的價(jià)值投資者不趁此機(jī)會買入物美價(jià)廉的籌碼，更待何時(shí)呢？
　　所以，要獲得超額收益，就必須避免為大眾的非理性情緒所引導(dǎo)。價(jià)值投資者的理論很簡單，但要做一個(gè)真正的價(jià)值投資者卻需要理性的思維，勇敢的智慧和驚人的耐心！