資本的崛起(19)

　　 由《股市動態(tài)分析》副主編趙迪所著《資本的崛起：中國股市二十年風(fēng)云錄》一書已由機(jī)械工業(yè)出版社出版。全書以時間為主線，以通俗、寫實的筆法勾勒出中國股市由初創(chuàng)到基本成熟的全景圖，對于我們?nèi)媪私庵袊墒袣v史和現(xiàn)實、研究資本市場發(fā)展規(guī)律有著重要的參考價值。
　　
　　“教父”清盤：趙丹陽不玩了
　　2007年歲末，在投資者還趁機(jī)在對于新一年行情的憧憬時，曾經(jīng)的“私募教父”、赤子之心資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理趙丹陽在公司網(wǎng)站中發(fā)表了“致投資者的一封信”。
　　然而，在那封信中，趙丹陽寫道，“對赤子之心的投資者而言，今年是艱苦的一年。同任何相關(guān)指數(shù)相比，我們都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。在此，我們深表歉意……時至今日，H股和A股都已越過我們所理解的范圍，我們在H股10000點，A股3500點實現(xiàn)了我們的收益?；仡^看，我們過早地出局。指數(shù)的頂和底永遠(yuǎn)是個謎。今天，就我們的投資能力，已找不到既符合我們投資標(biāo)準(zhǔn)又有足夠安全邊際的投資標(biāo)的。未來一段時間，市場的強(qiáng)勁也許會持續(xù)很久，經(jīng)過慎重考慮，并和兩個信托公司溝通后，赤子之心作為顧問的所有信托將盡快清盤。將投資款返還給投資者，便于投資者自由把握未來投資機(jī)會……2007年之后，赤子之心將更理解：什么樣的公司值得長期擁有，什么樣的公司只能階段性持有；自我的恐懼和貪婪，宏觀經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹。我們需用一生的時間去完善自我的投資理論體系?！?br/>　　從廈門大學(xué)畢業(yè)后，趙丹陽在1994年出國從事實業(yè)投資與貿(mào)易，并于1996年進(jìn)入證券業(yè)，從事資產(chǎn)管理。
　　2003年，趙丹陽將公司命名為“赤子之心”，并首度出擊香港市場。當(dāng)時的趙丹陽，曾經(jīng)豪情滿懷的寫道：“我們誕生在中國，也將和中國的企業(yè)一起慢慢地走向世界，我們投資于這樣的企業(yè)，所以中國強(qiáng)，則赤子強(qiáng)，中國富，則赤子富，我們的命運(yùn)就這樣和國家的命運(yùn)聯(lián)系在一起了。”
　　有人曾對趙丹陽說，在商言商，用這種名字政治性太強(qiáng)，沒必要。但趙丹陽不這樣認(rèn)為，他說商業(yè)無國界，商人卻是有國度的。
　　正是抱著這樣的一種信念，趙丹陽和他的赤子之心先后推出了投資于海外上市中國概念股的“赤子之心中國成長投資基金”和投資于國內(nèi)A股市場的“深國投·赤子之心（中國）集合資金信托”、“深國投·赤子之心投資哲學(xué)集合資金信托”等多個基金產(chǎn)品。2003年至2005年間，A股市場漫漫熊途，但趙丹陽領(lǐng)銜的赤子之心系列產(chǎn)品取得了不俗的回報，深受業(yè)界好評。在A股市場跌至1000點一帶的時候，趙丹陽表示，基于中國強(qiáng)勁的基本面，A股未來三到五年會達(dá)到3000到5000點。
　　當(dāng)時，在一片看空氣氛中，做出這樣的判斷，無疑具有超出常人的眼光和視野。
　　然而，3000點的第一目標(biāo)位，A股市場僅僅用了不到兩年的時間，這無疑讓這位沉穩(wěn)、警覺的職業(yè)投資人有些躊躇了。終于，他選擇了大幅減倉，然而此后市場依舊快速上漲，并一度突破6000點大關(guān)，超出了趙丹陽最樂觀的預(yù)測。
　　壓力之下，趙丹陽選擇了離開。
　　然而，當(dāng)時的市場并沒有意識到，這一次，趙丹陽又對了。
　　
　　平安陽謀：天量融資令市場醒悟
　　2008年1月21日星期一，中國農(nóng)歷節(jié)氣——大寒。傳統(tǒng)上的這一天被認(rèn)為是一年中最寒冷的一天。
　　就在這一天，中國平安發(fā)布公告稱，公司擬向不特定對象公開發(fā)行不超過12億股A 股股票，同時公開發(fā)行不超過412 億元分離交易可轉(zhuǎn)債。
　　消息公布當(dāng)日，中國平安的股價應(yīng)聲暴跌，并最終封于跌停板，受此拖累，上證指數(shù)當(dāng)日下跌5.14%。次日，受次債危及升級以及世界經(jīng)濟(jì)可能放緩導(dǎo)致外圍市場大幅下跌的影響，上證指數(shù)大幅下挫7.22%，包括中國平安在內(nèi)的近千只股票封于跌停板。
　　盡管此輪突如其來的暴跌與周邊市場的震蕩有著密切的聯(lián)系，但絕大多數(shù)投資者依舊認(rèn)為，中國平安推出的天量再融資方案才是最直接的導(dǎo)火索。按照中國平安目前80-90元的價格，增發(fā)12億股意味著募集資金960-1080億元，加之分離交易可轉(zhuǎn)債的融資，總額近1500億元。一旦實施的話，必將成為A股市場有史以來最大規(guī)模的再融資。
　　盡管市場對于平安的天量再融資方案有著不同的解讀，但現(xiàn)實的市場走勢告訴我們，A股市場長達(dá)兩年多、漲幅過6倍牛市已經(jīng)結(jié)束了。
　　
　　次貸危機(jī)：來自大洋彼岸的海嘯
　　十多年前，有一個故事流傳廣泛，伴隨著國內(nèi)房地產(chǎn)市場的迅猛發(fā)展，這個故事更是頻頻被人提及。故事講的是一名中國老太太攢了一輩子的錢，到了去世之前才攢夠了買新房的錢；而美國老太太則先貸款，住進(jìn)了新房，直到去世之前才還清全部貸款。
　　故事的內(nèi)容很簡單，意思也很明了。通過消費(fèi)貸款，美國老太太享受了幾十年的幸福生活，而中國老太太，卻因為保守的觀念，一生都不得不堅守在簡陋的房屋里，最終將新房子這一財富留給了子女。
　　此后的十幾年，這個故事被房地產(chǎn)商頂禮膜拜，甚至改變了一代中國人的住房消費(fèi)觀念。年輕人為住上新房而考慮貸款。中國的房地產(chǎn)信貸市場開始逐步發(fā)展起來。
　　然而，2007年以后，不僅是中國老百姓，全世界的人們都開始對這個故事重新思考。過度透支未來的消費(fèi)終于讓美國人嘗到了難咽的苦果。在此刻，美國人開始羨慕中國人了。從某種意義上來說，始自大洋彼岸的美國由于次貸風(fēng)波引發(fā)的的金融危機(jī)其實是美國文化的危機(jī)。
　　所謂次貸，是指美國房貸機(jī)構(gòu)針對收入較低、信用記錄較差的人群專門設(shè)計出的一種特別的房貸。相對于風(fēng)險較低的“優(yōu)質(zhì)”貸款而言，這類貸款人的還貸違約風(fēng)險較大，因此被稱為“次貸”。
　　從2001年到2005年，美國房市在長達(dá)５年的時間里保持繁榮，這也刺激了抵押貸款機(jī)構(gòu)超常規(guī)發(fā)展的欲望。受利益的驅(qū)動，一些銀行等放貸機(jī)構(gòu)紛紛降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，使得大量收入較低、信用記錄較差的人加入了貸款購房者的大潮，成為所謂“次貸購房者”。
　　2005年8月份，美國房價達(dá)到歷史最高點，此后美國不少地區(qū)房價開始回落。到2006年，房價上漲勢頭停滯，房市開始大幅降溫。房價下跌使購房者也難以將房屋出售或者通過抵押獲得融資。
　　與此同時，美聯(lián)儲為抑制通貨膨脹持續(xù)加息，加重了購房者的還貸負(fù)擔(dān)。在截至2006年６月份的兩年時間里，美聯(lián)儲連續(xù)17次提息，利率先后提升了4.25個百分點。由此，出現(xiàn)了大批“次貸購房者”無力按期償還貸款的局面。
　　2006年末至2007年初，次貸風(fēng)險開始逐漸浮出水面。
　　2007年2月13日，作為美國第二大次級抵押貸款公司——美國新世紀(jì)金融公司發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警。接下來，匯豐控股為在美次級房貸業(yè)務(wù)增加18億美元壞賬準(zhǔn)備。
　　面對來自華爾街174億美元逼債，新世紀(jì)金融在2007年4月2日宣布申請破產(chǎn)保護(hù)、裁減54%的員工。
　　進(jìn)入2008年，形勢進(jìn)一步惡化。
　　從2007年9月到2008年4月，美聯(lián)儲連續(xù)７次降息，將基準(zhǔn)利率由5.25%大幅削至2%。除此之外，美聯(lián)儲還宣布降低直接面向商業(yè)貸款的貼現(xiàn)率，并通過向投資銀行開放貼現(xiàn)窗口、拍賣貸款等方式，持續(xù)向金融市場投放資金。盡管如此，次貸危機(jī)開始向美國經(jīng)濟(jì)基本面擴(kuò)散：失業(yè)上升、消費(fèi)下降。2007年四季度美國經(jīng)濟(jì)下降了0.2％，為2001年三季度以來最糟糕表現(xiàn)。
　　在第一個高危期中，美國第五大投資銀行貝爾斯登陷入困境，最終被摩根大通銀行收購。2008年3月14日，美聯(lián)儲宣布，對陷入困境的貝爾斯登提供緊急貸款。但貝爾斯登最終沒能“挺”下去。兩天后，即3月16日，在美聯(lián)儲極力撮合下，貝爾斯登以每股2美元的價格將自己賣給了摩根大通銀行。美聯(lián)儲則為這筆并購案提供了大約300億美元的擔(dān)保。
　　
　　進(jìn)入2008年7月份，美國金融市場再度緊張起來：投資者開始擔(dān)心美國住房抵押貸款市場巨頭房利美和房地美有可能陷入困境。
　　但“兩房”問題只是第二個高危期的一個序曲，隨后不到一個月時間內(nèi)，美國多家重量級金融機(jī)構(gòu)陷入困境，局勢演變成一場全面的金融危機(jī)。
　　
　　雷曼倒掉：一個時代的終結(jié)
　　接下來的時間，美國第四大投資銀行雷曼兄弟站在了風(fēng)口浪尖。9月11日，雷曼兄弟股價下跌超過40%，收盤時每股4.22美元；而在當(dāng)周的周一，其股價為17.62美元；時間再往前推，其2008年初的股價到達(dá)過66美元。
　　雷曼兄弟命懸一線，在許多華爾街人士看來，這家擁有158年悠久歷史的公司已接近倒閉。
　　雷曼的規(guī)模四五倍于貝爾斯登，許多紐約的金融人士認(rèn)為，這是一家在效率與管理方面都與高盛非常接近的公司。同時，雷曼在許多市場上都扮演著重要的角色，雷曼的安危事關(guān)這些市場的安危。
　　事實上，保爾森的A計劃是讓美洲銀行吞并雷曼。在這個聯(lián)姻計劃失敗后，他轉(zhuǎn)向巴克萊銀行。保爾森的第一個問題是華爾街不愿意提供資金援助。由于每個巨頭都遭受了慘重的損失，沒有人愿意再次嘗試10年前格林斯潘為拯救一家倒掉的紐約對沖基金而做的努力。這樣，第二個問題也隨之出現(xiàn)：因為英國政府已經(jīng)提出他們只能在私有資本或美國財政部強(qiáng)有力的財務(wù)擔(dān)保下，才支持巴克萊對雷曼的競投。英格蘭銀行尤其不支持巴克萊在沒有擔(dān)保的情況下進(jìn)行交易，它認(rèn)為英國的銀行缺乏資本，巴克萊正在進(jìn)行它無法消化的交易。
　　最終，保爾森的一切努力化為泡影，英國第三大銀行巴克萊在美國政府拒絕提供財政擔(dān)保后決定退出拯救雷曼兄弟公司的行動。大約3小時后，美國銀行也宣布退出，轉(zhuǎn)而收購美林公司。
　　2008年9月15日，雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)保護(hù)。同日，美國第三大投行美林公司被美國銀行收購。
　　14日夜間，雷曼兄弟公司在曼哈頓紐約時報廣場附近第七大道的總部門口人來人往，不少公司員工攜帶著紙盒子、大手袋、行李袋甚至拉桿箱走出大樓，一些人拿著印有公司名字的雨傘和裝在畫框內(nèi)的美術(shù)品，一些人眼睛濕潤，更有一些人低聲哭泣，相互擁抱道別。大樓對面，各電視臺的直播車排成一排。
　　雷曼的破產(chǎn)也“創(chuàng)造了歷史”，成為美國有史以來規(guī)模最大的破產(chǎn)申請案例。在雷曼兄弟破產(chǎn)幾天之后，美國的金融市場的確立刻陷入到一種可怕的無序狀態(tài)。貸款和相關(guān)活動被凍結(jié)，美國最大的金融保險公司AIG被迫拿出幾十億美元的儲存現(xiàn)金作為抵押，一個持有大量雷曼兄弟公司股份的貨幣市場基金稱他們已經(jīng)“瀕臨倒閉”，投機(jī)商人迅速地把資金從股市中撤走。為了避免重蹈雷曼兄弟的覆轍，他們的老對手美林證券主動投入到美國銀行的帳下。美國銀行以每股29美元的價格，通過換股方式收購該公司，收購價僅有其股價峰值的三成。
　　
　　天量計劃：世界“感恩”中國強(qiáng)力
　　面對西方世界的恐怖，大洋彼岸的中國雖然受到影響較小，但在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，顯然難以獨善其身。
　　更重要的是，盡管實體經(jīng)濟(jì)所受沖擊不大，但A股市場卻已經(jīng)提前反應(yīng)，股指跌幅超過7成，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了歐美市場的跌幅。
　　終于，在雷曼兄弟破產(chǎn)后的兩個月，中國政府出手了。
　　2008年11月5日，國務(wù)院總理溫家寶５日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的措施。
　　會議確定了當(dāng)前進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十項措施。初步匡算，實施十項措施的相關(guān)工程建設(shè)，到2010年底約需投資4萬億元。為加快建設(shè)進(jìn)度，會議決定，今年四季度先增加安排中央投資1000億元，明年災(zāi)后重建基金提前安排200億元，帶動地方和社會投資，總規(guī)模達(dá)到4000億元。
　　對此，市場解讀為“中央出臺了4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃”，市場應(yīng)聲反彈。
　　2008年11月28日，也就是11月的第四個星期四，是美國與加拿大的感恩節(jié)。而這一年的感恩節(jié)注定是不平靜的。也許美國人正在準(zhǔn)備著感恩節(jié)的祈禱，愿上帝能夠保佑他們早日渡過金融危機(jī)。
　　上帝還沒有出手，大洋彼岸的中國卻送上了一份厚重的禮物——降息108個基點，同時降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率100-200個基點。
　　在降息消息后的幾個小時，原油、有色金屬等國際大宗商品期貨價格迅速出現(xiàn)回升。并且在美國當(dāng)日出臺一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏空的背景之下，美國股市依舊連續(xù)第四個交易日上漲。
　　對世界其他經(jīng)濟(jì)體來說，中國央行降息對于全球金融市場和金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生了重要的作用，對抵御全球經(jīng)濟(jì)受到金融風(fēng)暴的沖擊具有重要意義。
　　盡管事實證明，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，但是，至少金融海嘯最壞的時候已經(jīng)過去了?！?br/>