同創(chuàng)偉業(yè)2010年參投上市項(xiàng)目半數(shù)變臉

　　如果說(shuō)一家醫(yī)藥企業(yè)不以患者安全為最高準(zhǔn)則，那么即使它倒下，也將是社會(huì)的一大收獲。而一家資金顯赫的創(chuàng)投企業(yè)，投資資金入股一家這樣的醫(yī)藥企業(yè)，作為如今盛行的創(chuàng)業(yè)投資資金Pre-IPO項(xiàng)目，PE盛宴之后，帶給人的卻是絲絲寒意。
　　今年以來(lái)，一系列關(guān)于康芝藥業(yè)的報(bào)道被相關(guān)媒體報(bào)道。該媒體在2011年連續(xù)報(bào)道康芝藥業(yè)產(chǎn)品——兒童退燒藥“瑞芝清”存在明顯的副作用，而該系列報(bào)道曾被康芝藥業(yè)指責(zé)為嚴(yán)重失實(shí)。而隨著5月20日，國(guó)家藥監(jiān)總局下發(fā)通知“尼美舒利口服制劑禁止用于12歲以下兒童”，主營(yíng)產(chǎn)品為兒童用尼美舒利顆粒的康芝藥業(yè)面臨著轉(zhuǎn)型，其主打產(chǎn)品——瑞芝清終于結(jié)束了其兒童退燒藥的使命。在5月23日，康芝藥業(yè)發(fā)布公告稱，2010年瑞芝清用于12歲以上鎮(zhèn)痛用藥估計(jì)約占其2010年度銷(xiāo)售額的20%。因本次尼美舒利口服制劑說(shuō)明書(shū)的修訂，將導(dǎo)致公司2011年上半年比去年同期的凈利潤(rùn)下降40-60%。自此之后，康芝藥業(yè)的股價(jià)大幅下跌，市值已經(jīng)折損過(guò)半。
　　在查閱康芝藥業(yè)的資料時(shí)，記者發(fā)現(xiàn)了一熟悉的創(chuàng)投企業(yè)現(xiàn)身于十大股東中——深圳市同創(chuàng)偉業(yè)投資有限公司的身影。在同創(chuàng)偉業(yè)的公司介紹中，有這樣一句話：公司為深圳和全國(guó)多家中小型企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資金，協(xié)助企業(yè)規(guī)范運(yùn)作、改善治理結(jié)構(gòu)、參與企業(yè)戰(zhàn)略決策、提高盈利水平、策劃上市，與企業(yè)共同成長(zhǎng)。作為一家資本顯赫且在中國(guó)創(chuàng)投企業(yè)中聲名赫赫的創(chuàng)投公司，選擇投資這樣一家醫(yī)藥公司，未免顯得有失判斷。事實(shí)上，同創(chuàng)偉業(yè)投資并且成功上市的項(xiàng)目在2011年出現(xiàn)變臉的并非康芝藥業(yè)一家。
　　
　　入股康芝藥業(yè)獲取暴利
　　同創(chuàng)偉業(yè)旗下基金南海成長(zhǎng)于2007年12月12日與另外一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)創(chuàng)東方分別以現(xiàn)金增資，當(dāng)時(shí)康芝藥業(yè)名為中瑞康芝。增資后，中瑞康芝注冊(cè)資本由5200萬(wàn)元增至5800萬(wàn)元。深圳市南海成長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)和深圳市創(chuàng)東方成長(zhǎng)投資企業(yè)共3600萬(wàn)元增資。2010年5月26日康芝藥業(yè)上市，發(fā)行后，南海成長(zhǎng)持股517.24萬(wàn)股，占比5.17%。
　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，康芝藥業(yè)的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了從2007年的3419.76萬(wàn)元到9757.72萬(wàn)元的快速增長(zhǎng)，三年時(shí)間，實(shí)現(xiàn)了華麗的快速轉(zhuǎn)身。2009年，更是憑借瑞芝清這一兒童用藥1.75億元的收入，取得了49.14%的凈資產(chǎn)回報(bào)率。而就在上市后一年不到，康芝藥業(yè)則由于瑞芝清的停產(chǎn)使得業(yè)績(jī)大幅下滑，2011年一季報(bào)顯示，康芝藥業(yè)凈利潤(rùn)1120.3萬(wàn)元，相比2010年下降55.2%。
　　應(yīng)該說(shuō)，隨著創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的入駐，康芝藥業(yè)漸漸走向了資本市場(chǎng)融資的大門(mén)。如今，一則對(duì)康芝藥業(yè)的主要產(chǎn)品停產(chǎn)的通知，令公司上市后業(yè)績(jī)便大幅下滑，這是創(chuàng)投們?cè)谥吧形醋⒁獾降娘L(fēng)險(xiǎn)，還僅僅是針對(duì)Pre-IPO的過(guò)程中存在的暴利進(jìn)行追逐？
　　
　　半數(shù)2010年上市項(xiàng)目業(yè)績(jī)下滑
　　如果說(shuō)康芝藥業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑是歸屬于上市公司本身就存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這也許并不能說(shuō)明同創(chuàng)偉業(yè)在追逐PE大潮時(shí)所顯示出的極強(qiáng)的逐利性。那么自2010年以來(lái)，由同創(chuàng)偉業(yè)入股并成功上市的另外幾家公司也有部分出現(xiàn)不同情況的業(yè)績(jī)下滑，這樣的可說(shuō)服性也就更強(qiáng)了。
　　國(guó)聯(lián)水產(chǎn)是一家專(zhuān)門(mén)提供對(duì)蝦、羅非魚(yú)等名優(yōu)水產(chǎn)品的上市公司，公司于2010年7月8日上市。在國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的招股說(shuō)明書(shū)中顯示，從2007年到2009年，在國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的水產(chǎn)品銷(xiāo)售收入中，對(duì)蝦銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比分別為88.64%、93.85%、90.93%。我國(guó)對(duì)蝦養(yǎng)殖受氣候影響呈現(xiàn)出很強(qiáng)的季節(jié)性，一般1-5月為蝦產(chǎn)出的淡季，6-12月份為蝦產(chǎn)出旺季。蝦產(chǎn)品養(yǎng)殖的季節(jié)性以及公司對(duì)蝦產(chǎn)品銷(xiāo)售的過(guò)度依賴，直接導(dǎo)致了國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)季節(jié)性及較大的波動(dòng)性。2010年，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7967.6，較2009年下降了17.02%。在2011年第一季度的業(yè)績(jī)報(bào)告中，公司稱，全年在許多不確定因素下，可能出現(xiàn)全年虧損狀態(tài)。業(yè)績(jī)依賴性及波動(dòng)性如此大，同創(chuàng)偉業(yè)仍然進(jìn)駐。2007年10月10日，在國(guó)聯(lián)水產(chǎn)增資中，南海成長(zhǎng)出資17.52萬(wàn)美元成為其第六大股東。
　　除了上述企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑以外，近一年多以來(lái)，在同創(chuàng)偉業(yè)入駐的公司中，出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的新上市公司還有歐菲光和當(dāng)升科技。歐菲光在業(yè)績(jī)預(yù)告中指出2011年1月—6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期下降幅度5%—30%；當(dāng)升科技一季度則出現(xiàn)了凈利潤(rùn)下滑42.83%的現(xiàn)象。
　　也就是說(shuō)，同創(chuàng)偉業(yè)參投公司在2010年成功上市的一共8家，而在今年一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)變臉的就有4家，達(dá)到一半。上市前三年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，上市后業(yè)績(jī)則立刻變臉。無(wú)論是由于何種原因所導(dǎo)致，這一業(yè)績(jī)差距也未免太大。同創(chuàng)偉業(yè)作為一家知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，實(shí)在有點(diǎn)尷尬。
　　究竟是企業(yè)自身原因?qū)е碌臉I(yè)績(jī)變臉還是由于上市之前過(guò)度包裝粉飾業(yè)績(jī)導(dǎo)致的之后的變臉呢？我們不得而知。或許只有同創(chuàng)偉業(yè)的掌門(mén)人鄭偉鶴能夠告訴我們答案。
　　
　　Pre-IPO潮流下把關(guān)遠(yuǎn)不如前
　　隨著以海普瑞為代表的創(chuàng)業(yè)板及中小板上市公司業(yè)績(jī)變臉，部分公司上市前進(jìn)行包裝，通過(guò)股權(quán)變更順利實(shí)現(xiàn)股份有限公司的名號(hào)、業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)，從而實(shí)現(xiàn)順利圈錢(qián)的目的暴露無(wú)遺。而創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在這一輪融資潮中無(wú)疑成為了市場(chǎng)各方利益分配格局下最大的亮點(diǎn)。通常的情況就是，上市前突擊入股獲取溢價(jià)，而發(fā)行定價(jià)通常遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于入股的成本價(jià)格，鎖定期一年結(jié)束后，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)獲取高額的差價(jià)收入。
　　這四家業(yè)績(jī)變臉的上市公司均是在2010年上市，當(dāng)時(shí)正值新股超高市盈率發(fā)行時(shí)期，50—60倍的市盈率發(fā)行屢見(jiàn)不鮮，如果在這一時(shí)期上市，那么即使面臨著后期股價(jià)的下跌，超高的市盈率使得原始股解禁后獲取高額的差價(jià)收益。那么在這樣的背景下，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也蜂擁而上，項(xiàng)目的質(zhì)量也將下降。這在同創(chuàng)偉業(yè)上顯得格外突出。
　　據(jù)了解，同創(chuàng)偉業(yè)自2000年成立以來(lái)，先后投資了70余家企業(yè)。截至2010年12月，已有12家投資企業(yè)成功上市，以2010年作為分界點(diǎn)，2010年以前成功上市的公司分別有達(dá)安基因、軸研科技、安妮股份、拓日新能、世聯(lián)地產(chǎn)、博云新材6家。2010年以后成功上市的公司有格林美、當(dāng)升科技、奧克股份、康芝藥業(yè)、新大新材、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)等11家上市公司。2004年到2010年六年時(shí)間六家上市公司，平均一年一家，而2010年全年則達(dá)到了一年11家。這一數(shù)據(jù)的前后差距充分體現(xiàn)出在在中小板和創(chuàng)業(yè)板高速擴(kuò)容背景下的PE盛宴。當(dāng)然，這也是監(jiān)管層加快上市公司審批速度的最終結(jié)果。不過(guò)，同創(chuàng)偉業(yè)2010年以前上市的六家上市公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2010年上市的公司。在Pre-IPO大潮流下，同創(chuàng)偉業(yè)短期逐利的行為格外明顯，基本上在鎖定期結(jié)束后就急于退出。例如，同創(chuàng)偉業(yè)在當(dāng)升科技鎖定期結(jié)束后則立刻進(jìn)行了減持；另外一家如歐菲光鎖定期即將結(jié)束，而在5月13日，則出現(xiàn)了同創(chuàng)偉業(yè)掌門(mén)人鄭偉鶴辭去董事職務(wù)的信息，業(yè)內(nèi)人士指出，這種辭職在鎖定期即將結(jié)束的時(shí)候提出，很可能的情況是公司退出歐菲光。
　　
　　創(chuàng)投體制新課題
　　創(chuàng)投，原本是為了完善公司治理結(jié)構(gòu)、幫助企業(yè)成長(zhǎng)而引入的戰(zhàn)略性股東。與一級(jí)市場(chǎng)的保薦人類(lèi)似，創(chuàng)投企業(yè)也同樣應(yīng)該承擔(dān)著保障上市公司經(jīng)營(yíng)管理、盈利能力可持續(xù)性的責(zé)任。目前，我國(guó)對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的法律制度尚處于空白階段，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)雜草叢生暫且不談，類(lèi)似像同創(chuàng)偉業(yè)這樣的知名創(chuàng)投公司也出現(xiàn)文中所述情況，這也給中國(guó)的監(jiān)管層提出了新的課題。