上海家化停牌后的猜想

　　一紙停牌公告引起人們的關(guān)注，尤其在科蒂集團(tuán)收購(gòu)丁家宜這樣敏感的時(shí)刻。上海家化的停牌是否意味著中國(guó)最著名的國(guó)有化妝品公司也將落入別人的懷抱?
　　
　　這則公告是這樣的：上海家化聯(lián)合股份有限公司于2010年12月5日接到控股股東上海家化(集團(tuán))有限公司的通知，家化集團(tuán)按照上級(jí)精神正在籌劃國(guó)資改革事宜。經(jīng)申請(qǐng)，公司股票自2010年12月6日起停牌。公司承諾若未能在股票停牌之日起5個(gè)工作日內(nèi)(含停牌當(dāng)日)就有關(guān)重大事項(xiàng)與相關(guān)部門(mén)咨詢(xún)論證，或有關(guān)初步論證未獲通過(guò)的，公司將公告并復(fù)牌。若有關(guān)重大事項(xiàng)經(jīng)初步論證為可行，公司股票將繼續(xù)停牌，并將刊登重大事項(xiàng)進(jìn)展公告。
　　家化集團(tuán)身處一般性競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，按照國(guó)資改革原則，家化的改革動(dòng)作并不出人意外。但近年來(lái)，因?yàn)榧一谌栈I(lǐng)域的搶眼表現(xiàn)，六神、佰草集等品牌良好發(fā)展，上海家化在人均銷(xiāo)售、人均利潤(rùn)、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率等方面均持續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，是行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，因此，“改不改”的問(wèn)題對(duì)于家化而言一直懸而未決。
　　資料顯示，在2006年之前，家化集團(tuán)一直是上海市輕工控股(集團(tuán))公司旗下企業(yè)，后隨上海輕工控股的解體，家化集團(tuán)被劃歸至上海大盛資產(chǎn)有限公司。2008年5月，大盛與上海盛融投資合并為上海國(guó)盛集團(tuán)，負(fù)責(zé)“非金融類(lèi)國(guó)資”的整合，家化集團(tuán)也被納入其中。截至目前，家化集團(tuán)所有股權(quán)仍最終由上海市國(guó)資委持有。
　　有關(guān)媒體稱(chēng)，關(guān)于家化集團(tuán)此次改革，國(guó)資系統(tǒng)可能打破傳統(tǒng)，在上海本地國(guó)資企業(yè)之外引入股東，新股東可能是南方某家大型金融機(jī)構(gòu)。上海家化上級(jí)公司——上海國(guó)盛集團(tuán)相關(guān)人士昨天證實(shí)了這一說(shuō)法。如果整合成功，這將是一次跨地域、跨行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)聯(lián)合，更好地詮釋上海國(guó)資改革的全新思路。
　　對(duì)于上海家化重組，應(yīng)該有兩個(gè)可能：從行業(yè)角度看，可能會(huì)有外資企業(yè)和本土企業(yè)進(jìn)入，從行業(yè)外角度看，可選擇性就多了。
　　那么從行業(yè)角度看，基本上外資企業(yè)可能性大，這主要是資金方面的考慮。對(duì)于外界披露的60億收購(gòu)價(jià)格，對(duì)于外資企業(yè)來(lái)說(shuō)，基本上不是什么問(wèn)題。
　　但關(guān)鍵在于，2010年1月～9月，上海家化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入24.3億元，同比增長(zhǎng)11.4％，其中化妝品銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)8％，1月～9月歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)為2.09億元，同比增長(zhǎng)10％，公司財(cái)務(wù)狀況良好。
　　在2008年下半年愈演愈烈的全球性金融風(fēng)暴中，在宏觀經(jīng)濟(jì)減速和消費(fèi)購(gòu)買(mǎi)力下降之際，家化集團(tuán)表現(xiàn)卻可謂一枝獨(dú)秀。2008年，其凈資產(chǎn)回報(bào)率高達(dá)18％，遠(yuǎn)高子上海國(guó)資平均水平，并在逐年提升。2008年12月，這家老牌日化企業(yè)110年誕辰之際，家化集團(tuán)被冠以“國(guó)企成功運(yùn)作的典型”。而在2009年4月的上海國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展工作會(huì)議上，因業(yè)績(jī)突出，家化集團(tuán)亦被多次表?yè)P(yáng)。
　　在上海國(guó)資整體業(yè)績(jī)下滑背景下，讓渡優(yōu)勢(shì)企業(yè)顯得有些不合時(shí)宜。家化做得不錯(cuò)，但要不要在做得好的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)國(guó)資的退出，沒(méi)有人做這個(gè)決定。
　　而且在眾多國(guó)有品牌紛紛外嫁外資之后的隕落和雪藏，也讓人對(duì)家化出售給外資品牌顯得憂(yōu)心忡忡。尤其是在家化還是上升勢(shì)頭的時(shí)候，顯然有點(diǎn)說(shuō)不過(guò)去。
　　和其他品牌被收購(gòu)不同，家化目前并沒(méi)有因?yàn)榻?jīng)營(yíng)上遇到困難而被選擇賣(mài)出。而大寶、舒蕾均是在經(jīng)營(yíng)上遇到問(wèn)題而走上了被收購(gòu)的結(jié)果。在家化這幾年蒸蒸日上，并且一度走出國(guó)外，揚(yáng)國(guó)人志氣的當(dāng)頭，賣(mài)給外資的確違背了大多人的意愿。而日前，董事長(zhǎng)葛文耀表示，上海家化絕不會(huì)賣(mài)給外資。
　　
　　收購(gòu)對(duì)象猜想：科蒂、歐萊雅、寶潔
　　
　　而從行業(yè)內(nèi)的國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)看，基本上沒(méi)有這個(gè)資金實(shí)力。唯一能提的可能有隆力奇、納愛(ài)斯、立白。這幾個(gè)企業(yè)里面，相對(duì)來(lái)說(shuō)，納愛(ài)斯的可能性更大。其他兩個(gè)企業(yè)是純私營(yíng)企業(yè)，從收購(gòu)層面上看，基本上屬于商業(yè)行為，而納愛(ài)斯屬于集體制企業(yè)，背后還是有政府的影子，如果說(shuō)集合了政府和企業(yè)的能力，納愛(ài)斯拿下上海家化還是有可能的。當(dāng)然，如果早幾年，納愛(ài)斯收購(gòu)家化的可能性會(huì)更大，但現(xiàn)在，此消彼長(zhǎng)，納愛(ài)斯想收購(gòu)家化恐怕難度很大。
　　而且這這幾個(gè)公司都沒(méi)有操作高端化妝品的經(jīng)驗(yàn)，如果單純從錢(qián)的角度看，未必對(duì)家化的經(jīng)營(yíng)有好處。而且收購(gòu)之后，人員的變動(dòng)是必然的。這對(duì)家化的未來(lái)會(huì)有什么影響，誰(shuí)也無(wú)法保證。家化未必愿意讓他們收購(gòu)。
　　因此，這種可能性理論上存在，但不大。
　　
　　收購(gòu)對(duì)象猜想：納愛(ài)斯
　　
　　而行業(yè)外的收購(gòu)則選擇性更強(qiáng)，一是企業(yè)收購(gòu)，另外一種則是機(jī)構(gòu)收購(gòu)。目前透露的消息則是南方的一家金融機(jī)構(gòu)。這顯然是對(duì)家化最好的結(jié)果。如果是企業(yè)收購(gòu)，肯定也會(huì)對(duì)目前的經(jīng)營(yíng)管理層進(jìn)行變動(dòng)，這對(duì)目前穩(wěn)定發(fā)展的家化來(lái)說(shuō)未必是好事。而選擇機(jī)構(gòu)收購(gòu)，則有些像投資者，基本上不會(huì)對(duì)目前的結(jié)構(gòu)有大的變動(dòng)，或者根本不會(huì)有變動(dòng)，頂多增加財(cái)務(wù)監(jiān)控人員。那么對(duì)家化來(lái)說(shuō)，只是換了個(gè)股東而已。
　　
　　收購(gòu)對(duì)象猜想：大型金融機(jī)構(gòu)
　　
　　實(shí)際上，大家沒(méi)有考慮到的還有一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，那就是未來(lái)上海家化的掌舵人的問(wèn)題。目前上海家化的董事長(zhǎng)是葛文耀，總經(jīng)理是曲建寧。嚴(yán)格說(shuō)，葛文耀才是政府任命的，曲建寧屬于聘用制。
　　從網(wǎng)上一份“上海市第一百貨商店股份有限公司第四屆董事會(huì)十三次會(huì)議決議暨召開(kāi)2002年度股東大會(huì)公告”看，其候選人簡(jiǎn)歷上，現(xiàn)家化董事長(zhǎng)葛文耀當(dāng)時(shí)56歲，到2010年，已經(jīng)是64歲，按照國(guó)資委在退休年齡上規(guī)定的60歲離休的硬杠杠，葛文耀早應(yīng)該退休。但目前家化發(fā)展勢(shì)頭良好，如果葛文耀退休，國(guó)資委派誰(shuí)擔(dān)任董事長(zhǎng)都會(huì)影響家化的發(fā)展。但作為國(guó)家干部，就算寬限到65歲，也意味著一年后，葛文耀必將離開(kāi)上海家化。
　　那么對(duì)于家化來(lái)說(shuō)，未來(lái)將不可預(yù)料。國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人退休后，企業(yè)一蹶不振的情況比比皆是。在這個(gè)時(shí)候，家化實(shí)施國(guó)退民進(jìn)，不啻為一個(gè)好時(shí)機(jī)。一方面，新投資方可以繼續(xù)聘任葛文耀掌舵上海家化，另外一個(gè)方面，新投資方可以全球范圍內(nèi)選聘葛文耀的繼任者，這都不會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)在家化的國(guó)有企業(yè)角色而有所障礙。
　　從這個(gè)方面來(lái)說(shuō)，家化的重組也勢(shì)在必行。
　　當(dāng)然目前最大的問(wèn)題就是，要保持家化目前發(fā)展的勢(shì)頭，這勢(shì)必不能影響現(xiàn)有的管理團(tuán)隊(duì)，要引進(jìn)新的股東，也不能太多干涉家化的運(yùn)營(yíng)。顯然，引進(jìn)投資機(jī)構(gòu)是最好的選擇。
　　
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