大概率 不絕對(duì)

　　上期寫了《“一月效應(yīng)”還靈驗(yàn)嗎》之后，意猶未盡，專此再續(xù)前篇。
　　前文提到，國外曾有一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：三十六年中有三十一年一月份的升跌與全年表現(xiàn)呈正相關(guān)，準(zhǔn)確率高達(dá)86%。這個(gè)結(jié)果與近20年（1991-2010年）的中國股市的同一統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是頗為接近的——除1996年、1998年、1999年與2004年A股全年的走勢與一月升跌相悖外，其余十六年一月的走勢都為該年的走勢作出正確的指示，準(zhǔn)確率達(dá)80%。由是觀之，“一月效應(yīng)”堪稱大概率事件。
　　既然如此，如何盡早地對(duì)一月份的走勢作出準(zhǔn)確的預(yù)判，捕捉先機(jī)就顯得相當(dāng)重要了。首先要求我們的是盡可能做到對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)與股市有一個(gè)明晰的定位，即：宏觀經(jīng)濟(jì)處于周期運(yùn)行的哪一個(gè)階段？股市是處于牛市還是熊市？抑或進(jìn)入牛熊過渡的轉(zhuǎn)折期！雖然實(shí)踐表明股市走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)常呈不同步甚至南轅北轍，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景有一個(gè)大概的評(píng)估還是必要的，盡管它往往難以構(gòu)成判斷走勢的依據(jù)。相對(duì)來說，股指在臨近上年度末乃至整個(gè)第四季度的走勢對(duì)于一月份走勢的影響更要大得多。簡言之，如果之前曾經(jīng)較長時(shí)間上升(下跌)且升(跌)得較多，則一月份的走勢呈反向概率甚大。又假如之前一直在調(diào)整，則一月份將作出選擇、趨于明朗。
　　不過說到底，無論是對(duì)于經(jīng)濟(jì)還是對(duì)于股市的認(rèn)識(shí)都屬于個(gè)人的判斷，帶有強(qiáng)烈的主觀色彩，因而難免出錯(cuò)。那么有沒有一個(gè)比較客觀的方法，來幫助我們把握好一月份的股市去向呢？
　　我們知道：股市(價(jià))升跌的實(shí)質(zhì)，是資金的運(yùn)動(dòng)。一月份的走勢之所以對(duì)于全年走勢有較大的影響，是因?yàn)樗且粋€(gè)承先啟后的特殊月份，是資金流入或者流出最為集中的時(shí)段。一般來說，在經(jīng)過上一年度的鏖戰(zhàn)后，多空角逐已大致取得了相對(duì)的平衡。這種平衡已通過年終的收官之戰(zhàn)定格于以收盤指數(shù)為標(biāo)志的一個(gè)狹小區(qū)域，它意味著多空兩大陣營所代表的存量資金力量對(duì)比在本年度的最終戰(zhàn)果。要打破這個(gè)平衡，唯有或依賴引入新增資金加盟做多，或由于多頭發(fā)生分化自亂陣腳翻空，從而使多空的天秤在年初的開局中就出現(xiàn)偏向某一方的傾斜，進(jìn)而影響到后市直至全年的走勢。
　　多頭陣營能否得到成規(guī)模的增量資金的支援，在很大程度上取決于其時(shí)的資金環(huán)境。在我國，一般一月份的信貸投放通常占全年各月的大頭，會(huì)達(dá)到全年的1/5～1/8左右，占一季度額度的一半上下。換言之，是全年流動(dòng)性最為寬松的時(shí)段，也是全年資金流入股市的高峰期。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)高峰期往往會(huì)延續(xù)到春節(jié)前后甚至更長。如果這段期間內(nèi)新增信貸數(shù)量可觀，意味資金面供應(yīng)比較充足，可能流入股市的資金自然會(huì)比較多，對(duì)股市顯然有利。除此之外，我們還可以通過央行的公開市場操作來觀察當(dāng)時(shí)的流動(dòng)性狀況，通過銀行間回購利率的走向來判斷其時(shí)資金的松緊；其中21天及一個(gè)月的期限品種因其時(shí)限較長，且具有直接反映春節(jié)前后資金需求的特點(diǎn)，尤其值得我們關(guān)注。
　　這里需要強(qiáng)調(diào)指出的是：不能簡單地在資金面寬松與股市走好之間劃上等號(hào)，雖然兩者之間關(guān)系密切且大多時(shí)候呈正相關(guān)。資金供應(yīng)充足，未必就代表資金愿意進(jìn)入股市，可能有風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低而回報(bào)更高的項(xiàng)目吸引了它們，從而出現(xiàn)象去年一樣盡管流動(dòng)性始終不成問題，而股指屢攻屢退總是難越前高雷池半步的景象。故此，倘若一方面流動(dòng)性比較充足、另一方面資金不但沒有實(shí)現(xiàn)凈流入反呈流出，在這樣的背景下展示的一月走勢，特別應(yīng)引起我們的警覺。
　　以上我們對(duì)“一月效應(yīng)”的前因后果進(jìn)行了粗略的探討，對(duì)其可操作性亦給予了較為肯定的評(píng)價(jià)。誠然，正如哲人所云：真理只要往前一步——哪怕是一小步，便會(huì)變成謬誤。世界上沒有什么事物是絕對(duì)的。“一月效應(yīng)”當(dāng)然也不應(yīng)成為萬古不變的教條。2004年1月升6.26％，年線卻跌15.4％；1996年一月跌3.23％，年線卻升65.14％，教訓(xùn)都是同樣沉重。究其因似乎與其時(shí)（1月）處于長期調(diào)整的末段有關(guān)。但不管怎樣，它提醒了我們：將股市的運(yùn)行規(guī)律模式化永遠(yuǎn)是投資者的大敵！