內(nèi)蒙君正:依托資源與成本優(yōu)勢的能源化工新秀

　　近日，內(nèi)蒙古君正能源化工股份有限公司(以下簡稱“內(nèi)蒙君正”，股票代碼601216)獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，即將登陸資本市場。依托完整一體化產(chǎn)業(yè)鏈以及得天獨(dú)厚的資源和區(qū)位優(yōu)勢，內(nèi)蒙君正成本優(yōu)勢明顯，毛利率高于同行業(yè)上市公司。募投項(xiàng)目建成后，公司電石與PVC的產(chǎn)能搭配更為合理，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將更加明顯。
　　
　　區(qū)位優(yōu)勢和一體化特征帶來高盈利
　　內(nèi)蒙君正屬于國內(nèi)較少的完整擁有“煤—電—氯堿化工”及“煤—電—特色冶金”一體化產(chǎn)業(yè)鏈的循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)，主營產(chǎn)品包括電力、聚氯乙烯樹脂（簡稱“PVC”）、燒堿、電石、硅鐵等。其中PVC和硅鐵主要外銷，兩者在2010年貢獻(xiàn)公司毛利的88.41%，而電石和電力主要作為自供原料?！懊弘娀笔窍嗷ヒ来娴?，內(nèi)蒙君正將其整合成一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，能實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)的有效銜接，有益于降低經(jīng)營成本。
　　內(nèi)蒙君正所處的PVC、氯堿、電石、硅鐵等行業(yè)增長速度比較穩(wěn)定，市場集中度不高，行業(yè)競爭主要體現(xiàn)在對成本的控制上。內(nèi)蒙君正地處內(nèi)蒙烏海市，當(dāng)?shù)刂車?0-50 公里內(nèi)富產(chǎn)氯堿化工及硅鐵冶煉所需的煤炭、原鹽、石灰石、硅石等資源，區(qū)域資源優(yōu)勢為公司就地轉(zhuǎn)化創(chuàng)造了得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。目前公司通過收購、參股等形式擁有煤炭資源儲量約28 億噸，石灰石儲量約1 億噸。同時公司通過自備電廠及配套電石裝置降低生產(chǎn)成本，每年可獲得超過2 億元的成本優(yōu)勢，相比同行業(yè)其資源稟賦優(yōu)勢突出。
　　得益于完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈和循環(huán)經(jīng)濟(jì)，內(nèi)蒙君正近三年產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，2009年內(nèi)蒙君正PVC產(chǎn)能利用率為100.97%，高于行業(yè)的51.42%；電石產(chǎn)能利用率為96.04%，高于行業(yè)的62.64%。內(nèi)蒙君正近三年毛利率水平保持在25%以上，明顯優(yōu)于同行業(yè)上市公司。隨著內(nèi)蒙君正規(guī)模的提升及上游配套資源的不斷獲取，公司盈利能力將繼續(xù)大幅提升。
　　
　　PVC行業(yè)需求保持穩(wěn)步增長
　　根據(jù)中國氯堿工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)建筑業(yè)消費(fèi)量已占PVC擠出產(chǎn)品的70%以上，建筑業(yè)的發(fā)展需要大量塑料建材、管材、片材，取代傳統(tǒng)的木材、金屬和水泥等，以節(jié)約能源，保護(hù)環(huán)境，是我國PVC 產(chǎn)品下游最主要的消費(fèi)行業(yè)。2009年，我國PVC產(chǎn)量達(dá)916萬噸，是世界第一PVC生產(chǎn)大國。但2009年我國PVC表觀消費(fèi)量超過1054.90萬噸，也是全球最大的消費(fèi)市場。且近幾年我國PVC表觀消費(fèi)量的增長速度始終保持在10%以上，2010年我國PVC表觀需求量1214萬噸，同比增長14.11%。
　　當(dāng)前背景下，油價上漲推高乙烯法PVC企業(yè)的生產(chǎn)成本，而電石法PVC企業(yè)成本相對固定當(dāng)二者價差擴(kuò)大后，電石法PVC企業(yè)的成本優(yōu)勢凸顯。此外，2011年全國保障房建設(shè)目標(biāo)大幅提高到1000萬套，同比增長74.1%，我國大力推動保障性住房建設(shè)，將直接帶動包括PVC下游管材等建筑建材的需求。
　　“十一五”期間，國內(nèi)城鎮(zhèn)化建設(shè)的全面鋪開、西部大開發(fā)及新農(nóng)村建設(shè)等都將拉動PVC需求的快速增長。未來幾年國際PVC需求將以年4.1%的比率增長，而中國將成為PVC供需的主要國家，未來幾年表觀消費(fèi)增速將在10%-15%左右。憑借獨(dú)特的區(qū)域資源優(yōu)勢以及完整的產(chǎn)業(yè)鏈，內(nèi)蒙君正為代表的西北企業(yè)有望以相對低成本搬運(yùn)資源的方式獲得超額利潤。
　　
　　募投有助于擴(kuò)大市場占有率
　　內(nèi)蒙君正本次預(yù)計(jì)發(fā)行1.2億股，預(yù)計(jì)募集資金約19.8億元，投資于年產(chǎn)40萬噸PVC/燒堿項(xiàng)目。募集資金擴(kuò)產(chǎn)主要是一方面是擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，一方面解決產(chǎn)業(yè)鏈中的瓶頸環(huán)節(jié)，使電石和PVC的產(chǎn)能更匹配，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司的PVC和燒堿產(chǎn)能將達(dá)到45.5萬噸和32萬噸。項(xiàng)目順利投產(chǎn)后，內(nèi)蒙君正將新增營業(yè)收入26.46億元，新增凈利潤3.9萬元。
　　募投項(xiàng)目建成后，內(nèi)蒙君正產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將更加明顯。募集資金投資項(xiàng)目使用了更為先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，且規(guī)模效益的存在將使單位生產(chǎn)成本進(jìn)一步下降，公司產(chǎn)品的成本優(yōu)勢得到強(qiáng)化，隨著產(chǎn)能逐步釋放，內(nèi)蒙君正將不斷滿足現(xiàn)有和新增的市場需求，公司產(chǎn)品的市場占有率將逐步上升?！?br/>