下周中后段或現(xiàn)高位節(jié)點

　　節(jié)后市場出現(xiàn)小指數(shù)領(lǐng)漲局面，短期中小板綜指上行已觸及去年12月28日低點，故第IV反拉的假設(shè)已不成立。因此，此處上行為針對去年12月20日高點下行5－3－5段的上行調(diào)整，未來上方密集區(qū)下沿7395處仍會對其結(jié)成阻力。建議節(jié)后第二周中段后，注意上行段之頂背離以及下行起始段的性質(zhì)。
　　
　　節(jié)前最后一周的周評中，我們指出起自1月25日低點的上行結(jié)構(gòu)，可能延續(xù)到節(jié)后的第二周。因此，節(jié)前的短多布倉，并無不妥。雖然節(jié)后開盤前一天，央行再次宣布加息，但市場的波動結(jié)構(gòu)沒有走完，本質(zhì)上市場外部的消息，只會影響短周期波動，而不會影響市場中等級別的波動。所以，市場仍然要按原有的結(jié)構(gòu)運行。
　　其實，市場沒有受加息負面消息影響而上行，另一個層面的原因是市場本已經(jīng)過了一輪較為有力的殺跌。而每年春節(jié)過年，新年度的投資熱情往往是最高的。加息給予人們的信息是通脹，而回避貨幣購買力貶值的最佳手段是投資而不是因加息而存銀行。樓市因加息而令投資駐足，必然會有部分資金進入市場尋求短期套利。這種沖動，預(yù)期會在一季度的中段體現(xiàn)最明顯，這也是我們此前雖然不看好今年整體行情，但卻不太看壞第一季行情的原因。
　　事實上，從宏觀角度講市場的流動性并不像人們預(yù)期的那么充裕。這里面有兩方面的原因，一是央行連續(xù)幾次的加息，擴大了本外幣套息交易的空間，致使大量的低風險預(yù)期的集團資本參與套息交易；其二是民間利率飆升，大量資本通過小額貸款公司與擔保公司獲取1.5分利，而上述小額貸款公司與擔保公司外放款則達5分利，資金的主要流向還是資金緊缺的地產(chǎn)開發(fā)商。這里面的更重要的原因是地產(chǎn)業(yè)用工工資日結(jié)，與預(yù)售款專戶監(jiān)管致使中小開發(fā)商資金短缺。因此，有大量的流動性是經(jīng)此渠道被吸收了。如果銀行方面繼續(xù)執(zhí)行緊縮政策，未來潛在的危機是更多的流動性被吸收后，當民間利率達到年息8分時，必有開發(fā)商崩盤而產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。
　　換言之，央行目前的動作，原本是為了抑制流動性過于泛濫引起的物價上漲。但實際上目前銀行的頭寸相當緊，一月份有些銀行已經(jīng)將第一季的放貸額度放光了。所以，從宏觀面講，全市場的流動性已經(jīng)不是泛濫，而是短缺的。這種短缺未來會造成比較令人擔心的并不是通脹，而是持續(xù)的通縮。這里觀察的標的就是CPI指數(shù)，如果在央行嚴控下進一步加息，則物價出現(xiàn)高位轉(zhuǎn)折帶來的連鎖反應(yīng)就是企業(yè)的經(jīng)營將陷入困境，尤其沿海外向型中小企業(yè)，在用工成本抬高、借款成本抬高后，將陷入舉步維艱的地步。而國內(nèi)的通脹，主要的原因還是農(nóng)村工作人口下降因素造成的。農(nóng)村可工作人口總量下降是個長期性的問題，它帶來的影響即是用工量越大的農(nóng)產(chǎn)品，今后的漲幅將越大。也就是說，農(nóng)產(chǎn)品將處于一個長期性的通脹過程。去年11月13日，筆者在廈門瑞達期貨邀請的演講中，提到這個問題。而我們現(xiàn)在從國內(nèi)與國際期貨市場上，已經(jīng)可以看到當時預(yù)期的結(jié)果。中國的CPI指數(shù)中，豬肉的權(quán)重占有較大的比例，農(nóng)產(chǎn)品中的豆、玉米價格大漲，則是推動豬肉價格上漲的因素。反觀節(jié)后的市場，蔬菜價格持續(xù)走低，則讓很多人感覺不到實質(zhì)的通脹。所以，央行如果只靠抑制流動性控制通脹，實際上是起不到好的效果，反而會使國內(nèi)經(jīng)濟后面陷入更尷尬的境地。這是個兩難的命題，宏觀經(jīng)濟處于如此尷尬地步，根源還是在前兩年的過分放款上。而2011年要償還這些舊債需要花時間，如上的理由是我對今年證券市場行情整體不看好的原因。
　　但事物總是有兩面，證券市場的高流動性，決定了短期套利交易者進出的方便程度，要遠好于其他市場。而且，市場經(jīng)過了一輪慘跌，總要有個階段性反彈。我們的市場自1月25日低點開始的上行，就是個階段反彈性質(zhì)。如果認不清這個本質(zhì)，把它當一輪反轉(zhuǎn)來做，可能有點差強人意吧。尤其在貨幣高度緊縮的宏觀環(huán)境下，作大牛市的假設(shè)，有點不太靠譜。
　　我們注意到節(jié)后的幾天交易，市場出現(xiàn)了新的變化。原本由高鐵與水利領(lǐng)漲的現(xiàn)象消失了，取而代之的是中小市值的品種開始領(lǐng)漲。而本輪自去年12月20日下跌的領(lǐng)跌者，恰恰是飽受主流們詬病的中小市值高市盈品種，市場的主流資金們高舉價值投資大旗，卻從來沒有拱動過低市盈群體，被市場追捧的卻是市盈并不低的高鐵與水利板塊。這只能說明市場對貨幣緊縮環(huán)境的敏感，虛偽的低市盈大藍籌仍然不會給予敏感的資金有更好的回報。而當一個領(lǐng)跌板塊出現(xiàn)止跌并領(lǐng)漲時，可以說市場才真正進入到反彈結(jié)構(gòu)的加速期?，F(xiàn)在如何以市場的新形成的波動作好策略規(guī)劃，才是目前的重中之重。
　　在上期文字中，我們強調(diào)中小板綜指去年12月25日低點，是判斷未來結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵點。假如本次反彈結(jié)構(gòu)不能觸及該點，則12月20日高點下行的下行推動假設(shè)仍然不能排除。而觸及到之后，則這個假設(shè)即不成立，后面的市場波動將重新規(guī)劃。周五中小板綜指的上行，已經(jīng)排除了去年12月20日高點下行是一個中等級別的五推動下行的假設(shè)，但我們注意到，眾指數(shù)起于1月25日低點的上行，也不像是個上行推動。所以，這里要分兩種情況論。第一、從去年12月20日高點的下行，至1月25日，只是個5－3－5的三波段下行。因1月25日低點上行不像推動，所以，作某同級B段上行假設(shè)可能更合理些。作這種判斷的原因是從宏觀資金面考慮，1月25日低點出現(xiàn)上行推動的可能性低。所以，如果這樣的假設(shè)是成立的，那么，整個起于去年12月20日高點下行，更可能是個復(fù)合型大級別三波段下行。它的結(jié)構(gòu)可能呈三（5－3－5）－三（簡單鋸齒）－三（5－3－5），也可能呈三（5－3－5）－三（簡單鋸齒）－五（5－3－5－3－5）。換句話說，這種假設(shè)成立的話，那么在這次的反彈之后，還將有一次同級C下行；第二、把1月25日的低點上行假設(shè)成上行推動看，則可能是一個新生的上行推動結(jié)構(gòu)，這是多頭們最樂于看到的結(jié)果。但這種波動框架只會出現(xiàn)在全市場資金面充裕的情況下，而我們前面所作的宏觀經(jīng)濟面分析，并不支持這一假設(shè)。
　　基于上述分析，我個人以為，無論后面是哪種形式的上行，只要把握幾個要素就可以合理地控制資金。在資金層面如此緊張的情況下，作相對保守的預(yù)期是種本分。本階段我們所預(yù)期的上行行情與此前估計的會持續(xù)到節(jié)后的第二周，這點已經(jīng)沒什么好懷疑的?，F(xiàn)在，在指數(shù)的判斷上，我們只要把握頂背離就可以控制住風險。原則上，在本段行情中，以中小板綜指為參照物，只要它的領(lǐng)漲地位再次發(fā)生變化，且出現(xiàn)短周期頂背離，就將原低位回補的倉位減掉以避風險。中小板綜指籌碼分布的上峰密集區(qū)下沿在7395一帶，如果該指數(shù)出現(xiàn)抵達這個區(qū)域并出現(xiàn)高點下行推動，則說明前文假想中的第一種情況出現(xiàn)，那時應(yīng)該作的就是迅速降低倉位，到下面去等新的低位轉(zhuǎn)折點。反之，如果出現(xiàn)頂背離之后的高點下行并不是推動下行結(jié)構(gòu)，則依然是先減倉降低持股成本為要務(wù)。此時，則觀察假設(shè)中的B段上行是不是也是三波段式的，如是，則必然還會有一段上行至日線級別頂背離。那時，再清出倉位會更好。
　　從時間上講，前一個周評所說的1月25日低點上行段將持續(xù)到節(jié)后第二周，并不是空口胡侃，這個判斷本身包含了對背離間隔的判斷，這個結(jié)構(gòu)的持續(xù)時間怎么也得13個交易日以上。所以，我們判斷在節(jié)后第二周的中段后，將遭遇這個時間節(jié)點，那時，最應(yīng)該注意的事就是短周期圖表上的背離，出現(xiàn)是就作減倉防護才是合理的策略。
　　從資金控制的角度講，很多人都知道并不是因為判斷準確不能得到好的操作效果。事實上，資金成本控制才是最重要的事，它關(guān)乎于投資的效果，更關(guān)乎于心理狀態(tài)。一個挨套的人，不可能有好的心態(tài)。而目前情況下，最好的做法就是只做階段性差價套利，它的目的是降低原有的持倉成本，而不是增加原倉位。就目前沒有結(jié)束的上漲段，我個人覺得做好本股的順向差價是更重要的事，它的目的就是在本段上漲結(jié)構(gòu)中降低原有持倉成本而不增加持股總量，當本段上行段結(jié)束時，必須將持有股數(shù)降低到原來反彈前一致的倉位，而持倉成本如果大幅降低，就是非常成功的操作。今年的很長時間時，我們可能都得做這樣的操作，假如原有持倉是有前景的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)品種，這么做的結(jié)果就是成本越做越低，股票越做越多，而在市場整體反轉(zhuǎn)時，如果你持有的股票是零成本的，那該是多么快意的事?！?br/>