行業(yè)分析

　　電力：煤電一體化項(xiàng)目的小火電
　　
　　東方證券給予“看好”評(píng)級(jí)
　　從電力公司盈利的角度，煤電一體化確實(shí)是目前解決火電盈利下滑最好的辦法。在電力盈利弱勢(shì)的格局下，煤電一體化實(shí)際賺的是煤的錢(qián)，基本上發(fā)電行業(yè)的上、下游盈利狀況都好于這個(gè)典型中間制造商，向上拓展產(chǎn)業(yè)鏈，這是行業(yè)發(fā)展過(guò)程中電價(jià)弱勢(shì)、煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)的特殊情況下最直接的應(yīng)對(duì)策略。
　　但從價(jià)格來(lái)看，煤電一體化的運(yùn)營(yíng)模式并不是一個(gè)很好的投資邏輯。因?yàn)樗ㄆ搅嗣禾?、電力行業(yè)的各自特有的周期性，同時(shí)由于電價(jià)受到管制，煤電價(jià)格不能順利傳導(dǎo)，在煤價(jià)或電價(jià)波動(dòng)時(shí)，煤電一體化的業(yè)績(jī)彈性遠(yuǎn)不如專(zhuān)業(yè)化的煤企或火電商，不會(huì)成為行情來(lái)臨時(shí)的首選標(biāo)的。
　　
　　航空航天：通航發(fā)展意義深遠(yuǎn)
　　
　　國(guó)信證券給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)
　　投資建議：繼續(xù)推薦煤電一體化項(xiàng)目正處于或?qū)⑦M(jìn)入投產(chǎn)期，成長(zhǎng)性確定的小火電金山股份、內(nèi)蒙華電。
　　國(guó)務(wù)院、中央軍委《關(guān)于深化我國(guó)低空空域管理改革的意見(jiàn)》肯定了通航發(fā)展意義深遠(yuǎn)，通航發(fā)展有利于拉動(dòng)內(nèi)需、擴(kuò)大就業(yè)、培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。確定了通過(guò)5至10年的全面建設(shè)和深化改革要達(dá)到的目標(biāo)，總體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)分為試點(diǎn)（2011年前）、推廣（2011-2015年）和深化（2016-2010年）三個(gè)階段，分層次、分步驟以點(diǎn)促面推向全國(guó)。
　　通用航空產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嫦群箜樞驗(yàn)椋和ê竭\(yùn)營(yíng)和維修—機(jī)場(chǎng)及空管配套—通用飛機(jī)總裝—國(guó)產(chǎn)飛機(jī)核心部件制造。由于當(dāng)前板塊估值較高，仍維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，并維持海特高新“推薦”投資評(píng)級(jí)，給予哈飛股份、威海廣泰、貴航股份“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　
　　制糖：白糖價(jià)格12月繼續(xù)上漲
　　
　　愛(ài)建證券給予“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)
　　11月中下旬，我國(guó)白糖價(jià)格在美元反彈、國(guó)內(nèi)提高銀行存款準(zhǔn)備金和銀行存貸款利率以及國(guó)務(wù)院采取有力措施穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平等綜合作用下有所回調(diào)，12月繼續(xù)上漲。國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格大幅度高于國(guó)際白糖價(jià)格。未來(lái)一年左右，這種狀況不會(huì)有大的改變。2010年1至11月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口白糖164萬(wàn)噸，2010年我國(guó)食糖進(jìn)口關(guān)稅配額量為194.5萬(wàn)噸。白糖大量進(jìn)口到國(guó)內(nèi)將抑制國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格上漲。2010年前三季度，我國(guó)5家制糖行業(yè)上市公司（除中糧屯河外）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別是41.99億元、1.13億元和1.43億元，同比分別增長(zhǎng)0.6%、-38.6%和-13.3%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)下降的主要原因是紙張價(jià)格波動(dòng)對(duì)龍頭公司南寧糖業(yè)利用甘蔗渣造紙業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)影響比較大。給予制糖行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)，給予南寧糖業(yè)和貴糖股份“推薦”評(píng)級(jí)。
　　
　　汽車(chē)：轎車(chē)銷(xiāo)量有望前低后高
　　
　　海通證券給予“增持”評(píng)級(jí)
　　日本1960-1970年的國(guó)民收入倍增計(jì)劃，使得人均收入年均增長(zhǎng)10.4%，實(shí)際消費(fèi)水平提高2.1倍；零售行業(yè)平均中國(guó)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局28日對(duì)外公布的消息稱(chēng)，1.6升及以下排量乘用車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅減按7.5%稅率征收的政策，在今年12月31日到期后停止執(zhí)行。自2011年1月1日起，對(duì)1.6升及以下排量乘用車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅征收，恢復(fù)10%的稅率?？紤]到部分消費(fèi)者提前購(gòu)車(chē)影響，2011年前2月的轎車(chē)銷(xiāo)量增速預(yù)計(jì)是該年的低點(diǎn)，2011年轎車(chē)銷(xiāo)量增速有望實(shí)現(xiàn)前低后高，預(yù)計(jì)全年增速在15%左右。目前主流轎車(chē)及零配件公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E在10-11倍左右，若3月份轎車(chē)銷(xiāo)量同比再次出現(xiàn)10%的正增長(zhǎng)，將打消人們的悲觀預(yù)期，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　
　　煤炭：動(dòng)力煤價(jià)格仍有上漲空間
　　
　　海中銀國(guó)際給予“增持”評(píng)級(jí)
　　上調(diào)煤炭需求預(yù)測(cè)后，目前，預(yù)計(jì)2011年國(guó)內(nèi)煤炭需求將超過(guò)供給。特別是，看到優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤和焦煤將尤為短缺。運(yùn)輸瓶頸也很難得以解決。
　　由于煤炭整合進(jìn)展緩慢，2011年整合資源將較對(duì)煤炭企業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較少，預(yù)計(jì)2012年之后開(kāi)始增多。由于中國(guó)政府要求2011年重點(diǎn)電煤合同不得提價(jià)，因此煤炭股整體受壓。隨著新年的臨近，認(rèn)為這為投資者提供了一個(gè)很好的介入時(shí)機(jī)。
　　由于季節(jié)性需求強(qiáng)勁以及節(jié)能減排工作收官，因此未來(lái)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格仍有上漲空間，而焦煤的漲價(jià)預(yù)期更為強(qiáng)烈。維持對(duì)煤炭板塊的“增持”評(píng)級(jí)。
　　
　　電氣設(shè)備：估值相對(duì)合理
　　國(guó)海證券給予“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)
　　日電氣設(shè)備指數(shù)2010年上漲20%，而滬深300指數(shù)跌去11.5%，電氣設(shè)備行業(yè)全年強(qiáng)于大市。目前，電氣設(shè)備行業(yè)整體PE為44倍，PB為5.4倍，處于歷史估值中等偏上的位置，考慮到行業(yè)成長(zhǎng)性，整體電力設(shè)備估值相對(duì)合理，而其中的一些具有中長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值的公司其估值風(fēng)險(xiǎn)更小，行業(yè)中長(zhǎng)期來(lái)看依然具有較好的投資價(jià)值?？紤]到2011年是電網(wǎng)十二五規(guī)劃的第一年，同時(shí)明年特高壓交直流，智能電網(wǎng)進(jìn)入全面建設(shè)的階段，電氣設(shè)備行業(yè)將迎來(lái)歷史的黃金發(fā)展時(shí)期，我們?nèi)跃S持行業(yè)?強(qiáng)于大市?的投資評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦特變電工、中國(guó)西電、四方股份。并給予東方電氣、榮信股份、匯川技術(shù)、金風(fēng)科技、置信電氣等“增持”評(píng)級(jí)。
　　
　　房地產(chǎn)：利空影響幅度有限
　　
　　長(zhǎng)城證券給予“中性”評(píng)級(jí)
　　上周末央行宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，加息靴子終于落地。我們認(rèn)為，今年兩次25個(gè)基點(diǎn)的加息對(duì)行業(yè)短期影響有限。但隨著加息周期和累計(jì)幅度的提升，利率提高到一定程度后對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響會(huì)集中體現(xiàn)，起到量變影響質(zhì)變的效果。近1個(gè)多月樓市有進(jìn)一步升溫的跡象，主要是因?yàn)閯傂孕枨蠛妥非筚Y產(chǎn)長(zhǎng)期保值升值的需求集中入市。因?yàn)樾枨蠓皆谡{(diào)控中等待了大半年后發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)不跌反漲，對(duì)政策失去信心。而通脹預(yù)期的持續(xù)增強(qiáng)，以及明年樓市解除限購(gòu)后很可能出現(xiàn)的報(bào)復(fù)性反彈，都讓人們作出了不如趁現(xiàn)在就出手的決定。總體而言，市場(chǎng)的運(yùn)行有其慣性，預(yù)期的改變也難以一蹴而就，因此我們認(rèn)為本次加息對(duì)樓市雖為利空，但影響幅度有限。建議投資者采取逢低吸納的投資策略。維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。
　　
　　海運(yùn)：下半年增加航運(yùn)配置
　　長(zhǎng)江證券給予“中性”評(píng)級(jí)
　　集運(yùn)貨升價(jià)趨穩(wěn)；BDI跌至5個(gè)月低點(diǎn)1800以下，貨量的上升支撐了運(yùn)價(jià)止跌企穩(wěn)，整體運(yùn)價(jià)跌幅趨緩。多用途船市場(chǎng)：希望“十二五”出現(xiàn)一輪類(lèi)似散貨市場(chǎng)2007-2008年的繁榮周期。
　　2011年下半年增加航運(yùn)配置。我們判斷，未來(lái)航運(yùn)各子行業(yè)運(yùn)價(jià)周期分化趨勢(shì)漸顯。我們年度策略報(bào)告中觀點(diǎn)認(rèn)為，2011年中期之后可增加個(gè)別航運(yùn)公司配置，一方面是我們預(yù)期中遠(yuǎn)航運(yùn)業(yè)績(jī)?cè)?011年將逐季環(huán)比改善，業(yè)績(jī)同BDI的聯(lián)動(dòng)將越趨弱化；一方面，2-3季度，集運(yùn)逐漸走出淡季。2011年航運(yùn)股票池推薦標(biāo)的：特種船運(yùn)輸公司——中遠(yuǎn)航運(yùn)；集裝箱運(yùn)輸公司——中海集運(yùn)。