均衡與不均衡

　　 所謂一致性預(yù)期，是一種動(dòng)態(tài)的均衡與動(dòng)態(tài)的不均衡相結(jié)合的產(chǎn)物，對(duì)于投資者而言，動(dòng)態(tài)的均衡是短暫的結(jié)果，動(dòng)態(tài)的不均衡則是長(zhǎng)久的過程。而對(duì)于投資行為，要得到的是動(dòng)態(tài)均衡的結(jié)果，而要享受的是動(dòng)態(tài)的不均衡的過程。
　　
　　預(yù)測(cè)的價(jià)值在于形成預(yù)期，依據(jù)預(yù)期形成投資決策。而到現(xiàn)在，事情又有了新發(fā)展。我們發(fā)現(xiàn)，2009年底，我們預(yù)期新的一年是個(gè)單邊牛市，因?yàn)?009年是個(gè)單邊小牛市，而2010年，上證指數(shù)下跌接近15%。2010年底，我們預(yù)期2011年會(huì)是個(gè)結(jié)構(gòu)性牛市，機(jī)會(huì)好于2010年，因?yàn)?010年就是個(gè)結(jié)構(gòu)性的小牛市，結(jié)果2011年上半年上證指數(shù)跌幅1.6%，而多數(shù)股票跌幅超過10%，絕大多數(shù)公募基金大幅虧損，凈值跌幅10%以上基金不計(jì)其數(shù)，沒有結(jié)構(gòu)性牛市，有的卻是指數(shù)基本不變下的結(jié)構(gòu)性熊市。
　　除了年為單位的大區(qū)間外，更小的波段區(qū)間同樣也有這樣的情況發(fā)生，比如2011年4月，上證指數(shù)已站上3000點(diǎn)以上，這時(shí)市場(chǎng)的廣泛預(yù)期為站上4000點(diǎn)或更高，然后，大家猜到了，市場(chǎng)開始下跌。一直在3000點(diǎn)以下徘徊。
　　這些事實(shí)所顯示的，似乎與我們《預(yù)測(cè)與預(yù)期》一文中的觀點(diǎn)有所違背，我們認(rèn)為預(yù)測(cè)形成預(yù)期，而預(yù)期則形成投資決策。而現(xiàn)在看到的卻是，預(yù)期與市場(chǎng)的真實(shí)走勢(shì)恰恰相反，如果據(jù)此進(jìn)行投資操作，遭受到的損失可能是最大的，這里面的原因在哪里呢？
　　這里的問題應(yīng)該就在于一致性上，當(dāng)一致性預(yù)期形成，意味著對(duì)于預(yù)期的認(rèn)可在人數(shù)上達(dá)到最大化，其認(rèn)可度已達(dá)到最高，沒有繼續(xù)上升的可能。而預(yù)期所推動(dòng)的資金數(shù)量，也面臨最高的瓶頸，沒有新增資金的流入，則上漲態(tài)勢(shì)必然受阻，隨著時(shí)間的推移，最敏感的資金開始流出，逐漸的引發(fā)各類資金的涌出，形成了市場(chǎng)下跌的態(tài)勢(shì)，走勢(shì)恰與預(yù)期相反。
　　所以我們可以說，一致性是一種預(yù)期的終結(jié)，而混亂則是一種預(yù)期的開始，所謂一致性預(yù)期，則是一種動(dòng)態(tài)的均衡與動(dòng)態(tài)的不均衡相結(jié)合的產(chǎn)物，對(duì)于投資者而言，動(dòng)態(tài)的均衡是短暫的結(jié)果，動(dòng)態(tài)的不均衡則是長(zhǎng)久的過程。而對(duì)于投資行為，要得到的是動(dòng)態(tài)均衡的結(jié)果，而要享受的是動(dòng)態(tài)的不均衡的過程。
　　詳細(xì)說說這個(gè)過程吧。預(yù)期首先從混亂預(yù)期開始，在混亂預(yù)期中逐漸尋找新的預(yù)期形成的碎片信息。如2011年中，我們面對(duì)的形勢(shì)，CPI超過6%，PMI持續(xù)下滑，實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持下降態(tài)勢(shì)，這使得我們?cè)镜摹胺劳洝睘榈谝灰獎(jiǎng)?wù)的政策預(yù)期產(chǎn)生動(dòng)搖，從而產(chǎn)生了各種爭(zhēng)議，“硬著陸”還是“軟著陸”、“防通脹”還是“保增長(zhǎng)”、“滯漲”還是“通縮”等等不同的聲音，這表明對(duì)于過去的預(yù)期打破后，形成的混亂局面。
　　而伴隨著保障房政策的落實(shí)、CPI見頂?shù)呐袛啵袌?chǎng)在逐漸的認(rèn)為政策將放緩甚至轉(zhuǎn)向，通脹將面臨拐點(diǎn)，新的預(yù)期開始顯現(xiàn)。此時(shí)股票市場(chǎng)適時(shí)的反彈了200點(diǎn)，在此刺激下，一致性預(yù)期開始形成。這里面，市場(chǎng)的反應(yīng)是最為關(guān)鍵的，因?yàn)樵谫Y本市場(chǎng)中，市場(chǎng)價(jià)格的反應(yīng)最能說明問題，也最能說服投資者在某一方面確定預(yù)期。所以我們看到，在市場(chǎng)從2610點(diǎn)反彈到2800點(diǎn)時(shí)，開始有很多人喊出3500點(diǎn)的口號(hào)了。這時(shí)，我們可以認(rèn)為市場(chǎng)形成了一致性預(yù)期，而這種一致性預(yù)期是脆弱的。
　　接下來，我們會(huì)看到，當(dāng)市場(chǎng)反彈200點(diǎn)后開始受阻，向上難度加大，橫盤了幾個(gè)交易日，同時(shí)一些地方債務(wù)平臺(tái)的負(fù)面消息開始散播，一些被上半年下跌嚇怕了的投資者開始退出一致性預(yù)期，又開始有市場(chǎng)不存在大幅反彈的基礎(chǔ)等言論出現(xiàn)，各種負(fù)面消息繼續(xù)被發(fā)掘。市場(chǎng)開始微幅下調(diào)，更加堅(jiān)定了他們看空的預(yù)期?？吹竭@里，大家就可以理解，為什么剛才提到的是脆弱的一致性預(yù)期，因?yàn)槲覀兛梢泽w會(huì)得到一點(diǎn)點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)對(duì)這種預(yù)期的影響，像漣漪一樣，碧波蕩漾。這時(shí)的投資者，又陷入了預(yù)期混亂的時(shí)候。
　　當(dāng)然，這種預(yù)期混亂也是一種脆弱的動(dòng)態(tài)不均衡，一旦市場(chǎng)再上漲200點(diǎn)，新的預(yù)期就又會(huì)形成，市場(chǎng)總是在投資者糾結(jié)、痛苦、迷茫、猶豫時(shí)，悄悄地形成一波上漲，慢慢的、耐心的吸引投資者的注意，慢慢的扭轉(zhuǎn)投資者的預(yù)期，最終，當(dāng)投資者都認(rèn)可的一致性預(yù)期出現(xiàn)后，手起刀落，大殺四方。
　　我們剛剛所討論的，是在一個(gè)較短的時(shí)間內(nèi)、一波較小的上漲與下跌的區(qū)間內(nèi)，所形成的極為脆弱的一致性的動(dòng)態(tài)均衡與混亂的動(dòng)態(tài)不均衡。而一致性的動(dòng)態(tài)均衡或混亂的動(dòng)態(tài)不均衡的強(qiáng)度，往往與他們所面臨的時(shí)間與空間相聯(lián)系。一般而言，時(shí)間區(qū)間越長(zhǎng)，空間越大，一致性的動(dòng)態(tài)均衡或混亂的動(dòng)態(tài)不均衡的強(qiáng)度越大，收到的收益越大，造成的損失也越大，2007、2008年的歷史性牛熊大轉(zhuǎn)換，就體現(xiàn)了極高強(qiáng)度的一致性動(dòng)態(tài)均衡的形成與毀滅。大家可以想象一下，2007年當(dāng)市場(chǎng)站上3000點(diǎn)后，一致性預(yù)期不斷的提高到4000點(diǎn)、5000點(diǎn)、6000點(diǎn)、8000點(diǎn)、10000點(diǎn)，而最終一致性預(yù)期所能吸引的資金在6000點(diǎn)達(dá)到極限，增量資金消失，開始有敏感的資金退出，逐漸引發(fā)拋售，一致性預(yù)期從極高的強(qiáng)度走向極大的脆弱，一旦崩潰，排山倒海。這種強(qiáng)大的一致性預(yù)期的崩潰一直持續(xù)到2008年底，所有因素達(dá)到最壞，對(duì)于未來的預(yù)期達(dá)到混亂預(yù)期的極值，混亂預(yù)期的動(dòng)態(tài)不均衡強(qiáng)度達(dá)到最大，這是新的預(yù)期的溫床，萌芽開始，這對(duì)應(yīng)的，就是1600點(diǎn)的底部。
　　上述分析可看出，從時(shí)間和空間上來說，高強(qiáng)度的一致性預(yù)期下，存在著低強(qiáng)度的一致性預(yù)期與混亂預(yù)期，高級(jí)別的動(dòng)態(tài)均衡下，暗含著低級(jí)別的動(dòng)態(tài)均衡與動(dòng)態(tài)不均衡，不同的高度與視角，不同的周期與輪回，決定了我們能在多大程度上享受一致性預(yù)期下的動(dòng)態(tài)均衡，以及忍受多大程度上混亂預(yù)期下的動(dòng)態(tài)不均衡。
　　所以，從更寬的視角看現(xiàn)在（2011年7月），可以說這里是經(jīng)濟(jì)周期與政治周期的共同底部，同屬于舊周期的結(jié)束與新周期的起點(diǎn)，這時(shí)候的市場(chǎng)，無論如何也是一個(gè)底部了，我們現(xiàn)在所忍受的痛苦，來自短期脆弱的一致性預(yù)期遭到破壞，而陷入一個(gè)短期脆弱的動(dòng)態(tài)不均衡之下，預(yù)期的混亂，導(dǎo)致對(duì)未來的迷茫，痛苦就來自于看不清方向。
　　我們之所以總是忍受痛苦，就是因?yàn)槲覀冸x得太近。科斯托拉尼不就認(rèn)為，買入一大堆好股票，然后睡一大覺，睡醒之后，就擁有百萬財(cái)富了。
　　對(duì)于預(yù)期的處理而言，最重要的不僅僅在于使用預(yù)期本身去指導(dǎo)投資行為，而更在于調(diào)整預(yù)期，形成應(yīng)對(duì)超預(yù)期的方案，這往往是獲得超額收益與規(guī)避超額虧損的關(guān)鍵點(diǎn)。而所謂調(diào)整預(yù)期，也包含著一致性預(yù)期下動(dòng)態(tài)均衡的形成與終結(jié)，以及一致性預(yù)期破壞下的動(dòng)態(tài)不均衡。
　　一致性預(yù)期下的動(dòng)態(tài)均衡只是個(gè)結(jié)果，我們雖然追求這個(gè)結(jié)果，但結(jié)果往往意味著預(yù)期的結(jié)束，我們期盼能擁有結(jié)果，但一旦達(dá)到，就要立刻退出，否則就會(huì)被動(dòng)態(tài)均衡的破壞所傷害。而混亂預(yù)期下的動(dòng)態(tài)不均衡則是過程，為了擁有結(jié)果，則必須忍受過程，結(jié)果是特例，而過程是常態(tài)，我們的投資過程，則是極大的長(zhǎng)久的忍受這個(gè)亂預(yù)期下的動(dòng)態(tài)不均衡的過程，而短暫的擁有一致性預(yù)期下的動(dòng)態(tài)均衡這個(gè)結(jié)果。