魯泰A:有望延續(xù)高增長

　　從許多方面來看，魯泰A(000726)都是最具有中國優(yōu)勢的公司之一。去年中秋節(jié)前我曾撰文談魯泰A，當(dāng)時它的股價價是8.68元，對照市場對它2010年的預(yù)期盈利，PE是12.55倍，PEG低于0.4，可謂相當(dāng)便宜。后來，三季報(bào)出來的數(shù)字如我們預(yù)期，更增加了我們的信心。目前離年報(bào)公布已近，市場又再次調(diào)高了對它的盈利預(yù)期（每股盈利從0.69元上調(diào)到0.75元），盡管股價上曾有一次上下波折，我們?nèi)匀徽J(rèn)為它是一只頗具吸引力的價值股。
　　魯泰主營產(chǎn)品為襯衫面料和襯衣，是世界最大的高檔色織面料生產(chǎn)廠商，年產(chǎn)色織布1.4億米、匹染面料5000萬米、襯衣1900萬件，產(chǎn)品80%左右銷往海外市場。公司擁有20個生產(chǎn)工廠、8家控股子公司、26家專賣店。
　　魯泰A在過去十年的盈利年復(fù)合成長率高達(dá)22%，以市場盈利預(yù)期計(jì)算出的2009年至2012年的盈利年復(fù)合增長率有望達(dá)到34%。
　　2010年前三季，出口復(fù)蘇和需求回升帶動公司收入恢復(fù)較快增長。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.14億元，同比增長22.95%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的每股盈利為0.53元，去年同期是0.42元，同比增加26%，也高出預(yù)期。
　　扣除后的凈利潤增幅高于收入增幅主要是因?yàn)樯习肽旯局饕獦I(yè)務(wù)的毛利率都出現(xiàn)了明顯提高，公司綜合毛利率由上年同期的30%增加3個百分點(diǎn)至33%。毛利率同比增加主要是源于公司產(chǎn)品價格獲得了恢復(fù)性回升，同時公司在低價位儲備的棉花庫存使公司有效應(yīng)對了原材料的上漲。（但隨著公司低價庫存的逐步消耗，棉價上漲的負(fù)面影響也開始顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)全年毛利率要保持高水平將有壓力，可能將呈逐季下行的態(tài)勢。）
　　公司擁有從棉花育種、棉花種植，到紡紗、漂染、織布、整理、制衣的生產(chǎn)，直至雙線品牌市場營銷的完整紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈，是全球產(chǎn)量最大的高檔色織面料生產(chǎn)商和全球頂級品牌襯衫制造商，生產(chǎn)的襯衣所用面料全部為魯泰公司及控股公司生產(chǎn)，無外購面料。
　　公司超過七成的產(chǎn)品用于出口，其中美元收入占比近80%。人民幣升值將對公司產(chǎn)生負(fù)面影響，公司目前規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)主要措施是加快收款周期和主要通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高產(chǎn)品價格。另外公司還通過套期保值抵消部分人民幣升值所帶來的損失。與此同時，公司在鞏固歐美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體市場的同時，不斷開拓東南亞、印度、中東、東歐等新興市場，均衡各國家地區(qū)的訂單比例，降低風(fēng)險(xiǎn)，確保業(yè)績穩(wěn)步提升。
　　魯泰已連續(xù)7個季度營收超過上年同期，市場相信這種趨勢仍將延續(xù)。目前公司訂單飽滿，公司產(chǎn)品仍存在一定的提價空間，預(yù)計(jì)公司2010年四季度業(yè)績基本可延續(xù)三季度良好趨勢，2010年全年可實(shí)現(xiàn)扣除后的EPS為0.75元。
　　除較低的PEG之外，魯泰A的預(yù)期分紅（預(yù)計(jì)在每股0.35元以上）按目前股價計(jì)算，收益在3.5%以上，同時考慮到其預(yù)期凈利潤率為15.5%左右，而它的PS為1.82，對推動股價也很有力。另外，它的市凈率為1.9，資產(chǎn)回報(bào)率和凈資產(chǎn)回報(bào)率分別為10%和16%以上，也都非常健康。魯泰A成長動能和安全