蔡保健:兩房債券完全收回可能性小

　?。钨e介紹：蔡保健，長江證券分析師）
　　美國財政部及住房和城市發(fā)展部計劃在幾年內(nèi)逐步削減美國政府在抵押貸款市場中的支持力度，并讓“兩房”（房利美、房地美）逐步從市場上淡出。不少人開始擔憂持有大量“兩房”債券的中國資金是否會“打水漂”。有報道稱，中國投資美國“兩房”債券虧損可能高達4500億美元。但國家外匯管理局有關(guān)負責(zé)人11日表示，我國外匯儲備持有的“兩房”債券還本付息正常，也沒有出現(xiàn)過投資損失。
　　 深圳電臺先鋒898（fm89.8）上午9點至10點播出的《創(chuàng)富贏家》節(jié)目主持人孫小美與特約評論員蔡保健對上述問題進行了討論。蔡保健表示，美國政府已經(jīng)開始放棄拯救“兩房”，兩房債券的持有者很難完全收回投資。
　　孫小美：您怎么看待“兩房問題”？
　　蔡保?。骸皟煞俊笔莾蓚€帶有政府性質(zhì)的、住房貸款抵押融資公司，它們承擔了美國房地產(chǎn)貸款的50%左右的市場。出現(xiàn)金融危機的時候，由于從“兩房”貸款的人無法按時按量還款，最后產(chǎn)生貸款違約，違約事件積累到一定量，就產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)。現(xiàn)在來看，美國政府有意關(guān)閉“兩房”，其實還是因為政府對其的救助無效，美國政府不能無止境的往這個窟窿里面貼錢。
　　至于我國對于“兩房”的債券投資會不會打水漂，我個人的理解就是這種可能性不能排除。以2007年房利美數(shù)據(jù)來看，資產(chǎn)總額為8800億美元，當時算是運營正常的時段，但已經(jīng)每年虧損20億美金，市值只有440億美元，遠遠低于資產(chǎn)總額。如果中國持有“兩房”債券規(guī)模約有4000萬億，其它國家也持有兩房債券，這里面就存在國家博弈的問題。
　　從貨幣銀行學(xué)角度來看，引起金融危機的幾個因素，首先是利率的提高，第二最為關(guān)鍵，就是“不確定性”的提高，就是說一些在金融市場上，特別大的、突出的金融機構(gòu)或者非金融機構(gòu)出了問題，會連鎖引發(fā)一個衰退性質(zhì)的沖擊。
　　回過來看，“兩房”債券的收回可能性有多大，從市場角度來說，可能性很小。因為“兩房”畢竟是具有國有性質(zhì)的企業(yè)，但美國政府還是放棄了繼續(xù)拯救它。截止到現(xiàn)在，美國政府經(jīng)過將近三年的努力，發(fā)現(xiàn)“兩房”沒有任何的起色，都快打算要關(guān)閉它了?，F(xiàn)在，我們唯一寄托的希望就是通過中美兩國政府的博弈，看美國政府會不會給中國政府一定的補償。這個是不能從目前事件的發(fā)展能夠預(yù)測推斷出來的，因為這里面有很多不確定性的東西。
　　孫小美：看來您對兩房債券還是存有擔心和疑慮。有人也提出了另外一個角度的思考，兩房問題不會是一個立馬解決的事情，也許可能在三年、五年甚至更長的時間里解決？
　　蔡保?。鹤罱K能否妥善的解決兩房問題，會帶來新一輪的對經(jīng)濟危機的擔憂。IMF關(guān)于2011年世界金融穩(wěn)定性的報告，也確實談到了復(fù)蘇在進行過程中，但是金融機構(gòu)的危機仍然有很大的不確定性。如果“兩房”沒有處理得圓滿，沒有通過時間來化解問題，很有可能會發(fā)生一個連鎖的恐慌。這就是“不確定性”的危機。
　　反過來，任何一個證券市場出現(xiàn)一個急速的下跌之后，會最終形成對市場、對實體經(jīng)濟的連鎖反應(yīng)。最后有可能形成一個真正意義的、暫時出現(xiàn)的下挫。這個危機意識我們不能沒有，對于國內(nèi)的房地產(chǎn)市場，已經(jīng)比較明顯了。因為利率的提高，才有整個銀行它本身的資產(chǎn)負債表的惡化。股市的瞬間下跌和不確定性因素的加大，都會增加整個經(jīng)濟體的選擇性回避，形成惡性循環(huán)?！?br/>　?。ū緦谟缮钲陔娕_先鋒898《創(chuàng)富贏家》節(jié)目與《股市動態(tài)分析》雜志社聯(lián)合推出）