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　　電子書的普及，讓實體書店面臨前所未有的生存危機。華爾街財務分析師有一個形象的比喻，讀者每購一部iPad或Kindle，就是在實體書店的棺材蓋上打進一顆釘，讀者每下載一本電子書，巴諾書店的資產(chǎn)就會貶值一截。難怪，美國超級連鎖書店的老大老二，巴諾書店和鮑德斯書店成了一對難兄難弟。鮑德斯正在破產(chǎn)重組程序里垂死掙扎，巴諾書店也自貼了出售的標簽，指望有白馬王子救其于水火之中。
　　但是，這對難兄難弟在人們眼里，卻有西施和東施之別。5月初，鮑德斯書店總裁邁克·愛德華茲向記者抱怨，出版社現(xiàn)在要求鮑德斯現(xiàn)金進貨，實在是雪上加霜。愛德華茲警告，出版社如此無情，鮑德斯只有死路一條。阿歇特圖書集團總裁大衛(wèi)·楊最近在一次座談中承認，鮑德斯的當務之急，是說服出版社先發(fā)貨后收款。但是，阿歇特由于鮑德斯破產(chǎn)，已經(jīng)損失了數(shù)千萬美元，目前阿歇特只能與鮑德斯現(xiàn)金交易，一手交錢，一手交貨。
　　巴諾的境遇則好得多。5月19日，自由傳媒集團（Liberty Media）董事長約翰·馬龍（John Malone）宣布，出價每股17美元收購巴諾書店。此價比頭一天巴諾股票的收盤價格高出20%。消息傳出，巴諾股票每股上漲4.22美元，漲幅30%，收盤時為18.33美元。而一個月以前，巴諾的股票曾落到每股8.45美元。
　　自由傳媒集團收購巴諾書店的條件是，巴諾創(chuàng)始人和董事長倫納德·雷吉奧保持他已有的30%股權，繼續(xù)參與巴諾的管理，而自由傳媒集團支付5億美元現(xiàn)金，收購巴諾另外70%的股份。
　　巴諾與鮑德斯的差別在于：巴諾有一個自主品牌的電子書閱讀器和一個蒸蒸日上的電子書店。投資界認為，馬龍收購巴諾，醉翁之意不在酒，他對巴諾的實體書店并不感興趣，他看中的是巴諾的閱讀器和電子書業(yè)務。
　　倫納德·雷吉奧與約翰·馬龍同齡，都生于1941年。紐約大學肄業(yè)的雷吉奧在《福布斯》雜志1999年富豪榜上排名第386，身價8億美元。馬龍畢業(yè)于耶魯大學，并獲得約翰斯·霍普金斯大學的碩士和博士學位。根據(jù)2011年《福布斯》雜志富豪榜，馬龍的身價為45億美元。
　　自由傳媒集團擁有一個電視購物頻道，一個有線電視電影頻道，一個衛(wèi)星廣播公司，并擁有電子商務公司HSN公司的股份（巴諾書店現(xiàn)任總裁威廉·林奇也是電子商務出身，曾在HSN擔任高級主管）。
　　據(jù)路透社介紹，最近幾年，馬龍一直在以低價收購那些被投資人冷遇的傳媒公司，希望這些被股票市場拋棄的資產(chǎn)將來能夠咸魚翻身，帶來超級的投資回報。2009年2月，衛(wèi)星廣播公司天狼星XM廣播公司經(jīng)營艱難，瀕臨破產(chǎn)。馬龍施以援手，借給天狼星5.3億美元，換取天狼星40%的股份。數(shù)月之后，天狼星扭虧為贏，馬龍也獲得了巨額回報，他在天狼星的40%的股份現(xiàn)在的價值超過35億美元。
　　現(xiàn)在，巴諾的Nook閱讀器和電子書板塊引起了馬龍的注意和興趣。據(jù)高盛集團2月份的分析報告，亞馬遜Kindle擁有美國電子閱讀器市場67%的份額，巴諾Nook的份額為22%；美國的電子書銷售，亞馬遜占58%，巴諾占27%，蘋果占9%。
　　根據(jù)馬龍每股17美元這個價格，巴諾書店的價值為12.5億美元。《華爾街日報》專欄分析，這個開價表面上看來過高，因為華爾街分析師預計，在2011財政年度，巴諾實體書店扣除利息、稅項、折舊及攤銷之前的收入約為2億美元。但是，巴諾書店在Nook閱讀器上的巨額投資影響了公司的收入。
　　賈貝利財務公司的分析師布雷特·哈里斯算了一筆賬： 2011財政年度，巴諾700家普通書店扣除利息、稅項、折舊及攤銷之前的收入為2.2億美元，巴諾600家大學書店的營收為1.2億美元。按照投資慣例，他在巴諾普通書店的營收上乘以四倍系數(shù)，在效益好的巴諾大學書店的營收上乘以五倍系數(shù)，得出整個巴諾實體書店的企業(yè)價值為14.8億美元，這里面并不包括巴諾的電子書業(yè)務。這意味著，自由傳媒集團出價每股17美元，將免費獲得巴諾書店目前還處在虧損狀態(tài)的數(shù)字板塊。
　　但是，紙質(zhì)圖書是衰落的業(yè)務，電子圖書是增長的業(yè)務。Nook閱讀器和電子書最終可能變成巴諾的主要贏利部門。人們一旦購買了電子閱讀器，就會購買大量的電子書。雖然電子書的毛利率低于印刷書籍，但是電子書成本低，沒有運費和倉儲費用。
　　而且，自由傳媒集團僅投入5億美元現(xiàn)金，只買巴諾書店70%的股份，巴諾董事長雷吉奧擁有另外30％，而且要繼續(xù)留任，這樣也進一步減輕了自由傳媒集團的風險。華爾街分析師都認為，被財大氣粗的自由傳媒集團收購，巴諾將獲得充足的資金，與亞馬遜和蘋果競爭。
　　多虧了Nook閱讀器，現(xiàn)在，無論馬龍最終是否能夠收購巴諾書店，他的這個舉動，將使股市和投資人對巴諾書店刮目相看，巴諾書店也因此化險為夷。
　?。ū疚淖髡呦导~約佩斯大學出版系兼職教授，本刊特約撰稿人）