中小板:2010年分化板塊中的強(qiáng)者

　　本周中小板指數(shù)在下探20天均線支持后，出現(xiàn)暫時(shí)止跌反抽，走勢(shì)高位震蕩，小幅上漲0.9%，但整體調(diào)整跡象仍然較為明顯。在2010年全年可統(tǒng)計(jì)的530家中小板上市公司中，有340家中小板公司上漲，占比達(dá)64%，190家中小板公司下跌，占比近36%。其中，年漲幅超過(guò)50%的有112家公司，占整體比例超過(guò)五分之一；年漲幅超過(guò)100%的有37家公司，占約近7%，包括東方園林（275%）、萊寶高科（255%）、金螳螂（238%）、精功科技（215%）、成飛集成（211%）、中航精機(jī)（209%）、中環(huán)股份（206%）7家年漲幅超過(guò)200%的中小板公司。另一方面，年跌幅超過(guò)50%的中小板公司只有新亞制程一家。由此可見(jiàn)，中小板全年表現(xiàn)確實(shí)較強(qiáng)，絕大部分股票跑贏同期市場(chǎng)表現(xiàn)，而表現(xiàn)差于市場(chǎng)的公司大都業(yè)績(jī)不太理想。
　　2010年即將過(guò)去，在辭舊迎新之際，簡(jiǎn)單地回顧一下過(guò)去一年的市場(chǎng)狀況，對(duì)投資者未來(lái)的投資有較大幫助。如果用一句簡(jiǎn)單地話來(lái)概括2010年，可以說(shuō)是高度分化的一年。表現(xiàn)在幾個(gè)方面：市場(chǎng)和個(gè)股的高度分化，也可說(shuō)是小盤股和大盤股的高度分化；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的高度分化；高價(jià)股和低價(jià)股的高度分化；投資理念的高度分化。
　　截止12月29日數(shù)據(jù)，從各指數(shù)板塊2010年全年表現(xiàn)來(lái)看，深證B股表現(xiàn)最好，其次是中小板和上證B股，這3個(gè)板塊全年漲幅約24%、19%和19%左右；而上證50、上證180、深證成指和滬深300全年表現(xiàn)較差，都出現(xiàn)下跌，平均跌幅分別為-17%、-9%、-6%和-4%，可見(jiàn)大盤股的表現(xiàn)確實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)差于小盤股。其中，中小板和上證50兩個(gè)板塊，全年走勢(shì)分化高達(dá)36%的幅度，創(chuàng)出歷史分化差距紀(jì)錄。從各行業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看，2010年漲幅前5個(gè)行業(yè)分別為有色金屬、電子元器件、醫(yī)藥生物、食品飲料、綜合行業(yè)，全年漲幅分別約達(dá)到32%、30%、25%、21%和20%；而2010年表現(xiàn)最差前5個(gè)行業(yè)分別為黑色金屬、房地產(chǎn)、金融服務(wù)、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)，全年漲幅分別約達(dá)到-22%、-17%、-16%、-8%和4%，可見(jiàn)黑色金屬、房地產(chǎn)和金融服務(wù)在2010年表現(xiàn)確實(shí)非常差。其中，有色金屬和黑色金屬兩個(gè)行業(yè)的漲跌分化幅度達(dá)到了54%，也基本上創(chuàng)出了歷史性分化水平。
　　而從靜態(tài)的估值水平來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板和中小板平均高達(dá)83倍、57倍的市盈率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上證50平均只有約15倍的市盈率，顯示了小盤股和大盤股估值差距的極致。但是否兩者間的估值差距，會(huì)以創(chuàng)業(yè)板股票的大跌和上證50板塊的大漲而拉近呢？不一定。一方面，在創(chuàng)業(yè)板股票的高位回落及業(yè)績(jī)高增的雙重影響下，動(dòng)態(tài)估值將有望大幅降低，如以前十二個(gè)月的動(dòng)態(tài)業(yè)績(jī)進(jìn)行估值，創(chuàng)業(yè)板和中小板的平均市盈率降低至69倍和46倍；而大盤股在業(yè)績(jī)?cè)鏊俸艿图肮蓛r(jià)稍有反彈的走勢(shì)下，會(huì)使得兩者間的動(dòng)態(tài)估值差距有所靠攏。這意味著小盤股和大盤股間的差距可能會(huì)因業(yè)績(jī)?cè)鏊俚谋憩F(xiàn)而拉近，不僅僅只是大幅下跌和反彈來(lái)實(shí)現(xiàn)。
　　從中小板上市公司過(guò)去一年的表現(xiàn)來(lái)看，“在不確定中尋求確定性就是投資的本質(zhì)”，就是中小板上市公司的真實(shí)寫照。許多投資者可能誤解了其中的意思。我們不應(yīng)當(dāng)強(qiáng)求準(zhǔn)確判斷不確定性的市場(chǎng)漲跌或股票短期波動(dòng)，因?yàn)檫@毫無(wú)意義，而應(yīng)當(dāng)盡量分析確定性較高的上市公司基本面，尋找其中低估與高增的投資機(jī)會(huì)。世上無(wú)一人是神仙，也難有先知，因此也就不可能百分百地判斷出證券市場(chǎng)的漲與跌。那為何還有極少數(shù)的投資者能穩(wěn)定把握住賺錢的機(jī)會(huì)呢？排除一些內(nèi)幕信息的不公平和特殊情況外，其實(shí)所謂的“確定性”就是要清楚了解中小板上市公司盈利模式，以及能否持續(xù)，投資回報(bào)是否足夠吸引。說(shuō)白了，就是要知道這些中小板上市公司是如何賺錢的，賺錢的回報(bào)是否高于其它投資回報(bào)，只有這樣，投資的確定性才會(huì)更高。
　　對(duì)中小板股票的投資分析，本身就是兩個(gè)層面：市場(chǎng)的漲跌和中小板股票的漲跌。許多投資者把市場(chǎng)的漲跌等同于股票的漲跌，雖然我們不排除在某些特定時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)和股票確實(shí)存在緊密的系統(tǒng)性和正相關(guān)性，但在更多的時(shí)期，市場(chǎng)和股票實(shí)質(zhì)上是非系統(tǒng)性和無(wú)相關(guān)性。2010年的A股市場(chǎng)很明顯就這樣的典型例子，自下而上的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于自上而下的機(jī)會(huì)。在2010年結(jié)構(gòu)性行情中，市場(chǎng)資金對(duì)中小市值股票的追捧已呈白熱化狀態(tài)，其中接近半數(shù)個(gè)股在2009年以后創(chuàng)下了2007年市場(chǎng)高點(diǎn)后的股價(jià)新高。
　　如果從以往的市場(chǎng)走勢(shì)分析，中小板整體在2010年上漲過(guò)大、估值過(guò)高，近期中小板指數(shù)已在8000點(diǎn)附近的高位連續(xù)反復(fù)震蕩三個(gè)波段，可見(jiàn)其上沖的動(dòng)力正在不斷減弱，而調(diào)整的壓力在不斷增加。從實(shí)際意義來(lái)看，中小板上市公司有可能會(huì)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的股價(jià)回落調(diào)整，使其過(guò)高的估值回落至相對(duì)合理的水平，在未來(lái)募集資金項(xiàng)目投產(chǎn)的帶動(dòng)下，迎來(lái)新的高增長(zhǎng)，這樣中小板市場(chǎng)的走勢(shì)才會(huì)更加健康。因此，未來(lái)應(yīng)當(dāng)尋找增長(zhǎng)確定性高的中小板公司的投資機(jī)會(huì)，而淡化市場(chǎng)整體的震蕩和波動(dòng)。
　　從央行2010年最后的日子再次上調(diào)再貼現(xiàn)利率和再貸款利率來(lái)看，顯示央行貨幣政策進(jìn)一步收縮的意圖。同時(shí)，人民幣匯率創(chuàng)歷史新高也相對(duì)有利于緩解輸入性通貨膨脹壓力。如果海外因經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇而導(dǎo)致原油等大宗商品價(jià)格飆升，不排除我國(guó)會(huì)以調(diào)控利率、匯率等共同應(yīng)對(duì)不斷增加的通脹壓力。
　　目前市場(chǎng)估值過(guò)高的小市值股票在資金面相對(duì)偏緊時(shí)期仍有進(jìn)一步向下修正空間，周期性股票和大盤藍(lán)籌公司估值安全性在這輪下跌后將更為突出，考慮短期調(diào)控壓力或有所減輕，明年年初流動(dòng)性因信貸規(guī)模相對(duì)放大及1、2月加息可能性減弱，或?qū)⒂兴纳?，預(yù)計(jì)市場(chǎng)呈現(xiàn)“短空長(zhǎng)多”，短期走勢(shì)仍需時(shí)間消化。
　　市場(chǎng)在連續(xù)下跌后呈小幅反彈，但成交量明顯萎縮，反映市場(chǎng)資金流入并不積極。在指數(shù)下挫后，雖空頭風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，但暫時(shí)仍受制于資金面壓力，預(yù)計(jì)后續(xù)大盤將維持弱勢(shì)震蕩格局。短期對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，建議暫時(shí)觀望為主。中線投資者可重點(diǎn)布局具備估值優(yōu)勢(shì)以及明年業(yè)績(jī)確定且存催化劑的周期性板塊。