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    美國(guó)真的找不著北了?

    2011-12-29 00:00:00丁一凡雷達(dá)江涌方明
    世界知識(shí) 2011年17期


      美國(guó)兩黨終于就提高債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議,美債危機(jī)似乎應(yīng)得以化解,然而標(biāo)普卻給美國(guó)國(guó)債降了級(jí),繼而導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩。自1917年主權(quán)信用評(píng)級(jí)制度推出以來(lái),美國(guó)國(guó)債信用首次從頂級(jí)跌落,低于英、法、德等國(guó)。透視美債危機(jī),我們可以看到些什么?中國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)的“老二”,究竟是該挑戰(zhàn)“老大”還是該輔佐“老大”?美債危機(jī)與歐債危機(jī)有何不同?歐洲的出路又在哪兒……看看本刊采訪的專家們?cè)趺凑f(shuō)。
      
      市場(chǎng)反應(yīng)有道理,但也有些過(guò)分。
      為何一攬子協(xié)議沒(méi)能給人信心?
      
       丁一凡(國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所副所長(zhǎng)):
      標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AAA降為AA+,導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)反應(yīng)激烈。這種反應(yīng)有道理,但也有些過(guò)分。為什么說(shuō)有道理?因?yàn)槊涝Y產(chǎn)是金融機(jī)構(gòu)最主要的保險(xiǎn)資產(chǎn),美國(guó)國(guó)債基本上是等同于現(xiàn)金的、既保險(xiǎn)而流動(dòng)性又好的資產(chǎn),所以各國(guó)銀行機(jī)構(gòu)握有這些資產(chǎn)。特別是從2008年危機(jī)以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)把利率基本降為零,美國(guó)的銀行可以從美聯(lián)儲(chǔ)零利率借到錢,再買入美國(guó)國(guó)a債,有利息而沒(méi)風(fēng)險(xiǎn),是筆好買賣。但標(biāo)普一降級(jí),別人就懷疑這些銀行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)可能有問(wèn)題,于是市場(chǎng)出現(xiàn)了兩種反應(yīng):一是全世界的銀行股遭大量拋售;二是銀行機(jī)構(gòu)自己為了對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)也要平衡自己手里的資產(chǎn),也要賣出、買入資產(chǎn)。為什么又說(shuō)市場(chǎng)的反應(yīng)是過(guò)分的呢?股市本來(lái)就是非理性的,往往過(guò)分樂(lè)觀或過(guò)分悲觀,這次顯然是有些過(guò)分悲觀了,股市反應(yīng)過(guò)度了。因?yàn)殡m然美國(guó)國(guó)債被降了級(jí),但那是講長(zhǎng)期表現(xiàn),短期不會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約。所以,第二天股市就有了回升。但這卻提示我們一個(gè)非常關(guān)鍵的問(wèn)題:標(biāo)普降級(jí)繼而導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng),是在美國(guó)兩黨就債務(wù)上限、削減赤字問(wèn)題達(dá)成了一攬子協(xié)議之后發(fā)生的,那么,這一攬子協(xié)議為什么沒(méi)給人以信心?我想大概有這么幾個(gè)原因。
      第一,美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍未走出衰退的陰影,這種情況下政府又要削減開支,很不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的復(fù)蘇,而且,削減開支中削減最多的又是社會(huì)福利開支。在金融危機(jī)陰霾未散的情況下去削減福利開支,肯定會(huì)引起非常大的社會(huì)動(dòng)蕩,英國(guó)倫敦等地發(fā)生的騷亂就說(shuō)明了這點(diǎn)。這種事情如果將來(lái)在美國(guó)出現(xiàn),那我們一點(diǎn)也不用吃驚。現(xiàn)在美國(guó)失業(yè)率這么高,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如此乏力,在經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有好轉(zhuǎn)的情況下再去削減福利開支,那些在社會(huì)底層的人就會(huì)感到特別不公平,鬧事的幾率就很大,繼而導(dǎo)致動(dòng)蕩,又會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的損失。這將是一個(gè)惡性循環(huán)。
      第二,社會(huì)不公平明顯,政治危機(jī)嚴(yán)重。實(shí)際上這也是標(biāo)普降級(jí)的道理之一。金融危機(jī)后,美國(guó)民眾不相信政治精英了,不相信政府了,這是個(gè)挺大的危機(jī)。因?yàn)槊癖娪X得這些所謂的精英、特別是金融精英們制造了這場(chǎng)金融危機(jī),然而他們非但沒(méi)有受到懲罰還在政府的幫助下發(fā)了財(cái)。政府拿老百姓的錢去救這些金融機(jī)構(gòu),而老百姓卻要承受金融危機(jī)的后果。于是,美國(guó)民眾不認(rèn)同政府的政策,不認(rèn)同政府,對(duì)政府的信任度在下降。這種情況下美國(guó)政府的執(zhí)政能力在下降,同時(shí),兩黨斗爭(zhēng)也變得越來(lái)越激烈,互不讓步。這一切都導(dǎo)致了標(biāo)普的降級(jí)舉動(dòng)。
      第三,美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)被“毀”了。美國(guó)社會(huì)是一個(gè)消費(fèi)型社會(huì),消費(fèi)的主力軍不是富人而是中產(chǎn)階級(jí)。隨著房地產(chǎn)泡沫的破滅,中產(chǎn)階級(jí)受到的損失最大,他們的購(gòu)買力下降得很厲害。最重要的消費(fèi)群體沒(méi)有消費(fèi)能力了,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的困難也就更大了。
      
      短期內(nèi),美國(guó)國(guó)債還是國(guó)際投資者無(wú)奈的選擇。
      
       丁一凡:盡管如此,短期內(nèi),美國(guó)國(guó)債還是國(guó)際投資者無(wú)奈的選擇。這是因?yàn)椋?br/>  首先,就在標(biāo)普給美國(guó)降級(jí)那天,市場(chǎng)上美國(guó)國(guó)債的收益率并沒(méi)有上升反而下降了,這是一個(gè)特別不正常的反應(yīng)。為什么會(huì)這樣?原因就在于美國(guó)國(guó)債的特殊性——基本上是等同于現(xiàn)金的、既保險(xiǎn)而流動(dòng)性又好的資產(chǎn),因此,金融機(jī)構(gòu)還是在留有美國(guó)國(guó)債。
      其次,市場(chǎng)仍然相信美國(guó)政府有處理違約問(wèn)題的能力。1995~1996年的時(shí)候,克林頓政府要提高債務(wù)上限但國(guó)會(huì)就是不同意,那次鬧得比這次還要嚴(yán)重,政府有些機(jī)構(gòu)不得不關(guān)門了。最后還是克林頓想出了“招兒”,通過(guò)緩付機(jī)構(gòu)投資者利息等手段“混過(guò)”了這場(chǎng)麻煩,市場(chǎng)沒(méi)有因此產(chǎn)生很大的反應(yīng)。當(dāng)然,當(dāng)時(shí)情況跟現(xiàn)在不一樣,克林頓時(shí)期正是股市泡沫膨脹的時(shí)候,大家都在關(guān)心技術(shù)股、技術(shù)債,這些都能賺錢,所以當(dāng)時(shí)公司債券市場(chǎng)和公司股票市場(chǎng)比國(guó)債市場(chǎng)吸引力大得多,國(guó)債市場(chǎng)沒(méi)太多人關(guān)心。a當(dāng)一個(gè)國(guó)家其他金融市場(chǎng)特別好的時(shí)候,國(guó)債就不是一個(gè)搶手貨。而現(xiàn)在正好相反:金融危機(jī)爆發(fā),公司頻頻出事,公司股和公司債都不好,而國(guó)債是最保險(xiǎn)的。所以,這個(gè)時(shí)候國(guó)債出問(wèn)題要比克林頓時(shí)期嚴(yán)重些。不過(guò),投資者覺得美國(guó)政府還是有辦法的。
      再次,沒(méi)有更好的證券可以投資。歐洲債務(wù)的情況比美國(guó)還要可怕。按照美國(guó)財(cái)政部的統(tǒng)計(jì),金融危機(jī)以來(lái)出現(xiàn)的趨勢(shì)是外國(guó)與國(guó)際投資者持有的美國(guó)國(guó)債在增長(zhǎng),而美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)是在減持美國(guó)國(guó)債——由于需要清債等原因,需要賣掉國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)自己賬面的損失。所以,美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在大量出售國(guó)債,而外國(guó)的金融機(jī)構(gòu)卻在不斷買入。當(dāng)然,這里面有新興經(jīng)濟(jì)體干預(yù)匯率的因素。金融危機(jī)以來(lái),美元的實(shí)際匯率下降不少,這對(duì)于其他國(guó)家特別是新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣形成升值壓力。這些國(guó)家的貨幣當(dāng)局采用了買入美元賣出本幣干預(yù)市場(chǎng)的做法,而買入的往往是流動(dòng)性基本上可以等同于現(xiàn)金的美國(guó)國(guó)債。這樣也使美國(guó)國(guó)債的需求增長(zhǎng)很大。短期內(nèi)不會(huì)有太大的拋售。
      
      長(zhǎng)期來(lái)看,美國(guó)國(guó)債非常危險(xiǎn)。輸入型通脹讓中國(guó)無(wú)法躲藏。
      
       丁一凡:但從長(zhǎng)期來(lái)看,美國(guó)國(guó)債確實(shí)非常危險(xiǎn)。這主要是從兩個(gè)方面來(lái)看。
      美國(guó)提高債務(wù)上限的頻率在加快,而且幅度越來(lái)越大。比如,從2007年算起,債務(wù)上限已經(jīng)提高了6次,總額為5.329萬(wàn)億美元。而自?shī)W巴馬2008年擔(dān)任總統(tǒng)職位以來(lái),國(guó)會(huì)已經(jīng)3次提高債務(wù)上限,提高總額為2.979萬(wàn)億美元。2011年6月,美國(guó)總債務(wù)達(dá)到14.34萬(wàn)億美元,已接近美國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。這就是不可持續(xù)性。這從算數(shù)上就能看得出來(lái)。
      從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,當(dāng)債務(wù)總額占GDP比例超過(guò)一定幅度、債務(wù)利息占到財(cái)政收入的一定比例后,違約是不可避免的。美國(guó)正在朝這個(gè)方向發(fā)展。這個(gè)時(shí)候,所謂貨幣霸權(quán)就成為包袱了,這也是當(dāng)年英鎊的命運(yùn)。當(dāng)年英鎊是國(guó)際貨幣體系中的霸權(quán)貨幣,英國(guó)可以隨便發(fā)英鎊,然后就是債務(wù)增長(zhǎng)。19世紀(jì)下半葉英國(guó)意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題,歷屆政府上臺(tái)首要問(wèn)題就是縮減開支,減少債務(wù),但政府換了好幾屆,債務(wù)是只增不減。實(shí)際上這個(gè)問(wèn)題是很難解決的,當(dāng)你是霸權(quán)貨幣的時(shí)候這個(gè)事情很難解決。英國(guó)當(dāng)時(shí)是金本位,英鎊不能貶值,而英鎊不貶值就根本解不了套。英國(guó)搞了半個(gè)多世紀(jì),結(jié)果是一塌糊涂,債務(wù)一直漲到GDP的130%,實(shí)在撐不下去了,干脆就打了仗。二戰(zhàn)后英鎊退出了霸主貨幣的位置,也可以貶值了。大概通過(guò)英鎊連續(xù)貶值15年,英國(guó)的債務(wù)從占GDP130%降到了60%,基本上到了可以承受的地步。然而,那些持有英鎊的國(guó)家可慘了去了,荷蘭中央銀行行長(zhǎng)因此而自殺。
      上世紀(jì)70年代的石油危機(jī)說(shuō)明了同樣的道理。五六十年代,日本和西歐國(guó)家都攢了大量的美元債務(wù)。到了1971年,美國(guó)發(fā)現(xiàn)自己的黃金儲(chǔ)備不足以對(duì)付這些債權(quán)了,就關(guān)閉了黃金窗口——美元不能兌換黃金了。那次違約比現(xiàn)在大得多。但一次貶值解決不了多少問(wèn)題,所以整個(gè)70年代都是美元貶值,通貨膨脹。只要美元貶值,大宗商品價(jià)格就上漲,西歐和日本都不得不承受全球通貨膨脹的后果。差不多經(jīng)歷了十年,到沃克爾上臺(tái)﹑里根上臺(tái),才整個(gè)扭轉(zhuǎn)了貨幣政策。通過(guò)十年的美元貶值和通貨膨脹,美國(guó)把債務(wù)甩得差不多了,但基本上也把西歐國(guó)家坑得差不多了。所以,西歐國(guó)家是從那個(gè)時(shí)候開始搞歐元的。那時(shí)美國(guó)是對(duì)歐洲國(guó)家,現(xiàn)在則是對(duì)亞洲國(guó)家。美國(guó)之所以讓中國(guó)承擔(dān)國(guó)際責(zé)任,就是要我們承擔(dān)他們的損失。美國(guó)還有一套說(shuō)法,叫做“債務(wù)的貨幣化”——貨幣貶值慢慢沖銷了債務(wù),使之可持續(xù),否則是不可持續(xù)的。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算局去年曾做過(guò)一項(xiàng)研究,認(rèn)為如果美國(guó)政府的財(cái)政狀況得不到改善,美國(guó)要支付的債務(wù)利息將從目前占財(cái)政收入的9%上升為2020年的20%,2030年的36%。到2040年,這個(gè)數(shù)字是58%——財(cái)政收入一半以上都要拿出來(lái)付利息,政府基本上沒(méi)法過(guò)了。所以,惟一的辦法就是靠美元貶值、通貨膨脹。
      
       江涌(中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院經(jīng)濟(jì)安全研究中心主任):格林斯潘曾說(shuō),美國(guó)是不會(huì)違約的,美國(guó)可以印鈔票,你要多少,我印多少。說(shuō)得很直白,很露骨,但是句實(shí)話。
       丁一凡:美國(guó)不會(huì)傻得不還錢,還會(huì)付你利息,但是你的實(shí)際購(gòu)買力沒(méi)有了。從賬面上看沒(méi)有損失,真正的損失是購(gòu)買力的下降。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),最難受的還不是外匯儲(chǔ)備實(shí)際購(gòu)買力的縮水,而是像以前的西歐、日本那樣——輸入型通貨膨脹讓你躲都沒(méi)地方躲。當(dāng)年西歐和日本歷屆政府要做的事情就是如何遏制通貨膨脹,中國(guó)在今后多年面臨的最大難題就是這個(gè)。通貨膨脹會(huì)在我們國(guó)內(nèi)造成一系列反應(yīng),老百姓不滿意,處理不好甚至?xí)鹕鐣?huì)動(dòng)蕩。
      現(xiàn)在世界上大家不信任美元、歐元、日元這些發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣了,對(duì)人民幣的呼聲之大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出中國(guó)人的想象。中國(guó)人覺得自己差遠(yuǎn)了——我們?cè)趺纯赡艹袚?dān)這么大的責(zé)任?可人家不這么認(rèn)為。從今年年初開始,在香港市場(chǎng)上發(fā)的人民幣債券受到熱捧。所以,人民幣國(guó)際化、中國(guó)金融市場(chǎng)開放方面,有很多問(wèn)題都需要仔細(xì)研究。
      
      標(biāo)普調(diào)降美國(guó)債評(píng)級(jí),實(shí)質(zhì)是打掉了人們對(duì)美國(guó)的信心。
      
       江涌:2008年的金融危機(jī)使美國(guó)整個(gè)社會(huì)發(fā)生裂變,歐洲也是這樣——核心國(guó)家和邊緣地區(qū)的裂變,甚至可以說(shuō)整個(gè)世界都在發(fā)生裂變,貧富對(duì)立(不僅是窮人和富人,也包括窮國(guó)和富國(guó)),社會(huì)失衡。金融危機(jī)把所有的問(wèn)題都暴露出來(lái)了,原有的矛盾空前激化了?!皞ゴ蟆钡恼渭覀儼缪莸亩贾皇邱押车慕巧蚜芽p給糊上,但這不管用,稍微有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)裂縫就暴露出來(lái),而且會(huì)產(chǎn)生更大的裂變。
      像現(xiàn)在的美國(guó),政府不知道該怎么辦了。自由資本主義已經(jīng)被證明不行;而凱恩斯主義又把債務(wù)搞得這么大;社會(huì)主義呢?在美國(guó)沒(méi)市場(chǎng)。所以,現(xiàn)在的美國(guó)的確是沒(méi)方向了,找不著北了。
      有人說(shuō)標(biāo)普給美國(guó)降級(jí)的象征意義大于實(shí)際意義,但依我看,無(wú)論是象征意義還是實(shí)際意義都是非常大的。標(biāo)普的調(diào)降實(shí)際上是對(duì)市場(chǎng)的一個(gè)確認(rèn)。我們知道,AAA評(píng)級(jí)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的,像剛才丁老師講的——像現(xiàn)金一樣,100塊錢美國(guó)債就相當(dāng)于100塊錢現(xiàn)金。我們?nèi)ャy行以一般的資產(chǎn)抵押貸款——假如你的房子值100萬(wàn),銀行給你貸個(gè)50萬(wàn)就不錯(cuò)了;而美國(guó)國(guó)債就沒(méi)有抵押折扣,AAA評(píng)級(jí)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的?,F(xiàn)在不一樣了,美國(guó)國(guó)債在市場(chǎng)上已經(jīng)有折扣了。比如你拿100塊的國(guó)債去辦抵押貸款,不再給你100元錢了,要收取你的折扣費(fèi),可能只有幾毛錢,但卻證明了你持有的債券已經(jīng)不是AAA了。標(biāo)普調(diào)降美國(guó)國(guó)債就是對(duì)市場(chǎng)的確認(rèn),說(shuō)白了就像《皇帝的新衣》那個(gè)故事一樣,標(biāo)普就是那個(gè)小孩,他說(shuō)出了美國(guó)這個(gè)皇帝“沒(méi)穿衣服”,這個(gè)舉動(dòng)是革命性的。這時(shí)大家都必須直面美國(guó)國(guó)債問(wèn)題,不能再回避、掩飾它了。美國(guó)國(guó)債已經(jīng)不是AAA了,不再是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)了。而金融是靠信用維持的,資本主義是靠信用維持的。標(biāo)普調(diào)降美國(guó)債評(píng)級(jí),實(shí)質(zhì)就是打掉了人們對(duì)美國(guó)的信心。
      
      美國(guó)政府被“綁架”,危機(jī)有了“下半場(chǎng)”。
      
       江涌:根據(jù)我們的分析判斷,應(yīng)該是第二波危機(jī)到來(lái)了,其實(shí)更準(zhǔn)確地說(shuō)應(yīng)是危機(jī)的“下半場(chǎng)”,是危機(jī)的延續(xù),因?yàn)?008年的危機(jī)并沒(méi)有結(jié)束。就像1929~1933年的大危機(jī)那樣,1930年下半年的時(shí)候情景比較好,大家都認(rèn)為危機(jī)結(jié)束了,可以開party了,音樂(lè)聲都響起來(lái)了,大家都開始隨著音樂(lè)起舞了。然而,“黑天鵝事件”出現(xiàn)了。法國(guó)要制裁奧地利的一家銀行,把資金撤了回來(lái),就是這根稻草把整個(gè)歐洲和世界又拖回到危機(jī)當(dāng)中。但這不是重新開始一場(chǎng)危機(jī),而是原來(lái)的危機(jī)并沒(méi)有結(jié)束,只是大家都沒(méi)有正視它,而這時(shí)候的一個(gè)小概率事件就能把信心打回去。這次也一樣。
      這場(chǎng)危機(jī)開始于次貸危機(jī)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給了次貸產(chǎn)品一個(gè)過(guò)高的評(píng)級(jí),把本不應(yīng)該賦予AAA評(píng)級(jí)的產(chǎn)品都給了AAA評(píng)級(jí)。在美國(guó),很多大的投資機(jī)構(gòu)(如各類養(yǎng)老基金)按規(guī)定只能購(gòu)買、持有AAA級(jí)投資品,所以很多機(jī)構(gòu)買了大量標(biāo)識(shí)為AAA評(píng)級(jí)的次貸產(chǎn)品,雷曼就是個(gè)例子,在這方面發(fā)了大財(cái)。但紙里終究包不住火,后來(lái)真相大白,危機(jī)就爆發(fā)了,這是一個(gè)信貸信心的崩潰——我不知道你手上拿了多少CDO和CDS(都是次貸金融產(chǎn)品),所以我不敢對(duì)你放貸,也不敢和你進(jìn)行交易。這樣,金融市場(chǎng)的信貸急劇收縮,產(chǎn)生了信貸危機(jī)。如果這些大型機(jī)構(gòu)倒下,就會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性危機(jī),這樣國(guó)家便出來(lái)搭救,如此也就把國(guó)家“綁架”了——搭救就是將私人債務(wù)國(guó)家化,這些壞的、不確定的資產(chǎn)都由政府?dāng)埩诉^(guò)來(lái)。于是,市場(chǎng)動(dòng)蕩慢慢平息了,信貸有所恢復(fù),經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
      但問(wèn)題并沒(méi)有解決。國(guó)家先是把私人債務(wù)包攬過(guò)來(lái),但包袱越來(lái)越重,終于背不動(dòng)了。在美國(guó)兩黨為債務(wù)上限而爭(zhēng)吵,這反映了美國(guó)社會(huì)的分裂。這么多年,美國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)不僅沒(méi)有增加反而在收縮。金融資本主義的發(fā)展使得華爾街富得流油,而一般投資者、股民和消費(fèi)者則日趨“人比黃花瘦”。奧巴馬本來(lái)下決心要修理華爾街,結(jié)果反被華爾街給修理了。他不僅沒(méi)有給華爾街這個(gè)“縱火犯”應(yīng)有的懲罰,反而把債務(wù)買下來(lái),使得后來(lái)華爾街“應(yīng)得的收益得到了,不該得的收益也得到了”。由此不難看出,這個(gè)危機(jī)純粹是納稅人、投資者買單,所以它加劇了社會(huì)分裂。這一次美國(guó)兩黨圍繞債務(wù)上限和減赤問(wèn)題進(jìn)行的爭(zhēng)吵,其實(shí)反映了美國(guó)社會(huì)的分裂。
      
      巴菲特是等待時(shí)機(jī),索羅斯是尋找時(shí)機(jī),拉登是創(chuàng)造時(shí)機(jī)。
      
       江涌:在美國(guó),當(dāng)初“福特主義”(代表產(chǎn)業(yè)資本)很好地解決了資產(chǎn)階級(jí)和無(wú)產(chǎn)階級(jí)的對(duì)立,實(shí)現(xiàn)了勞資的和諧。但是到了上世紀(jì)六七十年代就變了,“摩根主義”(代表金融資本)僵尸還魂了。本來(lái),二三十年代的大危機(jī)就是“摩根主義”造的孽,后來(lái)羅斯福向金融資本宣戰(zhàn),給金融資本戴上枷鎖以約束他們,《格拉斯—斯蒂格爾法》就是來(lái)約束“摩根主義”的。但到了六七十年代,金融資本利用經(jīng)濟(jì)的滯漲發(fā)起了決定性的反撲。而且,金融資本不僅實(shí)現(xiàn)了自己的崛起和擴(kuò)張,還把產(chǎn)業(yè)資本牢牢控制住了。這種控制的重要體現(xiàn)就是,在美國(guó)的制造企業(yè)中都有財(cái)務(wù)和投資公司,越來(lái)越多的制造企業(yè),其收益越來(lái)越依靠金融投資,這就顯示出經(jīng)濟(jì)的金融化在美國(guó)徹底完成了,就是金融資本把美國(guó)整個(gè)都控制了?!澳Ω髁x”逐漸在美國(guó)占據(jù)了主導(dǎo)地位。90年代末旅行者集團(tuán)和花旗集團(tuán)的合并,《格拉斯—斯蒂格爾法》的廢除,標(biāo)志著金融資本把產(chǎn)業(yè)資本打敗了,“摩根主義”把“福特主義”給打敗了。
      “福特主義”要求國(guó)際匯率、金融市場(chǎng)穩(wěn)定,因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)資本的投資周期長(zhǎng),它需要穩(wěn)定預(yù)期,只有這樣才能方便計(jì)算自己的成本和投資收益。在IMF的章程中都有相關(guān)條款,就是要防止資本的大量流動(dòng)而破壞匯率的穩(wěn)定,而破壞匯率的穩(wěn)定就會(huì)破壞對(duì)投資的預(yù)測(cè)和前瞻,破壞對(duì)于收益的計(jì)算。然而,金融資本厭惡這種穩(wěn)定就好比細(xì)菌厭惡真空一樣,因?yàn)閷?duì)他們來(lái)說(shuō)穩(wěn)定就意味著沒(méi)有機(jī)會(huì),它必須讓市場(chǎng)動(dòng)蕩,動(dòng)蕩才會(huì)產(chǎn)生投機(jī)收益。雖說(shuō)蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋,但金融資本在沒(méi)縫的地方都能撕開一條縫??纯磶讉€(gè)國(guó)際級(jí)的大腕人物——沃倫·巴菲特是等待時(shí)機(jī),喬治·索羅斯是尋找時(shí)機(jī),本·拉登是創(chuàng)造時(shí)機(jī)。本·拉登這樣的人在華爾街越來(lái)越多了,這些人就是要?jiǎng)?chuàng)造一些機(jī)會(huì)來(lái)制造動(dòng)蕩。所以說(shuō),不能把今天由金融資本支撐的美元等同于昔日由產(chǎn)業(yè)資本支撐的美元,不能把布雷頓森林體系后的強(qiáng)勢(shì)美元當(dāng)做必然,認(rèn)為儲(chǔ)備美元與美元資產(chǎn)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),這絕對(duì)是歷史性錯(cuò)誤。
      經(jīng)濟(jì)越是金融化、虛擬化,對(duì)信用的依賴就越大。但2008年金融危機(jī)后,機(jī)構(gòu)之間沒(méi)有信任了,投資者之間也不再信任了?,F(xiàn)在標(biāo)普又下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí),國(guó)家之間都不再信任了。契約精神和信用是整個(gè)資本主義的基礎(chǔ)和前提。而現(xiàn)在基礎(chǔ)和前提都喪失了,談何穩(wěn)定?更何況金融資本就是厭惡穩(wěn)定,這種歷史條件和內(nèi)在因素決定了國(guó)際經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)走向動(dòng)蕩。金融危機(jī)大地震過(guò)后不僅加劇了社會(huì)的裂變,同時(shí)也加速了金融和經(jīng)濟(jì)的裂變。
      
      這場(chǎng)危機(jī)的第一波沖擊在股市、大宗商品、黃金市場(chǎng)等方面表現(xiàn)出來(lái)。第二波應(yīng)是銀行業(yè)危機(jī)。第三波會(huì)在主權(quán)信用危機(jī)和貨幣危機(jī)。美元霸權(quán)由三大支柱支撐:美國(guó)國(guó)債市場(chǎng),以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際金融市場(chǎng),華爾街。現(xiàn)在三根支柱都出現(xiàn)了危機(jī),這就直接燒到了美元,美元已經(jīng)不被信任了。沖擊一波接一波,這種火燒連營(yíng)的狀況正在而且將繼續(xù)在全球幾大市場(chǎng)來(lái)回進(jìn)行,而且越燒越烈。所以,金融資本主義——德國(guó)人稱之為野獸資本主義,真的到了一個(gè)歷史的拐點(diǎn)了。中國(guó)已把自己綁在了美元戰(zhàn)車上,這種狀況下,我們所做的一切努力可能都無(wú)助于根本解決我們目前的窘?jīng)r,至多是調(diào)整一下我們?cè)凇疤┨鼓峥恕碧?hào)上的座椅靠背而已。如果沒(méi)有某些方面大的政策出現(xiàn)的話,中國(guó)只能被越拖越深。這是我的一個(gè)解讀。當(dāng)然,我們有峰回路轉(zhuǎn)的可能,但需要極大的政治智慧與魄力,目前看還不行。
       雷達(dá)(中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授):我認(rèn)為中國(guó)很難脫離出來(lái)。第一,我們買了那么多的美債;第二,我們有那么多企業(yè)依靠向美國(guó)出口以取得利潤(rùn);第三,美國(guó)在中國(guó)的投資也很多。所以的確很難。
      
      對(duì)中國(guó)企業(yè)境外資金的監(jiān)管已取得了進(jìn)步。美元不會(huì)崩潰。
      
       丁一凡:這種情況下,中國(guó)企業(yè)的“走出去”絕對(duì)是一個(gè)繞不過(guò)去的戰(zhàn)略,而且中國(guó)在非洲和拉美的投資年收益可以達(dá)到20%以上,也就是說(shuō)五年就收回成本了。但這里的問(wèn)題是,企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)管上的漏洞如何解決,管理人員私吞、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)怎么辦?
       方明(中國(guó)銀行總行公司金融總部高級(jí)經(jīng)理):說(shuō)到這個(gè)問(wèn)題,一方面我們的確要看到有風(fēng)險(xiǎn),但另一方面也要看到現(xiàn)在和十幾年前存在著根本性的差異。十幾年前,基本上所有的資產(chǎn)都被企業(yè)管理者自己卷走——卷包走人嘛,這是個(gè)事實(shí)。但近些年來(lái),整個(gè)銀行系統(tǒng)、我們的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)通過(guò)電子銀行的方式基本上解決了對(duì)境外資金的監(jiān)管問(wèn)題。在這之前,企業(yè)資金的監(jiān)管一年或半年報(bào)一次賬,上面無(wú)法知曉每筆錢在境外被如何使用?,F(xiàn)在這些資金時(shí)時(shí)都可以在總部的財(cái)務(wù)管理賬面上看到,資金的進(jìn)出隨時(shí)可以發(fā)現(xiàn)。每筆錢該不該動(dòng),總部都會(huì)考慮,拿不準(zhǔn)也可以直接詢問(wèn)海外公司,再拿不準(zhǔn)就派人去查。所以,就這些年中國(guó)的銀行系統(tǒng)和財(cái)務(wù)管理來(lái)說(shuō),與過(guò)去比較是有根本性差異的。這一點(diǎn)變化我們一定要看到。我自己現(xiàn)在就在做對(duì)“走出去”企業(yè)的服務(wù)。當(dāng)然,不是說(shuō)我們機(jī)制上沒(méi)有漏洞,還是需要進(jìn)一步完善。而且現(xiàn)在的漏洞是因?yàn)榧磿r(shí)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)產(chǎn)生出來(lái)的,而不是像過(guò)去那樣企業(yè)管理者卷包跑了?,F(xiàn)在真的很少聽到這樣的消息了。
      我們“走出去”的一些企業(yè)有時(shí)會(huì)看不清市場(chǎng)趨勢(shì)。比如油價(jià)很高——150美元/桶還要看“多”,股市也是買漲不買跌。其實(shí)市場(chǎng)規(guī)律是有漲有跌。比如看美元,貌似該破產(chǎn)了,但在與美元形成競(jìng)爭(zhēng)的貨幣出現(xiàn)以前,美元不可能大幅度貶值。匯率就是一種貨幣對(duì)另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格,反過(guò)來(lái)說(shuō),如果美元要大幅貶值,那其他貨幣就要升值。誰(shuí)能升——?dú)W元?英鎊?瑞士法郎?日元?又都能升多少?這些國(guó)家自己的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還要不要?從市場(chǎng)來(lái)看,美元一般是漲七年跌十年,這是技術(shù)性規(guī)律。有人說(shuō)美元會(huì)崩潰,我認(rèn)為這個(gè)情況大家不會(huì)看到。原因很簡(jiǎn)單,沒(méi)有什么貨幣能承受美元如此大幅度的貶值,沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家能承受得了。目前的這種狀況表面上看是危機(jī)的繼續(xù),而且影響還非常大,但是大家仔細(xì)看看:美國(guó)用這種方式可能已經(jīng)化解了一些問(wèn)題!當(dāng)然,不排除金融市場(chǎng)還會(huì)有很大波動(dòng),甚至?xí)纬杀容^大的沖擊,但如果仔細(xì)分析,這些波動(dòng)最終的“落腳點(diǎn)”不是在美法德身上,只會(huì)在新興市場(chǎng)國(guó)家身上,這是我們要考慮的最根本問(wèn)題。美國(guó)在干嘛——采用定量寬松貨幣政策,低利率維持到2013年,也就是說(shuō)通過(guò)印鈔解決問(wèn)題。如果GDP增長(zhǎng)比較快,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后各方面稅收收入比較穩(wěn)定,而債務(wù)方面比較穩(wěn)定,就會(huì)使得政府債務(wù)占GDP比重下降。
      美國(guó)的問(wèn)題當(dāng)然還是存在的,就是信用問(wèn)題,當(dāng)然也是全球經(jīng)濟(jì)體系的問(wèn)題。馬克思曾經(jīng)說(shuō)供求關(guān)系的均衡是最核心的問(wèn)題。工業(yè)化的大規(guī)模生產(chǎn),產(chǎn)生了那么多的供給,那需求靠誰(shuí)呢?靠發(fā)達(dá)國(guó)家,靠美國(guó)、靠歐洲。他們用什么方式創(chuàng)造這些需求?用信用貸款。而這些發(fā)達(dá)國(guó)家的信用降低了,顯然供需就失衡了。怎么樣解決這個(gè)問(wèn)題呢?當(dāng)然發(fā)達(dá)國(guó)家的需求還會(huì)相對(duì)比較穩(wěn)定,但最重要的就是要開發(fā)新興國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家的需求。比如,中國(guó)加大對(duì)非洲和拉美國(guó)家的投資,其實(shí)也是在幫助他們創(chuàng)造財(cái)富。將來(lái)也就是用這種方式創(chuàng)造新的均衡。我對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的判斷是:發(fā)達(dá)國(guó)家的危機(jī)相對(duì)可控,如果沒(méi)有出現(xiàn)可以對(duì)美元和美元債券形成沖擊的資產(chǎn)產(chǎn)品,那么美元會(huì)升值的。如果2013年整個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定了、逐步上升,資金也是會(huì)流向美國(guó)的。于是美元會(huì)升值,新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣貶值,然后資金流出新興市場(chǎng)國(guó)家。1997年的金融風(fēng)暴就是這么來(lái)的。
      
      美國(guó)還想按照現(xiàn)有的方式繼續(xù)玩下去,還會(huì)不斷試錯(cuò)。
      
      雷達(dá):近來(lái)發(fā)生的一系列情況,起因于美國(guó)兩黨關(guān)于債務(wù)上限的爭(zhēng)論。不管從哪個(gè)角度看,美國(guó)作為主導(dǎo)國(guó)家以及現(xiàn)有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序、現(xiàn)有的國(guó)際分工格局、現(xiàn)有的資本雙流動(dòng)這樣一種現(xiàn)狀,不會(huì)發(fā)生根本的變化,美國(guó)還想按照現(xiàn)有的方式繼續(xù)玩下去。外圍國(guó)家、東亞國(guó)家在積累貿(mào)易順差的同時(shí)其美元又流回到美國(guó),美國(guó)繼續(xù)利用美元、美元的霸主地位以及其金融體系,來(lái)獲取全球金融收益的格局不會(huì)發(fā)生大的變化。我覺得這是判斷美國(guó)債務(wù)上限調(diào)高行為意義的關(guān)鍵,而且今后美國(guó)還會(huì)繼續(xù)如此。關(guān)于降級(jí),大家說(shuō)得很多了——市場(chǎng)反應(yīng)是有道理的,但反應(yīng)也是過(guò)度了,或者說(shuō)市場(chǎng)有恐慌的一面。但反應(yīng)過(guò)度和恐慌是不是意味著有更深層次的危機(jī)在后面?從2007年開始到美國(guó)被降級(jí)后市場(chǎng)所做出的種種反應(yīng),都是資本主義制度或者說(shuō)現(xiàn)有的全球資本主義這樣一種統(tǒng)治體系的總體危機(jī)?是不是已經(jīng)到了這種地步?或者說(shuō)像1929~1933年的危機(jī),甚至像馬克思所預(yù)言的這個(gè)制度總有一天要崩潰?從2007年到現(xiàn)在的情況來(lái)判斷,市場(chǎng)的確有恐慌情緒;而且,可能我們?cè)谂袛鄦?wèn)題的時(shí)候,往往也會(huì)受市場(chǎng)恐慌情緒的影響。2007~2008年美國(guó)出現(xiàn)次貸危機(jī),就是市場(chǎng)恐慌情緒所引發(fā)的。
      我的觀點(diǎn)是:第一,2007年的危機(jī)不是類似于1929~1933年的危機(jī),而是類似于1973~1975年的危機(jī),這是一個(gè)基本判斷。第二,盡管2009年出現(xiàn)了復(fù)蘇,但并不意味著2007年危機(jī)的調(diào)整已經(jīng)到尾。1973~1975年危機(jī)后也不斷地有危機(jī),一直到1982年左右美國(guó)才走出來(lái),到克林頓時(shí)期才真正好轉(zhuǎn)。
      從2007年開始,我們所處的時(shí)代就是一個(gè)不斷動(dòng)蕩的時(shí)代,或者說(shuō),從政策、制度層面來(lái)看,美國(guó)的執(zhí)政能力在下降,美國(guó)的貨幣主義不行了,凱恩斯主義也不行了。但我認(rèn)為,美國(guó)人還是會(huì)不斷地試錯(cuò),危機(jī)還會(huì)不斷出現(xiàn)。在這個(gè)過(guò)程中,人們會(huì)看到美國(guó)這也不行那也不行,但能最終走出來(lái)的可能還是從美國(guó)這邊開始。什么時(shí)候真正走出來(lái)呢?在制度創(chuàng)新方面,不管是福特主義還是摩根主義,不管是貨幣主義還是凱恩斯主義,留給制度設(shè)計(jì)者的空間變得越來(lái)越小了。盡管美國(guó)現(xiàn)在還在大膽地用數(shù)量型寬松貨幣政策,但這是否能解決美國(guó)面臨的問(wèn)題?能不能解決全球的問(wèn)題?留給美國(guó)人的空間、留給制度設(shè)計(jì)者的空間也變得越來(lái)越小了。那么,什么時(shí)候走出來(lái)?怎么走出來(lái)?我認(rèn)為取決于下一輪的技術(shù)創(chuàng)新在哪兒??吹郊夹g(shù)創(chuàng)新的曙光了,我們也就能看到了這輪調(diào)整的曙光。未來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)如果沒(méi)有技術(shù)創(chuàng)新作為支撐的話,我們還要在不斷試錯(cuò)的過(guò)程中煎熬很長(zhǎng)時(shí)間。
      
      接下來(lái)的一個(gè)問(wèn)題是:美國(guó)是不是衰退了?我的判斷是美國(guó)依然還能夠玩下去。上世紀(jì)80年代的時(shí)候大家都認(rèn)為美國(guó)不行了,日本將會(huì)主導(dǎo)這個(gè)世界,結(jié)果呢?新一輪的技術(shù)創(chuàng)新在美國(guó)出現(xiàn)后,情況發(fā)生了巨大變化。不要看歐洲有主權(quán)債務(wù)危機(jī),不要看美國(guó)有主權(quán)債務(wù)危機(jī),真正可怕的可能是外圍國(guó)家、東亞的危機(jī),尤其是中國(guó)的危機(jī)。為什么?我從2007年起就一直在說(shuō),美國(guó)這次調(diào)整的成本不會(huì)自己承擔(dān)的。數(shù)量型寬松貨幣政策是美國(guó)轉(zhuǎn)移調(diào)整成本的一個(gè)手段。更可怕的一點(diǎn)是,你的匯率不升嗎?讓你跟歐洲一樣難受!這就是現(xiàn)在輸入型的通貨膨脹。輸入型通脹用現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論沒(méi)法解決。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講,輸入型通脹是一個(gè)供給問(wèn)題,要解決這個(gè)問(wèn)題只有從供給層面入手,而不是我們今天所看到的從需求層面去解決通脹問(wèn)題,拼命地控制信貸規(guī)模。美國(guó)拼命地在那兒發(fā)錢,而我們卻拼命地在這兒收錢,能解決世界的通脹嗎?把自己當(dāng)成“老二”還是“老大”?從2007年危機(jī)一開始,美國(guó)人就在炒G2概念,不斷地壓中國(guó)。實(shí)際上,匯率問(wèn)題已經(jīng)不是一個(gè)最重要的問(wèn)題,最重要的問(wèn)題恰恰是,作為世界經(jīng)濟(jì)的“老二”,中國(guó)要承擔(dān)更多的國(guó)際責(zé)任!當(dāng)然,我們還是比較明智地否定了G2這個(gè)概念。
      
      作為“老二”,中國(guó)是挑戰(zhàn)“老大”還是輔佐“老大”?
      
       雷達(dá):再有就是,標(biāo)普給美國(guó)降了級(jí),對(duì)中國(guó)是好還是不好?美國(guó)還是要發(fā)那么多的債券,新的債券融資成本將會(huì)提高,這實(shí)際上對(duì)買債的人是有利的。繼續(xù)持有美國(guó)債券將是會(huì)有利的,況且我們有這么多的外匯儲(chǔ)備,對(duì)我們不一定是壞事。當(dāng)然,這次美國(guó)把國(guó)債上限再提高的話,意味著美國(guó)還得不斷地借新債還舊債,所以美國(guó)會(huì)不斷地采取數(shù)量型寬松貨幣政策——原因很簡(jiǎn)單,它要維持低利率,才能保證它借新債還舊債;如果利率提高的話,那一定意味著新的債券融資成本會(huì)上升。也就是說(shuō)美國(guó)將會(huì)持續(xù)使其貨幣不斷地寬松下去,不斷地維持這種低利率的狀況。接下來(lái)的問(wèn)題就是,國(guó)際資本會(huì)向哪兒流?歐洲經(jīng)濟(jì)不行,那很可能就流向東亞國(guó)家。剛才大家也在說(shuō):中國(guó)資本賬戶開放是必須的,但目前這種狀況下資本賬戶開放,風(fēng)險(xiǎn)比以往任何時(shí)候都大。如果未來(lái)五到十年,美國(guó)人都在不斷試錯(cuò)的話呢,那中國(guó)怎么辦?我們得做出戰(zhàn)略上的判斷。我們現(xiàn)在有沒(méi)有實(shí)力去挑戰(zhàn)美國(guó)?如果做不到,就還得維持現(xiàn)有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序。換句話說(shuō),作為世界經(jīng)濟(jì)的“老二”必須要做出選擇:挑戰(zhàn)“老大”還是輔佐“老大”?這個(gè)角色我們推不掉,不能像某些國(guó)家那樣縮在后面,去等待。我們不能僅僅地從國(guó)內(nèi)一些現(xiàn)有的問(wèn)題——比如三萬(wàn)億美元儲(chǔ)備怎么處理呀,這么一個(gè)狹窄的角度去考慮問(wèn)題。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展戰(zhàn)略問(wèn)題,才是對(duì)中國(guó)未來(lái)十年非常重要的。
       江涌:剛才雷教授說(shuō)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇,關(guān)鍵要看有沒(méi)有新的一輪技術(shù)創(chuàng)新。我接著這個(gè)話題說(shuō)幾句。資本主義活力就在創(chuàng)新,美國(guó)擺平世界主要就靠創(chuàng)新,“美國(guó)夢(mèng)”描繪的也是所謂創(chuàng)新。但是,你看一看美國(guó)現(xiàn)在的資源配置和整個(gè)社會(huì)結(jié)構(gòu),這個(gè)機(jī)制已經(jīng)不存在了。創(chuàng)新主要是科技創(chuàng)新,科技創(chuàng)新的支撐是人才隊(duì)伍,是相關(guān)一整套體制。但這一套體制在美國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了裂變?!案L刭Y本主義”時(shí),優(yōu)秀的人才都在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,現(xiàn)在呢?都跑到華爾街去了,那兒收益高嘛。創(chuàng)新的基礎(chǔ)——人才儲(chǔ)備,沒(méi)有了。中國(guó)現(xiàn)在也掉到這個(gè)漩渦里了,優(yōu)秀的人才不愿學(xué)理工,都是往金融的方向發(fā)展。
       丁一凡:在華爾街發(fā)明投資模型的那些人,都是理工科的尖子,很多都來(lái)自麻省理工學(xué)院——美國(guó)工程師的搖籃。從上世紀(jì)90年代后期開始,麻省理工學(xué)院培養(yǎng)出來(lái)的尖子全部進(jìn)了華爾街。這是一個(gè)非常大的轉(zhuǎn)型。
       雷達(dá):不光是技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新,宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的創(chuàng)新、金融創(chuàng)新都很重要。技術(shù)創(chuàng)新固然重要,但只占三分之一的權(quán)重,這是第一點(diǎn)。第二點(diǎn),新技術(shù)的出現(xiàn)往往和軍備有關(guān)系。而這點(diǎn)市場(chǎng)不見得能一下子看到,我并不認(rèn)為企業(yè)家永遠(yuǎn)比政治家看得更清楚。技術(shù)創(chuàng)新完全要靠市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)去給出一個(gè)答案的話,我覺得很難,而且市場(chǎng)有時(shí)是會(huì)誤導(dǎo)的。事實(shí)上,如果沒(méi)有老布什的伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)的話,IT可能就出不來(lái)。IT出來(lái)后產(chǎn)生的革命性沖擊非常大,最重要的是之后整個(gè)供給體系發(fā)生變化了,形成了全球性的生產(chǎn)消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)。一個(gè)供給、一個(gè)需求,同時(shí)拉起來(lái)的話,才能維持大概20年的繁榮。IT已經(jīng)進(jìn)入尾聲了,經(jīng)濟(jì)不可能像黃金期的20年那樣發(fā)展。但科技發(fā)展是有其自身規(guī)律的,新科技還是會(huì)出現(xiàn)的。
      
      歐洲不能往回走,只有走向一體化的財(cái)政。
      
       丁一凡:我回答一下歐洲如何才能真正地?cái)[脫債務(wù)危機(jī)、走出困局這個(gè)問(wèn)題。我的觀點(diǎn)是:只有聯(lián)邦化,只有讓一體化向前走一步,走向一體化的財(cái)政。其實(shí),歐洲債務(wù)水平比美國(guó)還低一點(diǎn),如果有統(tǒng)一的政府、統(tǒng)一的財(cái)政,歐洲的處境應(yīng)該好得多。我們剛剛說(shuō)了這次美國(guó)遇到的是政治問(wèn)題,是政治危機(jī)造成目前這種局面。其實(shí)歐洲也面臨著政治危機(jī)。歐洲這些民族國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人們非常清楚他們哪方面能做哪方面不能做。比如,德國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人很清楚怎樣才能解決目前歐洲面臨的問(wèn)題,但她要那樣做了就會(huì)得罪選民,德國(guó)的選民會(huì)認(rèn)為她在背叛德國(guó)的利益——為什么要拿錢去救希臘?歐洲現(xiàn)在的民族國(guó)家的構(gòu)架和選舉制度使得其領(lǐng)導(dǎo)人不敢公開地說(shuō)這個(gè)事,根本不敢提這種建議。所以,歐洲的問(wèn)題就是一個(gè)“無(wú)解”的難題了。中國(guó)中央政府每年拿錢投放到西藏去,其他地區(qū)的老百姓不會(huì)有意見,因?yàn)榇蠹覍儆谕粋€(gè)國(guó)家,擁有同一個(gè)中央政府。
      有人說(shuō)也可以讓一體化往回走,把那些“不爭(zhēng)氣的落后分子”從歐盟中踢出去。果真如此,那情況就危險(xiǎn)啦,絕不是只踢出個(gè)別國(guó)家聯(lián)盟就能維持,那將是歐盟全面的瓦解。蘇聯(lián)是怎么解體的?是因?yàn)槎砹_斯人不干了!聯(lián)盟中的主體民族不干了!硬要把別的加盟共和國(guó)踢出去,所以導(dǎo)致整個(gè)聯(lián)盟土崩瓦解,一下子全完了?,F(xiàn)在,德國(guó)、法國(guó)是歐盟中最富有的主體,如果他們準(zhǔn)備把誰(shuí)踢出去的話,那這一干起來(lái)歐盟就會(huì)解體,是全面的解體。不是說(shuō)把一個(gè)希臘踢出去歐洲還能維持住聯(lián)盟,那根本不可能。
      其實(shí),那些“歐洲之父”們,瞄準(zhǔn)的最終目標(biāo)就是建立一個(gè)聯(lián)邦,但這是漸進(jìn)性的,不是用武力方式成立,采用的是經(jīng)濟(jì)手段。方案是一層一層設(shè)計(jì)的,當(dāng)時(shí)就設(shè)計(jì)了一個(gè)不能倒退的機(jī)關(guān),就是說(shuō)只能往前走。有統(tǒng)一的貨幣政策沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政政策,那就會(huì)有危機(jī),這樣,危機(jī)發(fā)生后歐洲領(lǐng)導(dǎo)人們就會(huì)思考:我怎么樣才能解決這個(gè)問(wèn)題,就會(huì)知道如果不往前走、不形成某種統(tǒng)一的、聯(lián)邦式的經(jīng)濟(jì)政府,是走不出危機(jī)的;接下來(lái)就會(huì)想:如果我們的經(jīng)濟(jì)政府能成功,那為什么我們不干脆成立一個(gè)政府什么都管了呢?由此看出,當(dāng)初所有的設(shè)計(jì)都是環(huán)環(huán)相扣的,但就是沒(méi)有想到現(xiàn)在民意恰恰是從相反方向來(lái)的,老百姓不干了,于是這些民族國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人也就不敢往這個(gè)方向走。
       雷達(dá):歐洲走出困境是艱難的,然而一旦走出來(lái),那就是革命性的。我認(rèn)為歐洲的困難比美國(guó)要大,因?yàn)闅W元與美元相比地位差得太明顯了,非霸權(quán)貨幣國(guó)家擺脫危機(jī)的困難也就比較大。說(shuō)到歐洲往前走還是往后走的問(wèn)題,如果往前走了,意味著很大的突破,那人類的曙光也許就在歐洲了!這意味著他們已經(jīng)跨越民族國(guó)家的制約了。而且,民族國(guó)家在歐洲版圖上的形成,是和工業(yè)革命、資產(chǎn)階級(jí)革命連在一起的,那是不是也意味著他們就跨越了現(xiàn)代資本主義的這個(gè)坎兒了?那將不只是這次危機(jī)的曙光,而是人類的曙光。
      
      美國(guó)債務(wù)危機(jī)VS歐洲債務(wù)危機(jī)
      
      策的基礎(chǔ)也具有明顯的現(xiàn)實(shí)意義。
      對(duì)于理解美、歐債務(wù)問(wèn)題及其未來(lái)發(fā)展都具有重要意義,同時(shí)對(duì)于夯實(shí)應(yīng)對(duì)政
      
      美國(guó)債務(wù)危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)存在較為明顯的差異性。認(rèn)識(shí)兩者的差異性,
      
      2011年是全球經(jīng)濟(jì)的“債務(wù)年”,歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)、美國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)“你方唱罷我登場(chǎng)”。美國(guó)和歐洲的債務(wù)危機(jī)都是過(guò)度負(fù)債的體現(xiàn),是政府收支的不匹配性和嚴(yán)重的失衡。但是,美國(guó)和歐洲的債務(wù)危機(jī)又存在較為明顯的差異性,兩者產(chǎn)生的根源、誘發(fā)因素、演進(jìn)、表現(xiàn)形式以及全球影響等都有差異。認(rèn)識(shí)兩者的差異性,對(duì)于理解美、歐債務(wù)問(wèn)題及其未來(lái)發(fā)展都具有重要意義,同時(shí)對(duì)于夯實(shí)應(yīng)對(duì)政策的基礎(chǔ)也具有明顯的現(xiàn)實(shí)意義。
      美、歐債務(wù)危機(jī)具有一定的共性。一是相關(guān)的政府沒(méi)有實(shí)施審慎的財(cái)政預(yù)算制度,公共支出沒(méi)有堅(jiān)守量入為出原則,過(guò)度透支政府未來(lái)收入的信用。二是全球金融危機(jī)的爆發(fā)是引發(fā)債務(wù)危機(jī)的重大現(xiàn)實(shí)根源,為了應(yīng)對(duì)危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)衰退,擴(kuò)大政府支出是必然的選擇,而財(cái)政收入在危機(jī)時(shí)期增長(zhǎng)有限甚至是負(fù)增長(zhǎng),就直接導(dǎo)致收支失衡或惡化。三是政府對(duì)財(cái)政赤字和公共債務(wù)水平升高的警惕性較差,或采取善意忽視,缺乏明確、合理和有效的財(cái)政整固計(jì)劃,使得債務(wù)問(wèn)題不斷深化,最后引發(fā)危機(jī)。
      美、歐債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因具有差異性。美國(guó)債務(wù)危機(jī)也根源于財(cái)政收支失衡,但其引發(fā)具有一定的偶然性。2011年上半年,全球?qū)τ诿绹?guó)主權(quán)債務(wù)違約并沒(méi)有明顯的市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)政府和國(guó)會(huì)關(guān)于債務(wù)上限的巨大分歧,導(dǎo)致了“財(cái)政整固政策的不可預(yù)見性”,最后標(biāo)準(zhǔn)普爾意外地降低美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí),引發(fā)了美國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。而歐洲債務(wù)危機(jī)是其債務(wù)問(wèn)題不斷深化的結(jié)果,是債務(wù)問(wèn)題普遍性的持續(xù)發(fā)酵,具有必然性。歐元區(qū)財(cái)政政策和貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)矛盾是歐洲債務(wù)危機(jī)的制度基礎(chǔ),歐元區(qū)成員國(guó)貨幣政策是統(tǒng)一制定的,成員國(guó)只能更多地以財(cái)政政策來(lái)救援經(jīng)濟(jì)并促進(jìn)增長(zhǎng)和就業(yè)。歐洲債務(wù)問(wèn)題更為內(nèi)在,更具有必然性。
      美、歐債務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)形式是不一樣的。歐洲債務(wù)危機(jī)的根源在于其成員國(guó)的收支失衡問(wèn)題引發(fā)的債務(wù)支付困難,表現(xiàn)形式是典型的債務(wù)危機(jī),是一種經(jīng)濟(jì)層面的危機(jī)。美國(guó)的債務(wù)危機(jī)主要根源于政治決策機(jī)制帶來(lái)的市場(chǎng)預(yù)期的逆轉(zhuǎn),是一種政治危機(jī),表現(xiàn)了一種信任或信用危機(jī)。美國(guó)債務(wù)危機(jī)一定意義上是一場(chǎng)政治博弈,是一出政治鬧劇。這出鬧劇的載體是美國(guó)主權(quán)信用,兩黨將主權(quán)信用玩弄于口水之爭(zhēng),而將債權(quán)人利益擱置一旁,對(duì)民主政治的過(guò)度熱衷,實(shí)質(zhì)上是對(duì)債權(quán)人利益的褻瀆和玩弄。
      美、歐債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)過(guò)程存在較大的差異性。歐洲債務(wù)問(wèn)題從點(diǎn)到面、從小到大,可以分為三個(gè)階段:第一階段是冰島、中東歐國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債表型危機(jī),主要是由于金融危機(jī)導(dǎo)致其銀行部門資產(chǎn)縮水引發(fā)了資產(chǎn)債務(wù)表惡化;第二階段是希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā),歐洲債務(wù)問(wèn)題的普遍性日益凸顯,“歐豬五國(guó)”債務(wù)問(wèn)題顯現(xiàn),是一種臨時(shí)性償付危機(jī);現(xiàn)階段是歐洲債務(wù)問(wèn)題不斷擴(kuò)大并向大中型成員國(guó)蔓延,如西班牙和意大利,是債務(wù)危機(jī)內(nèi)在的一種傳染過(guò)程,也是償付能力的進(jìn)一步惡化,可能演化為一種持續(xù)性的償付危機(jī)。美國(guó)債務(wù)危機(jī)主要是一種脈沖性的或然危機(jī),美國(guó)目前仍然沒(méi)有面臨明顯的償付困難。
      美、歐債務(wù)危機(jī)的應(yīng)對(duì)方式是不一樣的。歐洲債務(wù)危機(jī)的應(yīng)對(duì)之策主要在于解決債務(wù)償付危機(jī),是以歐盟和IMF為主導(dǎo)的國(guó)際救援模式。2010年5月,歐元區(qū)同意在未來(lái)三年內(nèi)與IMF為希臘提供總規(guī)模為1100億歐元貸款。同時(shí),歐盟和IMF同意設(shè)立歐洲金融穩(wěn)定基金,安排7500億美元援助計(jì)劃,以應(yīng)對(duì)歐洲債務(wù)問(wèn)題可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。2011年7月歐盟針對(duì)希臘的第二輪救援仍然是在于解決希臘的債務(wù)償付危機(jī)。由于美國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)是一種脈沖式的危機(jī),其應(yīng)對(duì)更主要由美國(guó)政府主導(dǎo),主要著眼于中長(zhǎng)期的財(cái)政整固計(jì)劃,從收支兩個(gè)方面來(lái)加強(qiáng)債務(wù)的可持續(xù)性。
      美、歐債務(wù)危機(jī)的最后結(jié)局可能有天壤之別。由于美國(guó)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)一定程度上是政治問(wèn)題引發(fā)的,信用評(píng)級(jí)降低,反而有利于美國(guó)政府決策的改善和財(cái)政整固的加速,短期內(nèi)美國(guó)出現(xiàn)新的債務(wù)危機(jī)可能性不大。歐洲爆發(fā)新的債務(wù)危機(jī)的可能性還是存在的,甚至可能出現(xiàn)債務(wù)違約和債務(wù)重組。一是西班牙和意大利的問(wèn)題尚未明朗,二是希臘債務(wù)危機(jī)可能繼續(xù)發(fā)酵,最終將走向“國(guó)家破產(chǎn)”,即出現(xiàn)主權(quán)違約,希臘可能無(wú)法在國(guó)際救援的框架下實(shí)現(xiàn)償付能力的實(shí)質(zhì)性恢復(fù),債務(wù)重組可能是最后的歸途。
      危機(jī)對(duì)兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體未來(lái)的改革影響是大相徑庭。由于歐洲債務(wù)問(wèn)題的制度性根源是財(cái)政政策和貨幣政策二元結(jié)構(gòu)矛盾,面對(duì)債務(wù)危機(jī)的考驗(yàn),歐盟后續(xù)改革可能要選擇兩條不同的道路:一是一體化進(jìn)程加速,將財(cái)政政策也統(tǒng)一至歐元區(qū),實(shí)現(xiàn)財(cái)政和貨幣的一體化;二是一體化進(jìn)程“向后退”,將不符合歐元區(qū)成員國(guó)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)家“開除”,建立歐元區(qū)成員國(guó)的退出機(jī)制。對(duì)于美國(guó)而言,危機(jī)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:其一,國(guó)會(huì)兩黨的紛爭(zhēng)不會(huì)肆無(wú)忌憚地濫用主權(quán)信用,對(duì)債務(wù)問(wèn)題的決策或?qū)⒏訉徤骱陀行?;其二,?cái)政整固計(jì)劃有望加速,從收支兩個(gè)方面同時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整和改革,以夯實(shí)財(cái)政整固的基礎(chǔ)。
      美、歐債務(wù)危機(jī)的全球影響不盡相同。美國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)體系的核心國(guó)家,其債務(wù)危機(jī)的系統(tǒng)性沖擊更為明顯:一是不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,二是可能深刻改變美國(guó)國(guó)債的收益率,從而影響全球資本流動(dòng)和資產(chǎn)價(jià)格,三是可能對(duì)大宗等金融市場(chǎng)造成明顯的沖擊。隨著美國(guó)債務(wù)問(wèn)題的深化,其全球影響可能進(jìn)一步擴(kuò)大。歐洲債務(wù)危機(jī)也可能通過(guò)貿(mào)易、資本和總需求等層面影響全球,但其程度相對(duì)較小。不過(guò),如果歐洲爆發(fā)新的債務(wù)危機(jī),其沖擊性不可小視,特別是債務(wù)重組和歐元區(qū)解體,也將帶來(lái)系統(tǒng)性沖擊。

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