陳文濤:未來(lái)兩三年震蕩 堅(jiān)定看好大消費(fèi)

　　 明年A股既不會(huì)大漲也不會(huì)大跌，還是一個(gè)震蕩市，上下的幅度為20-30%，底部會(huì)不斷抬高，但幅度要視企業(yè)利潤(rùn)而定。未來(lái)兩三年，股市應(yīng)該都處于這種狀態(tài)。堅(jiān)定看好大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，大消費(fèi)收益穩(wěn)定，新興產(chǎn)業(yè)容易出現(xiàn)黑馬，而醫(yī)藥板塊存在整體性機(jī)會(huì)。市場(chǎng)進(jìn)入加息周期，通脹長(zhǎng)期處于上升通道，調(diào)控措施會(huì)不斷出臺(tái)。
　　
　　加息通脹左右市場(chǎng)情緒
　　私募排排網(wǎng)：您認(rèn)為近期市場(chǎng)下跌的主要原因是什么？未來(lái)影響A股的主要不確定性有哪些？
　　陳文濤：主要還是由于通脹太高，加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率影響市場(chǎng)的信心，收縮流動(dòng)性，導(dǎo)致市場(chǎng)下跌。市場(chǎng)預(yù)期通脹12月會(huì)略有回落，明年一季度還會(huì)比較高，政府調(diào)控沒(méi)有結(jié)束，后續(xù)還會(huì)有連續(xù)的緊縮措施，在這種形勢(shì)下，市場(chǎng)想大漲比較難。
　　從近期看，市場(chǎng)主要關(guān)注通脹和后續(xù)經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施。如果通脹緩解，就會(huì)預(yù)期后續(xù)的調(diào)控措施結(jié)束，利空出盡，市場(chǎng)情緒會(huì)好轉(zhuǎn)，估值水平低、增長(zhǎng)前景好的股票就會(huì)起來(lái)。
　　
　　未來(lái)兩三年股市保持震蕩
　　私募排排網(wǎng)：對(duì)明年行情如何研判？
　　陳文濤：明年既不會(huì)大漲也不會(huì)大跌，還是一個(gè)震蕩市，上下的幅度為20—30%，底部會(huì)不斷抬高，但幅度要視企業(yè)利潤(rùn)而定，如果經(jīng)濟(jì)增速為15%，抬高的幅度大概為15%。未來(lái)兩三年，股市應(yīng)該都處于這種狀態(tài)。
　　從大的結(jié)構(gòu)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，這個(gè)階段最大的特征是經(jīng)濟(jì)增速不快，通脹水平比較高，隨時(shí)都會(huì)有宏觀政策出臺(tái)調(diào)控通脹。另外，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，調(diào)整的對(duì)象大多是大市值的周期性行業(yè)，所以原先一些大市值的行業(yè)漲不起來(lái)，指qLvW2SgA8Ocab8Ldu/mxkhxrkGS152bAbKzKhBm79bw=數(shù)就漲不起來(lái)。同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)權(quán)重比較小，即使它在結(jié)構(gòu)性行情中有好的表現(xiàn)，但對(duì)指數(shù)的拉動(dòng)作用不大，所以指數(shù)大體上表現(xiàn)不會(huì)激動(dòng)人心。
　　“十二五”規(guī)劃只存在階段性影響
　　私募排排網(wǎng)：目前市場(chǎng)有一個(gè)觀點(diǎn)是，明年是“十二五”規(guī)劃元年，市場(chǎng)的表現(xiàn)不可能太壞，您怎么看？
　　陳文濤：政府的政治周期主要是對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，對(duì)整個(gè)股市的影響只是階段性的，決定股市最基本的原因還是在于經(jīng)濟(jì)的基本面，經(jīng)濟(jì)大的趨勢(shì)會(huì)起主導(dǎo)的作用。
　　政府的投資加大，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)加快，階段性的行情會(huì)起來(lái)，但從長(zhǎng)期看，如果還在走原來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)老路，經(jīng)濟(jì)一加速，通脹就會(huì)起來(lái)，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱就會(huì)面臨調(diào)控。這幾年，政府的表現(xiàn)就是如此，年年調(diào)控，不是防過(guò)熱就是防過(guò)冷。這是因?yàn)樵冉?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)到了瓶頸階段，想再加快已經(jīng)無(wú)能為力，一加快就過(guò)熱、通脹、資產(chǎn)泡沫，只有調(diào)控。指望“十二五”規(guī)劃把經(jīng)濟(jì)帶入一個(gè)新的增長(zhǎng)周期，還是存在難度的，只有把經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整得更加合理后，才有可能重新走出一波好的行情。
　　
　　明年經(jīng)濟(jì)增速15%左右
　　私募排排網(wǎng)：您剛才說(shuō)未來(lái)股市的會(huì)不斷抬高，底部區(qū)間的位置取決于上市公司的利潤(rùn)，那您對(duì)明年上市公司的利潤(rùn)有何判斷？
　　陳文濤：目前大致的判斷是15%的增速，上下浮動(dòng)5%，但存在不確定性。最大的不確定性來(lái)自于加息，由于今年利息降到很低的位置，很多公司的增長(zhǎng)都來(lái)自于財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少，如果明年加息的幅度比較大，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)會(huì)有影響，企業(yè)的敏感性比較明顯。
　　
　　堅(jiān)定看好大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)
　　私募排排網(wǎng)：您主要看好哪些板塊的投資機(jī)會(huì)？
　　陳文濤：首先，從大的結(jié)構(gòu)來(lái)看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)期在下降，很難出現(xiàn)大漲；第二，明年通脹會(huì)比較高，會(huì)不斷進(jìn)行調(diào)控，要回避那些受調(diào)控影響比較大的周期性行業(yè)。
　　我比較看好大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)。
　　看好大消費(fèi)的原因在于大消費(fèi)的發(fā)展是一個(gè)大方向，一個(gè)必然的過(guò)程。人們有錢(qián)了，而消費(fèi)品是人的基本需求，最根本的上升動(dòng)力強(qiáng)勁，收益會(huì)比較穩(wěn)定。第二，大消費(fèi)受調(diào)控的影響小，可以在里面尋找好股票。如食品飲料、商業(yè)百貨、醫(yī)藥、紡織服裝和旅游，當(dāng)然，醫(yī)藥股目前估值偏高，需要精選個(gè)股。
　　新興產(chǎn)業(yè)是另外一個(gè)方向，國(guó)家會(huì)不斷有政策出臺(tái)刺激其發(fā)展，是國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控不會(huì)影響到其發(fā)展。例如信息技術(shù)和節(jié)能環(huán)保是重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，容易出現(xiàn)黑馬股。而新能源目前估值相對(duì)而言偏高，需要觀察。
　　從回避受調(diào)控的角度和長(zhǎng)遠(yuǎn)的持續(xù)增長(zhǎng)角度來(lái)考慮，大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)都是選擇的方向。
　　
　　中小市值不會(huì)形成趨勢(shì)性下跌
　　私募排排網(wǎng)：近期中小盤(pán)股票下跌明顯，市場(chǎng)上有一種觀點(diǎn)是說(shuō)，如果中小盤(pán)個(gè)股再下跌10%左右，階段性的頂部就出現(xiàn)，您怎么看待目前中小市值股票的走勢(shì)？
　　陳文濤：中小市值的股票近期下跌的幅度比較大，是因?yàn)槠浔旧淼墓乐当容^高，在下跌之前，估值低一點(diǎn)的中小市值股票，2011年的動(dòng)態(tài)市盈率都達(dá)到40來(lái)倍，高一點(diǎn)的高達(dá)50、60倍，即使它的增長(zhǎng)速度達(dá)到50%，也才勉強(qiáng)處于合理空間，它們已經(jīng)透支了未來(lái)一年的增長(zhǎng)空間。
　　當(dāng)然，中小市值的股票只要它的增長(zhǎng)趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生變化，估值不會(huì)形成趨勢(shì)性下跌，而是在一個(gè)區(qū)間波動(dòng)，下跌到區(qū)間的下限后，是買(mǎi)入建倉(cāng)的好機(jī)會(huì)。
　　目前部分中小市值股票如消費(fèi)品的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放完，而中小板和創(chuàng)業(yè)板的部分風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放，還有一定的下跌空間，估值才會(huì)變得相對(duì)合理。
　　
　　銀行地產(chǎn)明年有階段性機(jī)會(huì)
　　私募排排網(wǎng)：銀行、地產(chǎn)上周開(kāi)始走得比較好，但這幾天又開(kāi)始下跌，您如何看銀行、地產(chǎn)的表現(xiàn)？
　　陳文濤：銀行、地產(chǎn)的典型的周期性品種，明顯受宏觀調(diào)控的影響，估值非常低，大致為10倍市盈率，低的銀行股更是只有8倍市盈率，沒(méi)有調(diào)控的時(shí)候，市場(chǎng)認(rèn)為它估值低會(huì)有一點(diǎn)上漲，但政策一調(diào)控，股價(jià)馬上就向下。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，通脹會(huì)比較高，調(diào)控措施會(huì)不斷出臺(tái)，持有這些品種，拿著不是特別放心。
　　當(dāng)然，銀行、地產(chǎn)明年還是會(huì)有階段性機(jī)會(huì)，因?yàn)樗鼈兊墓乐荡_實(shí)非常低，只有10倍上下，同時(shí)，它們的業(yè)績(jī)是不斷增長(zhǎng)的，不乏增長(zhǎng)得非常好的公司。只要通脹預(yù)期下來(lái)，調(diào)控預(yù)期減弱，就會(huì)出現(xiàn)階段性的機(jī)會(huì)。
　　
　　IPO壓力加速股市下跌
　　私募排排網(wǎng)：明年IPO家數(shù)會(huì)高于400家，您如何看待IPO擴(kuò)容帶給市場(chǎng)的壓力？
　　陳文濤：IPO的壓力一直都存在，目前市場(chǎng)部分人士認(rèn)為IPO壓力造成市場(chǎng)的下跌，這個(gè)觀點(diǎn)我不是很認(rèn)同，如2009年的上漲也是在存在大量IPO的情況下出現(xiàn)的，2010年IPO家數(shù)創(chuàng)了歷史新高，但結(jié)構(gòu)性的個(gè)股行情還是比較明顯，所以它不是市場(chǎng)下跌的根本原因。
　　IPO壓力和加息等緊縮政策重疊在一起，才顯出比較大的殺傷力，宏觀政策基本面才是最根本的原因。下跌市中，新股發(fā)行壓力沉重的話，會(huì)加速市場(chǎng)的下跌，但不是逆轉(zhuǎn)的因素。
　　
　　加息周期開(kāi)始 一季度或再度加息
　　私募排排網(wǎng)：我國(guó)年內(nèi)已經(jīng)兩次加息，您如何看待我國(guó)的加息問(wèn)題？
　　陳文濤：后面還會(huì)繼續(xù)加息，一季度估計(jì)會(huì)再次加息，具體的時(shí)間窗口不好說(shuō)，但早點(diǎn)晚點(diǎn)加都不意外。加息的空間大概為2、3次，要看后面通脹的演變情況而定。
　　加息幅度太大的話也會(huì)存在問(wèn)題，現(xiàn)在加息的目的還是在于調(diào)控通脹預(yù)期，壓制通脹預(yù)期。目前政府有點(diǎn)投鼠忌器，4萬(wàn)億的貸款剛放出去，大多貸給了地方政府，部分還流進(jìn)了樓市，加息太快太急，幅度太大，容易出現(xiàn)問(wèn)題。
　　加息會(huì)導(dǎo)致利率上升，市場(chǎng)的估值下降。剛開(kāi)始加息，市場(chǎng)也許不一定立刻下跌，但隨著加息的累加到一定程度，估值一定會(huì)下降，現(xiàn)在市場(chǎng)下跌是很正常的現(xiàn)象，是估值向下修復(fù)的過(guò)程。
　　同時(shí)，加息也會(huì)在微觀上影響企業(yè)的財(cái)務(wù)利潤(rùn)，導(dǎo)致公司的利潤(rùn)增速出現(xiàn)下降。