“新三板”:天堂還是地獄?

　　新興+轉(zhuǎn)軌的內(nèi)地股市，是在“摸著石頭過河”的政策主導下快速成長的。在開辦之初，A股荊棘叢生、前路莫測，按照鄧小平當年的說法，如果中國股市沒有辦好，亦有可能被關(guān)掉。正是在這種隨時面臨可能會關(guān)掉的狀態(tài)下，中國股市的發(fā)展很多年內(nèi)，都是缺乏長遠及系統(tǒng)的市場、規(guī)則與制度等方面的規(guī)劃及安排。
　　比如像債券市場的發(fā)展嚴重滯后于股票市場的發(fā)展，且經(jīng)歷了與西方發(fā)達市場先發(fā)展債市、再發(fā)展股市，或者債、股兩市同時并舉之完全不同的思路與順序。還有場外股票交易的“店頭交易（OTC）”市場，幾乎完全沒有。
　　按照監(jiān)管當局建立與發(fā)展多層次資本市場的思路，在2009年10月創(chuàng)業(yè)板終于開鑼登場之后，“新三板”的擴容又在緊鑼密鼓中漸行漸近?！靶氯濉笔恰氨本┲嘘P(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司代辦股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”的俗稱。
　　三板交易市場又有“老三板”與“新三板”之分。一、原法人股交易系統(tǒng)STAQ；二、NET的掛牌公司；三、退市公司股份的報價轉(zhuǎn)讓，三者合稱“老三板”。其中前兩者，算是內(nèi)地資本市場早期的“遺產(chǎn)”，因各種原因，一直未能取得正式且合法的“名份”。
　　從2006年1月23日起，在得到國務院的明文批示后，北京中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司利用代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份報價轉(zhuǎn)讓試點，俗稱“新三板”。相對于滬深股市的“交易所市場”，新三板屬于“場外交易市場”。其中所交易的股份是“非”上市股份。
　　自國務院2006年“啟動中關(guān)村科技園區(qū)未上市高新技術(shù)企業(yè)進入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份轉(zhuǎn)讓試點工作”以來，至去年底，已有74家中關(guān)村科技園區(qū)的公司股份在代辦系統(tǒng)掛牌報價轉(zhuǎn)讓。到今年1月中下旬，共有43家證券商獲得代辦系統(tǒng)主辦券商業(yè)務資格。
　　根據(jù)設計方案，新三板將在原有中關(guān)村科技園區(qū)試點的基礎(chǔ)上，將范圍擴大到其他具備條件的國家級高新技術(shù)園區(qū)。即新三板的擴容，是將全國54家國家級高新技術(shù)園區(qū)中，較大的高新技術(shù)園區(qū)首先進入新三板，如上海張江高新區(qū)、西安高新區(qū)、東湖高新區(qū)、蘇州高新區(qū)、成都高新區(qū)等。這些園區(qū)中相關(guān)上市企業(yè)如張江高科、東湖高新及蘇州高新等將因此受益。
　　未來或?qū)⒂屑s1.2萬家企業(yè)在“新三板”掛牌交易；還將推出做市商制度及允許個人投資新三板，新三板的交易門檻也將由原來的最小交易單元3萬股降至1000股。個人投資者的交易門檻可能是50萬元。還有“轉(zhuǎn)板”制度，即由新三板轉(zhuǎn)入主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板，世紀瑞爾等三家公司已開成功轉(zhuǎn)板先河。
　　新三板或許就是一座尚未被人認知、及尚未被開墾的原始“金礦”，但若要淘得真金，雖不至于說是鳳毛麟角，也可能只屬于少數(shù)人。
　　近兩年，尤其是有久其軟件、北陸藥業(yè)和世紀瑞爾這三家曾經(jīng)在新三板掛牌轉(zhuǎn)讓的公司，先后成功登陸中小板和創(chuàng)業(yè)板，新三板公司的價值和財富效應才逐漸為業(yè)內(nèi)所重視。世紀瑞爾2009年在新三板的交易均價為7元/股左右，登陸創(chuàng)業(yè)板時的發(fā)行價竟然高達32.99元/股，上市次日的股價就曾摸高至61.20元/股，在新三板買入該股份的投資人賺得盆滿缽滿。
　　資本的本能就是逐利的，故追逐利潤空間和投資機會本無可厚非。新三板的最大亮點，還是在于它可能獲得“轉(zhuǎn)板”之后的升值空間與財富效應。但是這些之前并未經(jīng)過官方嚴格審核就輕松進入新三板的掛牌公司，究竟誰的運氣好、命大福大，則充滿非常大的不確定性。曾在新三板掛牌的東土科技，差一點就擠進A股，但最終還是在上會審核途中被否決掉。那些臨近過會時才追高介入的投資者，需要承擔股價大幅重挫的巨大風險。
　　現(xiàn)有的新三板主要采取集合競價方式，集中配對成交，而不是大家已經(jīng)習慣的“連續(xù)競價”方式。符合資格的個人投資者可能會面臨想買時，買不到；而想賣時，又賣不出的窘境。還會面臨諸如交易風險、買入的公司上不了市的風險、信息不對稱的風險以及企業(yè)或?qū)⑵飘a(chǎn)等連串風險。從這個層面上看，新三板只可能是機構(gòu)投資人有條件、夠膽量、又有本錢博弈的樂園?！?br/>