煙臺萬華:邁出國際化步伐

　　本周是兔年開年第一個交易周，只有三個交易日。在2月9日市場受央行加息消息影響短暫回落后，隨后的兩個交易日仍呈現(xiàn)逐級上攻態(tài)勢，但是整體成交量仍偏低，使得上行趨勢仍有較大不確定性。在新股發(fā)行節(jié)奏未有減緩的背景下，市場熱點也顯得較為散亂。由于市場整體對流動性收縮的擔憂加劇，投資者不宜采取激進的短線操作策略，適度保守亦不失為上策。而對于基本面有較大把握的公司，則可趁目前市場階段性低迷，采取逐步布局、中線持股的方式介入。
　　海通證券本周晨會推薦了煙臺萬華（600309），此前煙臺萬華披露，其控股股東萬華實業(yè)收購匈牙利BorsodChem公司（下稱“BC公司”）96%股權(quán)，萬華實業(yè)同時委托煙臺萬華對BC公司管理運營，每年支付托管費人民幣1000萬元，托管協(xié)議有效期3年。海通證券指出，此舉意味著煙臺萬華邁出國際化步伐。
　　從產(chǎn)能規(guī)?？?，BC公司目前具有18萬噸MDI、9萬噸TDI和40萬噸PVC的產(chǎn)能，并在建16萬噸TDI產(chǎn)能。海通證券認為，在2009-2010年，BC公司受開工不足、財務(wù)費用高等原因虧損約1.6億歐元，但未來BC公司的盈利改善空間大。在此次并購?fù)瓿珊?，萬華成為僅次于拜爾和巴斯夫的全球第三大異氰酸酯供應(yīng)商，同時，此次并購也為萬華的國際化進程和TDI行業(yè)拓展提供經(jīng)驗。
　　在未來的股權(quán)安排上，海通證券也指出，收購?fù)瓿珊鬅熍_萬華和BC公司之間形成了同業(yè)競爭，但萬華實業(yè)與上市公司煙臺萬華簽訂了托管BC公司股權(quán)的協(xié)議，并且承諾BC公司的經(jīng)營好轉(zhuǎn)后（如不持續(xù)經(jīng)營性虧損等）將與上市公司合并。
　　收購BC公司為煙臺萬華的中長期發(fā)展和國際化發(fā)展打下了基礎(chǔ)，但海通證券對煙臺萬華進行推薦并不僅僅著眼于BC公司盈利的改善和未來可能的資產(chǎn)注入。對MDI行業(yè)的判斷更是支持海通證券看好煙臺萬華的原因之一，海通證券指出，2010年國內(nèi)MDI表觀消費量約130萬噸，同比增長約25%，已經(jīng)好于此前普遍預(yù)期的15%的增速。通過近期的了解，目前煙臺萬華寧波新舊兩套MDI裝置開工率均較高，并且銷售順暢，作為原料的苯胺，價格則出現(xiàn)下行，這對煙臺萬華都是極其有利的。在產(chǎn)能投放后，MDI的價格并沒有顯著下跌，這說明MDI下游需求旺盛。
　　事實上，目前業(yè)內(nèi)大都判斷在2013年前除煙臺萬華外全球無MDI新增產(chǎn)能，MDI 行業(yè)供需關(guān)系將趨好。萬華寧波二期30萬噸/年產(chǎn)能于2010年12月23日正式達產(chǎn)，除此之外，根據(jù)化工在線統(tǒng)計，2013年之前全球基本沒有可以確定的新產(chǎn)能投產(chǎn)——重慶巴斯夫40萬噸/年項目仍未獲批；拜耳集團由35萬噸/年產(chǎn)能擴大至50萬噸/年、同時新建50萬噸/年項目的計劃要到2016年。
　　海通證券預(yù)測，寧波產(chǎn)能投放后，預(yù)計2011年煙臺萬華的MDI銷量有望增長30%-40%，同時，在行業(yè)沒有新增產(chǎn)能的背景下，MDI價格將進入上升通道。海通證券預(yù)測煙臺萬華2010-2012年EPS分別為0.92元、1.23元和1.56元?！?br/>