PMI揭示裝備制造業(yè)投資機(jī)會(huì)

　　近期，每當(dāng)PMI數(shù)據(jù)公布，市場普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)向好形勢(shì)進(jìn)一步鞏固。但是，進(jìn)一步深入分析PMI數(shù)據(jù)的分項(xiàng)指數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)其對(duì)發(fā)掘未來投資主線另有深意。如生產(chǎn)指數(shù)受前期訂單指數(shù)較快回升影響，有加快擴(kuò)張的趨勢(shì)；產(chǎn)成品、原材料都出現(xiàn)庫存上升，預(yù)示著新一輪“再庫存”已出現(xiàn)。而從PMI數(shù)據(jù)看，上游資源行業(yè)和裝備制造業(yè)具備較好的投資機(jī)會(huì)。
　　據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會(huì)于2010年12月發(fā)布的數(shù)據(jù)，11月CFLP中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為55.2%，環(huán)比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，而這已是7月PMI見底以來連續(xù)5個(gè)月上升（附圖），表明2010年四季度以來我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的形勢(shì)得到了進(jìn)一步鞏固。
　　
　　生產(chǎn)指數(shù)顯示
　　制造業(yè)景氣度持續(xù)向好
　　從分項(xiàng)指數(shù)來看，生產(chǎn)指數(shù)上升最快，為58.5，比2010年10月提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。該指數(shù)回升的首要原因是企業(yè)層面需求的持續(xù)回升。
　　其次，生產(chǎn)指數(shù)的大幅回升還與企業(yè)正在展開的新一輪“再庫存”有關(guān)。自2010年10月開始，雖然需求持續(xù)復(fù)蘇，但企業(yè)的庫存水平經(jīng)歷二季度以來的去庫存化后卻比較低，這就迫使企業(yè)加大庫存囤積力度以滿足未來不斷擴(kuò)大的需求，如11月產(chǎn)成品庫存指數(shù)為47.7%，比10月上升2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月保持了回升態(tài)勢(shì)，由此也就造成企業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)景氣。
　　需求三季度以來回升速度較快的主要驅(qū)動(dòng)因素有：受近期政府加快實(shí)施4萬億投資項(xiàng)目刺激了相關(guān)投資需求以及消費(fèi)增長較快影響，內(nèi)需增長強(qiáng)勁。就外需增長情況看，出口增長雖有所放緩，但仍在穩(wěn)健增長的軌道。
　　總結(jié)PMI有關(guān)需求和生產(chǎn)的數(shù)據(jù)可以看出，盡管海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，但中國經(jīng)濟(jì)近期仍延續(xù)著較高景氣度，四季度經(jīng)濟(jì)仍將保持平穩(wěn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。
　　
　　緊縮政策
　　有利于延長景氣周期
　　值得強(qiáng)調(diào)的是，在經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)的同時(shí)，由于流動(dòng)性泛濫的沖擊，通脹水平在更快地上升，PMI顯示的原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)也持續(xù)攀高，2010年11月繼續(xù)環(huán)比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)至73.5，為2008年7月以來的最高點(diǎn)。
　　這雖然有利于有色、煤炭等上游行業(yè)景氣度的增強(qiáng)，但是對(duì)于中下游制造業(yè)來說，卻增大了持續(xù)上升的成本壓力，也加大了產(chǎn)業(yè)升級(jí)的難度，部分企業(yè)為減少損失，不得不開始減產(chǎn)或?qū)⒏噘Y源也投入到資源品的炒作方面，這種形勢(shì)如果蔓延下去，無疑不利于制造業(yè)景氣度的延續(xù)。為此，政府近期開始了系列調(diào)控，如央行2010年10月以來2次加息，3次提高存款準(zhǔn)備金率都是為了抑制當(dāng)前流動(dòng)性過快的增速，降低社會(huì)的通脹預(yù)期。
　　我們預(yù)計(jì)，這些政策還會(huì)延續(xù)，它雖然短期會(huì)影響市場信心，卻能比較有效地遏制通脹預(yù)期的蔓延，為制造業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇，也為制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)創(chuàng)造較好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
　　
　　PMI揭示未來行業(yè)熱點(diǎn)
　　PMI數(shù)據(jù)除了揭示制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)外，還透露了產(chǎn)業(yè)升級(jí)的訊號(hào)。2010年11月PMI數(shù)據(jù)排名第一的是電器機(jī)械，環(huán)比大增7.4個(gè)百分點(diǎn)，而其他比較突出的還有：交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)PMI為60.9，通用設(shè)備制造業(yè)59.5。事實(shí)上，這些行業(yè)2010年以來基本都保持著較高的行業(yè)景氣度，基本不受2010年初政策調(diào)控的影響。
　　上述行業(yè)都屬于具有較高技術(shù)密集度的裝備制造業(yè)，考慮到裝備制造業(yè)范圍廣、門類多、技術(shù)含量高、與其他的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度大、帶動(dòng)性強(qiáng)，其無疑將成為中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的“排頭兵”，未來中國制造業(yè)也有望在其引領(lǐng)下，逐漸改變過去大而不強(qiáng)的格局。裝備制造業(yè)兼具短期較好景氣度以及長期樂觀的增長前景，投資機(jī)會(huì)也由此顯現(xiàn)。